Luettuani laajan raportin ja katsottuani tämän videon, taitaa lopultakin olla uskallusta palata Capmanin mukaan, mistä koronan aikaan luovuin.
Sauli kyllä puhui niin innokkaasti ja nopeasti videolla, että piti ihan keskittyä puheeseen 
11 tykkäystä
Foorumilla käytiin keskustelua viime vuoden helmikuussa CapManin tilanteesta kriisin keskellä. Tästä ja viimeisimmän positiivisen raportin pohjalta heräisi @Sauli_Vilen lle vielä muutama kysymys siitä, mikä on mielestäsi CapManin bear case ja positioituminen mahdolliseen laskumarkkinaan.
Tulosparannus ennusteissa on leivottu sisään markkinatilanteen jatkuminen hyvänä. Jos markkina lähtee kuitenkin sakkaamaan ja päädyttäisiin useamman vuoden laskumarkkinaan niin miten näet yhtiön kykenevän selviämään siitä?
Muutama oma ajatus riskeistä ja kyseisestä tilanteesta:
CapManin rahastoista moni on tulevina vuosina Exit-vaiheessa ja tulevien vuosien tuloksesta näiden toteutuminen on leivottu sisään. Markkinan pidemmässä laskussa Exittejä on vaikeampi tehdä (ainakaan hyvällä hinnalla), vaikka hallinoitava varallisuus ei heiluisikaan pörssin kanssa yhtä voimakkaasti samaan suuntaan. Kuinka kova CapManin paine on saada Exittejä aikaiseksi? Ollaanko niitä valmiita venyttämään useiden vuosien päähän ja odottaamaan, että arvot palautuvat vai onko niitä tehtävä ”huonoon hintaan”?
Huonossa markkinatilanteessa luonnollisesti rahastoihin on myös vaikea kerätä uutta pääomaa ja iso sijoitussalkku ottaa osumaa. Saulin ennusteet hallinnoitavan varallisuuden kasvusta ovat myös kovassa paineessa ja tulos ei tuleville vuosille tule kasvamaan odotetulla tavalla.
Näihin ajatuksiin liittyy mielestäni vahvasti Capmanin sijoitustarinan nojautumunen osingonmaksuun ja sen kasvattamiseen. Osinkoa on syöty kuormasta ja jaettu reippaasti tulosta enemmän jo viime vuosien ajan. Saulin ennusteissa EPS vuosille 2021-2023 on 0.18-0.20, jolloin osingonjakosuhde olisi ~80% ja ns. terveellä pohjalla. Ollaanko tästä osinkotarinasta valmiita luopumaan edes laskumarkkinassa vai halutaanko sitä jakaa ulos yltiöpäisesti, jolloin myös Exittejä olisi tehtävä?
Summa summarum. Onko CapMan positioitunut laskumarkkinaan paremmin kuin finanssikriisissä vai onko mahdollista, että yhtiö tulee tekemään uudestaan strategisia virheitä ja esimerkiksi jakamaan osinkoja ulos yltiöpäisesti. Tätä osingon kasvattamisen merkitystä Joakim on kuitenkin kovasti painottanut jokaisessa haastattelussa.
12 tykkäystä
Laskumarkkinassa pitää mielestäni tehdä jako kahteen: 1) väliaikainen suhteellisen lyhyt laskumarkkina (esim. koronakriisi) ja 2) merkittävä pitkään jatkuva laskumarkkina missä varallisuusarvot jäävät vuosiksi alle edellisten huippujen.
Kohdan 1) osalta CapMan on asemoitunut ihan ok, koska yhtiön fokus on arvonluonnissa (vs. puhdas pääoman allokointi). Tässä skenaariossa exitit siirtyvät ja tuottosidonnaiset laskevat jonkin verran, mutta eivät dramaattisesti. Kohdan 2) osalta on selvää, että se tekisi CapManille rumaa jälkeä. Rahastojen tuotot ottaisivat rumaa hittiä => tuottikset tippuisivat pois ja yhtiön oma sijoitussalkku tekisi rumat tappiot. CapManin tilanne ei ole ihan niin huono mitä se oli 2008, sillä yhtiön tuotetarjonta on merkittävästi silloista laajempi. Lisäksi CapManin reagointikyky olisi paljon parempi (luodaan uusia markkinaan sopivia tuotteita yms.). Fakta on kuitenkin se, että tuossa tosi negatiivisessa markkinassa finanssisektori on huono paikka olla kyydissä ja sama koskee CapMania.
