Incap Group -ketju

Nuo inderesin 2023-2025 kasvuluvut on kyllä todella konservatiivisia. Pukk hehkutti web-castissä että kaikkeen vihreän energian tuotantoon liittyy elektroniikkaa ja tämä sataa incapin laariin. Pelkästään Suomessa on käynnissä megaluokan trendi uusiutuviin energioihin, aurinkopaneelien asennusta joutuu odottaa kuukausia kun tilauskirjat toimittajilla täynnä. En epäile yhtään eikö sama trendi olisi käynnissä myös muualla maailmassa.

Olisi tosiaankin kiinnostava kuulla mihin nuo inderesin ennusteet (2023 = 9%, 2024&2025 = 7%) perustuu. Mihin vuosia jatkunut orgaaninen kasvu (poislukien 2020) lähestulkoon tyssäsi?

7 tykkäystä

Sama käsitys itselläni on. Asiakkaat odottavat yleensä sopimusvalmistajilta jatkuvaa tuottavuuden tehostamista. Siten henkilöstökuluvetoista inflaatiota on käsittääkseni selvästi vaikeampi kompensoida yhtä nopeasti kuin raaka-ainekulujen nousuja. Toki kaikki ymmärtävät, että palkkainflaatio voi olla lähiaikoina viime vuosia ripeämpää ja jollain aikavälillä hinnoittelussakin tämän pitää näkyä. Painetta tuottavuuden parantamiseen kuitenkin kohdistuu koko toimialalla palkkainflaatio kiihtymisen takia. Toki Incapin suhteellinen asema on mielestäni tältä osin kuitenkin melko hyvä toistaiseksi, kun palkkakulujen osuus liikevaihdosta on pienehkö.

Pidin absoluuttieuroissa kasvuennusteet aika samalla tasolla edellisten kanssa Q2-päivityksen yhteydessä. Vuoden 2022 kantaluvun nousun takia prosentit taas hieman laskivat.

Intian uudesta tehtaasta tuo kasvu pitkälti koostuu, kun taas muualla portfoliossa kasvu on jo hitaahkoa tässä ennusteessa. Ennusteet varautuvat myös varautuvat osaltaan siihen, että komponenttien hinnat normalisoituvat hieman (vrt. metallien hinnat ovat tulleet jo reilusti alas). on täältä tulee raportoituun kasvuun itseasiassa lähivuosina vastatuulta. Tuloksen kannaltä tämän tekijän merkitys olisi tietenkin pieni ja alla oleva volyymikasvu on ratkaisevammassa roolissa.

Huomautan myös, että etenkin vuonna 2021 kasvu oli pitkälti Victronin vetämää ja myös H1:llä suurasiakkaat kasvoivat koko portfoliota nopeammin. Muu portfolio taas on ollut varsin tavanomaisissa kasvuprosenteissa myös tämän rakettikasvun aikana. Tämä pitää itseäni osittain varpaillaan kasvun kulmakertoimen ennustamisen suhteen yhdessä erittäin epävarman makrokuvan kanssa. En nyt ihan vielä suostu uskomaan, että Victronin kokoluokassa oleva yhtiö ei olisi millään tavalla riippuvainen makroympäristöstä. Victronhan tuon Incapin kasvun kulmakertoimen pitkälti määrää.

Incap on minulle uudehko yhtiö tässä vaiheessa, joten valehtelisin kaikille, jos julistaisin huomattavan korkeaa luottamusta Incapin ennusteisiini nyt. Luottamus paranee ajan yleensä ajan ja osaamisen kanssa ja tästäkin syystä alkuun on perusteltua olla konservatiivisempi. Ennusteet voivat näyttää tämänhetkiseen tilanteeseen ja yhtiön sinänsä täysin uskottaviin kommentteihinkin peilattuna maltillisilta, mutta olen myös jokseenkin varma, että Incap ei ole ohjeistamaan ensi vuodelle mitään muuta kuin liikevaihdon ja tuloksen kasvua talvella Q4-raportin yhteydessä. :wink: Näin ollen nykyisilla ennusteilla on hyvä mahdollisuus olla linjassa tulevan ohjeistuksen kanssa ja tosiaan näilläkin ennusteilla tuotto-odotus on mielestäni seuraavalle 12 kuukaudella positiiviseen suoritukseen riittävä. Tarkastellaan sitten myöhemmin, onko ennusteita tarvetta nostaa vai ei.

