Admicom - Rakennusalan digitalisoinnin edelläkävijä

[DayTraderXL]

Ei välttämättä liitykään, mutta harva softatalo kykenee parissa vuodessa koodaamaan kaiken uudestaan ja löytämään siihen osaajat. Oletan, että palvelinpuolella on paljon vanhaa koodia käytössä, mutta tämä ei ole faktaa. SaaS:in voi toteuttaa niin monella tavalla.
Onkohan Admicom julkaissut softan teknistä arkkitehtuuria yleisesti, lukisin mielenkiinnosta kyllä.

• ja aina selainpohjaisetkin on johonkin käyttöjärjestelmään tai runtime-ympäristöön (esim. JVM) sidoksissa, samoin käyttöliittymäkoodi johonkin kieleen ja selainrajoituksiin.

[SamuelJay]

Tämä on varmasti totta. Pointtina vain se, että todennäköisesti palvelu ja softa on kehittynyt männävuosista eikä suoria viivoja nykyhetkeen voi vetää.

[Niklas92]

Matti Häll (suurin omistaja) myynyt 120 000 osakkeen blokin. Kaksi kysymystä

a) Miksi hän myy nyt?
b) Kuka ostaa noin suuren blokin? Tästä voi johtaa kysymyksen: liputtaako joku pian yhtiössä?

Tähän asti Häll ei käsitykseni mukaan ole myynyt, mutta nyt hänkin on siirtynyt myyntilaidalle.

[Eugene_Fomo]

Ottamatta kantaa tähän myyntiin: Häll:han on tuomittu 2000-luvun alkupuolella törkeästä sisäpiiritiedon väärinkäytöstä seitsemän kuukauden ehdolliseen vankeuteen. Yhtiönä oli tuolloin Liinos, jonka Visma osti.

[Vili1]

Ei varmaan hirveästi löydy muita myyjiä kun kyseessä noin iso blokki. Vastaa kuitenkin vain alle 6% Matin omistuksesta, joten ehkä hän tarvitsi vain rempparahaa kesämökkiä varten

[Niklas92]

Haluan vierailla kesämökissä, jonka remppaamiseen tarvitaan nettona päälle 2 miljoonaa euroa.

Eihän siinä ole mitään väärää, jos hajauttaa omistustaan laajemmalle. Tämä on varmasti ihan harkittu liike, jota on odotettu listautumisesta asti. Pääomistajan osakemyynnit ovat enemmänkin aihetodiste, eivätkä välttämättä viesti jostain sisäisistä ongelmista.

[Vili1]

Juu, varmasti isot omistajat haluavat kotiuttaa hieman voittoja nyt kun se on listautumisen jälkeen helposti tehtävissä. Ymmärrettävää vielä kun ottaa huomioon huonot makronäkymät.
En pidä tätä kovin huonona signaalina, koska tosiaan kyseessä prosentuaalisesti pieni myynti.
Itse aion kyllä vielä holdailla omia osakkeita jotka ostettu 15,5 tasoilta. Uskon kasvun jatkuvan vielä kovana tulevan vuoden ainakin.

[Niklas92]

Pakko kysyä, oletko miettinyt mitään reunaehtoja sijoitukselle?

Oman näkemyksen mukaan kurssi ei kestä mitään huonoja uutisia, joten jos yhtiö julkaisee esim negarin, pitää siirtyä myyntilaidalle.

[Vili1]

Tottakait arvostus on tapisssa ja negarin tullessa pitää arvioida case uudelleen. Ison negarin tullessa on kyllä yleensä hyvä kääntyä heti myyntilaidalle. Harvoin on isoja ongelmia korjattu yhdessä kvartaalissa.
Reunaehtoja ei sen tarkemmin ole, mutta tulosjulkistusten jälkeen on hyvä aina arvioida onko case menossa oikeaan suuntaan.

[Eugene_Fomo]

Näkeekö joku muukin Admicomin potentiaalisena ostokohteena isommalle ohjelmistotalolle?

[Niklas92]

Ainakin itse näen tähän potentiaalia. Häll on ilmeisen valmis luopumaan omistuksistaan, joten myynti on mahdollinen. Admicom olisi myös ulkopuoliselle hyvä mahdollisuus saapua Suomen markkinalle, joten why not.

