Fortum - Puhtaan energiasiirtymän vauhdittaja

Kysyin asiaa aikasemmin juhalta

E: Päästöjen hinta tällä hetkellä

Sähkön hinta on mielestäni suht korkealla, ottaen huomioon kuinka lämmintä on ollut koko euroopassa.

1 tykkäys

"Fortumin osakkeelle uusi “outperform” -suositus ja 24 euron tavoitehinta Credit Suisselta - Bloomberg "

3 tykkäystä

Hyvä ja perusteellinen artikkeli Kyösti Jurvelinilta Fortumista ja Uniperista KL:ssä (taitaa vaatia tilauksen, sorry ei-tilaajat). Antaa hyvin kuvaa nykytilanteesta, josta on vielä vaikea sanoa, mihin päin lähtee liikkumaan. Ei ole kuitenkaan niin negatiivinen kuin otsikko antaa ymmärtää.

"only for your :eyes: "

Unelmien jättimenestyksestä tuli ansoitettu tie ? Fortum on Saksassa yhä täysin jumissa

16.08.2019 08:07:52

Fortumin toimitusjohtaja Pekka Lundmark asetti heinäkuussa pidetyn osavuosikatsauksen yhteydessä sanansa varovasti. Tästä huolimatta tilanne näyttää kuitenkin varsin selvältä: Fortum haluaa haalia saksalaisen Uniperin kokonaan itselleen. Nyt yhtiön Uniper-omistusosuus on 49,9 prosenttia. Rahaa kyseisen siivun hankintaan on kulunut noin neljä miljardia euroa.

Totaaliseen niskalenkkiin on kuitenkin matkaa. Esteitä on lukuisia, kuten Uniperiin liittyvä pattitilanne Venäjällä, kaasuputki Nord Stream 2:een kohdistuvat jännitteet, mahdollisten Uniperin osakkeiden ostoon liittyvä rahoitus ja Uniperin hurjat hiilidioksidipäästöt.

Listaa voi jatkaa vielä Uniperin henkilöstön vastuksella ja monimutkaisella saksalaisella hallintomallilla, joka luo esteitä nopeille muutoksille yhtiön päätäntävallassa.

Työskennellyt Fortumin toimitusjohtajana vuodesta 2015.

Koulutukseltaan diplomi-insinööri.

On työskennellyt aiemmin muun muassa Konecranesin toimitusjohtajana.

Ongelma Venäjällä

Ennen kuin kiiruhdetaan pidemmälle, tehdään pari asiaa selväksi. Juuri nyt Fortumin omistusosuus Uniperissa on niin sanotusti lukossa.

Etenemistä estää se, että Venäjän viranomaiset ovat rajoittaneet Fortumin omistuksen Uniperissa 50 prosenttiin. Taustalla on Uniperin Venäjällä toimivan tytäryhtiön lisenssi, joka liittyy juomaveden puhtauden valvontaan. Tällainen valvonta tulkitaan Venäjällä strategiseksi toiminnaksi.

Fortum on tehnyt tiettäväksi, mitä se ajattelee kyseisestä järjestelystä.

?Olemme omassa toiminnassamme ulkoistaneet vastaavia toimintoja venäläiselle kumppanille. Tämä ei ole millään tapaa Uniperin toiminnan ydintä?, Lundmark totesi Fortumin osavuosikatsauksen yhteydessä.

Lundmarkin mukaan Fortum on rajoituksen asettamisesta asti työskennellyt venäläisten kumppaniensa ja paikallisten viranomaisten kanssa asian ratkaisemiseksi.

Jos Venäjä-lukko aukeaa, myös Uniper-omistuksissa voisi tapahtua muutoksia.

?Nykyisellään kätemme ovat sidotut. Jos rajoitus poistuu tulevaisuudessa, se on sitten uusi tilanne. Sitä emme nyt spekuloi?, Lundmark kertoi heinäkuussa.

Viesti näyttää siis olevan se, että pattitilanne Venäjällä on ratkaistava. Sen jälkeen tie voisi olla auki.

