Vuoden aikana (09/2022 - 09/2023) hallintarekisteristä vähennetty noin 1,5 miljoonaa lappua (hallintarekisterissä jäljellä 774 k). Samaan aikaan 20 suurinta osakkeenomistajaa on lisännyt noin 500 k lappua.
Exeliltä puuttuu suuri kasvollinen omistaja. Viisi suurinta omistajaa ovat rahastoja. Toki myös puuttuu ne sisäpiirin isommat omistukset. Exelin osake on aina ollut suhteellisen vähävaihtoinen ja isot myynti- ja ostopaineet liikuttelevat kurssia. Positiivista olisi tosiaan jos sisäpiiri ja jokin iso kasvollinen omistaja lähtisi nyt ostoksille.
Uuden strategian taloudelliset tavoitteet ovat kunniahimoiset, mutta näin tiedotteen välityksellä ei oikein auennut miten se varmistetaan. Toisaalta halutaan skaalata toimintaa toimintaa ja tarjota volyymiratkaisuja ja toisaalta taas räätälöidä tuotteita asiakkaalle. Eli ei tiedetä ollako lintu vai kala. Tehtaiden muokkauksiin tässä lähihistoriassa onkin jo totuttu ja ne tuskin tulivat kenellekään yllätyksenä.
Nyt on tehty panostuksia energiainfraan, käytännössä tuulivoimaan. Taisi olla ettei Suomessa ole tänä vuonna tehty yhtäkään täysin uutta tuulivoiman investointipäätöstä ja taitaa myös Pohjois-Euroopassa uusien hankkeiden käynnistyminen olla tällä hetkellä jäissä korkotason ja sähkönkäytön kehittymisen seurannan takia.
Hyvä haastis oli. Kiinnitin huomiota siihen, ettei ainakaan toimarin “todistuksen” mukaan asiakkuuksia oltaisi menetetty.
Isoimmathan kyllä miltei vaativat ainakin kaksi toimittajaa samalle komponentille joten painotukset voinevat tietysti vaihdella.
Mutta muuten ilmeisestikin siis kyseessä jarrutustilanne, missä koko ketju ja vähän kaikki toimialat tässä korkoympäristössä tyypillisesti minimoivat käyttöpääomaa ja mahdollista velkaa ja maksimoivat kassavirtaa.
Exelillä 2022 suurin asiakas vastasi noin 15% myynnistä. Ja kun sattui olemaan tuulivoimapuolelta (mikä supistunut kokonaisuudessaan noin kymmenesosaan), niin mitä todennäköisimmin asiakkuudet ovat nykyisellään levällään.
Kysynnän nykyinen tasapainotila jää nähtäväksi. Kertoisiko joku Q2/24 noin normaalitilanteen ?
Ihmeen hyvin oli lisävelkaantuminen pysynyt kurissa ja huolimatta isosta nettovelasta mukavan kokoinen kassa antanee vielä liikkumavaraa.
Pidin siitä mitä Sohlberg sanoi toimista jenkeissä ja muutenkin tuntui olevan uudessa toimessaan sisällä entistä paremmin. Valittu strategia ilmeisestikin vähän kompromissi ihan ensimmäisten uusien linjausten ja nykyisen toimintatavan välillä ja ehkä parempi niin.
Toivottavasti alan kilpailijoita haastettaisiin kautta linjan. Kun esmes Gurit kehuu tekevänsä kovaa bisnestä veneilypuolella ja meillä täällä on omakin sangen mittava alan klusteri, niin miksei yritettäisi mukaan? Semminkin jos paukkuja käytetään nykyistä enemmän myös potentiaalisten asiakkaiden materiaalivalintojen konsultointiin - mikä lienee paljon pitempi tie volyymitoimituksiin.
Gurit toimii hieman eri sektorilla kuin Exel. Gurit tarjoaa, ydinmateriaaleja kerroslevyrakenteisiin, harteseja sekä lujitteita. Näillä mennään veneteollisuuten, jossa Gurit onkin vahva, koska heillä on historiallisesti hyvä asema tuolla sektorilla myös teknisen tuen suhteen. Gurit osti Fiberlinen pulturusiopuolen, joka keskityy tuulivoimapuoleen. Siinä ovat kilpailija Exelille, mutta toi venepuoli on ihan toista teknologiaa. Toki sielläkin saatta olla tarvetta UD kuidulle profiilin muodossa, mutta se on taas sitten ihan eri juttu. Olettaisin myös, että volyymin puolesta aika marginaalista.
Toimitusjohtajan haastattelu ei valitettavasti poistanut huoltani mahdollisesta osakeannista, jolla korjattaisiin tase ja rahoitettaisi strategian tarvitsemat investoinnit. Toivottavaa olisi, että kysynnän kasvu, kassa ja toimitilojen myynti Englanissa riittäisivät strategian rahoittamiseen. Mielenkiintoista lukea #Indersin näkemys asiaan Maanataina. Lopullista tietoa asiasta saataneen CMD 13.11, johon saakka joudutaan elämään epätietoisuudessa.
