Q4/2024-katsaus, ja viime vuoden tilinpäätös luvassa ylihuomenna. Yhdestä kvartaalista nyt ei pitäisi liikaa murehtia, mutta kurssin valuttua pulkkamäkeä viime vuoden laskiaisesta lähtien, jatkuvan huonon uutisvirran paukuttaessa myrkyllisiä säveliä taustalla, on tämä tuleva katsaus kyllä miesmuistiin kiinnostavin. Kun nyt aloitettiin vanhojen muistelu - kaukana ovat ne ajat, kun saatoit aina odottaa Evon pöytään iskemien lukujen ja kehityksen saattavan analyytikot naurunalaisiksi - ja meidät piensijoittajat nauramaan matkalla pankkiin. Hermoilu, ennen kuluvaa viikkoa, on ollut käsinkosketeltavaa. Viime perjantaista kurssi on kuitenkin ottanut - ainakin väliaikaisesti - suunnan takaisin koilliseen tasaiseen päivätahtiin. Ennakoidaan joko hyvää osaria, odotetaan huonojen uutisten olleen tässä, katsotaan yhtiön olevan “riittävän halpa”, spekuloidaan jenkkilistautumisella - tai muuten vaan palataan kyytiin, ennenkuin ajatellaan sen olevan myöhäistä. Mene ja tiedä ja mennäänpä itse pihviin.
Aloitetaanpa sillä, mitä konsensus ennustaa (lähd: Quatr), vertailukohtana Q4/2023
- Revenue 537 M - vs 475M = +13,0% YoY; +4.5% QoQ
- EBITDA 369 M - vs 337 M = +9,5%
- EBITDA margin 68,9% -vs 70,89% = -2%
- EBIT 332M - vs 303 M = +9,7%
- EBIT mmargin 59,96% - vs 63,66% = -3,7%
- EPS 1,37 e - vs 1,31 e = +4,4%
Veroasteen nousu vaikuttaa edelleen, mutta viimeistä kertaa vertailulukuihin. Eri toimijoilla on vähän toisistaan eroavia ennusteita, mutta kaikkia niitä yhdistää muutama asia: jenkit ovat kasvaneet erittäin vahvasti, mutta tämän positiivisen vaikutuksen tulee peittämään alleen Aasian heikkous. Eri lähteistä olen lukenut, miten tällä on myös vaikutus viivan alle jääviin lukuihin Aasian marginaalien ollessa kovemmat. Päätelmä on hyvin looginen ja siihen on helppo yhtyä - ja se on myös luettavissa edellisten vuosineljännesten luvuista, sillä EBITDA % on valunut viime vuoden lopusta alkaen - yhtäaikaisesti Aasian hiipumisen kanssa. Aasian kehitystä varjostavat PoGo-raidit ja kyberhyökkäykset, jotka ovat mielestäni alkaneet jo paljon aikaisemmin kuin on kommunikoitu. Aasian heikkouden pystyy nimittäin lukemaan rivien välistä pelaajadatan eri pelien osuudesta. En nyt seuraamiani datalähteitä pysty todistamaan täysin paikkansapitäviksi, mutta johtopäätöksiä niistä voi tehdä ja Baccaratissa esimerkiksi pelaajien määrä on laskenut keskimäärin 3,6% viime vuoden lopusta menneellä kvartaalilla. Se on kuitenkin pientä Blackjackiin verrattuna, jossa pelaajamäärät ovat laskeneet vuoden takaisesta keskimäärin 18%. Näissä yksinkertaisemmissa peleissä Evo menettää selkeästi markkinaosuutta. Ruletti on enemmän tai vähemmän +/- 0%. Blackjackissa suurin syy laskuu lienee Georgia, joka käsittääkseni käy edelleen 60% kapasiteetilla, ellei alemmallakin, sillä Blackjackissa pelaajamäärien lasku on kiihtynyt vuoden loppua kohden. Näiden lisäksi on vielä pokeri-kategoria, mutta siellä pelaajamäärät ovat niin pieniä, etten ole edes viitsinyt kasata niitä exceliin.
No, jos nuo äskeiset luvut näyttivät synkiltä niin Gameshow segmentti onkin toista maata, kasvun ollessa keskimäärin 26,1% YoY. Pelaajien määrästä Gameshow-segmentti kattaa 64%, joten tämä on se oleellisin muutenkin. Gameshowt ovat myös se, jossa Evolla todella on vallihautaa kilpailijoihin verrattuna, vaikka tässäkin segmentissä kilpailijoiden pelit ovat parantuneet, eikä esimerkiksi Pragmatic Playn kasvua voi ohittaa olankohautuksella. Muissa kuin Gameshow-peleissä, Evon vallihauta on selvästi madaltunut.