Toinen kysymys on myös yhtiön tulevaisuus. Onko kassa riittävä siihen, että yhtiö tekisi uusia avauksia joko toisilla markkinoilla tai uusilla aloilla? Jälkimmäinen on mahdollista, mutta uusille markkinoille siirtyminen on varmasti haastavaa. Olisi mielenkiintoista kuulla jonkun oikean analyytikon näkemys asiasta.

[Astrix]

Tässä pieni lainaus osarista:
“Yhtiön tuloksentekokyky ja rahoitusasema ovat vahvoja ja yhtiö tutkiikin aktiivisesti uusia kasvualueita. Vaihtoehtoina tähän nähdään strategiset rekrytoinnit, yritysostot, kansainvälistyminen sekä kohderyhmien laajennukset Suomessa.”

Yhtiö sai viime vuonna 5meur annista ja kassavirta reilu 4meur. Taseen loppusumma 14meur ja omavaraisuusaste 80%. Voitonjakokelpoisia varoja on vajaa 10meur joista hallitus ehdottaa jaettavaksi osinkoa 2,3meur.

Rahaa on siis jonkun verran kassassa joten itse en näkisi esim yritysostoja tulevaisuudessa mahdottomana. Pidän myös todennäköisenä että yhtiö etsii uusia kohderyhmiä. Mitä kansainvälistymiseen tulee, olisi se kyllä huippumielenkiintoista omistajan näkökulmasta mutta riskaabelia aina. Mutta tässä vain omia mietteitä, mihin suuntaan yhtiö menee tulevaisuudessa. Nyttenhän se kehitelee esim tuota Adminet Liteä myös rakennussektoriin joka kans hyvä, kehitytään kunnolla nykyisissä tuotteissa ja katsellaan uusia asiakastoimialoja sitten.

Mitä tuohon osingonjakopolitiikkaan tulee, niin pieni siivu onneksi jaetaan ulos kassasta. Mutta yli 60% osingonjakosuhde nettotuloksesta muuten semikorkea, jos yhtiö etsii jatkuvasti uusia keinoja kasvaa. Toivottavasti tase pysyy myös tulevaisuudessa vahvana. Nyt tase on ainakin erinomaisen vahva.

[Niklas92]

Osingonjako rajaa riskiä erinomaisesti, mutta siinä on tuo mainitsemasi puoli myös.

Minkä kokoisia toimijoita Admicomilla on mahdollista ostaa ja, ehkä vielä tärkeämpi kysymys, onko sellaisia Admicomin profiiliin sopivia ostokohteita olemassa, joihin yhtiöllä olisi reaalisesti varaa? Tämä ei ole retorinen kysymys, vaan en oikeasti tunne markkinaa, joten jos joku osaa vastata, niin avatkaa ihmeessä sanaista arkkuanne!

[RJW]

Meikäläinen kävi istumassa perjantaina läpi tuon Admicomin yhtiökokouksen. Rehellisesti sanoen en tiennyt yhtiöstä oikein mitään. Ostin tässä vuoden alussa muutaman Admicomin osakkeen ihan vain siitä syystä, että kerrankin meillä Jyväskylässä on tarjolla yhtiökokousta. Sijoitan mielelläni paikallisiin yhtiöihin, ja sen vuoksi kokoukseenkin lähdettiin sillä asenteella, että kokouksesta viisastuneena tankataan sitten yritystä joskus myöhemmin.

Noh, itse kokous oli kyllä aika paha pettymys. Aiemmin olen ollut kerran Sammon yhtiökokouksessa, joten peilasin perjantaista aika vahvasti siihen reissuun. Kokous vedettiin läpi aika julmetulla kiireellä, eikä ylimääräisiä pysähdyksiä tehty. Tilinpäätöksestä käytiin nopeasti läpi tärkeimmät luvut, parit äänestykset ja hallituksen valinta kokouspalkkioineen. Nuija kopsahti pöytään 40 minuutin jälkeen ja porukka lähti tyyliin juoksujalkaa kotiin. Tilaisuudessa ei käyty lainkaan läpi tulevaisuuden näkymiä, yleisökysymyksiä tai millään tavoin haastettu yhtiön johtoa. Kahvitukset menivät ainakin minulta ja avustajaltani ohi (jos niitä edes oli, tämä jäi kysymerkiksi), joten eipä tullut edes oikein tilaisuutta päästä kontaktiin herrojen kanssa.

