Tässä on Aapelin ennakkokommentit, kun yhtiö julkaisee Q1-raporttinsa torstaina.
Odotamme yhtiön operatiivisen kehityksen olleen positiivista suhteessa vertailukauteen vahvistunutta tilauskantaa mukaillen. Sen sijaan kehitystä arvioimme jarruttaneen Suomen alkuvuoden lakkojen sekä Belgian tehtaan sulkemisen viimeistelyn. Käsityksemme mukaan markkinatilanteessa on kuitenkin ollut nähtävissä tiettyä piristymistä helmikuussa tiedotettua tuulivoimatilaustakin mukaillen. Jäämmekin raportilla seuraamaan kommentteja kysyntätilanteen kehityksestä kauppapoliittisten jännitteiden kasvettua sekä Intian tuotantolaitoksen ylösajon edistymisestä.
Liikevaihto 25,3 M € - Inderesesin odotus 24,8 M €
Oikaistu liikevoitto 0,7 M € - odotus 0,1 M €
Liikevoitto 0,1 M € - odotus 0,1 M €
EPS -0,02 - odotus 0,00 €
Saadut tilaukset kasvoivat 20,9 prosenttia 34,6 miljoonaan euroon (28,6)
Eli jotain kertaeriä tuolla on mukana, ja EPS painui vastoin odotuksia miinukselle. Mutta vertailukelpoisesti odotuksia paremmalle vaikuttaa, ja saadut tilaukset tukevassa nousussa - odotuksia tälle en löytänyt, mutta voisi epäillä ettei näin vahvat olleet.
Robokommentista poiminta.
Osakekohtainen tulos oli -0,02 euroa, kun analyytikon odotus oli 0,00 euroa. Tämä ero johtui valuuttaliikkeiden vaikutuksista, jotka raportin mukaan olivat historiallisen negatiivisia.
Edit:
Hiukan lueskelen pääkohtia läpi, ja muutama poiminta.
Kuulostaa hyvälle, aktiviteetti kasvussa.
Tärkeä virstanpylväs Teolliset Ratkaisut -liiketoimintayksikölle oli helmikuussa saamamme noin 10 miljoonan euron tilaus suurelta eteläaasialaiselta tuuliturbiinivalmistajalta uuteen tehtaaseemme Intiaan. Olemme parhaillaan käynnistämässä toimituksia tehtaalta ja arvioimme lisäävämme niitä asteittain toisella ja kolmannella vuosineljänneksellä ja niiden jatkuvan vuoteen 2026.
Negatiivinen rahavirta.
Ensimmäisellä neljänneksellä Oudenaarden tehtaan sulkeminen Belgiassa ja Intian investoinnit vaikuttivat liiketoimintamme nettorahavirtaan, joka oli -3,4 miljoonaa euroa.
Hyvin varautunut tulleihin USA -tuotannon vuoksi. Epävarmuus kuitenkin yllätyksettömästi haitallista.
Exelillä on omaa tuotantoa kaikilla tärkeimmillä maantieteellisillä alueilla, myös Yhdysvalloissa, mikä tarkoittaa, että kestämme geopoliittisia muutoksia.
Vaikka saamamme tilaukset ovat kasvaneet, lisääntynyt epävarmuus voi viivästyttää asiakkaiden päätöksentekoa ja hidastaa lähikuukausien tilausvirtaa ja toimituksia.
Aapelin haastateltavana oli Exelin toimitusjohtaja Paul Sohlberg.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:09 Q1 yhteenveto
00:46 Tuotannon siirto Belgian tehtaalta
01:33 Aikaistettu kysyntä
02:15 Onko asiakaspoistumaa havaittu?
03:08 Kysynnän piristyminen näkyi tilausvirrassa
04:46 Tuulivoimatilauksen taustat
06:32 Intian tehtaan liikevaihtopotentiaali
07:36 Teollisten ratkaisujen liikevaihdon jakautuminen Intian ja Kiinan välillä
08:35 Millaisia tuotteita puolustussektorille valmistetaan?