Hankalaahan tämä on listaamattoman yhtiön osalta, kun mitään raportointivelvollisuutta ei tietenkään ole. Maksullisten raporttien kautta pääsee vähän eteenpäin, mutta kunnollista ja riittävän usein päivittyvää analyysiä ei oikein omatoimisesti listaamattomasta firmasta pysty valitettavasti tekemään.

21 tykkäystä

Onko @Antti_Viljakainen tai jollain muulla tarkempaa käsitystä, millaisella kaavalla materiaalikustannusten muutokset ajetaan hintoihin Incapin tapauksessa tai yleisesti toimialalla?

Mietin, onko mekanismi neutraali euromääräisen vai prosentuaalisen katteen suhteen vai jotain siltä väliltä. Esim. jos 100 rahaa maksanut osa myydään 150 rahalla eteenpäin ja ostohinta nousee niin, että maksaa nyt 200 rahaa, onko myyntihinta 250 (euromääräinen kate sama) vai 300 (prosentuaalinen kate sama) rahaa? Tuskin näitä ihan nollakatteellakaan operoidaan.

1 tykkäys

Miten @Antti_Viljakainen näet Incapin osingonmaksun erityisesti tänä ja ensi vuonna? Inderes ennustaa 0,16 euroa maksettavaksi viime vuoden tuloksesta (joka on yhtiökokouksessa hyväksytyn ehdotuksen mukainen), sekä 0,18 euroa tämän vuoden tuloksesta joka maksettaisiin siis -23. Mutta onko näkemyksesi mukaan firman järkevää tai edes mahdollista maksaa noita, ottaen huomioon että kassavirrat valuvat kasvun operatiiviseen rahoittamiseen likvidien varojen sitoutuessa varastoihin? Lisäpointtina mahdollisesti lähitulevaisuudessa tapahtuva yritysosto johon tarvittaneen myös käteistä.

1 tykkäys

Käsitykseni mukaan vaihtelua sopimusrakenteissa löytyy valtavasti jo yksittäisen yhtiön sisällä eikä yleispätevää vastausta voi varmaankaan tähän antaa. Yleiskäsitykseni kuitenkin on, että tyypillisesti katteen absoluuttisen määrän kasvattamista on vaikea argumentoida materiaalikustannusten noustessa (ts. jos materiaalikulut nousevat 100 rahaa, niin myyntihinta nousee 100 rahaa ja samalla suhteellinen kate-% pienenee). Sama toimii tietenkin myös päinvastoin, jos materiaalikulut laskevat, mikä suojaa sopimusvalmistajan tulostasoa laskevien materiaalihintojen aikana.

Hyvä kysymys. Q2:n loput kassahan oli liiketoiminnan kokoluokkaa suhteutettuna mielestäni alhaisen puoleinen ja lähikvartaalienkaan kassavirtakaan tuskin on kivikova, kun varastoon sitoutunee vielä lisää rahaa kasvun jatkuessa. Näin ollen jo osingonmaksukin (yritysjärjestelystä nyt puhumattakaan) voisi vaatia käytännössä pankinjohtajan puheilla käyntiä. Likviditeettiä Incap varmasti saa ongelmitta, mutta kasvun vauhti ja yritysjärjestelyoptio huomioiden en varsinaisesti pettyisi enkä yllättyisi, jos osingot jätettäisiin maksamatta. Järkevääkin se varmaan olisi, jos hyviä yritysostoprospekteja on putkessa seuraavalle vuodelle. Jos taas ei, niin siinä tapauksessa asian merkitys on hieman pienempi, kunhan mahdollisen lisälikviditeetin hinta pysyy maltillisena.

Sijoittajien tuotto tullee Incapissa tulee jatkossakin arvonmuutoksesta ja niin kauan, kun ripeä kasvu jatkuu osinkojen rooli on korkeintaan pieni. Osinkoja voi miettiä sitten, jos/kun kasvu hidastuu (ja kassavirta paranee).