CapManin rahastoista moni on tulevina vuosina Exit-vaiheessa ja tulevien vuosien tuloksesta näiden toteutuminen on leivottu sisään. Markkinan pidemmässä laskussa Exittejä on vaikeampi tehdä (ainakaan hyvällä hinnalla), vaikka hallinoitava varallisuus ei heiluisikaan pörssin kanssa yhtä voimakkaasti samaan suuntaan. Kuinka kova CapManin paine on saada Exittejä aikaiseksi? Ollaanko niitä valmiita venyttämään useiden vuosien päähän ja odottaamaan, että arvot palautuvat vai onko niitä tehtävä ”huonoon hintaan”?
Rahastojen exiteissä pitää muistaa, että rahaston tuottovaatimus (yleensä 8%) juoksee kokoajan ja omalta osaltaan nostaa rimaa. Jos esim. exitit lykkääntyvät 2 vuodella, nousee rima ~17% korkeammalle. Näin ollen lykkääminen lähtökohtaisesti aina laimentaa voitonjakopotentiaalia.
Huonossa markkinatilanteessa luonnollisesti rahastoihin on myös vaikea kerätä uutta pääomaa ja iso sijoitussalkku ottaa osumaa. Saulin ennusteet hallinnoitavan varallisuuden kasvusta ovat myös kovassa paineessa ja tulos ei tuleville vuosille tule kasvamaan odotetulla tavalla.
Kyllähän CapManilla on tavallaan paine saada nuo tietyt rahastot maaliin (NRE1, BuyoutX) maaliin onnistuneesti ja luoda niillä träkkiä tiimeille. Ei exittejä kuitenkaan tehdän vain paineen takia, jos se ei ole rahaston etujen mukaista.
Huonossa markkinatilanteessa luonnollisesti rahastoihin on myös vaikea kerätä uutta pääomaa ja iso sijoitussalkku ottaa osumaa. Saulin ennusteet hallinnoitavan varallisuuden kasvusta ovat myös kovassa paineessa ja tulos ei tuleville vuosille tule kasvamaan odotetulla tavalla.
Kyllä, huonossa markkinassa rahastoja tehtäisi vähemmän ja niiden kokoluokka ottaisi jonkin verran hittiä. Toki hyvä muistaa, että CapManin AUM:n ikä on laskenut laskelmiemme mukaan viimeisen 4v aikana noin 8v:stä noin 4vuoteen, eli nykyinen AUM jauhaa kyllä lähivuodet tosi tasaisesti palkkioita ilman merkittävää “bleedingiä”.
On selvää, että jos AUM ei kasva, niin hallinnointitoiminnan tulos ei parane. Jos tuotot ovat heikkoja, niin voitonjakoa ei tule ja myös sijoitussalkku tuottaa kehnosti. EPS jää tässä skenaariossa kauas meidän ennusteista.
Näihin ajatuksiin liittyy mielestäni vahvasti Capmanin sijoitustarinan nojautumunen osingonmaksuun ja sen kasvattamiseen. Osinkoa on syöty kuormasta ja jaettu reippaasti tulosta enemmän jo viime vuosien ajan. Saulin ennusteissa EPS vuosille 2021-2023 on 0.18-0.20, jolloin osingonjakosuhde olisi ~80% ja ns. terveellä pohjalla. Ollaanko tästä osinkotarinasta valmiita luopumaan edes laskumarkkinassa vai halutaanko sitä jakaa ulos yltiöpäisesti, jolloin myös Exittejä olisi tehtävä?
Rahastoja ajetaan rahastosijoittajien etujen mukaisesti, ei CapManin osakkeenomistajien tahtotilan mukaisesti (nämä toki pitkässä juoksussa sama asia 
). Jos tässä saadaan 2021-2023 laskumarkkina, niin osingon kasvu kyllä pysähtyy ja osinkoresetoidaan uudelle tasolle, se on ihan varma.