10:06 Kasvupotentiaali puolustussektorilla
11:23 Puolustuksen osuus liikevaihdosta
11:52 Globaalin kauppapolitiikan vaikutus kysyntään ja asiakkaiden päätöksentekoon
13:54 Tullien suorat vaikutukset Exelin liiketoimintaan
15:28 Raaka-aineiden hinnanmuutokset
15:59 Exelin asema USA:n markkinalla
17:22 Ison-Britannian tehtaan myynnin tilanne
OP, piti tuloksen jälkeen Lisää -suosituksen ennallaan, kuten 0,45 € tavoitehinnan
Q1 -tulos vahvisti OP:n näkemystä, että vuonna 2025 liikevaihto kasvaa huomattavasti, kuten myös oikaistu tulos. OP nosti tuloksen seurauksena vuoden 2025 ennusteita - liikevaihdon osalta 2 % ja oikaistun liikevoiton osalta 18 %. Vuoden 2026 ja 2027 ennusteet nousivat yhden prosentin.
OP odottaa nyt että Exel tekee vuonna 2025 liikevaihtoa 110 M € ja oikaistua liikevoittoa 5,0 M €. Puolestaan vuoden 2026 osalta lukemat ovat 126 M € ja 7,1 M €.
Inderes on skeptisempi. Vähennä -suositus ennallaan, mutta tavoitehinta 0,35 € → 0,38 €.
Samalla myös he nostavat vuoden ennusteita.
Oikaistun liikevoiton osalta vuodelle 2025 17 %, vuoden 2026 osalta 8 % ja vuoden 2027 osalta 5 %.
Liikevaihdon osalta ennustenostot maltilliset - vuoden 2025 osalta +1 %, vuoden 2026 osalta +1% ja vuoden 2027 osalta +2%.
Perässä hiihtämisen vaara on noussut - nostetaan ennusteita mutta pidetään negatiivinen suositus.
Edit: Jos vertaa näiden kahden analyysitahon ennusteita, niin Inderes ennustaa hieman parempaa tulosta vuodelle 2025 (5,2 M vs. 5,0 M), ja myös vuodelle 2026 (7,9 M vs. 7,1 M). Eli OP siis sallii korkeammat kertoimet.
Laitetaan vielä lyhyet kommentit tänne foorumillekin tuloksesta. Eli markkinatilanne oli tosiaan jatkanut piristymistä loppuvuoden tavoin. Samalla hyvä huomata, että tuota tilauskertymän kasvua selittää pitkälti alkuvuodesta tiedotettu 10 MEUR:n tuulivoimatilaus (tämä toki luonnollisesti positiivinen asia). Sen sijaan lyhyen aikavälin markkinakommentit olivat ymmärrettävästi jokseenkin varovaisia, mutta tiettyä tukea tuo kuitenkin pitkästä aikaa korkeammalla tasolla oleva tilauskanta, vaikka tämän rakenne onkin arviomme mukaan normaalia pidempi (esim. tuulivoimatilaus, joka jaksottuu usealle kvartaalille). Tästä huolimatta kanta on Exelin tapauksessa kroonisesti melko lyhyt, minkä myötä nykyisen markkinaepävarmuuden pitkittyminen / tilanteen eskaloituminen voisi melko nopeastikin heijastua Exelin liiketoimintaedellytyksiin. Arvioimme nykyisen epävarmuuden ratkeavan kuitenkin kohtuullisessa ajassa, joten tällaista skenaariota ei ole myöskään sisällytetty meidän nykyennusteisiimme. Ennusteriskejä tämä kuitenkin osaltaan nostaa. Oletamme nykytilanteen kuitenkin heijastuvan negatiivisesti Q2:n kehitykseen ainakin uusien tilausten osalta, mutta liikevaihdon kasvun kiihtyvän edelleen ensi vuodesta lähtien Intian tehtaan tuotannon volyymikasvuakin heijastellen.