Uniperin silmin tilanne vaikuttaa olevan toisin. Yhtiön osavuosikatsauksen yhteydessä toimitusjohtaja Andreas Schierenbeck mainitsi, että Venäjän tilanne on monimutkainen ja muutoksia ei ole helppo tehdä ja ne tulisivat kalliiksi.

Kyseessä on kuitenkin erittäin pieni ja yhtä kylää koskettava puhtaan veden valvonta, jonka vuosittaisen liiketoiminnan suuruuden kerrotaan olevan muutamia kymmeniä tuhansia euroja. Tästä näkökulmasta ei ole ihme, jos Fortumissa yhtälö nähdään Uniperin suojautumiskeinoksi.

Fortumin näkökulmasta rajoitteen syy Venäjällä on luonteeltaan tekninen, ei strateginen, ja se olisi helposti ratkaistavissa. Toimitusjohtajien lausuntojen perusteella Uniper ei jaa tätä näkemystä.

Nimitettiin keväällä Uniperin toimitusjohtajaksi.

Toiminut aiemmin muun muassa Thyssenkruppin hissibisneksen toimitusjohtajana.

Koulutukseltaan elektroniikkainsinööri.

Tulisiko Fortumista ?likainen? yhtiö?

Fortumin mahdollinen Uniperin jatkojärjestely herättää monia kysymyksiä. Kuiskauksia kuuluu muun muassa siitä, että muutamat isot kansainväliset sijoittajat eivät olisi mahdollisesta järjestelystä mielissään.

Ne ovat aikoinaan sijoittaneet ?puhtaaseen pohjoismaiseen energiayhtiöön?.

Tarina on tämä: Sijoittajat pelkäävät pahasti saastuttavan Uniperin ostamisen vaikuttavan pitkällä tähtäimellä kielteisesti Fortumin osakekurssiin.

Samalla he ihmettelevät, kuinka ilmastonmuutoksen torjumiseen voimakkaasti profiloitunut Antti Rinteen (sd) hallitus voisi katsoa Fortumin Uniper-ostoaikeita ja samalla Suomen valtion muuttumista hiilivoiman suuromistajaksi läpi sormien.

Näin siis kerrotaan. Kauppalehti yritti saada yhteyden näihin puheiden kohteina oleviin sijoittajiin. Välikäden kautta saatu vastaus kuitenkin kuului, että rahastojen edustajat eivät halua tulla julkisuuteen.

Mutta, olisiko näille esitetyille väitteille pohjaa - muuttuisiko Fortum likaiseksi yhtiöksi?

Uniperin hiilidioksidipäästöt olivat viime vuonna vastuullisuusraportin mukaan 59,5 miljoonaa tonnia.

Fortumin päästöt olivat 20,1 miljoonaa hiilidioksidiekvivalenttitonnia. Luku kuvaa kasvihuonekaasupäästöjen yhteenlaskettua ilmastoa lämmittävää vaikutusta.

Koko Suomen hiilidioksidipäästöt olivat viime vuonna 56,5 miljoonaa hiilidioksidiekvivalenttitonnia.

Vaikka Uniperin ja Fortumin ilmoittamat päästöluvut eivät ole täysin vertailukelpoisia, yhdistetty päästömäärä olisi suurempi kuin koko Suomen nykyiset päästöt.

Tällöin olisi täysin relevantti kysymys se, miten mahdolliseen yritysjärjestelyyn suhtautuisi Rinteen (sd) hallitus, jonka hallitusohjelma on päästöjen suhteen varsin kunnianhimoinen. Valtio omistaa Fortumin osakkeista 50,1 prosenttia.

Myös HSBC-pankki on sivunnut Fortum analyysissä hiilidioksidipäästöjä. Pankki kirjoitti alkuvuonna raportissaan näin: ?More crucially, in our view Fortum cannot afford to take full control, and that Uniper (besides being a heavily-emitting power generator in direct conflict with Fortum?s self-promoted credentials as a low-carbon company) is an increasingly unattractive investment for Fortum shareholders.?

Eli Fortumilla tekisi tiukkaa saada rahoja kasaan järjestelyyn, ja kaiken kaikkiaan reippaasti saastuttava Uniper olisi Fortumin omistajille huono investointi.

