Finanssisektori -ketju

Ei voi suoraan sanoa mihin kaikkeen kussakin pankissa noita malleja käytetään (voivat olla sellaisenaan suoraan hinnoittelussa tai ei), mutta siis yleisesti sanottuna nuo vaikuttaa suoraan siihen kuinka paljon pankin tulee pitää pääomaa tallessa lainanannostaan. Sehän taas vaikuttaa suoraan pankin luotonantokykyyn mikä tietenkin voi vaikuttaa siihen mihin hintaan ja kelle pankki on valmis antamaan lainaa. Muuhun niitä ei mielestäni suoraan sääntelyssä sanota että pitäisi käyttää.

Nyt mutuilen hieman, mutta en usko että yleisesti noita käytettäisiin esim hinnoittelussa. IRB malleja koskeva lainsäädäntö painottaa minusta konservatiivisuutta eli mielummin liikaa pääomaa kuin liian vähän periaatetta. Luulisin että kilpaileva pankki haluaa hinnoittelussa kuitenkin olla harhaton.

Veikkaan, että tässä on kyse ihan vain asiakasvalikoinnista. Ruotsissa on enemmän “hyvätasoisia” lainanhakijoita.

1 tykkäys

tässä on linkki videoon, mistä varastin kyseessä olevan kuvan:
Value Investing Live: Patrick Brennan on the Future of Cable and Irish Banks - YouTube
Patrick Brennan, founder and portfolio manager of Brennan Asset Management, LLC sijoittaa irlantilaisiin pankkeihin ja on mahdollista, että omaa vanhentunutta tietoa.

Carneon vuosikertomuksessa mielenkiintoinen ja tiivis kuvaus varainhoitosektorin näkymistä. Paljon samoja teemoja mistä mekin ollaan puhuttu.

4 tykkäystä

Lomien aikana tapahtui todella mielenkiintoinen yritysjärjestely pohjoismaisella varainhoitosektorilla. Pohjoismaiden suurin itsenäinen varainhoitaja Carneo myi noin puolet varainhoitotoiminnoistaan Carnegielle. Molemmilla firmoilla on sama pääomistaja, PE-sijoittaja Altor.

Järjestelyllä on kahdenlaisia seuraamuksia 1) Carnegie palaa varainhoitoon ja 2) Carneon tulevaisuus on hyvin epäselvä.

Aloitetaan Carnegiestä. Yrityskaupan myötä Carnegiestä tulee jälleen merkittävä varainhoitaja pohjoismaisella varainhoitosektorilla (AUM +10mrd EUR). Ennen varainhoitoa Carnegien ydinliiketoiminta on ollut investointipankkitoiminta. Carnegiellä on varmasti haluja jatkaa kasvuaan varainhoidossa. Suomen varainhoitosektorin osalta tämän tekee mielenkiintoiseksi se, että Carnegien ostamalla varainhoitotoiminnalla ei ole käytännössä minkäänlaista presenssiä Suomessa, mutta vastaava Carnegiellä itsellään on Suomessa merkittävää toimintaa (investointipankki). En pitäisikään yhtään mahdottomana, että Carnegie rantautuisi vahvemmin myös Suomen varainhoitomarkkinalle, joko orgaanisesti tai epäorgaanisesti.

Carneon osalta tilanne on hyvinkin epäselvä. Carneohan on ollut emoyhtiö, jonka sateenvarjon alla on operoinut useita varainhoitajia omilla brändeillään. Carneo on ollut kovassa kasvumoodissa ja vielä 2021 vuosikertomuksessaan Carneo kertoi tavoitteekseen ostaa uusia yhtiöitä sekä AUM:n tuplaamista. Myös aiemmin Carneo on puhunut hyvin avoimesti Suomeen laajentumisesta, koska Suomi oli ainoa markkina, jossa heillä ei ollut kunnon presenssiä. Nyt transaktion jälkeen Carneoon jää jäljelle pelkkä C Worldwiden liiketoiminta. C Worldwiden hallinnoitava varallisuus on noin 20 mrd ja liikevaihdon arvioisin olevan noin 80-100 MEUR. Liikevoitto vastaavasti luokkaa 25-40 MEUR (luvut tosi karkeita arvioita Carneosta carve-outattuna). C Worldwide on erittäin laadukas varainhoitaja, joka on keskittynyt ennen kaikkea aktiiviseen osakepoimintaan.

Keskeinen kysymys onkin nyt, mitä tapahtuu Carneolle/C Worldwidelle? Transaktion jälkeen Carneon strategialta putoaa käytännössä pohja pois ja on vaikea nähdä, että tätä sateenvarjostrategiaa lähdettäisi jatkamaan. Altor on ollut C Worldwidessä omistajana ja yli 10v, eli pääomasijoittajan mittapuulla todella pitkään. Vaikea uskoa, että 10v periodin jälkeen nykyisellä omistajalla olisi halua lähteä toteuttamaan uutta +5v kasvustrategiaa. Mielestäni onkin hyvin realistista, että C Worldwide tullaan myymään. Ostajia tälle laadukkaalle liiketoiminnalle on jonoksi asti.

