Rauli on tehnyt Q2:n jälkeen tuoreen yhtiöraportin Anorasta.
Anoran Q2-tulos parani hieman vertailukaudesta ja osui odotuksiimme. Yhtiö toisti koko vuoden ohjeistuksen, joka oli odotettua, vaikka ennusteemme onkin lähelle sen alareunaa. Ennusteemme säilyi pitkälti ennallaan ja näemme yhä yhtiön pystyvän parantamaan selvästi tulostaan lähivuosina viime vuoden heikkoon tasoon nähden. Arvostus on tälle vuodelle neutraali, mutta tuleville vuosille houkutteleva (P/E alle 10x). Toistamme lisää-suosituksen ja 5,0 euron tavoitehinnan.
Rapsasta lainattua:
Yhtiötä tarkastellessa on kuitenkin hyvä muistaa, että Suomi on sen juomamyynnistä vain noin 15 % eli merkittäväkään muutos Suomen markkinassa ei välttämättä ole sitä koko yhtiölle
Menee pilkun viilailu osastolle, mutta Suomi taitaa olla Anoran juomamyynnistä noin 20%. Koko liikevaihdosta tuon 15%.
Yskivästä Industrial puolesta sen verran, että sielläkin jotain kasvunäkymiä tuleville vuosille, vaikka industrial pitää toki sisällään muutakin kuin tärkkelyksen tuotannon:
“Suomalainen paperi- ja kartonkiteollisuus muodostaakin merkittävimmän loppukäyttökohteen Koskenkorvan tehtaalla tuotetulle tärkkelykselle. Anoran ohratärkkelyksen jatkojalostajana ja myyjänä Chemigate tarjoaa näille asiakkaille laaja-alaista osaamista, kokemusta sekä monipuolisia tärkkelyspohjaisia tuotevaihtoehtoja.”
“Tämän hetken kaksi ajankohtaisinta asiaa alan teollisuudessa ovat valmistavan sektorin alhaiset käyntiasteet sekä toisaalta EU:ssa meneillään oleva pakkauksia ja pakkausjätettä koskeva asetus. Alhaiset käyntiasteet ovat seurausta korkeista varastomääristä pakkauskartonkeja käyttävän ketjun eri portaissa. Myös kysynnässä on hiljaisempi vaihe. ”Tällaista käyntiasteiden tippumista ei ole aikaisemmin nähty, eikä kukaan osaa ennustaa onko ensi vuosi jo parempi.”
“Chemigatellä on selkeä tahtotila kasvaa, sillä tämänhetkisistä alhaisista käyntiasteista huolimatta tärkkelyksen käyttö on edelleen kasvamassa merkittävien investointien myötä, niin Suomessa kuin Ruotsissakin.”
”Meidän on kuitenkin pidettävä huolta, että myös kapasiteettimme on valmiina seuraaviin steppeihin.” toteaa Kantola ja jatkaa. ”Paperi- ja kartonkiteollisuuden tärkkelystarve yksistään Suomessa on suuruusluokaltaan karkeasti arvioiden reilut 200 000 tonnia. Seuraavan neljän-viiden vuoden aikana kapasiteettia voi olla tulossa jopa 60-70 000 tonnia lisää, esimerkkinä tästä on Stora Enson Oulun investoinnit."
Anoralla on varsin monta tuotemerkkiä kuten Koskenkorva ja Blossa. Kuten huomasimme kun Larssen myytiin se itsessään oli miljoonien arvoinen eli kauppahinta on 58,5 miljoonaa euroa. Tuo Ruotsin Blossa voi olla aivan samanarvoinen. Mitäpä KOSKENKORVA voisi olla arvoltaan. Itse arvostaisin sen hyvin arvokkaaksi, jos sitä myytäisiin. Onhan se kansallinen IKONI. No en rupea arvuuttelemaan sen hintaa. Eli Anora sisältää hyvin monta tuotemerkkiä, joilla on nykyarvoon verrattuna täysin huomioitumatta arvoa. En osaa arvioita O.P. Anderson, Skagerrak, Chill Out, Ruby Zin, Blossa, Wongraven ja Falling arvoja. Alkoholimyynnissä on tärkeintä merkki ja sillä on arvo. Jos Anora aiotaan pilkkoa tosissaan, niin nykyarvostus on hyvin alhainen kun tuotemerkkejä myydään.
