Alexandria Pankkiiriliike

Tämän ketjun taso ei vastaa laatuvaatimuksia ja on täynnä kiihkoilijoita yhtiötä vastaan. Mikäli asialliselle keskustelulle ei ole mahdollisuuksia niin katson parhaimmaksi muutaman päivän palstan seuraamisen jälkeen olla katsomatta tätä ketjua enää koskaan. Tiedän, että seuraava kommentti on, että tervemenoa ja emme sinua olisi tänne kaivannutkaan. Tämä sen sijaan ainoastaan vahvistaa, että päätökseni oli aivan oikea😉 Muistakaa nyt kuitenkin, että eivät nämä palstat ole mitään pettyneiden asiakkaiden palautelaatikoita.

11 tykkäystä

Ikävä tuottaa pettymys, mutta juuri näitä ketjun yleistä mielipidettä asiallisesti kontraavia/haastavia kirjoituksia kaivataan kyllä ketjuun kuin ketjuun. Niitä kirjoittajia ei oikeastaan (minun mielestäni) kaivata, jotka heittävät heti ”nyt oli joku äleksantrian myyjä äänessä” -väitettä pelkästään sen takia, ettei kirjoittaja ole yleisen mielipiteen mukaan lynkkaamassa kaikkea asiaan liittyvää vaan koittaa avartaa ketjun seuraajien näkökulmia.

Älkää käsittäkö väärin. Ne alkuketjun karmivat asiakaskokemukset on ihan yhtälailla tärkeää informaatiota sijoittajalle, mutta toisaalta ovat ne vastakkaiset pohdinnatkin. Tosin kovin myönteisiä pohdintoja ei mielestäni ole ketjussa edes ollut, vaan toistaiseksi kontrausta on edustaneet lähinnä maltillisemmat keskitielle pyrkijät, kuten edellinen kirjoittaja.

Ja myönnettäköön, että itsekin olen tätä ketjua seurannut enemmän viihteen vuoksi kuin siksi, että oikeasti harkitsisin Alexandriaa sijoituskohteena. Tämä johtuu suoraan mielikuvastani, joka on varsin negatiivinen kyseisestä firmasta (olen sijoittanut heidät aina mielessäni jonkinlaiseen huijarikategoriaan). Älyllisesti kypsää olisi toki tarkastella tätäkin yhtiötä avoimin mielin lukujen ja muiden tietojen valossa potentiaalisena sijoituskohteena.

Taisi mennä enemmän kahvihuonekeskusteluksi tämä postaus. Saa liputtaa/siirtää.

14 tykkäystä

Todettakoon vielä, että maineen parantamisessa oleellista on, että provision osuutta palkkauksessa pienennetään. Parasta olisi kiinteä kuukausipalkka ja vuosibonukset mikäli yhtiö ja työntekijä pääsee tavoitteisiinsa. Provisiopalkkaus ajaa nämä myyjät tähän painostavaan tyyliin myydä ja tämä ongelma poistuisi palkkauudistuksen myötä. Uskon myös, että taloon olisi helpompi houkutella kokeneempia finanssialan ammattilaisia.

2 tykkäystä

Ei kai kovassa myynnissä ole mitään vikaa, kunhan tuotteet ovat kunnossa? Haastajan täytyykin olla vähän proaktiivisempi kuin established firmojen.

Tosi kiinnostavaa nähdä tämän tarinan etenemistä, tuopahan vähän draamaa tähän fina-sektoriin Suomessakin.

Henkkoht mielestäni Alexandrialla on kaikki mahdollisuudet hiotua jos ei nyt timantiksi niin ainakin todella laadukkaasti kimeltäväksi kristalliksi.

1 tykkäys

Luvut sen kertovat, että suurimman osan asiakkaista täytyy olla tyytyväisiä, koska yhtiön hallinnoimat varat kasvavat vuosi vuodelta ja uusia toimistoja perustetaan jatkuvasti. Ehkä tämä keskustelu pitäisi enemmän kääntää mahdollisuuksiin, joita yhtiöllä on ja lähestyä asiaa enemmän strategian ja lukujen kautta. Vaikka itsekin olen tätä maineongelmaa tuonut esille niin se luu taitaa olla jo aikalailla kokonaan kaluttu. Selvää on, että konsolidaatiota on tällä alalla luvassa ja Alexandria haluaa varmasti olla siinä mukana.