Meidän kotimaisista yhtiöistä sekä Evli että eQ olisivat molemmat kokoluokkansa puolesta relevantteja fuusiokandidaatteja. Evlin osalta transaktio olisi todennäköisesti liian iso ja lisäksi yhtiöllä kädet täynnä EAB fuusion kanssa. eQ:lle tämä C Worldwide puolestaan tarjoaisi hypyn seuraavaan kokoluokkaan aidoksi pohjoismaiseksi peluriksi. Lisäksi ainakin paperilla CW vaikuttaa ihan hyvältä fitiltä eQ:lle. Isommista yhtiöistä Sammon Mandatumille tämä saattaisi olla myös hyvä fit ja nostaisi Mandatumin varainhoiton seuraavalle tasolle. Toki se tekisi Mandatumista pohjoismaisen varainhoitajan, joka ei ainakaan toistaiseksi ole ollut yhtiön tavoitteena. Pitää kysellä tulosinfoissa yhtiöiden kommentteja :blush:

49 tykkäystä

Kiitos Sauli mielenkiintoisesta nostosta. Carneo-Carnegien diilin julkaisu on päivätty 2022-06-01.

eQ:ssa sisäpiiri on ollut ostolaidalla päättyen 2022-05-20, relevantit ostot tehty n. 21,9 - 22,6 eurosta:

2022-06-01 jälkeen eQ’n kurssi on käynyt sisäpiirin ostojen tasolla ja allekin - erityisesti kesä-heinäkuun taitteessa.

Pidin aiemmin Larman hpj-roolissa tekemiä ostoja merkkinä siitä, että eQ ei olisi käymässä aktiivisia MA-neuvotteluja. Koska eQ’n osake ei enää kesäkuun lopussa ole sisäpiirille kelvannut, lienee mahdollista, että jonkinlaisia tunnusteluja MA-rintamalla onkin käynnissä.

9 tykkäystä

Mielenkiintoinen huomio historiasta: Carnegiellähän oli vuoteen 2009 asti myös rahastoja Suomessa, kunnes yhtiö myi varainhoitoliiketoimintansa Evlille. Toki tuolloin markkina oli hyvin erilainen, ja esimerkiksi sijoitusrahastojen pääomat ovat noin 2,5 kertaistuneet kesäkuuhun 2022 mennessä. En siis minäkään yllättyisi jos paluuaikeita sieltä löytyisi, sillä alan pitkän aikavälin kasvunäkymät ovat Suomessakin edelleen vahvat ja yhtiön brändi varmasti monelle potentiaaliselle asiakkaalle entuudestaan tuttu.

17 tykkäystä

Tämä oli mielenkiintoinen kirjoitus, kun mietitään tuota Suomen markkinan kokoa. Tuo sijoitusaktiivisuus on ihan hyvällä tasolla, mutta pääomista isompi osa pitäisi saada tuottamaan:

3 tykkäystä

AMWatchin haastiksessa Mandatumin tj:llä ihan hyvä pointti vaihtoehtoisten arvostuksista:

“Illiquid products had the strongest performance, but, of course, the question remains of how ‘real’ these returns are, given that the market environment hasn’t yet been reflected in their performance,” Vaittinen says. Finnish Nato application has boosted investor confidence, says Mandatum AM CEO

Kieltämättä itsekin viimeksi tänään CapMania katsoessa ihmetellyt että miten vaihtoehtoisten valuaatiot voivat liikkua näinkin irrallaan listatusta markkinasta :thinking:

12 tykkäystä

Capman ja jenkki verrokit. Toki yhtiössä on valtavia eroja pelkästään jo koon takia. Mutta ihan mielenkiintoista seurata.

Johtuuko Capmanin vahvuus tänä vuonna matalimmasta arvostuksista alku vuonna vai onko markkinan tehottomuudesta, tuskin ainakaan laadulla voisi perustella :thinking:

4 tykkäystä

Mikähän tilanne mahtaa olla hanskan Suomen toimintojen suhteen?
Tiedotteesta 10kk ja edelleen hiljaista kuin huopatossutehtaalla sen suhteen enkä ole itse nähnyt edes mitään huhuja siitä että mitä näille toiminnoille oltaisiin tekemässä.

Sen verran voinee kuitenkin spekuloida että kokonaisina näitä ei kukaan taida ottaa, mutta mitenköhän sitten palaset sen jälkeen jakaantuvat ja mihinköhän hintaan nämä osat mahtavatkaan liikkua?

4 tykkäystä

Ei ole mitään tarkkaa tietoa. Kyllähän tästä on erilaisia huhuja jatkuvasti eri lähteistä kuullut, mutta ei mitään printtikelpoista.

Itse kallistun myös tuon sun oletuksen suuntaan, alkaa olla suht epätodennäköistä että menee kokonaisena. Käytännössä vaatisi, että Hanska antaa tämän toiminnan pois, kunnon hintaa ei kukaan maksa (olis maksanut jo). Osien hintoja on todella vaikea arvioida. Peruspankkiliiketoiminta myytänee suht isolla alennuksella omaan pääomaan ja yrityspuolesta en osaa edes sanoa. Varainhoidon osalta taas strategisen kumppanin löytäminen voisi johtaa tilanteeseen missä liiketoiminta kannattaa lähes antaa pois. Tuo paloissa myynti tulee kyllä olemaan melkoinen operaatio, ei varsinaisesti ole kolmea eri tehdasta tai muuta selkeää omaisuuserää mitä tässä myydään :sweat_smile:

8 tykkäystä

Kannattaa tutustua myös Euroopan Keskuspankin stressitestien tuloksiin. Keväällä kun Euroopan pankkien riskeistä oli enemmän puhetta julkisuudessa, laitettiin Deutsche Bank samaan smells funny -ryhmään kuin Etelä-Euroopan kriisipankit. Olihan se yllätys. Tarkempaa tietoa ei ole, mutta selvittele ihmeessä ja kerro myös muille. Kiitos.

Voisi siirtää Finanssisektori-ketjuun. Ei onnistunut Juurikin siirtoyritys.

8 tykkäystä

Kiitos, @Farseer , Deutsche Bank -ketjun perustamisesta.

Vielä kun löytyisi joku, joka paneutuisi Danske Bankiin samalla tavalla. :wink:

1 tykkäys