“Anora Group alentaa vuoden 2024 tulosohjeistustaan. Anora arvioi nyt, että yhtiön vertailukelpoinen käyttökate vuonna 2024 on 65-70 miljoonaa euroa. Aiemmin Anora arvioi, että vuoden 2024 vertailukelpoinen käyttökate on 75-85 miljoonaa euroa. Anoran koko vuoden vertailukelpoinen käyttökate vuonna 2023 oli 68,2 miljoonaa euroa.”
10miljoonaa tippui alalaita jossa inderesin ennusteet on. Tulos ennen veroja on Raulin ennusteissa 29,6milj. niin jos tästä nyt napataan kymppi pois niin saadaan 19,6milj. Siitä sitten verot pois niin päästään jonnekin 15,5milj. nettotulokseen. Osakkeita on 67,6miljoonaa niin eps olisi about 0,23€. Nyt ennusteissa on 0,25€:n osinko, mutta tämä lienee uuden tiedon valossa liian korkea. Voisi luulla että maksimissaan pitävät osingon tasaisena 0,22€. Vielä ei ole aihetta nostaa ja itse toivoisin jos olisin omistaja, että leikkaisivat osingon pois tai ehkä jonnekin 10c tietämiin niin saisi heikohkoa tasetta vahvistettua.
Fiksua analyysiä, kiitokset. Luulen, että osinko tulee pysymään korkeana suhteessa tulokseen, koska isot omistajat haluavat tuloja. Anora tulee olemaan kuin ikuinen bondi, jos joku ei innostuisi ostamaan koko puulaakia. Silloinkaan preemio ei tuskin olisi kovin iso, luulisin.
Laskevassa markkinassa tässä tuskin on muuta kuin osinko, valitettavasti.
Roikutaan mukana ja otetaan aika ajoin niitä kalliimpia Anoran juomia.
Tämän päiväinen kurssilasku taisi varmistaa, että valtio ei myy Anoran osakkeita ainakaan tänä vuonna vaan tyytyy osinkoihin. Valtio-omistaja haluaa mahdollisimman hyvän osinkotuoton, joten omistajana tullee esittämään yrityksen hallitukselle osingon pysyttämistä ennallaan. Joten varsin kohtuullinen osinkolinja jatkuu.
Joo ikuinen bondi, jonka markkina-arvo on tosin puolittunut melko lyhyessä ajassa ja osinkonäkymä/“kuponkikorko” on huono ja mahdollisesti edelleen laskeva. Tämä johtopäätöksenä kun katsoo tilannetta muutaman vuoden taaksepäin ajankohtaan kun osaketta itse ostin. Ei ole itselleni firman analysoinnista ja asiaan perehtymisestä/seuraamisesta juuri hyötyä ollut kun kysyntää firman tuotteille joko on tai ei ole tulevaisuudessa, eipä sitä myynnin määrää (myyntikatteista puhumattakaan) yksityissijoittaja tai ammattilainenkaan näemmä pysty ulkopuolelta muuta kuin arvaamaan kolikkoa heittämällä.
Viva Wine siis ryöstää markkinaosuuksia Anoralta kutistuvassa markkinassa ja Suomessa Alko on mahdollisesti kutistumassa marginaalitoimijaksi jos valtaosa alkoholimyynnistä siirtyy hitaasti mutta varmasti supermarketteihin tulevina vuosina. Olen melko varma, että Kesko/SOK joko painaa Anoran myyntikatteet alas (kuluttajien hyödyksi) tai sitten ostavat halvemmalla tavaraa ulkomailta. Alko suostui maksamaan hyviä myyntikatteita Anoralle, kaupan keskusliikkeet eivät.
Toki eri tuoteryhmien ja tuotteiden kysyntä vaikuttaa. Oleellista onkin kuinka pärjätä kilpailijoita vastaan, miten strategiat ja operatiiviset toimet toteutetaan ja rakennetaan. Kilpailutilanne elää ja yrityksen on pystyttävä mukautumaan siihen kilpailueduilla ovat ne sitten brändejä, tuotteiden asemointia, jakeluteitä tai hinnoittelua.
Olipa ruma negari. Tulos jäämässä 2023 tasolle tai vähän alle tällä haavaa.
