Apetit, miksi kävi näin?

Minä puolestani palasin Apetitin omistajaksi parin vuoden tauon jälkeen. Uutinen ei nostanut juurikaan osakekurssia alun pompun jälkeen. Tärkein syy myymiselle aikoinaan oli juurikin tämä vilkakaupan ailahtelevuus tuloksen pilaajana. Nyt Apetit on aidosti defensiivinen ja helpommin ennustettava yhtiö. Uskoisin, että Apetit nousi kiinnostavaksi yritysostokohteeksi.

Edit:
Pauli Lohi kirjoitti Baltian viljatoiminnon myynnin yhteydessä analyytikon kommentin, että “Olemme arvioineet varovaisesti, että kauppa voisi tukea yhtiön kassaa 5 MEUR:on verran vuoden 2022 aikana, kun taseeseen sitoutuneita pääomia vapautuu kaupan myötä. Tämä on varovainen arvio, sillä Viljakauppa-segmentin nettovarat taseessa olivat 31 MEUR vuoden 2020 lopussa, mikä koostui mm. viljavarastoista.” Tuon perusteella vaihto-omaisuutta lähtee taseesta runsaasti viljaliiketoiminnan myyntien jälkeen ja saatavat kassavarat mahdollistavat lisäinvestoinnit jäljellä oleviin toimintoihin, tai vaikkapa lisäosinkoon. Yhtiö muuttuu jälleen nettovelattomaksi.

2 tykkäystä

Näinhän se pitäisi mennä, että käyttöpääomasta vapautuu kassaan rahaa, kun katsotaan vuoden lopun tasetta (jota me analyytikot ja sijoittajat tykätään katsoa). 2021 lopussa oli 23,8 MEUR nettovarat tuolla Viljakauppaliiketoiminnassa. Arvioimme nyt hieman konservatiivisesti että 20 MEUR vapautuu (Baltia mukaan lukien) tässä tuoreessa analyysissä.

Osake alkaa olla jo jokseenkin edullisesti hinnoiteltu ja ~10 % alle verrokkien EV/EBIT:illä mitattuna. Vähän varovainen olen vielä osto-laidalle siirtymisestä. Lähiaikoina voi tulla ikäviä yllätyksiä kustannusinflaation johdosta ja vaikka ovatkin väliaikaisia haasteita, niin nykyisessä arvostusympäristössä ei välttämättä olla valmiita katsomaan kovin pitkälle, etenkään kun Apetitin pitkän aikavälin kasvunäkymät ovat aika maltilliset. Mutta mielenkiinnolla odotan, että minkälaisen strategian yhtiö laatii kun Viljakaupasta on päästy eroon ja voidaan fokusoitua kannattaviin liiketoimintoihin - voitaisiinko tulevina vuosina jopa päästä jonkinlaiselle kannattavan kasvun polulle.

2 tykkäystä

Vastaan tähän vielä vaikka valitettavasti tulee hieman viiveellä. Apetitin kaltaisella yhtiöllä on monenlaisia sitoumuksia eri suuntiin, mutta käsitykseni mukaan pääsääntöisesti raaka-aineiden hintojen nousu laskee kannattavuutta lyhyellä aikavälillä ja vastaavasti hintojen lasku tukee kannattavuutta. Osalle viljelijöistä on luvattu kiinteää hintaa ja osalla myyntihinnat voi olla sidottu markkinahintoihin. Kaupan suuntaan hintojen korotuksia saadaan läpi viiveellä ja foodservicessä todennäköisesti nopeammin. Nettovaikutus on kuitenkin tyypillisesti se, että Apetit kärsii nousevista kustannuksista lyhyellä aikavälillä (sama logiikka pätee tyypillisesti myös muihin elintarvikealan yhtiöihin).

Viljakaupan osalta tämä logiikka voi toimia eri tavalla ja riippua siitä minkälaisia sitoumuksia yhtiöllä voi milloinkin olla. Tämä ei taida enää olla erityisen relevanttia, kun Viljakaupasta nyt luovutaan.

2 tykkäystä

@Pauli_Lohi
Kauppalehden tilaajana huomasin, että Apetitin uusinta analyysia 23.3. ei ole päivittynyt sinne. Onkohan syy Inderesin vai Kauppalehden päässä?