Kiinnitin osavuosikatsauksessa huomiota siihen, että leikkaukset vertailukauden henkilöstöön ovat olleet mittava 724 - 639 = 85 henkeä. Luvuissa näky Brittien toimintojen alasajo ja tuulivoima liiketoiminnan lopetus Amerikassa.
Vakautus- ja kannattavuusvaihe alkaa vuonna 2024 minkä jälkeen Exel siirtyy kasvuvaiheeseen.
2.10.2023 Exel julkisti liikevaihto- ja kannattavuustavoitteensa. Kolmas taloudellinen tavoite liittyy taseeseen. Exel on nyt myös asettanut vastuullisuustavoitteet.
Tase Nettovelan suhde oikaistuun
käyttökatteeseen <3x vuoteen 2028 mennessä
Tässä olisi vielä Aapelin kommentit yhtiön antamista lisätaustoituksista liittyen uuteen strategiaan ja pitkän aikavälin tavoitteihin.
Exel järjestää tänään pääomamarkkinapäiväpäivän (CMD) kello 13. Yhtiö julkisti jo aamulla hieman lisätaustoitusta uuteen strategiaansa liittyen sekä päivitetyt pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa. Pitkän aikavälin tavoitteet ovat mielestämme kasvun ja kannattavuuden osalta nykytilanteeseen peilattuna kunnianhimoisella tasolla ja selvästi nykyisiä odotuksiamme korkeammalla. Siten yhtiön tuleekin nähdäksemme onnistua erinomaisesti uuden strategiansa toteuttamisessa, jonka tarkemmista askelmerkeistä odotamme kuulevamme lisää tänään CMD:llä.
Osakeanti vaikuttaa melkein varmalta, jos 25m tarvitaan lisärahoitusta ja velkaisuus nyt jo korkea. Lähes markkina-arvon kokoinen merkkarianti finnairin tyyliin?
Tuolta löytyy tosiaan nopeat kommentit aamun tiedotteesta ja alla puolestaan linkkiä iltapäivän CMD:lle. Huomiseksi sitten tarkempia kommentteja CMD:ltä.
2020 ABN Amron Sustainable impact fund osti 34% osuuden tanskalaisesta täysin tuulivoimaan keskittyneestä Fiberlinesta. Kauppasummaa ei ilmeisesti julkaistu, mutta lienee ollut jossain 10-25 M euron välillä. Rahalla ilmeisestikin tehtiin juuri sitä, mitä Exel on nyt tekemässä intiassa. Eli siis mahdollistettiin näiden siipivahvikkeiden etc.massatuotantoa.
2022 Fiberline myytiin Sveitsiläiselle Guritille ja samalla ABN Amro myi omistuksensa. Tanskan lisäksi näillä tehdas ennestään Kiinassa ja ilmeisestikin valmistumassa ellei jo valmiina Intiassa ja Meksikossa.
Nykyisellään Gurit on tuulivoimapuolella jo noin luokkaa 20-kertainen Exeliin nähden ja Intian investoinnin jälkeenkin Exel olisi kilpailuttamassa Guritia vain yhdessä maassa. En ole tarkasti seurannut, mutta ainakin vielä 6/23 Guritin tuulivoimabisnes oli pakkasella ( vaikka kooltaan suvereeni nykyisin), mutta koko firman tulos ok, koskapa muulla osalla meni paljon paremmin. Kuten edelläkin on tullut esille, Guritin sovellukset tyypillisesti muuten vähän erit kuin Exelillä.
Koska Fiberline ei ollut julkisesti noteerattu, oli tilanne vähän eri vaikka onhan näitä suunnattujakin anteja pörssissäkin paljon nähty. Outokumpu uusine jenkki-investointiplääneineen tulee muutenkin Exelinkin tuulivoimasuunnitelmista, tai siis tästä 20M rahoitustarpeesta, mieleen. Samalla lailla piensijoittajan hankala ymmärtää bisneslogiikkaa.
Toisaalta aina on kyllä ollut myös vahva mutu siitä, että koko tätä uusiutuvan energian alaa ja siinä toimivia yrityksiä ohjaavat jotenkin “suuremmat voimat”.
Exel järjesti eilen pääomamarkkinapäivän (CMD), jonka tallenne on katsottavissa täältä. CMD:n yhteydessä yhtiö esitteli tarkemmin hiljattain julkaistua uutta strategiaansa sekä taloudellisia tavoitteitaan ja askelmerkkejä näiden saavuttamiseksi. Sen sijaan strategian toteutuksen vaatiman rahoituksen aikatauluun tai muotoon yhtiö ei vielä ottanut kantaa, vaan palaa asiaan myöhemmin. Pääomamarkkinapäivällä ei ollut vaikutusta ennusteisiimme tai näkemykseemme osakkeesta.