Anoralla on ollut yhdistymisen jälkeen hitonmoisia ongelmia kannattavuuden kanssa ja ei näytä löytyvän valoa tunnelin päästä. Olisi selkeästi laihdutuskuurille tarvetta yhtiössä että saataisiin kannattavuus kuntoon.
Anoran johto ei vakuuta - ei entinen eikä nykyinen. Tulosvaroitus ikäänkuin roikkui ilmassa jo edellisen kvartaalin lopussa, mutta silloin johto uskoi vielä vanhaan ohjeistukseen. Nyt se sitten tuli rumasti silmille, tuskin päästään edes viime vuoden tulokseen joka sekin oli jo eräänlainen pohjanoteeraus. Lähtökohtien yhdistymiselle piti olla hyvät, oli vakaa markkinaympäristö, vahvat markkinaosuudet ja hyvät tuotteet. Fuusion jälkeen sitten on kaikki mennyt pieleen, ostettiin sikakalliilla viiniyritys jonka tuloksentekokyky olikin tosiasiassa aivan kuralla vkp;n virheen takia ja samaan aikaan menetetään viinipuolella markkinaa oikealta ja vasemmalta. Onko Anorasta ollenkaan itsenäiseksi toimijaksi vai pitäisikö koko strategia laajemisesta unohtaa ja myydä yhtiö palasina kilpailijoille jotta omistaja-arvo voisi realisoitua paremmin.(kuten kävi mm. Larsen myynnin kanssa)
Anora laski tämän vuoden ohjeistustaan odotuksiamme selvemmin. Mielestämme tämä kertoo myös yhtiön pidemmän aikavälin tulospotentiaalin heikentymisestä, jonka myötä laskimme reippaasti ennusteitamme lähivuosille ja pidemmällä aikavälillä. Vaikka odotamme edelleen tuloksen paranevan lähivuosina, emme näe osaketta houkuttelevana yhtiön heikohkot fundamentit ja vuoden 2025 neutraalihko arvostus (P/E 10x) huomioiden.
Rapsasta lainattua:
Olemmekin laskeneet oik. käyttökatetason ennusteita noin 15 % vuosille 2025-26, joka painaa osakekohtaiset tulosennusteet 20-30 %:n laskuun. Tämän myötä leikkasimme myös osinkoennusteitamme. Näemme nyt Anoran oik. käyttökatteen jäävän 75-80 MEUR haarukkaan myös pidemmällä aikavälillä, kun aiemmin odotimme jonkinlaisen normaalin tuloksen olevan noin 90 MEUR keskipitkällä aikavälillä. Laskimme myös DCFmallimme pidemmän aikavälin tulosodotuksia
P/E 10 ENSI VUODELLE ei ole kallis. Esim Viva winella ennustettu on 16,9. (esim syklisillä konepajoilla P/E 10 voi sinänsä olla paljonkin, jos katteet on epänormaalin korkeat) Lisäksi hieman erikoista tämä synkkyys vain yhden kuukauden myynnnin perusteella.Uusi johto haluaa mielummin yllättää jatkossa vain positiivisesti ? No ehkäpä positiiivinen tulosvaroitus sitten tammikuussa, kun hyvin vetävän glögimyynnin tulokset on nähty Glögien suosio kasvanut Alkossa | Makuja | MTV Uutiset
Yksi suuromistaja on jo ilmoittanut kiinnostuksensa Solidiumin osakkeisiin. Ei mikään ihme, kun tuplahinnallakin on aikanaan ostanut.
”Jos ja kun valtio on myymässä omistustaan Anorassa, olemme kiinnostuneita näistä osakkeista”, sanoo lahtelaista monialayhtiö Weststaria luotsaava Heikki Savolainen.
Valtion sijoitusyhtiö Solidiumilla on Anorassa kiinni 53 miljoonaa euroa, joka kattaa yhtiön osakkeista 19 prosenttia. Suurin omistaja reilun 22 prosentin osuudella on norjalaisen ruokakauppaketju Rimin omistajaperheen sijoitusyhtiö Canica.
Weststar, joka omistaa Suomessa useita listaamattomia sekä yhtätoista listattua yhtiötä, on Anoran vähemmistöomistaja vajaan kahden prosentin osuudella.