Summa summarum. Onko CapMan positioitunut laskumarkkinaan paremmin kuin finanssikriisissä vai onko mahdollista, että yhtiö tulee tekemään uudestaan strategisia virheitä ja esimerkiksi jakamaan osinkoja ulos yltiöpäisesti. Tätä osingon kasvattamisen merkitystä Joakim on kuitenkin kovasti painottanut jokaisessa haastattelussa.
Laajempi tuotetarjonta, parempi reagointikyky, tiimien fokus vielä aiempaa enemmän arvonluonnissa ja vahvempi tase parantavat tilannetta vs. 2008, mutta kuten sanoin, niin tuo brutaali laskumarkkina tekisi rumaa jälkeä myös CapManille. On hyvä muistaa, että CapMan epäonnistui pahasti rahastojen arvonluonnissa finanssikriisin jälkeen. Esim. Buyout 9 rahasto (perustettu 2009) jää alle 8%:n tuottotavoitteen, joka on ihan luokaton suoritus kun huomioidaan että raha on sijoitettu 2009-2011. Onnistuminen kriisin jälkeisessä arvonluonnissa on ihan keskiössä tässä elpymisen kulmakertoimessa. Jos Buyout 9 ja muut tuon ajan rahastot olisi tehneet kovat tuotot, olisi CapManin menetetty vuosikymmen jäänyt selvästi lyhyeämmäksi.
Vähän sekava vastaus näin aamusta, mutta toivottavasti tulee pointti läpi 
25 tykkäystä
Näemmä Special Situations -rahasto todella lähtee erikoistilanteisiin.
26 tykkäystä
Ja lisäravinteita…
8 tykkäystä
Nostan hattua viestinnän selkeydelle ja asian ydin oli jälleen kristallinkirkas.
CapMan sijoituskohteena: Kasvu, Osinko ja Listaamaton markkina
21 tykkäystä
Tämäkin saatiin kerättyä täyteen ja jopa vähän yli.
9 tykkäystä
Nordea julkaisi tuoreita näkemyksiään CapManista - keskiviikkona julkaistuun Aktia-Taaleri -uutiseen viitaten.
2 tykkäystä
3 tykkäystä
Vai nostivatko osingon kerralla 0,37 euroon Mutta on tuo 2,8+ ollut omaan “näppituntumaan” vähän ylihintainen, varsinkin osinkotasoon nähden. Eipä sieltä mitään mullistavia uutisiakaan ole tullut, joka tukisi tuota lähes +50 % nousua 2 €~ pinnasta lähelle 3 €. Toki se kävi siinä juuri ennen koronaa, mutta sekin oli samaan tyyliin “överi”.
4 tykkäystä
Osinkotasoon nähden ylihintainen?
1 tykkäys
Aina Capman on tippunut osinkoa enemmän osingon irrottua. Enkä kyllä keksi syytä, miksi tätä nyt kannattaisi ostaa. Siellä 2e korvilla turvallisempi sijoitus ja osinkotuottokin yli 7 prossaa, joten antaa valua.
7 tykkäystä
“Pääomasijoitusyhtiö CapMan Oyj ostaa rakennuksen ja sen tontin 15,5 miljoonalla. Yhtiö omistaa myös viereisen rakennuksen ja peruskorjauksen yhteydessä rakennukset voidaan yhdistää.”
18 tykkäystä
Katsotaan saako ostettua. Kaupunkiympäristölautakunnan kokous oli tänään ja sieltä bongasin päätöstiedotteesta seuraavan kirjauksen:
Kaupunkiympäristölautakunnan esitys kaupunginhallitukselle esisopimuksen ja kiinteistökaupan tekemiseksi osoitteessa Pohjois-Esplanadi sijaitsevasta rakennuksesta ja tontista 091-2-32-8 (a-asia) pdf html
Päätös
PalautettiinKäsittely
Vastaehdotus
Sinnemäki Anni + Kaleva AtteLautakunta päättää palauttaa asian valmisteluun kiinteistöön kohdistuvan laajemman kiinnostuksen kartoittamiseksi ja tarvittaessa kilpailullisen menettelyn järjestämiseksi.
