Fortum - Kohti puhtaampaa energiaa

Onhan se siellä, 16€. Sen jälkeen on ollut 18€, ja nyt 13€. Mutta tuo koko ennusterivi ei ole enää samalla pallokentällä nykytilanteen kanssa.

1 tykkäys

Lienee asiaa palstalla puitu, mutta osaisiko joku kertoa noista Uniperin kaasusopimuksista?
On uutisoitu, että Saksan kanssa tehdyn sopimuksen mukaan kaasun hinnan voi lokakuun alusta nostaa tasolle 90% kaasun ostohinnasta.
Mutta eikö ne tehdyt vanhat kaasun myyntisopimukset joskus katkea ja uudet voida tehdä markkinahintaan?
Kuinka pitkiä nuo sopimukset ovat?
Onko Saksassa jotain lakeja, jotka rajoittavat kaasun hintaa uusilla sopimuksilla? Tms.
Mietin vain, että jos markkina olisi saman tyylinen kuin sähkömarkkinat Suomessa, missä porssisähkön hinta nousee heti ja 2 vuoden määräaikaiset nousee viimeistään kahden vuoden kuluttua, niin Uniperinkin liiketeiminta kyllä muuttuisi parin vuoden sisään taas hyvinkin tuottoisaksi…
Vaan meneekö se noin?

2030-luvun puoliväliin asti:

The German utility – one of the continent’s largest buyers of Russian gas – has contracts with Gazprom PJSC that will expire in the middle of 2030s, CEO Klaus-Dieter Maubach said at Uniper’s annual general meeting on Wednesday. The company won’t extend these contracts or begin any new ones, he reiterated.

Fortum sekoilu jatkuu. Tällä kertaa vuorossa eläkerahat: Ilmarinen, Varma ja Elo tankkasivat Fortumia kesäkuussa. Heinäkuussa Ilmarinen myi 40% positiostaan MUTTA Varma ja Elo painoi kaasua ja osti lisää…

4 tykkäystä

Uniperin tekemä kaasun ostosopimus Gaspromin kanssa on voimassa tuonne asti. Onkohas se muuten sidottuun hintaan, kun kuitenkin uutisoidaan Venäjän kaasutulojen hyötyvän maailmanmarkkinahintojen noususta?
Mutta millaisia myyntisopimuksia Uniper on tehnyt saksalaisten kaasun kuluttajien kassa?

Nordean viimeisimmästä raportista:

”Uniper on siis nyt pääomitettu noin 8 miljardilla eurolla uutta pääomaa. Tämän pitäisi riittää seuraavalle noin 18 kuukaudelle, jonka jälkeen Uniperin pitkät ja tappiolliset kaasusopimukset ovat ehtineet raueta (myyty asiakkaille edullisesti kaasua)”

Millä tavalla tämä on sekoilua? Kurssi on nyt niin alhaalla, että ei ihme että ostavat. Aloittivat ostot vaan liian aikaisin.

3 tykkäystä

Uniperin ja Gazpromin väliset pitkät kaasusopimukset ulottuvat tosiaan tuonne 2030-luvun puolivälin tienoille. Nämä pitää nyt kuitenkin erottaa tiukasti Uniperin tekemistä kaasun myyntisopimuksista joilla he jälleenmyyvät venäläistä kaasua, joista nimenomaisesti kertyy nyt valtavia tappioita. Ongelma ei siis ole siinä millaisilla sopimuksilla Uniper on kaasua Venäjältä ostanut, vaan siinä, että Gazprom ei tällä hetkellä toimita sopimuksensa mukaisia määriä kaasua, jonka Uniper on jo sitoutunut myymään eteenpäin omille asiakkailleen hinnoilla joilla he ovat “varmistaneet” katteen suhteessa tuohon Gazpromin kanssa tehtyyn ostosopimukseen.

Kirjoitin vajaa kuukausi sitten noista tappiollisista myyntisopimuksista seuraavasti. Ei tässä puhuta siis mistään +10 vuoden ongelmasta, vaan noin kahden vuoden ongelmasta.