”Mikäli valtio omistaa merkittävän osuuden pörssiyhtiöstä, sille tulisi olla tähän erityisen painava syy**.** Anorassa mitään painavaa syytä ei ole, finanssisijoitus ei mielestäni ole sellainen”, Savolainen kuittaa.
Karhu-Rauli on persuksiin ammuttu, kun osui kaksi(Kamux) tulosvaroitusta samalle päivälle seurantayhtiöihin😀.
Vakavasti ottaen, kun raportin lukee tarkemmin, niin pitkällä tähtäimellä tuotto-odotus kuitenkin katsotaan kohtuulliseksi, tukeehan sitä noin 6% osinko. Eipä siitä kuitenkaan mihinkään pääse, että arvoa on tuhottu matkan varrella, mutta pitkäaikaiselle omistajalle tuo raportti ei juurikaan toimenpiteitä aiheuta, mutta toki uusille omistajille on mietinnän paikka, että onko juuri nyt ajoituksellisesti paras aika hypätä osakkeen kyytiin. Ja taitaapa olla, että listautumishinnasta 7,50 e voi olla enää turha haaveilla, toki osakemääräkin on melkein tuplaantunut Arcuksen fuusion myötä eli ei muutenkaan kannata hirttäytyä noihin vanhoihin hintoihin.
Onko minulta mennyt jotakin ohi vai eikö epäonnisen Globus-kaupan mahdollisista vakuutuskorvauksista ole vieläkään kuulunut mitään!? @Rauli_Juva voinee sitä kysellä, mikäli yhtiön johto edelleen haluaa esiintyä Inderes-TV:ssa tulosinfon(7.11) yhteydessä.
Nordea ja OP edelleen osta-puolella, säätivät vain tavoitehintoja alemmas eli 7,5 e ja 4,5 e.
Kyllä ainakin itse haaveilen tuplahinnoista Vaikka osakemäärä kasvoi, niin myös liikevaihto. Norjalaisen Argus ASA:n liikevaihto oli viime vuonna (v.1999) 280 miljoonaa ja Altian 360 miljoonaa euroa sekä yhteenlaskettu liikevoitto 51 miljoonaa euroa.
Altian osakkeenomistajien omistusosuus Anorassa on 53,5 prosenttia ja Arcuksen 46,5 prosenttia
Ei ole tosiaan kuulunut, itseltäkin meinaa tuo unohtua, pitäisihän se jossain raportissa muistaa mainita. Kyselystä ei valitettavasti paljon viisaammaksi tule, asiasta varmasti tiedotetaan kun on jotain kerrottavaa.
Ei se kalliilta kuulosta, mutta tuo P/E-luku ei huomioi velkoja ollenkaan, joten ei tästä hirveesti yli kymppiä voi maksaa. Sitäpaitsi ei ole mitään takeita, että ensi vuonna tehtäisi parempaa tulosta kuin tänä vuonna. Oma varovainen lähestyminen on 2025=2024.
Anoralla on 30.6.24 ollut velkoja yhteensä 681,4miljoonaa. Näistä lainojen osuus oli 214,1milj.
Käteistä oli 141,1milj.
Suuri osa velkojen osuudesta on ostovelkoja,vuokrasopimusvelkoja ja verovelkoja. Jos nyt ajatellaan että nämä kuuluu bisneksen luonteeseen ja keskitytään vain lainoihin ja käteiseen niin jäädään negatiiviselle puolelle 73milj. (141,1-214,1)
Nyt jos tehdään vuodessa tuon Raulin ennustaman 17,5milj. verran tästä ikuisuuteen ja osingot käytettäisiin taseen vahvistamiseen, menisi reilu neljä vuotta että käteisen osuus olisi sama kuin lainojen osuus (73/17,5=4,17) → Ensi vuoden epävarma P/E 10 onkin lähempänä epävarmaa P/E 14 kun näin karkeasti hihasta oikaisee velkaisuutta kaikkien sääntöjen vastaisesti. Olisi ihan eri tulla neljän vuoden päästä mukaan P/E 10:llä jos tuo aika olisi vahvistettu tasetta. Hinnan pitää laskea tai tuloksen nousta että itseä alkaa enemmän Anoran omistaminen kiinnostaa. Todettakoon että ei Anora mikään älyttömän kallis nyt ole, mutta ei omaan makuun tarpeeksi halpa nykytasoon nähden, enkä osaa arvioida milloin tulos kääntyisi.
