Admicom sijoituskohteena

4 tykkäystä

Tervehdys palstalle uudelta pienosakkaalta!
Olen seurannut yhtiötä vuosia sivusta hämmästellen sen vahvaa suorittamista - ja kurssin karkaamista. Sittemmin kasvu on hiipunut, johtoa on myllerretty ja kurssi on romahtanut. Mutta mikä tässä on muna ja mikä kana. Toki ympäröivä maailma on ollut sekaisin kuin käkikello mutta on tässä muutakin. Itseäni häiritsee myös nuo Pallen yllä esittämät seikat.

Inderes eikä yhtiön johto eivät ole millään tavalla ottaneet kantaa asiaan. YKn äänestyksessä hallituksen jäsenistä äänet menivät miltei tasan, joten hyvin täpärällä oltiin. Perustajasuku yli 30% omistuksella jyrättiin, eikä heillä ole edustusta hallituksessa. No ehkäpä vuoden kuluttua taas on, jos kotimaista omistusta saadaan lisättyä… Tosiasia kuitenkin on, että Hällien aikana tästä on tullut kukoistava yritys.

Yllämainitun seurauksena sisäpiirin omistus on nyt aivan mitätöntä. Vaikka kurssi on merkittävästi romahtanut, sisäpiiri ei ole myöskään tehnyt ostoja. Itselleni sisäpiirin omistukset ovat aika tärkeä komponentti sijoituspäätöksiä tehdessäni. Kotisivuilla lukee näin:

‘‘Admicom on nopeasti ja kannattavasti kasvava yhtiö, jonka henkilöstöstä iso osa on myös omistajina yrityksessä. Vuonna 2021 liikevaihtomme oli 24,9 miljoonaa (+ 13 % vuoteen 2020 verrattuna) käyttökatteen ollessa 48 %.’’

Mitä tämä iso osa käytännössä tarkoittaa?

Toivottavasti ainakin tuleva toimitusjohtaja osoittaa sitoutumista yhtiöön hankkimalla kohtuullisen potin yhtiön osakkeita. Ja toivottavasti jatkossa saamme selkeän tiekartan tulevaisuuteen, pitkän ajan tavoitteet kotimaassa, ulkomailla jne.

Hatunnosto kuitenkin johdolle pyrkimyksistä avoimeen ja mutkattomaan tiedottamiseen/keskusteluun tälläkin keskustelupalstalla.

Edit. Ääni täältä myös tuolle toivotulle omistajalistauksen laajennukselle sataan suurimpaan. Olisi lähempänä tätä päivää ja muutenkin palvelisi avoimuuden periaatteita.

17 tykkäystä

Kiitos kommentista ja tervetuloa omistajaksi.

Kuten olen aiemmin kommentoinut, on nykyisen osakaslistan laajentaminen nykyisellä teknisellä ratkaisullamme työlästä. Toisaalta näkyvillä olevat 10 suurinta osakasluetteloon merkittyä omistajaa/hallintarekisteröityä omistusta muodostavat noin 90% osakeomistuksesta. Loput omistuksesta hajaantuu yli 3000 osakkaan kesken.

Tarkkaa lukua henkilöstön omistuksen osuudesta tai henkilöiden lukumäärästä en ole laskenut, mutta nopealla vilkaisulla osakasrekisteriin sanoisin sen olevan noin 6-8% omistuksista ja koostuen useista kymmenistä henkilöistä. Meillä on varsin suppea sisäpiiri, joten suurin osa henkilöstön omistuksista on sen ulkopuolella.

Yleisesti ottaen kannattaa huomioida sisäpiirin kaupankäynnin kohdalla, että sitä rajoittaa useat tekijät, kuten ns. Suljettu ikkuna joka on voimassa noin 4kk vuodessa ennen tulosjulkistuksia. Lisäksi olemme viimeisen vuoden aikana julkistaneet useita yrityskauppoja ja muita sisäpiiritiedoksi luokiteltavia tietoja (esim. Toimitusjohtajan nimitykset) joiden valmistelun aikana kaupankäynti on sisäpiiriin kuuluvilta henkilöiltä kielletty.