Noiden nyt tehtyjen ennustemuutosten osalta hyvä huomata, että prosentit olivat isohkoja, mutta absoluuttiset muutokset sitten huomattavasti rajallisempia
Sitten mitä valuaatioon tulee, niin tämä vuosi menee vielä kierroksia kerätessä markkinaakin peilaten ja arvostus on kokonaisuutena koholla. Vastaavasti ensi vuonna arvostus painuu nykyisillä ennusteillamme hyväksyttävänä pitämämme haarukan alalaitaan, mikä toistaiseksi mielestämme melko neutraali taso vielä todistamattoman selvemmän tuloskäänteen ja viime vuosien volatiilin tuloskunnon myötä (ml. edellä mainitut ennusteriskit). Samaa kieltä puhuu myös DCF-mallimme. Toki tunnistamme, että osakkeessa on potentiaalia keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä, jos yhtiö pääsee edes lähelle kunnianhimoisia tavoitteitaan (ml. arvostuskertoimien nousu riskitason laskun ja kannattavuuden sekä pääoman tuottojen kasvujen myötä), mutta tavoitteiden saavuttamisen osalta yhtiöllä vielä paljon todistettavaa.
Muilta osin strategian toteutus on mielestäni edistynyt hyvin aikataulussa ja yhtiön pitäisi olla kuluprofiililtaan ja tehdas setupilta kyllä ainakin paperilla aiempaa paremmissa asemissa kestävän tuloskäänteen saavuttamiseksi markkinan kääntyessä. Exelin kohdalla kuitenkin huomioitava vahvasti investointivetoinen kysyntä, jonka heilahteluita yhtiön on vaikea taklata edellä mainittua tilauskannan lyhyttä rakennetta peilaten. Lisäksi toki tiettyä todistustaakkaa on vielä esimerkiksi Intian tehtaan onnistuneen ylösajon ja volyymituotteiden (etenkin tuulivoima) kateprofiilin osalta. Mutta kokonaisuutena pohjavire yhtiön omien toimien osalta esimerkiksi strategian toimeenpanoon liittyen mielestäni positiivisen puolella. Katsotaan eteneekö käänne allekirjoittaneen odotuksia ripeämmin ja suosituksia toki tarkastellaan säännöllisesti
Tuli eräässä työpalaverissa esille Ukrainan sodan päättymisen aiheuttama jälleenrakennusbuumi sekä siitä todennäköisesti johtuva rakennusmateriaalien raju hintojen nousu. Rupesin myöhemmin miettimään, että minkähänlainen vaikutus jälleenrakennusbuumilla olisi Exelin liiketoimintaan. Kysyin asiaa Chat-gpt:tä, joka oli sitä mieltä että vaikutus yhtiön tilausvirtaan olisi varovaisen arvionkin mukaan todella merkittävä. Chat-gpt perusti arvionsa 65 miljardin USD kokonaismateriaalimarkkinaan, josta eri skenaarioissa Exel saisi 0,05%, 0,1% ja 0,5% siivun. High-skenaario ei taida olla edes tuotantokapasiteetin rajoissa, mutta onkohan noissa varovaisemmissa skenaarioissa mitään perää? Chat-gpt:n nosti myös esille komposiitin hintakilpailukyvyn paranemisen, jos perinteisissä materiaaleissa tapahtuu merkittävää hintojen nousua. Tämä voisi lisätä komposiittien suosiota yleisesti, mutta vaikea arvioida kuinka paljon.
Mikä on analyytikon @Aapeli_Pursimo näkemys? Onko Ukrainan jälleenrakennusbuumin mahdollisista vaikutuksista ollut mitään keskusteluja yhtiön kanssa?
Entä Pakistan-Intia konflikti, mitä siitä pitäisi ajatella? Aika haastavalta tuntuu hinnoitella ja arvioida yhtiön tulevaisuutta lyhyellä aikavälillä…
