Nopea googletus Lex Aseasta, mistä puhutaan:
" Lex Asea is a tax law concept for tax-free dividends of subsidiaries to the shareholders of the parent company in accordance with the rules set up in the Swedish Tax Law".
En tunne asiaa oikeasti lainkaan
Eikös tuo tarkoita vain spin-off yhtiöittämistä, jossa osakkeenomistajille jaetaan uudesta yhtiöstä osuus. Ruotsissa voi olla vähän eri mekanismit, periaatteessahan tuo ei ole osinkoa, mutta jos se Ruotsissa tulkitaan lähtökohtaisesti sellaiseksi?
Ainakin aiemmin vastaavat tapaukset ruotsalaisyhtiöiden kanssa on toiminut normaaliin tapaan - jaetaan uudesta yhtiöstä osuus osakkeenomistajille. Osakkeilla on jokin arvo, mutta ei niitä veroteta tässä vaiheessa.
Oli kyllä melkoinen jytky, menee hetki ennen kuin ymmärtää mitä kaikkea liikkuu minkäkin alle.
Webcastissa avattiin tarkemmin miten yhtiöt pilkotaan.
Asmodee
Coffee Stain & Friends (THQ Nordic+ Easybrain + Deca + Cryptic)
Middle-Earth Enterprises & Friends (4A+ Plaion+ CrystalDynamics)
Mielenkiintoista nähdä, että mitä yhteensä 11.53% shorttipositiot tekevät. Embracer FI.se
Pikaisen googlauksen perusteella shorttipositioita ei spinoff-tilanteessa tarvitse sulkea. Tämä ei kuitenkaan ole täysin varma tieto. Onko jolla kulla varmaa tietoa?
Jos shortti-teesi ei ole ollut, että kaikki Embracerin pelit, studiot, johto ja IP:t ovat ylihinnoiteltua kuraa, pitäisi kai shortteja sulkea. Tai ainakaan minusta ei kuulosta hyvältä, että perin shorttiposition kolmeen firmaan, joista kaikki eivät ehkä olekaan ylihinnoiteltuja. Tuntuisi fiksummalta sulkea Embracer-shortti ja virittää sitten uudet shortit yhteen tai kahteen spinoff-yritykseen.
Järkevä liike joka oli jäljellä, mutta aika odottamaton ja iso liike. Ehkä tämä on seurausta kun Embracerin divestoinnit ei saanu ihan niin hyvää kauppahintaa kuin mikä olisi ollut riittävä kestävälle velkatasolle.
Asmodee tässä saa isoimman taakan kannettavaksi uudelleen neuvotellusta lainasta maksaakseen, mutta on kolmikosta varmasti paras joka homman pystyy hoitaan ja jos oikee ymmärsin niin rahoittajat tätä taisivat “suositella”.
Lars jää sivuun pelaamaan golffia Karchin kanssa.
Vapaa suomennos:
Kuulemma kysyntää olisi ollut myös osien myymisestä pois Embraceristä, mutta ostajat olivat renkaan potkijoita. Hinta ei ollut tarpeeksi hyvä ja tämä ratkaisu on paras osakkeen omistajille.
Nyt oli vihdoin aikaa kuunnella webcast ja positiivisin uutinen se, että nyt päästään vihdoin eroon Larsista, epäonnistuneesta hallituksesta ja strategiasta, joka ei toiminut. Toki tätä joudutaan odottelemaan vielä 1,5 vuotta. 
Yrittäjävetoinen liiketoiminta ilman järkevää konsolidointia ei kireän rahan ympäristössä kovinkaan taloudellinen ratkaisu, ajatus oli varmasti hyvä, mutta synergiaedut jäivät hyödyntämättä. Jos emppu olisi heti ensimetreillä lähtenyt yhdistämään toimintojaan ja luopunut ajatuksesta, että jokainen yhtiö voi toimia itsenäisesti, tähän tilanteeseen ei välttämättä olisi ajauduttu. Tilannetta ei yhtään helpottanut se, että yritettiin mennä naimisiin saudien kanssa ja yhtiön tiedotuspolitiikka epäonnistui täysin. En yhä edelleenkään ymmärrä sitä, miksi yhtiön sisällä piti ylläpitää 18 erillistä julkaisijaa.