Osaa sijoittajista voi huolestuttaa, että Fortum ehkä putoaisi pois erinäisistä kestävän kehityksen indekseistä.

Asia ei ole kuitenkaan ihan mustavalkoinen. Useat kestävään kehitykseen sitoutuneet sijoittajat ovat esittäneet sijoituksensa reunaehdoksi erilaisia raja-arvoja fossiilisiin polttoaineisiin perustuvalle tuotannolle. Esimerkiksi, ettei sijoitettavan yhtiön tuotannosta tai liikevaihdosta yli 30 prosenttia voi tulla hiileen perustuvasta energiantuotannosta.

Vuoden 2018 luvuilla laskettuna Fortumin ja Uniperin hiileen perustuvan tuotannon osuus olisi yhteensä noin 20 prosenttia ja liikevaihdosta noin viisi prosenttia.

Mistä löytyisi rahoitus?

Jos Fortumille avautuisi ovi Uniperin lisäostoille, hankinta voisi tulla kalliiksi.

Uniperin markkina-arvo on noin 10 miljardia euroa. Jotta Fortum saisi Uniperista täydellisen niskaotteen, saksalaissäännösten mukaan sen omistusosuuden pitäisi nousta 75 prosenttiin.

Omistusten kasvattaminen 25 prosentilla maksaisi 2,5 miljardia euroa.

Tällä hetkellä Fortumin kassassa on 1,3 miljardia euroa. Yhtiöllä on korollista nettovelkaa 5,4 miljardia euroa ja nettovelkaantumisaste 45 prosenttia.

Kaupan rahoittaminen tekisi siis tiukkaa, ja ruhtinaallisille osingoille saataisiin vähintäänkin heittää hyvästit.

Joka tapauksessa Fortumin pitäisi löytää yhteinen sävel Paul Singerin kanssa, joka omistaa Uniperista 17,8 prosenttia. Näiden kahden omistajan Fortumin ja Singerin yhteinen omistusosuus on jo 67,83 prosenttia Uniperista eli lähellä yhtiön strategista omistusta.

On syytä muistaa, että Fortum teki ostotarjouksen koko Uniperista vuonna 2017. Tuolloin rahoitus olisi järjestynyt, niin voi tapahtua myös jatkossa.

Sijoitusyhtiö Elliot Managementin perustaja.

Noussut sijoituksillaan miljardiöörisarjaan.

On onnistunut useissa monimutkaisissa yritysjärjestelyissä.

Mutkia kaasuputkihankkeessa

Mitä tapahtuisi, jos Venäjä-lukko aukenisi, rahoitusjärjestelyt onnistuisivat ja Fortum sekä Singer löytäisivät paikan yhteispelille?

On hyvin todennäköistä, että Fortum pilkkoisi Uniperin. Fortumille voisi jäädä Uniperin vesi- ja ydinvoimaosuudet sekä toiminnot Venäjällä.

Tulisiko Fortumista esimerkiksi huima hiilidioksidipäästöjen lähde? Ainakin hetkeksi. Tosin kaikissa niissä Euroopan maissa, joissa Fortum tai Uniper omistavat hiilivoimaloita, käydään keskustelua kansallisista päätöksistä hiilen käytön lopettamiseksi energiantuotannossa. Näitä maita Pohjoismaiden ohella ovat Iso-Britannia, Hollanti, Ranska ja Saksa

Jos kaikki menisi niin sanotusti maaliin, edessä on vielä yksi ongelma. Se on Nord Stream 2 -kaasuputki. Uniper on yhtenä osakkaana hankkeessa mukana. 1200 kilometriä pitkän putken pitäisi syöttää Venäjältä kaasua Saksaan.

Uniper korostaa, että kaasun merkitys edelleen kasvaa. Samaan aikaan Yhdysvallat uhkailee kohdistavansa pakotteita Nord Stream 2 -kaasuputkihanketta vastaan.

