Poimitaan raportista tähän vielä pari pointtia.
Kasvua ja kannattavuutta peräänkuulutetaan korotetun tavoitehinnan tueksi.
Toisaalta, toiveikas voi toivoa räjähtävämpääkin kasvua jos vaan Bittium kykenisi saamaan isompia ja useampia saaliita Defencen ja Medicalin puolella. Nimittäin, koukussa ei todellakaan isoimmat kalat, eikä saalista ole saatu monistakaan maailman meristä, ja kalastajia on toki paljon muitakin. Toivo ei ole hyvä sijoitusstrategia, ennemminkin mahdollisuus tässä tapauksessa etenkin koska niin Defence kuin Medical -sektorien asiakaskunta nojaa vielä perinteisempiin ratkaisuihin.
-7,4 EUR DCF-arvostus edellyttää reippaampaa kasvua 2024 (15%) ja 2025 (19%), jonka jälkeen kasvu voi tasoittua 10% korville 20230 asti, ja sitten tasoittua terminaalikasvuun 3%. Liikevoitto % stabiili 15%.
Tavoitehinta: 6,5 (vähennä) → 7,20 EUR & Lisää
Arvostustatukevat defense-sektorin myötätuuli sekä vahvistuvat rahavirrat
Arvioimme Bittiumin osakkeen käyvän arvon 6,0-8,0 euron haarukassa (aik. 5,5-7,5 €). Arvohaarukan ylälaita on ylitettävissä uusilla läpimurroilla, joten osakkeessa on positiivista optionaalisuutta. Toisaalta alalaita on realistinen, jos tuloskasvu jää selvästi odotuksista lähivuosina. Vuoden 2025 ennusteisiin nojaava osien summa -laskelma antaa osakkeen arvoksi noin 7,2 euroa, missä arvo keskittyy Defense & Security -segmenttiin (~60 %) ja Medical -segmenttiin (~27 %). Suurin riski on mielestämme suurimmat asiakkaat eli Puolustusvoimat ja Boston Scientific, mutta erityisesti Puolustusvoimien kanssa tehtävän kumppanuussopimuksen jälkeen riski laskee edelleen. Viime vuosina hillittömästi pullistuneen käyttöpääoman vapautuessa ja investointien vähentyessä kassavirran pitäisi vahvistua merkittävästi lähivuosina, ja ennustamme rahavirtojen olevan selvästi raportoituja tuloksia vahvempia.