Olen kanssasi samaa mieltä, että johdon omistus on tärkeä, vaikkakaan ei business kriittinen osa listayhtiön tarinaa sekä omistajien ja johdon intressien yhteen sovittamista.

16 tykkäystä

Kiitos nopeista kommenteista.

Hieman tosin aamunaamaa hymyilyttää :smile:, että 2020 luvulla edistyksellisen IT yrityksen ATK ratkaisu ei salli 100-listan julkistamista.
Mutta hyvä tietää, että henkilöstöllä on noinkin suuri omistus.
Sisäpiirisäännökset ovat varsin tuttuja ja kyllä sieltä yleensä ostoikkuna löytyy, jos ostohaluukkuutta löytyy. Tosin nyt tämä viimeisin kurssilasku on vielä aika lyhytaikainen, joten seurataan tilannetta mielenkiinnolla.

Vaivaisin vielä tuotteeseen liittyvällä kysymyksellä. Kerrotte Adminetista PK-yrityksille seuraavaa:

‘‘Saat enemmän ja tarkempaa tietoa yrityksesi toiminnasta – reaaliajassa. Kun tiedät missä mennään, on päätösten tekeminen helpompaa. Hyvästit epävarmuudelle, tervetuloa kasvu ja kannattavuus!’’

Tuo kuulostaa oikeastaan otteelta S&OP käsikirjasta. Siksi kysyisinkin, onko ohjelmistossa mitään S&OP tyyppistä ratkaisua tai osiota? Pelkkä ohjelmistohan ei varsinaisesti tietoa tuota, vaan ihmisten on säännöllisesti syötettävä lähtötietoja esim mynntifunneli tai -ennuste, hankinnan tiedot, tuotetiedot jne. eli tähän tyyliin:

https://www.logistiikanmaailma.fi/tuotanto/sop-sales-and-operations-planning/

Olen työskennellyt S&OPn parissa ja tiedän, että siitä on erittäin paljon positiivisia kokemuksia yrityksen (isonkin) pyörittämisessä. Yksi suurimmista haasteista yrityksissä on juuri oikean ja yhteneväisen tiedon jakaminen kaikille osapuolille. Jos tässä onnistutte, vielä niin, että kilpailuedut säilyvät, tämän junan kyydissä kelpaa matkustaa.

Kiitos vielä ja tsemppiä jatkoon!

17 tykkäystä

Vahvasti samaa mieltä. Onhan tuo aivan käsittämätöntä että 2020-luvulla pörssin edistyksellinen IT-firma vetoaa tuollaiseen (teko)syyhyn. Jos syy on todellinen niin sitten osakkeenomistajan kysyisin jo että kuinka te kehtaatte? Jos “tekninen” ratkaisu ei tosiaan taivu siihen että voidaan kirjoittaa käsky “poimi TOP10 sijaan TOP100” niin rakentaa sitten tuo palikka kokonaan uudestaan.

Haiskahtaa siltä että Hällin vastapuolena olevat ulkomaiset sijoittajatahot eivät halua että kotimaiset piensijoittajat kokoavat rivinsä jonkin suomalaisen koalition taakse. TOP100-listaa ei haluta julkaista jotta suomalaisten pienosakkaiden olisi mahdollisimman hankala kerääntyä yhteen.

8 tykkäystä

Hei

Kiitos palautteesta. Uudistamme aika-ajoin websivujamme ja selkeä viestinne on että meidän kannattaa jatkossa laajemman omistajalistauksen teknologiseen ratkaisuun panostaa.