Lautakunta hyväksyi vastaehdotuksen yksimielisesti
Linkki lähteeseen: https://www.hel.fi/static/public/hela/Kaupunkiymparistolautakunta/Suomi/Paatostiedote/2021/Kymp_2021-03-30_Kylk_11_Pt/index.html
3 tykkäystä
Hyvä lisätieto @Aleksander_V. Päättäjien mielestä olis menny alihintaan ilmeisesti. Noin niinkun kansalaisena pitää olla tyytyväinen että näitä asioita tutkitaan eikä myydä suin päin, mutta Capun omistajana pitää olla harmissaan, olis ollu mahdollisesti hyvä kauppa. Toki kauppa voi vielä toteutua. Näkisin että jos kiinteistöjä meinaa ostella niin tuskin parempaa paikkaa Suomen maasta löytyy kun arvotalo Espalla, jos yhtään kohtuulliseen hintaan saa ostettua.
Moitteet tästä Helsingin Uutisille joka uutisoi asian ikään kuin homma oli jo nuijittu pöytään.
Lyhyt muistutus kaikille CapManin tulonmuodostuksesta Tämä(kin) kohde olisi mennyt CapManin rahastolle ja sen suora vaikutus osakkeenomistajille olisi lopulta hyvin pieni. Todennäköisesti tämä olisi mennyt NRE3 rahastoon (koko +550 MEUR) ja rahasto koostuu yleensä 10-20 kohteesta ja yksittäisen kohteen merkitys on rahastossa yleensä hyvin pieni (riskienhallinnankaan näkökulmasta eivät rahastot sijoita liian isoa osaa yhteen kohteeseen).
CapManhan saa rahastoista hallinnointipalkkioita sekä mahdollista tuottosidonnaista. Hallinnointipalkkioita saadaan vaikka rahasto sijoittaisi mihin murjuihin, mutta tuottosidonnainen on totta kai riippuvainen rahaston menestyksestä. Käytännössä siis onnistuneet kohdehankinnat luovat lopulta tuottosidonnaista palkkioita ja mahdollistavat samalla uusien rahastojen keräämiset (hyvä track-record). Yksittäisten kohteiden seurannan sijaan kannattaa ennemmin pyrkiä seuraamaan rahastojen kehityksiä, tai näin ainakin itse teen. Voin ihan rehellisesti myöntää, että itse en edes tiedä mitä kaikkea noissa kiinteistösalkuissa on, koska yksittäisten kohteiden arviointi ei ole mielestäni relevanttia. Yksittäiset kohteet tulevat etenkin PE-puolella kiinnostavaksi ainoastaan siinä vaiheessa, kun rahastossa on enää pari kohdetta jäljellä ja aletaan haarukoimaan rahaston mahdollista tuottopalkkioita. Näin on esim. Buyout X -rahastossa jossa Forenomin onnistuminen määrittää merkittäviltä osin myös tuottopalkkiota.
29 tykkäystä
Hyvä muistutus ja ajattelin vain linkittää tuon Helsingin kohteen viimeisimmän käänteen kun se täällä oli jo mainittuna ja sattui osumaan vastaan.
Sinänsä Capman on itselle ollut onnistunut sijoitus jo loppuvuodesta 2013 saakka. Koko ajan on ollut pieni alisuoriutumisen fiilis mutta silti positiivisen puolella tässä ollaan nyt ja toivottavasti myös tulevaisuudessa. Jännä nähdä milloin niitä yhdistymisiä ja kauppoja nähdään missä Capman olisi osallisena.
2 tykkäystä
Olisiko foorumilaisilla kiinnosta CapMan-liveen? Mietin, että voisin periaatteessa tehdä jos täältä tulee kannatusta (teitä vartenhan näitä tehdään 
). Laittakaa vaikka likeä jos kiinnostaa ja kommentteja, jos jotain tiettyjä teemoja mitä haluaisitte että käyn läpi
144 tykkäystä
On kiinnostusta, ei varmaan pääse Nokia/Sampo tason katsojamääriin mutta itse ainakin katsoisin tämän.
8 tykkäystä
Ehdottomasti kiinnostaa!
3 tykkäystä