Kokouksessa ei jaettu mitään ennakkomateriaalia, joten kotiläksyt olisi pitänyt osata tehdä etukäteen. Meikäläisellähän ei ollut oikein mitään käryä esimerkiksi ketkä yhtiötä johtavat. Sitä kokousta oli aika haastava seurata, koska kukaan ei oikein tajunnut esittäytyä ja ihmiset puhuivat toisilleen lähinnä etunimellä. Vasta kotona googlatessani tajusin esimerkiksi sen, että yleisön seassa istunut “Matti” olikin hallituksen puheenjohtaja.

Kirjoitin blogiini raportin tuosta reissusta. Käykää lukemassa jos kiinnostaa: http://inssinosingot.blogspot.com/2019/02/admicom-yhtiokokous-2019.html

Sitten taas lievästi offtopic: kuinkahan yleisiä tuollaiset “tuhnut yhtiökokoukset” oikein ovat? Admicomin yhtiökokous taisi olla pörssihistorian ensimmäinen, mikä ehkä osaltaan selittää pienet kankeudet. Jos vertaa Admicomia Sampoon, niin Sammon kokousta edeltävät kahvitukset kestivät nekin jo pelkästään 1,5h ja itse kokous tasan 2h. Admicomin luvut olivat 30 min ja 40 min.

Vähän jäi kyllä harmittamaan kokouksen sisältö. Admicomilla olisi ollut hyvä sauma esitellä yhtiötä kokouksessa, jutella osakkeenomistajien kanssa tai muuten valottaa tulevaisuutta, mutta nämä kaikki jätettiin käyttämättä. Kokouksen puheenjohtajakin sanoi monen asian jälkeen “katsokaa sieltä internetistä sitten lisää”, mikä kuvasti aika hyvin koko kokousta.

[Astrix]

@RJW, Hoh, olipas mielenkiintoinen blogi. Luulisi nyt, varsinkin tuommoisen uuden tulokkaan, pitävän intensiivisen ja sijoittajaystävällisen yhtiökokouksen. Tuommoinen tilaisuus ei tekstisi perusteella hirveesti herätä sijoittajissa luottamusta tai mielenkiintoa yhtiötä kohtaan, mitä yhtiö varmasti haluaisi kun juuri listautunut pörssiin. Täytyypä ensi vuonna itsekin tulla oikein paikanpäälle ihastelemaan minkälaisen kokouksen yhtiö järjestää (Heh, voihan tuommoinen penkin alle mennyt kokous aiheuttaa tämmöistä “negatiivista” mielenkiintoa).

Tai sitten kuten sanoit, ensimmäinen kokous niin oliko sen takia vähän kankea. Toivottavasti johto saa vähän palautetta kokouksen laadusta paikallaolijoilta. Ei se missään nimessä väärin ole valittaa sinne

[RJW]

Kiitos kommentista!

Samaa ihmettelin. Ei ollut Admicomilla mitään yritystä kosiskella osakkeenomistajia. Tässä kun juuri äsken katsastin lävitse Admicomin sivuilta henkilöstölistaa, niin aika monet naamat näyttivät kokouksesta tutulta. Voi olla että kokous oli pääasiassa täynnä Admicomin omia työntekijöitä, ja meitä “normaaleja osakkeenomistajia” oli paikalla vain pari hassua. Tämä selittäisi myös sen, miksi yhtiökokouksen osallistujat olivat huomattavan nuoria. Koska porukka on lähes täysin omaa väkeä, mitäpä sitä esittelemään itseä tai käyttämään tilaisuudessa muita kuin etunimiä.

Sekin jäi vähän harmittamaan, että porukka purkaantui tilaisuudesta ulos yhtä suurella innolla, kuin mitä yläastelaiset poistuvat matematiikan tunneilta. Kun nuija pamahti pöytään viikonlopun merkiksi, silloin mentiin kiireellä. Siinä kohti kun minä ja avustajani ihmettelimme kokouksen aikaista loppumista ja etsimme niitä yhtiökokouskahveja, ehti koko porukka karata. Edes yhtiön johto ei tuntenut olevan kovin halukas jäämään paikalle esimerkiksi juttelemaan osakkeenomistajien kanssa.

Noh, luotetaan siihen että tämä oli ekan kerran epähuomiota. Periaatteessa tekisi mieli laittaa palautetta, mutta en oikein tiedä mitä kautta lähestyisi ja kenelle palautteen osoittaisi.

