@AnttiM kiitos tekstin lukemisesta sekä palautteesta! Hienoa saada vähän erilaisia näkemyksiä caseen liittyen niin ei pääse kuplaantumaan omat näkemykset. 
En ihan ymmärtänyt, että mistä kaudesta marginaalit mielestäsi voisi puolittua H2:n aikana? Vertailukaudesta (H2’21 vertailuk.ebit 10,8%) vai H1:stä (ebit 13,5%)? Oliko tämä vain puhdas heitto vai oletko oikeasti varautunut skenaarioanalyysissä marginaalin puolittumiseen? Noissa perusteluissasi oli sinänsä mieltä, jos kausituotteet ottavat kunnolla dunkkua loppuvuodesta ja varastotasoistakaan ei päästä mihinkään (itseasiassa odotan Q3:n olevan melko ruma mutta tämä käsittääkseni onkin ollut yhtiön heikko kvartaali), mutta olisi melko rajua silti, että yhtiö julkaisis H2:lle 5,4% ebitin ja vahva liikevaihdon kasvu yhtäkkiä stoppaisi. Tällöin jäätäis koko vuoden liikevoitossa 123 meur paikkeille (jos yhtiön liikevaihto ei lisäksi kasvaisi) ja yhtiö nimenomaan odottaa vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan edellisvuodesta (154,2 meur). Mutta jos loppuvuoden marginaali nyt puolittuisi, eli yhtiö tekisi koko vuodelle 123 meur ebitin (nyt ollaan tehty 88 meur), olisi ev/ebit nykyarvostuksella silti 11.8x, eli ei mikään hirveän paha? Toisaalta jos sieltä tulisi jotain jäätäviä kertaeriä jolloin nettotulos roikahtaa, ja markkinat haluaisivat ottaa tukea puhtaasta p/e:stä, silloin jälki voisi olla rumaa.
Itsellä skenaarion alalaita on, että yhtiö tekee saman vertailukelpoisen ebitin kuin viime vuonna, tai että voidaan jäädä vaikka vähän alle. Tämä perustuu pitkälti toteutuneisiin lukuihin, yhtiön nykyiseen iskukuntoon ja tähän liittyen myös siihen, että oman käsitykseni mukaan heikentynyt kuluttajaluottamus ja hintojen nousu näkyisisi jo yhtiön liiketoiminnassa, tai näkyykin, niin kuin muissakin yhtiöissä. Yritän välttää liiallista yliampumista skenaarioiden molemmissa ääripäissä ja perustaa skenaariot ja hahmotelmat myös ääripäissä aina johonkin uskottaviin perusteisiin tai viime kädessä nykyisiin lukuihin, vaikka myönnän että tämä oman skenaarioni alalaidan toteutuminen voi ollakin melko todennäköinen. Mutta, tällöin yhtiön ebit-marginaali olisi joku 11% eli melko kaukana ebitin puolittumisesta. Jos tämä skenaario toteutuu, ei se siltikään näy mitenkään hirveänä shokkina nykykertoimissa (ev/ebit 9,7x). Mielestäni voidaan melko turvallisesti olettaa, että liikevaihto kasvaa tänä vuonna, jota tukee pelkästään H1:n kasvu. Näin ollen vaikka marginaaleissa tultaisiin hieman alas prosentuaalisesti, kovin suurta heittoa alaspäin viime vuoden tuloksesta on vaikea nähdä, sillä liikevaihdon kasvu tukee kuitenkin tuloksen kasvua.
Tämä tässä onkin mukava tilanne sijoittajille, sillä vaikka yhtiön loppuvuosi menisi penkin alle, se ei välttämättä edes tunnu kauheasti kurssissa (ehkä), sillä markkinat näyttävät pitävän myös loppuvuottana melko synkkänä. Sijoittamisen tuoton voidaan ajatellakin olevan yhtiön liiketoiminnan toteuma - markkinoiden odotukset.
Jännittävää nähdä minkälainen loppuvuodesta tulee yhtiölle ja meneekö omat arviot sinne päinkään, mutta täytyy silti muistuttaa, että tuli loppuvuodesta minkälainen tahansa, ehdottomasti tätä casea kannattaa katsoa yli taantuman ja kuluttajanluottamuksen romahtamisen. Itsellä ainakin on sihti huonojen aikojen yli. Eli liikaa en pyri ennustamaan loppuvuoden tarkkaa etenemistä ja ajoittaa sen perusteella kurssipohjia, sillä loppupeleissä tärkein asia on, että osaketta saa alle käyvän arvon itselle sopivalla tuotto-odotuksella ja turvamarginaalilla.
EDIT. En tiedä kuinka paljon vaikuttaa kannattavuuteen, mutta hyvä huomioida että konsernin henkilöstö kasvoi Q2:lla 300 henkilöllä. Kyllä tuokin tuo ison loven kuluihin, vaikka toki henkilöstön kasvu on ruokkinut myös liikevaihdon kasvua.
. Vielä 