1 tykkäys

Itse seuraan yhtiön pörssitarinaa mielenkiinnolla kevyesti sivusta. Tämä on mielestäni vähän syntiosake siinä missä öljy- tupakka ym. vastaavat. Mainehaittoja on, mutta lopulta tuloksenteko ratkaisee sijoittajan näkökulmasta. Maineen ja monien henkilökohtaisten kokemuksien vuoksi ei sovi jokaisen salkkuun. Kun arvostuskertoimet kohdillaan, niin voisin harkita ostavani rivin salkkuuni osinkoa polkemaan, mutta tällöin osingon pitäisi pystyä korvaamaan mainehaitan, eli sen tulisi olla melkoisen reiluhko. Kysymykseni kuuluu, mikä on arvio osingosta nykykurssilla?

@Sauli_Vilen osaa varmasti vastata parhaiten Alexandrian odotettuun osinkotasoon lähivuosille. Itse haluaisin ehdottomasti toimitusjohtaja Jan Åkessonin @Verneri_Pulkkinen roastiin sillä enpä juuri nyt ihan heti keksi mielenkiintoisempaa TJ:tä tähän tuoliin istumaan. Olisi mielenkiintoista nähdä ottaako Jan haasteen vastaan.

3 tykkäystä

Alexandria näyttää onnistuneen kasvattaa nettomerkintöjä rahastoihinsa lähes ainoana varallisuudenhoitotalona syyskuussa. Eihän Alexandria mikään hyväntekijä ole sijoituspalveluiden tarjoamisessa, mutta ihan saman tyylisiä tuotteita rakenteeltaan löytyy esim. Nordealta ja Op:ltakin. Näillä eksoottisilla tuotteilla on onnistuttu häviämään viimeisen viiden vuoden aikana 50 - 75 % sijoitetusta pääomasta (olen nähnyt paperillakin). En tiedä minin “suojaukseen” niitä on käytetty tai suositeltu, mutta huomattavasti vähemmän näistä puhutaan kuin Alexandrian epäonnistumisista. Taisi vanha tanssiguru olla aikoinaan äänekäs yksittäistapaus. Tästä huolimatta Alexandrian palveluhenkisyys vetoaa isoon porukkaan rahastosäästäjiä ja moni heistä tuntuu kovin tyytyväisiltä. En ole koskaan käyttänyt heidän tuotteitaan, osakeantiin osallistuin, mutta nyt en omista yhtään osaketta. Tästä huolimatta minä kehuisin mieluummin hyvää palveluntarjoajaa, kuin koko ajan mollaisin toisen palveluja. Tuo kova provikkapohjaisuus on tietysti hivenen ristiriidassa hyvien tapojen kanssa sijoitusalalla, mutta on maailman sivu tutkittu, että se on ainoa tehokas kannustin myyntiin keskimäärin mukavuudenhaluisille ihmisille.

2 tykkäystä

Suomessa on vähintään 1 miljoona ihmistä, jotka eivät ymmärrä sijoittamisesta yhtään mitään. Tunnen tällaisia itse paljon. Ei ole kykyä eikä varsinkaan mielenkiintoa ottaa asioista selvää. Vaihtoehtoina on tällöin makuuttaa käteinen pankkitilillä 0-korolla tai sitten joku finanssitalo ottaa asiakasta kädestä kiinni ja laittaa rahat asiakkaan puolesta johonkin yhdistelmärahastoon tai kiinteistörahastoon tai metsärahastoon. Asiakas saa sitten vaikkapa 2-5% vuosituoton kulujen jälkeen. Jos on pakko valita pankkitilin ja korkeahkokuluisen rahaston välillä, kai rahasto on järkevämpi? Indeksirahasto ei ole vaihtoehto, koska edellyttäisi asiakkaalta oma-aloitteisuutta sekä perusasioiden opiskelua.

Näistä lähtökohdista voinee ymmärtää, että miksi asiakkaita riittää Alexandriallakin… jos joku siis miettii, että keitä nämä Alexandrian asiakkaat ovat.

8 tykkäystä

Ohessa lainaus meidän laajasta raportista keväältä:

image

Raportti: Seurannan aloitus: Paljon todistettavaa | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

Yhtiöhän ei ole kertonut, että lasketaanko osinko liikearvopoistoista oikaistusta tuloksesta, eli tähän liittyy jonkin verran epävarmuutta. Lisäksi 2021 tulos on poikkeuksellisen hyvä ja mikäli yhtiö haluaa pitää osinkonsa lähivuodet kasvussa, niin 2021 voitonjakosuhde saattaa jäädä yllättävänkin alas (toki riippuu lasketaanko oikaistusta vai raportoidusta tuloksesta). Iso kuva on joka tapauksessa se, että osinkovirta on varsin vuolas ja sillä on kaikki edellytykset kasvaa, kunhan tulostaso kestää.

Roast-toive on tullut useammasta muustakin kanavasta ja tämä viesti on laitettu eteenpäin. Katsotaan jos saadaan jossain vaiheessa järjestymään :slight_smile:

8 tykkäystä

@Sauli_Vilen näkemyksiä millä aikajänteellä voisi olettaa Alexandrian tekevän liikkeitään? Yritysostoja tai fuusioita.