Väite, että me peittelisimme jotenkin laajempaa omistajalistausta on perusteeton. Ensinnäkin peittely ei ole edes mahdollista, sillä listayhtiön osakasrekisterit ovat julkista tietoa, jonka kuka tahansa voi halutessaan tarkistaa Euroclearin kautta. Sitä mitä yhtiö (Admicom) tai yksityissijoittaja ei voi kuitenkaan tyypillisesti normaaleista osakerekistereistä nähdä on ulkomaisten sijoittajien nimet, sillä ne omistukset on rekisteröity hallintarekisterien alle. Esimerkiksi Admicomin suurin omistaja ei ole osakasrekisterissä näkyvä Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Helsingin sivukonttori, vaan sen omistuksen alle menee todennäköisesti useiden ulkomaisten instituutioiden omistukset.

Inderes tarjoaa kuitenkin yhtiöiden sivuilla Holdings.se keräämää omistajadataa, joka antaa näkymää suurimpiin ulkomaisiin omistajiin. Kannattaa hyödyntää sitä tietoa.

28 tykkäystä

Pitkään seurannut foorumin keskusteluita sivusta ja nyt ajattelin avata omaa sanaista arkkua pohtimalla Admicomia.
Nyt kun kurssi on tippunut roimasti viimeisen vuoden aikana, olen tutkinut yhtiötä ensimmäisen kerran hieman tiheämmällä kammalla. Velaton yhtiö, mittava kassa, ~20 % kasvua 40-50% käyttökatteella vuodessa hyvillä pääoman tuotoilla tuntuu houkuttelevalta yhtälöltä. Samaan aikaan takaraivossa kuitenkin kolkuttelee useampikin tekijä. Kohdemarkkina Suomessa on suht pieni ja suuri osa asiakkaiden tuomasta liikevaihdosta tulee rakennusbisneksestä, joka on jossain määrin syklistä? Suomessa kohdemarkkinan rajat ainakin tulevat ennen pitkää vastaan ja Suomen markkinoiden erityispiirteisiin viritetyllä ydintuotteella laajeneminen ulkomaille ei liene ihan yksinkertaista? Hyvän kassan turvin portfolion laajentaminen on mahdollista, mutta löytyykö sopivaa ostettavaa? Lisäksi taannoiset hallitussekoilut ovat jättäneet ilmaan aika paljon kysymysmerkkejä …
Arvelen, että viime vuoden kovimman optimismin aikaan aika moni olisi kyselemättä ostanut tätä lappua tällä hinnalla. Hauska huomata kuinka paljon viimeisen puolen vuoden verilöyly salkussa sekä yleinen ilmapiiri vaikuttavat omaankin ajatteluun.
Olisi mukava kuulla miten muut foorumilla näkevät Admicomin tulevaisuuden? Kohdemarkkinan koko, rakennusbisneksen syklisyys, yritysostot, hallitussekoilut?
PS. korjatkaa toki, jos vetelin mutkia suoraksi tekstissäni.

20 tykkäystä

Hyvin pitkälti samat ajatukset ovat pyörineet minunkin päässä. Kurssi lasku laittaa aina kyseenalaistamaan sitä, että onko yhtiö niin hyvä kun on alunperin luullut. En ole pitkään seurannut Admicomia, enkä tunne toimialaa mitenkään hyvin, mutta kun viimeksi tutkin Admicomia tein seuraavanlaisia muistiinpanoja, jotka liittyvät aiheeseen.

-Markkina on syklinen, asiakkaiden kehitys on sidottuna Admicomin tulokseen. Muistaakseni softan laskutus oli asiakkaan käyttäjämäärään ja liikevaihtoon sidottua(?).

-Markkinan heikkeneminen voi myös antaa Admicomille hieman myötätuulta, koska kun rakennusalalla menee heikommin etsitään säästöjä ja tehostustoimia. Adminetin avulla asiakkaat tehostavat toimintaansa.

-Admicomilla on edelleen kasvumahdollisuuksia pienasiakkaissa ja toimialan digitalisaatioaste on aika matala. Olin ymmärtävinäni että suurasiakkaista Admicom ei ole yhtä kiinnostunut, koska isot asiakkaat vaativat asiakaskohtaista räätälöintiä.