Osin kyse on suurvaltapelistä. Väitetään, että putki tekisi Euroopan liian riippuvaiseksi Venäjän kaasusta ja heikentäisi Venäjän vastaisia pakotteita. Toisaalta Yhdysvalloilla voi olla haluja myydä nesteytettyä maakaasua Eurooppaan.

Niin tai näin, mutta pakotteet voisivat tarkoittaa vaikeuksia hankkeessa mukana olevien yhtiöiden rahoituksen saannille.

Siispä voi olla, että Fortum haluaa edetä Uniperin kanssa varsin rauhallisesti: toisaalla vastassa on Venäjä ja toisaalla Yhdysvallat.

Osingot lohtuna

Pattitilanne voi jatkua vielä kauan. Lohduksi jäävät Uniperin maksamat osingot. Ne ovat aitoa rahaa, eivät ilmaa, mitä Sonera osti aikoinaan Saksasta.

Tänä vuonna Fortum sai Uniperista osinkotuottoa 165 miljoonaa euroa. Osinkotuotto oli tänä vuonna noin 4,2 prosenttia kauppahinnasta laskettuna. Uniper on ohjeistanut markkinoita nousevalla osingolla seuraavalle parille vuodelle.

Lisäksi Fortum konsolidoi osuutensa Uniperin tuloksesta osakkuusyhtiönä. Vuoden 2019 ensimmäisellä puoliskolla Fortum kirjasi 433 miljoonaa euroa perustuen Uniperin viime vuoden viimeisen neljänneksen ja tämän vuoden ensimmäisen neljänneksen tulokseen.

Osinko on suoraa kassavirtaa Fortumille, osuus tuloksesta ei.

Mekkala jatkuu

Fortum tuskin arvasi, että sen Uniper-kuviosta tulisi vuosien mittainen uuvutustaistelu.

Osin epävarma tilanne on voinut omistajan kannalta syödä osan yhtiön osakekurssiin kätkeytyvästä potentiaalista.

Fortum ja Uniper ovat julkisuuteen todenneet, että ne hakevat ratkaisuja yhteistyössä. Tällä hetkellä yhteisaskeleet ovat kuitenkin jumissa.

Varmaa on, että otsikoita nähdään jatkossakin. Ääntään ovat nostaneet Uniperin johdon ja työntekijöiden lisäksi aktivistisijoittajat, joihin kuluu Paul Singerin lisäksi Knight Vinge .

He ovat julkisuudessa patistaneet Uniperin johtoa sopimukseen Fortumin kanssa ja uhanneet kutsua koolle ylimääräisen yhtiökokouksen syksyllä, jos edistystä ei tapahdu.

Yhtiökokouksessa voidaan vaikuttaa Uniperin hallintoneuvoston kokoonpanoon, jos esitykset saisivat yhtiökokouksessa edustettuna olevasta äänivallasta taakseen 75 prosenttia. Jos Fortum ja aktivistisijoittajat toimisivat yhdessä, syksyllä olisi mahdollista tehdä Uniperissa vallankaappaus.

6 tykkäystä

VTT:n raportti hiilidioksidin uusiokäytön mahdollisuuksista:

190620_FINAL_WEB_VTT_CE_Discussion_Paper_PAGES_display.pdf (1,7 Mt)

Kiitos kun jaoit. Mielenkiintoiselta näyttää. Täytyy tutustua paremmin.

Sieltä.

3 tykkäystä

Ohhoh! Tainnut keskustelut Putinin kanssa edetä :D.

"Fortum edellyttää, että Uniperin hallintoneuvoston kokoonpanoa muutetaan viipymättä vastaamaan Fortumin omistusosuutta. Asian järjestämiseksi Fortum on yhteydessä Uniperiin.

Luottamuksen vahvistamiseksi Uniperin ja sen henkilöstön kanssa Fortum on päättänyt, ettei se tee Saksan lainsäädännön mukaista määräysvaltasopimusta (domination and/or profit and loss transfer agreement, DPLTA) Uniperin kanssa tai lunasta vähemmistöosakkeita ainakaan seuraavaan kahteen vuoteen." KL.

E: Ikävän kalliilla vaan ostivat laput.