“Yrityskaupat tulevat olemaan oleellinen osa yhtiön kasvustrategiaa.”

Fuusio

Yrityskauppojen ajoituksia on täysin mahdoton arvioida. Alexandrialla luonnollisesti kiinnostavin yrityskauppa-asia on tuo lyhyellä aikavälillä tuo esiin nostamasi potentaalinen EAB-fuusio. Jos yhtiöt pyrkivät etenemään tämän kanssa, niin kyllähän tästä on mahdollista saada lisätieto aika piankin. Toisaalta voi myös olla, että Alexandria haluaa ensin katsoa miten sen jo kertaalleen ostamien osakkeiden käy, ennen kuin se lähtee miettimään seuraavia liikkeitä EAB:n suhteen. Tämän suhteen aikataulu taas on avoin. Keskipitkällä aikavälillä (~3v) on mielestäni hyvinkin todennäköistä, että Alexandria tulee toimimaan alalla konsolidaattorina riippumatta siitä miten EAB:n kanssa käy.

2 tykkäystä

Alexandrialta ihan mielenkiintoinen lisä heidän rahastojen tuotetarjontaan: https://www.alexandria.fi/ajankohtaista/alexandria-tuo-markkinoille-uuden-pienyhtiörahaston

Pienyhtiöt ovat viimevuosina olleet erittäin suosittu teema sijoittajien keskuudessa ja lisäksi tuo rahaston kulurakenne on ihan fiksu (1,5% kiinteä fee joka sisältää alla olevien rahastojen feet). Uskonkin, että yhtiöllä on hyvät edellytykset kasvattaa tämä rahasto ihan järkevään kokoluokkaan 2-3v tähtäimellä. Jos ajatellaan, että rahasto olisi lopulta 50-100 MEUR, niin tämä tarkoittaisi Alexandrialle nettona todennäköisesti 0,5-1,0m palkkioita (rahastojen manageri SEB saa käsittääkseni tietyn siivun palkkioista). Alexandrian kokoluokassa (liikevaihto 2021e 45 MEUR) tällä ei luonnollisesti ole numeroiden valossa oleellista merkitystä ja suurempi merkitys tässä on sillä, että uusien tuotelanseerausten avulla rahastojen osuus yhtiön liiketoiminnassa kasvaa. Näkemykseni mukaan rahastot ja niiden kasvu on yhtiön arvon kannalta ihan kriittisessä roolissa tulevina vuosina. Karkeasti voidaan sanoa, että mitä isompi osa palkkioista tulee rahastoista, niin sitä korkeampi arvostustaso yhtiölle voitaisi hyväksyä, sillä rahastojen ennustettavuus on ihan omaa luokkaansa verrattuna strukseihin tai vakuutuksiin.

7 tykkäystä

Alexandrialta selvästi meidän ennusteita paremmat luvut. Ylärivi meni ihan reippaasti ennusteista yli, kun struksien keskikoko oli odotuksia suurempi ja vakuutusmyynti oli myös odotuksia parempaa. Tärkeimmät, eli rahastopalkkiot olivat hyvin linjassa odotuksiin.

Kuluissa ei ollut suurempia yllätyksiä ja tuo liikevaihtoylitys valui nätisti viivan alle. Myös osinkoehdotus oli yllättävän korkea, mikä kertoo yhtiön luottamuksesta tulevaan.

Yhtiö ei anna ohjeistusta mikä on ymmärrettävää tässä markkinatilanteessa. Taloudelliset tavoitteet tullaan päivittämään Q2 aikana. Kuvastaa kyllä hyvin miten poikkeuksellisen hyvä vuosi 2021 yhtiölle oli, sillä keväällä 2021 annetut tavoitteet vanhenivat alle vuodessa. Yhtiön oman tekemisen osalta ennusteissa olisi nousupaineita, etenkin struksien uusmyynnissä. Kuitenkin tuo markkina on heikentynyt tosi paljon alkuvuoden aikana ja se lyö kyllä kynsille Alexandriaa muun sektorin tapaan.

Tulosinfo alkaa reilu tunnin päästä InderesTV:ssä: Alexandria Q4'21 to 3.3. klo 13:00 | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

8 tykkäystä

Alexandrian tulos jäi selvästi odotuksistamme:

Alitus tuli täysin strukturoiduista tuotteista, missä tuotekoot olivat selvästi odotuksia pienempiä. Kiinteän kulurakenteen johdosta tämä valuu aika suoraan tulokseen läpi.

Raportissa ei ainakaan näin ensilukaisulla ollut suurempia yllätyksiä ja uudet taloudelliset tavoitteet hyvin linjassa odotuksiin.