16 tykkäystä

Kuuntelin viikonloppuna Incapin osavuosikatsaus-webcastin tarkalla korvalla, mutta muistiinpanot jäi silloin niin suttuiseksi, etten kehdannut niitä julkaista. Nyt ehdin niitä sen verran siistiä, että laitetaan tänne talteen.

Täytyy tässä vaiheessa sanoa, että iso kiitos niille henkilöille, jotka saivat nämä Incap-webcastit tapahtumaan. Lisäävät ihan mielettömästi ainakin omaa ymmärrystäni yhtiöstä.

HUOM! Kirjaukset tehty kertaistumalta webcastia kuunnellen ja ne saattavat sisältää väärin kuultuja tai ymmärrettyjä huomioita, virheellisiä tulkintoja tai jopa ihan kokonaan epäonnistuneita sitaatteja. Jos joku kohta mietityttää, niin kannattaa tarkistaa asia suoran webcastista:

Tiivistettynä todettakoon, että kyllä Incapin tilanne näyttää aivan todella herkulliselta. Vaikka taantumakin painaa päälle, niin Incap on suurimman asiakkaansa kautta mielestäni positioitunut tilanteeseen erittäin hyvin, sillä Victron Energy näyttäisi keskittyvän hyvin monipuolisesti esimerkiksi erilaisiin aurinkopaneeleihin, sähköautolatureihin ja akustoihin, joiden kysynnän voi optimistisesti ajatellen olettaa jopa kasvavan energiakriisin edetessä. Myös näkyvyyden paranemista pidän erittäin isona juttuna, etenkin kun se tapahtuu näin erikoisessa markkinassa.

Tässä muistiinpanot:

Varastotasojen ja investointien kehitys?

  • Tilauskirja on kaikkien aikojen korkeimmalla tasolla ja kasvaa
  • Kaikki tuotantoyksiköt kasvavat
  • Pidämme hieman ”normaalia” isompaa varastoa
  • Emme spekuloi varastotasoilla. Kun kasvatamme varastoa, niin meillä on aina kaupat/tuotanto sovittuna tai vahvasti ennustettuna.

Varastojen taso ja sen suhde tulevaan kasvuun/kysyntään?

  • Kyllä, varastotasojen kehittyminen viitoittaa hyvin tulevaa kasvua
  • Suora korrelaatio EMS-bisneksessä, koska hankituista komponenteistä/raaka-aineista tehdään tuleva tuotanto

Tilauskirjan pituus ja näkyvyys tulevaisuuteen?

  • Näkyvyys on parantunut ja tulee parantumaan entisestään
  • ”Very much more” näkyvyyttä
  • Normaalisti 3 kk näkyvyys, nyt näkyvyyttä jopa 2023-2024 saakka

Intian uuden tehtaan tuotantomix

  • Samanlainen, mitä meillä (Intiassa?) muutoinkin tällä hetkellä
  • Tuotantomix-muutokset ovat yleisestikin pieniä
  • Eli Intian tuotantomix kuten nyt, mutta suuremmalla volyymilla

Laajentuminen uusille maantieteellisille alueille: USA, Itä-Aasia tms.?

  • Olemme erittäin kiinnostuneita USA:n markkinasta. USA:n markkinalle menemisessä olisi hyvä valmis bisneslogiikka, koska monet suuret asiakkaamme toimivat siellä ja ovat toivovat meidän operoivan siellä.
  • Myös Saksa kiinnostaa
  • Myös muita markkinoita tarkkaillaan
  • Meillä on M&A -tiimi aktiivisesti töissä
  • Koska orgaaninen kasvu on erinomaista, niin meillä ei ole toki mitään pakottavaa tarvetta ostoksille
  • Omien nykyisten asiakkaiden palvelu USA:n markkinoilla voisi olla järkevää yritysoston kautta

Onko ulkoistusasteen lisääntyminen riittävä kompensoimaan heikkenevää taloustrendiä?