Viljakaupan Baltian ja Suomen myyntiin liittyen varmistaisin vielä. Onko Inderesin arvio siis, että Apetit saa myynneistä (ml. vaihto-omaisuus) 5 MEUR (Baltia) + 4 MEUR (Suomen kauppahinta) + 15 MEUR (Suomen vaihto-omaisuus) yhteensä 24 MEUR?

Ei pitäisi olla meidän päästä mitenkään kiinni tuo KL jakelu.

Oletimme 5 MEUR (Baltia) + 2 MEUR (Suomen kauppahinta) + 15 MEUR = 22 MEUR. Suomen kauppahinnaksi oletimme verojen jälkeen vain 2 MEUR Apetitin tiedotteen mukaisesti.

2 tykkäystä

Teimme @Pauli_Lohi kanssa videon Apetitista, jonka voi nautiskella vaikka viikonlopun aikana:

6 tykkäystä

Apetitin yhtiökokouskutsussa on mielenkiintoinen ehdotus:
*Osakkeenomistaja Eira Capital Oy ehdottaa, että yhtiökokous päättäisi muuttaa Apetit Oyj:n yhtiöjärjestystä. Muutosesitys koskee yhtiöjärjestyksen yhtiökokousta käsittelevää kohtaa 10, josta kohdasta osakkeenomistaja ehdottaa poistettavaksi lauseen ”Yhtiökokouksessa kukaan osakkeenomistaja ei ole oikeutettu äänestämään enemmällä kuin yhdellä kymmenesosalla kokouksessa edustetusta äänimäärästä.” Osakkeenomistaja perustelee muutosehdotusta osakkeen likviditeetin parantamisella."

Kyseinen Eira Capital nousi viime syksynä top 10 suurimman omistajan joukkoon. Tuo yhtiöjärjestyksen rajaus äänivallasta on kyllä mielenkiintoinen jäänne jostain historiasta ja ei pörssiyhtiön yhtiöjärjestykseen kuulu.

2 tykkäystä

Nyt on myös Liettuan viljakaupan myynti saatu päätökseen. Kauppa toteutettiin 31.3., joten saamme Baltian myyntien kassavaikutukset sopivasti Q1 raporttiin.

"Liettuan yhtiötä koskeneen kaupan ehdot ovat täyttyneet ja kauppa on toteutunut 31.3.2022.

Myös Latvian yhtiö on päätetty sulkea ja sen liiketoiminta on ajettu alas. Latvian yhtiö on pääasiassa toiminut Liettuassa hankitun vehnän ja öljykasvien logistisena tukena."

1 tykkäys

Eipä mennyt läpi tämä Eira Capitalin ehdotus yhtiöjärjestyksen muutoksesta. Harmi sinällään, koska pörssiyhtiöiden yhtiöjärjestykseen eivät tämänkaltaiset asiat mielestäni kuulu. Yhtiökokous valtuutti hallituksen päättämään 80k osakkeen hankkimisesta. Vaikka tämänkaltainen päätös on hyvin yleinen yhtiökokouksissa, nyt olisi oikein hyvä sauma hankkia näitä omia osakkeita viljakaupan myyntituloilla niin kauan kuin arvostus on alle p/b 1.

Uutinen - Apetit Oyj:n varsinaisen yhtiökokouksen päätökset - Apetit

1 tykkäys

Kiitos ja näkemiin Viljakauppa, sinua ei tule ikävä.

Uutinen - Kilpailuviranomainen on hyväksynyt Apetitin Viljakauppa-liiketoiminnan myynnin Bernerille - Apetit

1 tykkäys

Tämän päivän Kauppalehden “Sijoitusvihjeet” -osiossa Olli Vitikko tyhjensi Apetitin osalta pajatson: Myy, Myönnä tosiasiat. Hankala keksiä syitä tämän omistamiselle vapaassa maailmassa”.

En myy. Tässä vapaassa maailmassa on pakko maksaa veroja myyntivoitoista ja toisaalta pitkän rämpimisen jälkeen tämä käänneyhtiö etenee oikeaan suuntaan.

4 tykkäystä