-Ulkomaille laajentuminen vaatisi lokaalin läsnäolon. Tämä hankaloittaa Admicomin laajentumisaikeita, mutta samalla tämä suojelee kotimarkkinaa ja vähentää muiden ulkomaalaisten toimijoiden kiinnostusta tehdä entryä pienelle suomalaiselle markkinalle. Oletettavasti ulkomaille laajentuminen vaatisi lokaalin yritysostokohteen. Jostain luin muistaakseni spekulaatiota/huhuja/arvioita että uuden toimarin rekry tehtiin ulkomaille laajentuminen mielessä(?)

-Sitten omaa mutuilua: yritysostokohteet tuntuvat ihan järkevältä tällä toimialalla, mikäli ne täydentävät yhtiön tuoteportfoliota. Tähän asti vaikuttaa siltä, että ostot ovat olleet aika täsmäostoja. Toistaiseksi ostokohteiden integraatio ei ole herättänyt huolenaiheita ja Tocoman osto oli mielestäni jopa todella hyvä. Niin kauan kun yhtiö pystyy sijoittamaan kassavirtaansa noin kovalla pääoman tuotolla, olen tyytyväinen, mutta jokainen yritysosto on arvioitava erikseen ja tulos on tiedossa vasta paljon myöhemmin…

11 tykkäystä

Kurssi valunut nyt loppuvuoden 2019 tasoille. Mielenkiintoista nähdä, pysyykö Admicom itsenäisenä tämän vuosikymmenen, koska arvostustason lasku lisää koko ajan todennäköisyyttä sille, että firmasta tulee itse ostokohde.

3 tykkäystä

Tuo on hyvä huomio, isojakin instansseja on ottanut yrityksen seurantaan yli tuplasti suuremmalla valuaatiolla.
Mielenkiintoista nähdä mitä lähitulevaisuus tuo tullessaan, monella jätillä on kassat pullistuneet ja karhumarkkina antaa hyviä mahdollisuuksia.
Pörssistä osto kivalla preemiolla ei kuulostaisi yhtään huonolta kun ottaa huomioon tulevat 5-10v markkina- ja talousaaltoilut.
Toki meidän sijoittajien näkökulmasta, vaikka pääasiassa asiakas segmentti on melko syklistä, portfolion laajentaminen suojaa ja taantumassa yritykset panostaa tehostamiseen ja säästämiseen, missä taas Adminet on todennäköisesti kohderyhmissään ylivoimainen.

4 tykkäystä

Aika hintavalta vaikuttaa omaan mieleen hankinta-arvo :thinking:. Tuote sinänsä hyvä, kun itsekin olen tuota käyttänyt, mutta käsittääkseni kallis ja jonkin verran vastaavia ohjelmia myös on. Ei tuossa muuten mitään negatiivista mutta tuo hankintahinta :thinking:

13 tykkäystä

Sama pisti silmään. Vuosi sitten olisi voinut käyttää myös omaa osaketta, mutta nyt kaupat on pakko tehdä käteisellä. Mielenkiinnolla odotan analyytikon kommenttia.

1 tykkäys

Täälläkin kauppahinta pisti silmään. Maksetaanko tässä siitä, että viivästytetään potentiaalisen kilpailijan tuloa Admicomin apajille. Tuskin kukaan muu toimija saisi Kotoprosta “tehoja irti”, kuten Admicomin oletetaan saavan. Oma näppituntuma on, että Admicomin on aihetta panostaa nimenomaan rakentamiseen. Talotekniikassa markkina-osuus on jo iso ja toisaalta teollisuudessa skaalautuvuus on työmaavetoisia toimialoja heikompi.