Lars totesi myös, että markkina muuttunut muutaman vuoden aikana, joten strategiaa on pakko muuttaa. Hyvä uutinen se, että kehitysohjelma saatu maaliin, mädät omenat poistettu yhtälöstä, päästy eroon venäjän liiketoiminnoista ja kaikki käynnissä olevat projektit evaluoitu uudelleen.
Jäljelle jää siis :
Asmodee group
Asmodeen irrottaminen vienee aikaa 12kk. Lautapelibisnes kärsii yhä koronaboomin krapulasta, ennusteiden mukaan kasvua ei luvassa ainakaan tänä vuonna. Asmodee tuottaa kyllä tasaista kassavirtaa, mutta kvartaalien välillä suuria vaihteluita ja vaikkakin uusin Star Wars korttipeli menestyy hyvin, hankala nähdä miten tämä bisnes kasvaisi merkittävästi tulevina vuosina. Kaikki velka ollaan sysäämässä tähän yhtiöön ja nykyisellä kassavirralla tämän ei pitäisi olla suuri ongelma. Ongelmana näen kuitenkin kasvupotentiaalin ja sen että kulurakenteen keventäminen voi olla haastavaa. Kyseessä lautapeliyhtiö, joka työllistää 2450 ihmistä. Mitä ihmettä nämä kaikki työntekijät tekevät? Miksi ihmeessä konsernissa yhä 23 erillistä studiota? Kunhan maksavat velat pois, niin yhtiöllä olisi mahdollisuus tasaiseen osingonmaksuun tulevaisuudessa tai uusiin liiketoimintajärjestelyihin.
Coffee Stain & Friends
Jos Coffee Stain olisi irrotettu omaksi yhtiökseen, olisin kovin innostunut tästä kokonaisuudesta, mutta samaan pakettiin on tungettu myös mobiilipelistudiot, jotka käyttävät lähes kaiken rahavirtansa käyttäjähankintaan. Johtoon luotan vahvemmin kuin Larsiin, mutta uudelta yhtiöltä puuttuu Asmodeen tuoma tasainen kassavirta. Back catalog tuo turvaa ja tasaista rahavirtaa, mutta kuinka pitkään? Pitää olla myös kyky innovoida ja luoda uusia brändejä, jotta toiminta voi jatkua. THQNordic dumpattu tänne, ja toivottavasti ROI laskelmat tehty uusiksi viimeisen vuoden aikana, sillä viimeisen parin vuoden julkaisut ovat olleet kakkea muuta kuin taloudellisesti kannattavia. Näen myös ongelmallisena sen, että splittiä joudutaan odottelemaan vähintään vuosi.
Middle-Earth Enterprises & Friends
Tämä itselle ehkä se kiinnostavin yhtiö eli jäljelle jäävä De-Embracer, mutta yhtiö pääsee toteuttamaan ydintehtäväänsä vasta kun muut yhtiöt divestoitu. Kun tasainen kassavirta poistuu yhtälöstä, riskitaso nousee myös melkoisesti. Pari isoa hutia ja yhtiö kokee nopeasti THQn kohtalon. Kykeneekö johto oikeasti tuottamaan arvoa IP portfoliolla vai nähdäänkö tulevina vuosina lisää Gollumeja tai muita katastrofeja?
Toisaalta tulevina vuosina, hieman trimmattuna tämä saattaisi olla hyvä ostokohde ulkopuolisille tahoille. Tämä osuus olisi helppo myydä Amazonille, Netflixille tai Warnerille.