Viime viikon Talouselämässä mielenkiintoinen artikkeli “Ongelma Saksassa” valottaa Fortumin tilannetta. Ajankohtaista myös Uniper position lisäykseen. Itse poimin sieltä seuraavia kohtia ylös:

  1. Fortumilla vain yksi paikka Uniperin 12-henkisessä hallintoneuvostossa toimitusjohtajan yläpuolella. Nykyisen neuvoston kausi päättyy 2022. Ennen sitä hallinnan voi saada yhtiökokouksessa 75%:n omistuksella
  2. Uniperin vanha johto rakentanut Venäjän toimintoihin “myrkkypillerin” osana puolustustaistelua eli Uniperilla on Venäjällä yhdellä voimalaitoksella juomaveden puhdistuksen lisenssi ja jakelun monopoli. Toiminnot luokiteltu strateigisiksi, joten Venäjän kilpailuviranomaiset rajoittavat Fortumin omistuksen Uniperissa alle 50%:in.
  3. Fortum ei halua vaarantaa omaa eikä Uniperin luottoluokitusta, mitä korostettiin muutamaan otteeseen artikkelissa. Siksi Fortumin tj. Pekka Lundmark ei kommentoinut vielä viime viikolla realistiseksi Fortumin lisäostoja Uniperiin nykyhinnalla, koska raskas velkaantuneisuus saattaisi vaarantaa luokituksen.
1 tykkäys

Itsekin olin aika hämmentynyt tämän aamun uutisesta luettuani viikonloppuna mainitsemasi Talouselämän haastattelun. Selvää toki on, että sisäpiiritietoa ei voi jakaa haastatteluissa, mutta mietityttää, mikä noista kolmesta kohdasta on nyt muuttunut. Itse en keksi muuta kuin että, Venäjä on näyttänyt vihreää valoa tuossa monopoliasiassa ja Fortum laskeskelee mahdollisuuden tuohon 75% omistukseen olevan mahdollinen.

1 tykkäys

Eli yksi riski uhkaa toteutua, velkaraha kallistuu, jos Fitch laskee luokitusta. Sitten varmaan Moody’s ja Standard & Poor’s perässä.

Eiköhän Lundmark & co ole edullisen rahoituksen varmistaneet neuvottelemalla Barclaysin kanssa etukäteen. Press release sanoo näin:

“…The transaction will be financed with existing cash resources and committed credit facilities underwritten by Barclays Bank PLC. Fortum is committed to maintaining an investment grade rating post transaction and strengthening its financial profile longer term. This will provide appropriate financial stability and support to the enlarged group. Fortum will fully consolidate Uniper as a subsidiary in its financial statements from closing of the transaction…”

1 tykkäys

Olet oikeassa, tuskin tähän diiliin mitään vaikutusta, mutta lähtökohtaisesti en pidä tuota luottoluokituksen mahdollista laskua hyväna asiana, jostakin nurkan takaa se kuitenkin joskus voi tulla esiin. Toivotaan kuitenkin kaikkea hyvää Lundmarkille ja Fortumille :slight_smile:

1 tykkäys

Juu. Ei se tietenkään mikään tahtotila ole.
Samma här :slightly_smiling_face:

Paaterolta selitys, että kivihiilivoimalat ovat Fortumille ihan hyvä sijoitus, kun nyt Fortum pystyy itse vaikuttamaan niiden kehitykseen. Tätä samaa logiikkaa eivät kuitenkaan noudata, kun ajavat teollisuutta Aasiaan, jossa sama tuotetaan saastuttavammin.

1 tykkäys

https://www.seligson.fi/sco/suomi/phoebus/blogi/vko-41-19-fortum/

3 tykkäystä

Fortum seuraa tarkasti nopeasti kehittyvää, pienten modulaaristen ydinvoimaloiden eli SMR-reaktoreiden markkinaa.

4 tykkäystä

SMR-reaktoreita ei tule Suomeen ilman merkittäviä lakimuutoksia. Ne pitäisi eritellä omaksi luokakseen jota eivät koskisi samat säädökset kuin suuria voimaloita.

1 tykkäys