Pakko sanoa se ääneen. CDM oli pettymys eikä valitettavasti tuonut oikeastaan mitään konkreettista uutta tietoa tai luottamusta yhtiön strategian toteuttamiseen. Osakeannin uhka jäi leijumaan ja talousjohtajan esitys vain korosti uusiutuneen johdon kokemattomuutta. Tavoitteet ovat kuitenkin kunnianhimoisia, mutta ovatko nekin vain kunnianhimoisen hallituksen puheenjohtajan tuomia pilvilinnoja, joita uusi johto pyrkii saavuttamaan ilman realismia?
No pettymys kuvastaa kirjoitusta, mutta jään kyllä omistajaksi vaikka Exel rivi huutaa nyt punaisena verosuunnittelu osakkeena
Samanlainen fiilis jäi itsellenikin. Konkretia jäi uupumaan, kaikki johtoryhmän jäsenet kehuivat kukin vuorollaan kuinka ollaan johtava pultruusio-valmistaja, vaikka luvut ei tuota teoriaa tue millään tavalla. Samoilla saannon ja laadun parantamisilla, mistä he ovat jokaisessa osarissa varmaan viimeiset 5 vuotta puhuneet tuodaan jälleen ratkaisuksi. Ja jos räätälöinti on sitä, että tuotteita jatkojalostetaan poraamalla Mäntyharjulla komposiittiputkiin reikiä, niin voi voi.
Kyllä on vaikea kuvitella, että tuollaista kasvua saadaan aikaiseksi eilen nähdyn esityksen perusteella.
Paljon kysymysmerkkejä yrityksen tulevaisuuden suhteen oli jo ennestään ja Marraskuu toi vielä muutaman lisää. Vaikka monet näkivät CMD:n annin köykäisenä, niin itse pidin kyllä monesta esityksestä. Erityisesti toimari parantaa ainakin näin sijoittajille näkyvää otettaan koko ajan.
Uskon myös, että parantunut yleinen markkinasentimentti näkyy Exelin luvuissa nopeammin ja vahvemmin kuin monella muulla. Ihan samalla logiikalla ja samoin syin kuin toiseenkin suuntaan mentäessä.
Eli yhtäältä Exelin keskimääräiset toimitusajat ovat B-to-B sektorin lyhimmästä päästä, 1-2 kvarttia ja toisaalta
Exelin asiakaskunta on yrityksen kokoon nähden todella laaja kattaen yrityksiä ja toimialojakin laidasta laitaan. Tileistä suurimmatkin todennäköisesti (reilusti?) alle 10% painolla.
Toisaalta Exel tuli myös mieleen, kun Karo Hamäläinen haastiksessaan kysyi Nallelta että minkälaisia osakkeita ostaisi just nyt. Nalle antoi yhtenä tärppina laskevan korkotason oloissa kasvuosakkeiden rinnalle “ylivelkaantuneet”, joihin hänen mukaansa on reilusti ylireagoitu, koskapa eivät nämä korot pitkässä juoksussa mitään kummoisia ole. Semminkin kun vielä oletettavasti seuraavaksi laskevat.
Ja kolmas mahdollinen “posi” tähän paikkaan on sitten vielä tuulivoima. Gurit teki monivuotiset sopimukset kahden tv-asiakkaan kanssa ja näiden yhteisarvo taisi olla 9-numeroinen luku. Enemmän kuin Exelin liikevaihto.
Mutta mitä näihin tv- kekkerihin mukaan pääseminen sitten maksaa. Miten ja millä aikataululla nämä mainitut rahoitustarpeet toteutetaan. Juurikin tässä kuussa oli börsässä myös näitä esimerkkejä, kuinka voidaan piensijoittajan kannalta pahimmillaan toimia.
Todella tällainen high risk, high reward paperi nykyarvostuksella, nähdäkseni.
Jussi Halme teki mielenkiintoisen videon Exelistä.
Exel Composites komposiittivalmistaja, joka vetelee tällä hetkellä koko 2000-luvun pörssihistoriansa pahimmassa pohjassa, johon se päätyi koska se antoi lokakuussa tulosvaroituksen, kun se alensi koko vuoden 2023 ohjeistustaan liikevaihdon osalta, koska kolmannella kvartaalilla liikevaihto laski järkyttävät 39%.
Oikaistun liikevoiton ohjeistus ei muuttunut, koska ohjeistus olikin jo, että oikaistu liikevoitto laskevee merkittävästi verrattuna vuoteen 2022.
Exel Composites siis ainakin lukujen valossa on pahimmassa suossa pitkään aikaan eli onko kyseessä putoava puukko vai pohjilta ongittava moninkertaistuja?