DEI-huhut Tomb Raiders rebootin osalta saattavat karkottaa suuren yleisön, Dark Horse comics ei omista täysiä oikeuksia tärkeimpiin tuotteisiinsa (Hellboy) , Deus-Ex kehitys keskeytettiin, LOTR on public domainia 20 vuoden päästä, uutta Metroa ei välttämättä koskaan nähdä sodasta johtuen. Plaionin fyysinen julkaisutoiminta on hyvin matalakatteista ja kuolevaa bisnestä . Toisaalta Kingdom Come Deliverance2 julkaistaan loppuvuoden aikana ja somepöhinä on vahvalla tasolla.
Tajunnanvirtani lopputulos lähinnä se, että harkitsen Larsin tavoin soft-exitiä. Odotellaan hetki, että saadaan uudet ennusteet analyytikoilta, nähdään mitä shorttaajat tekevät ja sen jälkeen pikku hiljaa siirrytään takavasemmalle.
Laitoin vähän taulukkoon miten luvut muuttuvat Saber ja Gearbox kauppojen myötä. Tässä earnoutit laskettu EV:hen velkana. Nämä dilutoivat oikeasti myös osin osaketta, mutta let’s keep it simple. (Pidätän oikeuden virheisiin.)
Taistelua käydään ettei osake vaan pääsisi kiipeämään yli 29kr rajan ja jäämään sinne pysyvämmin. Varmasti jarrutellaan tuonne osariin saakka kurssin karkaamisyrityksiä, koska aiemmin varoiteltiin ettei ohjeistuksissa pysytä ja tuleeko vielä negariki viime kevään tapaan.
(Idus Martiae - TIN Fonder)
(Embracer ska delas upp i tre börsnoterade företag – Börsposten)
Pari poimintaa TinFonderista.
Erik Sprinchorn - Börsposten lähetyksessä
Jonku ruutuvihko laskelman olen tehnyt karkean osien summan siitä Embracerista mitä jäi jäljelle ja sinne olisi 30% vielä matkaa.
Saas nähä kauanko nää shortit pysyy meinaan aika alhasista hinnoista ne on alotettu. Jos nää loppuu niin saattaa olla ihan hyvä vaikutus Empun kurssiin. Mikä teistä olis Empulle sopiva P/E luku jos mieltäis lisää hankkivan sillä velka ja tulevat spinoffit huomioiden nykynen n.45 tuntuu aika suolaselta? Onko pelifirmoil yleensäkin korkeet P/E luvut? Tietämätön kysyy.
Shortnordicin tiedot eivät ole päivittyneet pitkään aikaan eli ovat vanhentuneita.
Oikeellisempi listaus löytyy täältä:
https://www.fi.se/en/our-registers/net-short-positions/emittent/?id=549300RFXXKT652HB549
Pelifirmojen P/E ollut koholla viime vuodet, mutta sekä P että E tullut alas viimeisen vuoden ajan. Draken raportin perusteella keskiarvo ollut 22,9.
Empun kohdalla tämä huono tunnusluku, kun viime vuonna useampi projekti alisuoritti ja sen seurauksena yhtiö käynyt juuri läpi laajan kehitysohjelman, karsinut kuluja, sulkenut studioita ja perunut projekteja. Jäljelle jäävä joukko kykenee toivottavasti luomaan parempaa tulosta ja kulupuolta laskettu merkittävästi, joten tulevaisuudessa tulos E väkisinkin nousee. Yhtiön kurssi puolestaan on shorttaajien toimesta laskettu alhaiselle tasolle eli myös P luku valehtelee. Yhtiön oikea kurssitaso olisi jossain 40 sekin tuntumassa ilman shorttausta ja kurssimanipulointia.
Tuo “raaka” P/E on vähän hassu Embracerilla kun siellä on paljon alaskirjauksia ostetuista yhtiöistä ja esimerkiksi osakekurssin heilahdukset vaikuttavat raakaan tulokseen sillä earnout velan määrä muuttuu jne. Tuossa @Trivial postaamassa taulukossa Embracerin LTM P/E on 7.9, mikä on lähempänä totuutta.