Edit: Niin ja eräs kaverini meinasin alun perin tosiaan tulla etelästä ihan vain Admicomin kokouksen vuoksi Jyväskylään. Tekstailinkin hänelle heti kokouksen jälkeen, että onneksi et lähtenyt istumaan neljää tuntia suuntaansa bussissa. Meillekin jäi vähän hampaankoloon ajanhukkana, vaikka matkaa kokoukseen ei tullut kuin noin 500 metriä.

[Verneri_Pulkkinen]

Myynteihin liittyen, tässä viimeisen puolen vuoden muutokset omistajilla per Finance Holdingin data:

Tosiaan Hällin vähennys 6 % kaikista omistamistaan osakkeista.

[Peluri]

Ihmeellistä, että kurssi on 30€!
Itseäni pelotti kun ostin viimeiset 15-16€ välissä…

[Astrix]

Ollut taas railakasta menoa ylöspäin.

Osakkeen hinnan lisäksi 2019e p/e 30, jos yhtiöllä Inderesin ennusteen mukaan eps 1e. Viime vuonna yhtiöllä eps reilu 0,7 = 2018 p/e 40 nykyhinnalla Tämän vuoden ev/s ennuste 8,4.

Niin mielenkiintoinen kun tämä case onkin, saatan harkita keventämistä, ehkä. Katsotaan.

[Astrix]

Mää yritin vähän pyöritellä tätä homma päässä ja tässä vähän ajatuksiani yhtiöön ja sen arvotukseen liittyen:
Hinta 30e, markkina-arvo 145me, p/e 2019e 30x, ev/s 2019e 8,5, ROE 45%,
Jos yhtiön nettotulos nousee suunnilleen 30% vuodessa, olisi 2021 osakkeen p/e 20.

lähdetään tuosta ev/liikevaihdosta. Petrin kommentin mukaan globaalien SaaS-yhtiöiden ev/s keskimäärin 8,4, Admicomilla 8,5. Se on sikäli ihan linjassa liikevaihtokertoimella. Se ei kuitenkaan vielä kerro onko osake ylihinnoiteltu.

Miksi kurssi noussut? No fundamentaaliset tekijäthän siellä on takana; vahvaa tuloskasvua, korkea kannattavuus, korkea oman pääoman tuotto, vahvat kilpailuedut sekä jatkuvat tuotot.

Kurssiin leivottu kovaa tuloskasvua myös tulevaisuudessa. Mutta yhtiöllä kuitenkin asiakkaat syklisellä alalla, pieni koko, epävarmuus orgaanisessa kasvussa (kansainvälistyminen, uudet tuotteet?) sekä epäorgaanisesti (yrityskauppoja), toimialan koko pieni, sekä hyvin vaikea sanoa miten rakentamisen jäähtyminen tai suhdanteen heikkeneminen näkyy tuloskasvun kehityksessä. Yhtiöllä on lyhyt historia ja pieni koko, ja sitä on vaikea arvioida jotenkin sen todellista hintaa.

Eli upsideä ei kauheasti ole kurssissa. Ongelma on nyt vain siinä, että jos nyt myy, niin välttämättä ei enää halvemmalla saa, koska jotenkin näyttää siltä ettei myyjiä paljoa ole liikkeellä tällä hetkellä. Osakekurssihan saattaa jäädä “kellumaan” toviksi ennenkuin taas jatkaa kipuamistaan ylöspäin. Näin itse hahmottelisin tätä.

Eli yhteenvetona: osake näyttäisi olevan oikein hinnoiteltu aikalailla, mikäli tuloskasvu jatkuu samanlaisena lähivuodet (lähemmäs 30%). Mutta markkinat eivät tällä hetkellä anna kauheasti (juurikaan?!) painoarvoa noille epävarmuustekijöille mitä luettelin. Kaikesta tästä huolimatta, en nyt ainakaan ajatellut keventää. Seurailen vielä, ja jos nousee vielä tuosta, niin harkitsen uudestaan. Pitää seurailla yhtiötä tiiviisti - jos yhtiön tilaan tulee joitakin muutoksia (tuloskasvu yskii tms) niin täytyy uudestan miettiä ja silloin mahdollisesti kevennellä. Ei ole helppoo miettiä tämmösiä.

Niin ja jos salkkuni portfolioon vertaan tätä, niin sikäli olisi syytä vähän kevennellä, koska case noussut nyt isoimmaksi positioksi, mutta ei nyt mitenkään järkyttävästi. Sillein ei hirvitä tämän position päällä istua, mutta niin. Mieli voi muuttua. Tulipa taas teksti