6 tykkäystä

@Kasper_Mellas ja @Sauli_Vilen ovat tehneet Alexandriasta uuden laajan raportin, laajat raportit ovat kaikkien luettavissa. :slight_smile:

Pääomamarkkinan tilanne on jatkunut hyvin heikkona, mikä pitää yhtiön tuloksen laskusuunnassa lyhyellä aikavälillä. Markkinatilanteen helpottaessa näemme yhtiöllä hyvät edellytykset selvään tuloskasvuun rahastoliiketoiminnan vetämänä.

image

Niin ja jos joku tähän ketjuun eksyy, niin näkee Alexandrian rapsassa olleen hienon taulukon, missä on hyvin tietoja eri tämän alan yhtiöistä. :slight_smile:

6 tykkäystä

Alexandria taas pureksittu Kasperin kanssa läpi! Casen kannalta kaikista hankalin asia on tuo yhtiön normaalin tulostason määrittäminen ja tämän taustalla on strukturoitujen tuotteiden volyymin heilunta. Kuten alla olevista kuvista näkyy, oli tuo 2021 täysi poikkeus struksien volyymissä ja normaalivolyymi on erittäin todennäköisesti tätä alhaisempi. Koska struksit ovat yhtiön tuoteryhmistä edelleen selvästi suurin, on tämä yhtiön kannalta hyvin kriittinen kysymys. On myös tärkeä huomioida, että struksit eivät ole jatkuvaa liikevaihtoa mikä kasvattaa epävarmuutta niiden volyymin käyttäytymiseen heikossa markkinassa.

image

image

Muiden tuotteiden osalta ollaan meidän ennusteisiin hyvinkin luottavaisia. Rahastot jatkavat vahvaa kasvuaan ja epävarmuus tulee lähinnä markkinatilanteesta. Vakuutuksilta odotamme vakaata myyntiä ja Yritysrahoitukselta emme odota mitään. Rahastot ovat yhtiön pitkän aikavälin kehityksen kannalta ylivoimaisesti tärkein tuoteryhmä, sillä siellä kasvupotentiaali on merkittävä ja niiden palkkiot ovat käytännössä täysin jatkuvia.

Liikevaihdon lisäksi toinen keskeinen kysymysmerkki casen kannalta on totta kai kannattavuus. Yhtiön asiamiesvetoisen myyntiorganisaation sekä yksityishenkilöt kohderyhmän johdosta malli skaalautuu verrokkeja huonommin. Kuitenkin ainakin meidän excelissä tuon mallin pitäisi skaalautua ihan kohtuullisesti. Yhtiö antoi H1-raportin yhteydessä liikevoittomarginaalitavoitteekseen +20 %. Tavoite oli sama kuin aiemmin, vaikka liikevaihtotavoite nousi 60 MEUR:oon 45 MEUR:sta. Vaikka yhtiö korostikin meidän H1-haastattelussa, että tavoite on minimitaso, niin kyllä tuo herättää tiettyjä kysymysmerkkejä mallin skaalautuvuudesta. Kannattavuuden suhteen olemmekin edelleen varovaisia ja lähivuosien marginaali on noin 20 %:n tuntumassa. Pidämme kuitenkin ihan realistisena skenaariota, jossa tuo marginaali nousee +25 %:n tasolle volyymin mukana parin vuoden päästä.

Sitten tuohon caseen/valuaatioon. JOS 2021 tulos olisi yhtiölle normaalitaso, niin osake olisi ihan naurettavan halpa (P/E ~7x ja osinko lähes 10%). Meidän ennusteissa tuohon 2021 tasoon ei kuitenkaan päästä 2022-2025 periodilla ja meidän varovaisilla ennusteilla lyhyen aikavälin arvostus on suhteellisen neutraali, kun huomioidaan kohollaan olevat ennusteriskit ja verrokkiryhmän absoluuttisesti matala arvostustaso. Parin vuoden päähän katsottaessa arvostus on absoluuttisesti ja suhteellisesti edullinen ja tätä potentiaalia indikoi myös meidän DCF-malli (8,6e/osake).

Eli yhteenvetona osake ei ole erityisen kallis ja ennusteiden realisoituessa alkaa tuo pidemmän aikavälin tuottopotentiaali olla ihan houkutteleva. Lyhyellä aikavälillä ennusteriskit ovat kuitenkin korkealla johtuen heikosta markkinasta ja yhtiön liikevaihdon rakenteesta. Tässä vaiheessa meidän onkin aika vaikea nojata tuohon pidempään potentiaaliin ilman että saadaan lisää käsitystä siitä, miten pahasti tämä heikko markkina yhtiöön iskee ja toisaalta minkälaiseen volyymiin tuo struksiliiketoiminta palautuu.

5 tykkäystä