Nyt kun tässä aletaan olla P/B 1 tasoilla ja noin 8 % eteenpäin katsovalla osinkotuotolla, niin voisi tarkastella Fortumin arvostusta myös vapaan kassavirran näkökulmasta. Q1-Q2 23 vapaa kassavirta oli luokkaa 450 - 470 milj. per kvartaali. Oletetaan matalamman sähkön hinnan jatkuvan hamaan tappiin ja suojauksia ei jatkossa saada tehtyä kuin hyvin matalalle hintatasolle, joka tiputtaisi kassavirran keskimäärin 200 milj. per kvartaali → 800 milj. per vuosi (yksinkertaistettu, kausivaihtelua edelleen olisi todellisuudessa). Tämä tarkoittaisi 0,89 €/osake per vuosi vapaata kassavirtaa. Tällöin Fortum olisi nykyisellä noin 11,3 € hinnalla noin 7,9 % FCF yield. Jos taas sähkön hinta ja sovitut suojaukset olisivat korkeammalla tasolla ja vuoden mittaan tehtäisiin 1400 mijl. vapaata kassavirtaa (eli keskimäärin 350 milj. per kvartaali) olisi vapaa kassavirta/osake 1,56 € vuodessa ja FCF yield 13,8 % 11,3 € osakkeen hinnalla.
Tästä voisi päätellä, että osakkeen arvostustasoon ei ole enää kovin suuria odotuksia ladattu, kun jopa epärealistisen tyly bear case tuottaa jonkinlaisen hyväksyttävän tuotto-odotuksen. En myöskään usko, että sähköä aletaan myydä tulevaisuudessa 24/7 nollassa olevalla hinnalla, koska siinä tilanteessa kaikki tuottajat voisivat melko nopeasti lopettaa liiketoiminnan pyörityksen kannattamattomana. Realistisempana voisi pitää, että tuotantoa säätelemällä sähkön hinta pyritään pitämään keskimäärin sellaisella tasolla, joka esim. Fortumilla tarkoittaisi noin euron vapaata kassavirtaa per osake vuodessa. Tämä on aika hyvä arvio mielestäni, kun aiemminkin Fortumissa pääoma on tuottanut noin 10 % yli ajan, niin vastaavaa varmaan odotettavissa jatkossakin. Sähkömarkkinoissa sinäänsä mikään muu kuin tuotannon rakenne ei ole suuremmin muuttunut. Jatkossa hinnan volatiliteetti siksi suurempi, mutta vuoden keskihinta tuskin mitään alle 0,5 snt luokkaa.
Ja tietysti huomiselle vielä laitettu lisää Fortumia toivelistalle 10,90 € hinnalla 