1 tykkäys

Kauppahinta ei ole tässä itselleni huonoin asia vaan se, että hallitus/johto oli ehdottanut maaliskuussa jaettavaksi 9,978 miljoonan euron (4,484 miljoonaa jaettu 2021) verran osinkoa. Tämä nyt tietysti hyväksyttiin yhtiökokouksessa, koska voitonjako ehdotuksia harvoin hylätään ja tietysti ihan syystä, sillä hallituksella/johdolla tulisi olla paras idea siitä mihin pääomaa voidaan käyttää. Tämän jälkeen on tehty jo kaksi yritysostoa 6 (mahdollisesti 6,5) ja 12,25 (mahdollisesti 15,3) miljoonan kauppahinnoilla. Kassassa oli vuoden alussa 18 miljoonaa mihin on ensimmäisen ja toisen kvartaalin aikana kertynyt todennäköisesti noin 4-6 miljoonan verran lisää käteistä. Puolessa vuodessa on siis käytetty 28,228 miljoonaa vs 24 miljoonan kassavarat.

Joulukuussa ostettiin myös Aitio (osakkeilla ostaminen dilutoi meitä nykyisiä omistajia jonkin verran) ja Hillava (2,5 miljoonaa), voisi siis sanoa Admicomin strategiana olevan nykyään myös melko agressiivinen yritysostojen toteuttaminen. 2021-2023 strategia sivulla tosiaan lukee: Kasvun osalta pyrimme tavoitteeseen sekä nykyisiä ydinliiketoimintoja kasvattamalla että aiempaa aktiivisemman yritysostostrategian avulla. Tästä johtuen en oikein näe syytä sille, miksi yhtäkkiä päätettiin tuplata maksetut osingot (2,5 miljoonaa oli ylimääräistä osinkoa). Jatkossa sijoittajien odotus on todennäköisesti saada se 1,5 euron osinko per osake, mikä on nyt se “perustaso” mihin osinko nostettiin.

Tämä osingon huomattava kasvattaminen yhdistettynä siihen, että yritys pyrkii myös aktiivisempaan yritysostojen toteuttamiseen on huonoa pääoman allokointia.

15 tykkäystä

Tässä on vielä Aten ja Ronin kommentit uudesta yritysjärjestelystä. :slight_smile:

" Admicom tiedotti perjantaina yritysjärjestelystä, jossa yhtiö ostaa dokumentinhallinnan ohjelmistoratkaisuihin erikoistuneen Kotopro Oy:n koko osakekannan. Kaupan myötä yhtiön tuotetarjooma vahvistuu erityisesti dokumentinhallinnan, tiedonjakamisen ja mobiilikäyttöliittymien osa-alueilla. Admicomin mukaan järjestely kasvattaa yhtiön kohdemarkkinaa (aik. 200 MEUR) noin 20-30 MEUR ja avaa siten uusia mahdollisuuksia orgaaniselle kasvulle. Lisäksi yhtiö näkee Kotopron lisäävän Admicomin tuotetarjooman kansainvälistymispotentiaalia, mikä on pidemmällä aikavälillä positiivinen optio. Kaiken kaikkiaan yrityskauppa näyttää istuvan hyvin Admicomin strategiaan, ja siitä maksetun korkean hinnan valossa myös odotukset tulevien vuosien kehityksen suhteen on asetettu yhtiön puolelta korkeaksi."

7 tykkäystä

Nyt on Admicomin ennusteita ja näkemystä päivitetty viimeisimpien yritysostojen tiimoilta.

Aamarikommentti löytyy täältä:

Ja koko premium-raportti täältä:

https://www.inderes.fi/fi/arvostus-painunut-houkuttelevalle-tasolle

Nostona raportista tämä Admicomin EV/EBITDA-kertoimen kehitys, jonka otsikkona voisi olla “takaisin lähtöruutuun”:

image

Toki nyt odotukset Admicomin orgaanisesta kasvuvauhdista ovat selvästi historiallisia tasoja alhaisempia, mutta mielestäni nykyarvostus alkaa olla houkutteleva. Harva olisi uskonut, jos pari vuotta sitten olisi väittänyt, että Admicomia pääsee ostamaan vielä noin P/E 20x tasoilta.

27 tykkäystä