Lisäksi on muuten hyvä muistaa, että Maubachin mukaan Gazprom on tosiaankin rikkonut heidän välistään kaasun toimitussopimusta. Uskallan sanoa >98% todennäköisyydellä, että tämä sopimusrikkomus vapauttaa juridisesti Uniperin sopimuksen mukaisista omista vastuistaan. Tällainen on ymmärtääkseni, muodossa tai toisessa, hyvin standardipykälä yritysten välisissä isoissa sopimuksissa, eli jos toinen osapuoli merkittävällä tavalla rikkoo (ilman pätevää ulkoista syytä) sopimusta, on tällöin myös toisella osapuolella mahdollisuus irtautua omista vastuistaan. Uniperin ei tietenkään missään nimessä kannata tällä hetkellä näin tehdä, koska jokainen sopimuksen mukaisesti Venäjältä tuleva kaasumolekyyli on äärimmäisen kannattava. Mutta jos noiden jo tehtyjen myyntisopimusten rauettua (eli joskus vuoden 2023 lopun jälkeen) tilanne näyttää siltä, että Uniperin on järkevää Gazprom sopimuksesta irtautua, niin en näe mitään järjellisiä esteitä mikseivät he näin tekisi. Lopettaisivat siis vain yksinkertaisesti maksamasta Gazpromille.

Joka tapauksessahan luvassa on pitkä välimiesoikeuskäsittely, Uniper kun tulee kaiken järjen mukaan haastamaan Gazpromin oikeuteen toimitusvajausten takia kärsimistään tappioista (Maubach tähän suuntaan jo viittasikin). Jos Uniper keskeyttää ostonsa ennenaikaisesti, niin sitten luonnollisesti Gazprom puolestaan haastaa Uniperin oikeuteen “sopimusrikkomuksestaan”. Tästä miekkaillaan jokunen vuosi, lopputuloksena oikeus määrää Gazpromille maksettavaksi useiden miljardien vahingonkorvaukset, joita se ei tietenkään maksa niin kauan kuin Venäjällä on nykyinen/nykyisenkaltainen johto. Noh, tämä nyt meni jo maalailuksi, ei kannata ihan pilkuntarkasti tätä viestiä ottaa :sweat_smile:

20 tykkäystä

Fortumin Uniper ja Venäjä seikkailuiden hintalappu edelleenkin täysin auki ja tilanne on ollut hyvin epäselvä kesä- ja heinäkuussa. Media uutsioinut läpikesän tästä. Näen että eläkeyhtiöt tankkasivat laputsilmillä osaketta toivoen parasta, mutta riskit ja epäselvyydet unohtaen

Annika Saarikko puheli eilen että sähkön hinnan alentamiseen etsitään erilaisia keinoja. Saa nähdä mitä sieltä tulee ja mitkä on sen vaikutukset Fortumiin.

Edit. ao. uutisen lisäys

Fortumin Montan vesivoimalaitoksen tulvaluukuista juoksutetaan vettä syyskuun alkuun saakka. Ohijuoksutukset johtuvat Montan voimalaitokselta lähtevän Carunan 110kV voimajohdolla tehtävistä saneeraustöistä.

Työt aiheuttavat Montan voimalaitoksen tuotannon keskeytymisen, minkä vuoksi joen virtaus ohjataan ohijuoksutuksina tulvaluukuista. Montan voimalaitoksen tuotannon keskeytys kestää 2.9.2022 saakka.

“Fortumin Montan vesivoimalaitoksen tulvaluukuista juoksutetaan vettä syyskuun alkuun saakka.”
Pääsee taas seuraamaan näytöstä kun (emo)lohet hyppivät hukkaputken kivikkoa vasten kuolemaan asti. Fortum voisi lopettaa tämän eläinrääkkäyksen ja kuljettaa kalat kerran päivässä padon ohi. Sorry offtopic

10 tykkäystä

Fitch säilyttää Fortumin luottoluokituksen ennallaan tasolla BBB negatiivisin näkymin.

https://www.fitchratings.com/research/corporate-finance/fitch-affirms-fortum-oyj-on-uniper-se-stabilisation-plan-05-08-2022

1 tykkäys

Luottoluokittajien luottamus Fortumin tilanteeseen on näköjään selvästi osakemarkkinaa vahvempi.

Fitch säilyttää luottoluokituksen, vaikka on laskelmissaan olettanut konservatiivisesti Fortumin ydinliiketoiminnan vuosittaisen käyttökatteen kasvavan vain lievästi vuoden 2021 tasolta (1,85 mrd€). Sähkömarkkinan tilanteen johdosta on varsin ilmeistä, että käyttökate tulee olemaan tätä korkeammalla, kunhan voimalaitokset toimii.

Raportissa ennustetaan muuten myös vuosittaisen n. 1 mrd€ osingonmaksun toteutuvan myös jatkossa, vaikka ydinliiketoiminnan käyttökate pysyisi jostain kumman syystä tuossa viime vuoden tasossa. Kertoo jotain yhtiön taloudellisen tilanteen vahvuudesta, kunhan se Saksan pelastuspaketti Uniperille nyt vaan saadaan maaliin…

7 tykkäystä

Fortumia ei ole erikseen mainittu, mutta mahtaako kuulua joukkoon?