No, ettei mene pelkästään turisemiksi, heitetäänpä omat ennusteet kehiin, ensin hieman taustoittamalla niitä. Ensinnäkin, RNG:n osalta ennusteeni on hyvin ylimalkainen ja olen vain siihen läjäyttänyt 8% kavun YoY. RNG on kuitenkin vain 14% liikevaihdosta, joten miljoona sinne tai tänne - segmentillä ei ole merkittävää vaikutusta lukuihin, vaikka tottakai tässä puhutaan silti todennäköisesti erittäin kannattavasta segmentistä.
Jenkkien liikevaito (Kanadaa lukuunottamatta) on todella yksinkertaista laskea tietyillä oletuksilla ja tässä pysyn aiemmassa heitossani 73,85 milj.e. - eli erittäin vahvaa 13.96% QoQ ja 19,97% YoY kasvua. Kuten olen aiemmin todennut, Euroopan, Aasian, LatAm ja muiden kehitystä on vaikeampi seurata ja tässä joudun tekemään huomattavaa oikomista, käytössäni ollen kaksi eri mallia, joista toinen antaa merkittävästi enemmän “bullish” lukuja. Luotan kuitenkin enemmän varovaisempaan malliini, jossa:
Live + RNG
- Europe: 183,74 + 29,74 = 213,48
- Asia: 179,81 + 29,+8 = 208,89
- LatAm 32,95 + 5,14 =38,09
- Others: total 20,98
Näillä saataisiin lopputulemaksi 552,29 miljoonaa liikevaihtoa, joka on 16,83% YoY ja 6,91% QoQ
EBITDA: 376,3 milj (margin 67,77 %)
EBIT: 340,7 (Margin 61,37%)
Profit: 295 (Margin 53,11%) KORJATTU 29.1
EPS 1,416 € (omistetut osakkeet vähennetty)
EPS 1,393 € (omien ostoa huomioimatta)
(EPS LISÄTTY 29.1)
Laskin viimeisen rivin niinkin suoraviivaisesti, kuin ynnäämällä yhteen Q1-Q3 maksetut verot ja vähentämällä tästä jäävän saatavan EBITistä. Saatava on kaikki, mikä jää yhtiön maksettavaksi päästäkseen 15% veroasteeseen, mutta tässä en ole huomioinut mitään mahdollisia verovähennyksiä, joita takuuvarmasti on käytettäväksi. Käsitelkää tuota siis hyvin karkeana lukuna.Oman ennusteeni osuessa konsensusta lähemmäs, saataisiin tulospäivänä kyllä positiivinen liike ylöspäin. Kuitenkin, on muutama asia, jotka saattavat sotkea pakkaa pahanpäiväisesti niin hyvässä kuin pahassa.
UKGC tutkinnan tilanne. Tästä tullaan kysymään Webcastissa ja pitäisin lisenssin menettämistä hyvin epätodennäköisenä skenaariona, mutta isoja tai isohkoja sakkoja en niinkään. Ne kyllä myös tullaan näkemään raportista, mikäli siihen sisältyy varauksia. Isolla tarkoitan +50 miljoonaa euroa ja isohkoilla 15-50 miljoonaa. Nämä ovat täysin mahdollisia skenaarioita, mikäli Evosta halutaan tehdä varoittava esimerkki.
Jenkkilistaus. Tästä on ollut spekulointia ja en pitäisi mahdottomana tällaisen jokerin heittämistä.
Shortit. Varsin suuri prosentti floatista on sortattuna (muistakaamme, että perustajat, yhtiön avainhenkilöt, instituutiot ja mm. Kenneth Dart omistavat suuren osan osakekannasta ja free float ei ole valtava. Täytyy vielä huomenna laskea se). Tätä shorttaavat eivät ole mitään Suomen eläkerahastoja, vaan kovan luokan nimiä. On olemassa jonkinsuuruinen riski jollekkin yllättävälle luurangolle, joka kömpii kaapista Q4-katsauksen yhteydessä. Tällainen voisi olla esim. sakkovaraus, marginaalien rajuhko lasku tai marginaalien ohjeistuksen lasku.
Nyt loppuu aika kesken, futistreenit kutsuvat. Torstaita odotellessa! Ottakaa kaikki suolan kanssa. Ihan amatöörin touhuja tämä oma ennustelu kuitenkin on, mutta yritetään nyt, kun ei se maksa kuin aikaa ja ihan harrastushan tämän yhtiön seuraamisesta on muodostunut.