Lars antoi haastattelun gameindustrybizille:
Jotai (Twitter)huhua että irtisanomisia olis tullu Alone in Dark tekijöiden tiimiin.
Jossain arvioittivat et nämä Aa tuotoksen pelit maksais 10-20milj. ja alone in dark ei vissii ole vielä milliä (€) tuonu n. 1kk myyntijaksonsa aikana.
Pelillä on jotai 400k wishlistii Steamis mut ovat pääasiassa sitä mieltä että peliä ei täysihintaisena osteta. Muutenki iha järjettömän huono aikaikkuna tuoda pelejä uutena myyntiin kun samalla rahalla saa ison kasan muitaki pelejä 
Se että kokevatko tässä samalla muutki kevät julkasut saman kohtalon. Outcast on vielä heikommilla myynneillä ja susisurkea SouthPark on lisenssinsä voimin hiema enemmän tuottanu tekeles.
Pidin ajatuksesta että Outcast yritettiin elvyttää, mutta nyt kävi näin.
Hui hui hui.
Kävin ihan mielenkiinnosta tsekkaamassa tämän lukuja niin Steamissa julkaisukuukauden peak oli 1 600 pelaajaa kun Twitchin katsojien peak oli 52 000.
Onko tämä nykyisin tarinallisten pelien kohtalo että jengi katsoo vierestä kun ne pelataan?
Yritin löytää tästä lisätietoja ja ilmeisesti yksi artisti on irtisanottu. Toki kun julkaistaan 6/10 peli, joka myy heikosti, niin tällä yleensä vaikutuksia, joten hyvin mahdollista, että tehty laajempaakin trimmausta. Alone in the Dark oli tarkoitus julkaista jo lokakuussa, joten ainakin tiimillä oli riittävästi aikaa hioa kokonaisuutta paremmaksi.
Alone in the dark, Outcast, South Park, mikäköhän näissä yhdistävä tekijä?
Vinkki:
Edellisellä kvartaalilla oli todella paljon julkaisuja, joista tosin melko moni alisuoritti. Tulosjulkistuksen yhteydessä nähdään korvaako määrä laadun alarivillä. ROI taulukossa ei ainakaan positiivista kehitystä odotettavissa. Onneksi THQNordic jatkossa Coffee Stainin alla, niin saadaan jotain järkeä näihin projekteihin.
Joku suosittu streamaaja pelaa hetkellisesti, niin saa paljon katsojia, vaikka suurin osa katsojista ei ole ollenkaan kiinnostunut pelistä, vaan pääroolissa on streamaaja. Toki allekirjoittanut ostaa tarinapelinsä niin, että ensin katsoo pelin alun jonkun toisen pelaamana ja sen perusteella tekee ostopäätöksen. Veikkaan, että tässäkin tapauksessa osa on katsonut, kun toinen pelaa ja todennut, että ei kiitos.
Tämä taitaa kilpailla ainakin jossain määrin resident evilien kanssa, eikä taida oikein kestää vertailua, joten tulos on mitä on.
Itse kysymykseen, niin niitäkin on, jotka katsovat mieluummin kun ne pelit pelataan sen sijaan että pelaisivat itse. Tiedän itsekin sellaisia, jotka odottavat julkaisuja, että pääsevät katsomaan, kun joku tietty tunnettu streamaaja sen pelin pelaa läpi. Hyvin ovat perillä uusien pelien julkaisuista, vaikka eivät juuri tällaisia pelejä itse ikinä pelaa.
Osuit ihan oikeaan. Forsen näytti ainakin streamanneen julkaisussa joten tämä selittää kyllä paljon noita lukuja.
Jokohan Space Marine 2:n voi alaskirjata
Space Marine II ei ole enää Embracerin peli, kun Saber irtautui konsernista. Ymmärtääkseni suurin osa rahoituksesta tullut julkaisijan kautta. Julkaisijana Focus Entertainment, joka tosin juuri muutti nimensä ja haluaa assosioitua jatkossa vaippafirmaksi, kun uusi nimi Pullup.