1 tykkäys

”Näyttää siltä, että Putin aikoo katkaista kaikki kaasutoimitukset Eurooppaan hyvin pian. Vaikka se on Euroopalle vaivalloista, ainoa järkevä vastaus on lopettaa kaasun tuonti Venäjältä lopullisesti. Venäjä on liian epäluotettava ja vaihtoehtoja on monia”, Åslund kirjoittaa Twitterissä.” :grimacing:

Edit. Nordean arvausten mukaan nollavirtaus Venäjältä → Fortum 8-9€. Nykyisillä tasoilla 11-12€.

6 tykkäystä

Kreml julkaisi perjantaina uuden asetuksen, jolla maan hallinto pyrkii estämään muun muassa länsimaisten energiayhtiöiden poistumisen Venäjältä loppuvuoden aikana. Asetus kieltää osuuksien myynnin esimerkiksi lämmön- ja sähköntuotantoyhtiöissä.

”Olemme tietoisia lakimuutoksesta ja analysoimme parhaillaan sen mahdollisia vaikutuksia Fortumin irtautumiseen Venäjän markkinoilta”, Fortumin viestintäjohtaja Pauliina Vuosio kertoo sähköpostitse Talouselämälle lauantaina.

Eli nyt väsättiin tällainen asetus ettet voi myydä ja lähteä karkuun ja syksyllä nuijitaan laki, että voidaan ottaa haltuun. Näinköhän tässä nyt sitten käy, että sinne jäi voimalat, uudet kyltit jo odottavat varastossa? Olisiko Tumfor ja Peniur sopivat nimet?

12 tykkäystä

Pahalta kyllä näyttää…

4 tykkäystä

Uumoilin jo tuossa aiemminkin, että jos Fortum saa 5 miljardin Venäjän sijoituksistaan edes miljoonan takaisin, on se miljoona enemmän kuin mikä on odotusarvoni. Tässä on täysin ostajan markkinat ja Putin & kaverit ei maksa hyvän kaverin lisää. Olen sitä mieltä, että Fortumin ja Uniperin kaikkien Venäjän laitosten reaaliarvo on nolla. Mikä tahansa muu ajatusmalli on itsensä huijaamista.

En usko, että tämä farssi on täysimääräisesti arvotettu vielä Fortumin (ja Uniperin) kurssiin. Minulla on vahva kutina, että Fortumin kurssi tulee vielä menemään alle 10 euron, näen jopa 8:lla alkavan kurssin mahdollisena seuraavista syistä:

  1. Fortumin (ja Uniperin) Venäjän sijoitusten alaskirjaus täysimääräisesti nollan arvolla.
  2. Uniperin kaasuloukku ainakin Lokakuun alkuun saakka pahenee. Stabiloituuko sen jälkeen, ei ole vielä varmaa.
  3. Saksan Kaasukiristys käy tehottomaksi vasta sitten, kun kasun virtaus on nolla. Sitä voi vielä lirutella alaspäin sellaiset 19% kokonaisvirtaamasta kun nykyinen virtaama on n. 20%.
  4. Venäjä ei ole käyttänyt vielä kaikkia kiristyskeinojaan. Venäjätaustaisilla omistajilla on ainakin Saksassa paljon energiainfraa omistuksessaan. Mm. suuret kaasusäiliöt, jonne oli tarkoitus varastoida talven varalle kaasua, olivat “yllättäen” lähes tyhjiä kesällä, kun olisi pitänyt olla jo täynnä. Venäjällä voi olla muitakin vastaavia omistusyllätyksiä, joista emme tiedä vielä mitään. Ennenkuin Venäjälle tulee sopiva hetki vääntää uutta ruuvia.

Fortum tulee yrityksenä selviämään, mutta ottaa kirkkaasti ansaitun paikkansa Soneran edellä Suomen suurimpien bisnessmokien Hall of Shamen listalla.

Edit: Korjaus kaasun virtauksien määriin. Eli nyt menee tosiaan se 20% kapasiteetista, eikä 10% kuten aluksi kirjoitin. Pahoittelen virhettä. Lisäyksenä vielä, että Venäjä tuskin lopettaa täysin kaasun toimitusta tai vie sitä liian alas, sillä kun se määrä on niin pieni, että merkityksetön Saksan kannalta, kiristysvaikutus haihtuu. Eli tuskin vetää alle 10%. Mutta nyt voi vielä kiristää, uhata ja käyttää vipua sillä, että se 20% kaasun määrä on Saksalle tarpeellinen.

15 tykkäystä

Vaikka minullakin on edelleen Fortumia salkussa niin alkaa jopa hieman huvittaa se miten tässä on mennyt lähes kaikki mahdollinen Fortumin kannalta pieleen. Tässä Kauppalehden artikkeli Q3/2017 tulosjulkkarista noin viiden vuoden takaa. Otsikkona:TULOSANALYYSI: Fortumille paras maa oli Venäjä, Putin on pitänyt lupaukset. Artikkeli on näin jälkiviisaana aika surkuhupaisaa luettavaa.

5 tykkäystä

Sen arvailu mitä markkina milloinkin on osakkeeseen hinnoitellut on vähän sama kuin laittaisi loton vetämään. Joskus osuu osittain oikeaan, mutta kovin harvoin tällä arvauksella isoja tilejä saa tehtyä ja odotusarvo on lähtökohtaisesti tappiollinen :slight_smile:

Itse olen lähestynyt Fortumin tilannetta niin, että Uniper ja Venäjä ovat nollan arvoisia ja arvioinut Fortumin ydinliiketoiminnan tuloskykyä. Tällöin ei tarvitse arvailla mitä markkina on jo sisään hinnoitellut, vaan saa ulos arvion siitä mikä nimenomaan Fortumin liiketoiminnan arvo tällä hetkellä on.

Ydinliiketoiminta tulee kaiken järjen mukaan jauhamaan +2 mrd€ liikevoittoa lähivuodet. Tämä on hyvin konservatiivinen arvio suhteessa sähkön futuurihintoihin, eli kestää voimakkaankin laskun sähkömarkkinalla, ja kestää jopa maltillisen windfall veron jos sellainen tullaan pykäämään.

Tuota tuloskykyä kun suhteuttaa markkina-arvoon ja nimenomaisesti Fortumin rahoitustilanteeseen (josta saa hyvää kuvaa lukemalla luottoluokittajien raportit), niin vaikea on nähdä, että osakekurssissa olisi sisässä mitään arvoa Venäjän ja Uniperin liiketoiminnoista. Päinvastoin, kyllä osakekurssi mielestäni sisältää Venäjän ja Uniperin liiketoiminnan selvästi negatiivisen arvoisena. Mutta tämähän ei tietenkään tarkoita sitä, että markkina olisi välttämättä asian samalla tavalla hinnoitellut. On siis täysin mahdollista, että kurssi vielä kyykkää lisää jos Venäjä alaskirjataan nollaksi. Mutta oleellinen kysymys sijoittajana mielestäni on se, että onko tähän fundamenttien pohjalta mitään syytä?

Ps. Uniperin suhteen tilanne on kuitenkin mielestäni hyvin erilainen. Vaikuttaa siltä, että markkina ei ole hahmottanut Saksan valtion convertible bondin vaikutuksia ihan oikein. Jos oletetaan, että koko 7,7 mrd€ tulee nostetuksi (kuten tämän hetken kaasun hinnoilla täysin realistisesti olisi käymässä), niin Uniperin osakemäärä nousisi Excel-pyörittelyni mukaan noin 2 142 miljoonaan. Toisin sanoen nykykurssilla Uniper hinnoitellaan lähes 15 mrd€ arvoiseksi. Käytännössä saman arvoiseksi kuin huippukurssillaan ennen kriisin alkua, tässä nyt ei oikein vaikuta olevan mitään järkeä…

Fortumille muuten olisi jäämässä laskelmieni mukaan Uniperista vähän vajaa 14% omistus, jos koko Saksan 7,7 mrd€ convertible bond muutettaisiin Uniperin osakkeiksi nykyisen kurssin pohjalta alennukset huomioituna. Jos Fortum käyttäisi 4 mrd€ “optionsa” ja ostaisi 70% Saksan valtion bondin muunnetuista osakkeista, olisi omistusosuus vajaa 67%. Muille osakkaille kuin Fortumille ja Saksan valtiolle on jäämässä 3% omistusosuus yhtiöstä. Tässä vähän suuruusluokkia jotka toki hiukan elävät Uniperin kurssin heiluessa, ja toisaalta muistutus siitä, että Uniperin nollaksi arvottaminen on hyvin konservatiivinen laskentatapa (kun oletetaan sen Saksan pelastuspaketin toteutuvan sovitusti). Uniperilla on edelleen paljon hyvin arvokkaita assetteja, joten kyllä tuo ~14% omistusosuuskin jonkin arvoinen tulee olemaan (suuruusluokka 1 mrd€ on hyvin realistinen), vaikka laskisi että kaasutreidauksen tuoma kassavirta loppuisi tulevaisuudessa kokonaan.

16 tykkäystä