  • Meillä monta trendiä:
    • lokalisaatio, elektroniikka, tuotantoulkoistukset
    • ”teemallisia trendejä”: ikääntyminen, greentech, sähköinen liikkuminen
  • Uskon trendien jatkuvan, jopa heikkenevässä talousympäristössä

Asiakasrakenne:

  • Saamme uusia asiakkaita
  • Isoin asiakkaamme dominoi kyllä jonkin verran, mutta keskitymme hajauttamiseen
  • Olemme erittäin onnellisia, että isoimmat asiakkaamme kasvavat ja menestyvät
  • 4 suurinta asiakasta 71 %, yli 1M asiakkaita 12 (vrt. 10 vuonna 2021)
  • Olemme todella tyytyväisiä, että meillä on isoja, kasvavia ja pitkäaikaisia asiakkaita

Hintojen nostoista, sopimuksista ja kannattavuudesta?

  • Investoimme bisnekseemme, jotta meillä on riittävä kapasiteetti ja tuotantokyky
  • En näe mitään merkittävää (normaalista poikkeavaa?) hintakilpailua
  • Erikoistua voi palvelutasolla, konsepteilla ja muulla vastaavalla
  • Työkalupakissamme on tämän suhteen mm. paikallinen läsnäolo, matala hierarkia jne.
  • Emme vaihda strategiaa sään muuttuessa. Meillä on hyvä strategia ja maine, ja seuraamme sisäisiä prosessejamme systemaattisesti

Suurimmat asiakkaat ja asiakasriskit

  • Meillä on todella pitkät kumppanuudet suurien asiakkaiden kanssa ja olemme syvästi integroituneet kumppaniemme operaatioihin
  • Työskentelemme tuotekehityksestä ja prototyypeistä lähtien yhdessä
  • En näe meidän menettävän asiakkaitamme kovin todennäköisesti
  • Riski: Asiakkaamme kasvavat hyvin aggressiivisesti, joten jos emme pysty vastaamaan heidän kasvuun, niin voimme menettää asiakkaita à siksi investointeja tehdään voimakkaasti

Projektiluonteisuus vai jatkuva tilauskanta

  • Molempia, hyvin vaikea erotella
  • Volatiliteettiä numeroissa esim. kvartaalikohtaisesti voi tulla, koska jonkin verran on projektityyppistä
  • Yleensä kuitenkin luvut aika balanssissa, koska uusia projekteja alkaa ja vanhoja päättyy tasaisesti

Pullonkaulat tuotantoketjuissa

  • Samanlaista Q2 kuin aiemmin
  • Olemme tottuneet tilanteeseen, kuten nyt jo asiakkaammekin
  • Näin ollen tilanne on hieman helpottanut meidän näkökulmastamme, kun asiakkaat hyväksyvät paremmin tilanteen
  • Näemme edelleen komponentti-/raaka-ainepuutteita
  • Emme ole ehkä nähneet vielä kaikkia sodan vaikutuksia
  • Meillä on paikalliset ja hajautetut hankintatiimit, jotka työskentelevät superkovaa ja tuovat Incapille kilpailuetua myös vaikeassa markkinassa
  • UK:n johtaja: Emme ole nähneet mitään erityistä helpotusta raaka-aine-/komponenttitilanteeseen, joten tiimimme työskentelevät voimakkaasti, koska tilanne on edelleen vaikea

Teollisuudenalat; perinteinen teollisuus vs. vihreä teknologia

  • Green energy, e-mobility ja muut vastaavat trendit ovat todella voimakkaita ja ne pääasiassa ajavat meidän kasvua juuri nyt

2023 ja tuleva kasvu:

  • Jatkamme kasvuamme
  • Investoimme nyt, jotta kasvu on mahdollista, ja olemme valmiita tekemään niin jatkossakin
  • Näemme jatkuvaa kasvua bisneksessä
  • Positiivinen näkymä tälle vuodelle, mutta näkymä on positiivinen myös ”years to come”

Arvonalennus/luottotappiovaraus:

  • Yksi asiakkaamme luotto-ongelmissa, joten olemme analysoineet, että worst-case -skenaariossamme tapahtuisi 0,6 M€ alaskirjaus
  • ”Better safe than sorry”

Tehdas Suomeen:

  • ”Never say never”
  • Viron tehdas niin lähellä, että ei välttämättä olisi järkevää tai tarpeellista

Tuotantokapasiteettitilanne nyt:

  • Pelin nimi on se, että koko ajan pitää pystyä tarjoamaan asiakkaille palveluja
  • Aina pitää olla kapasiteettia vapaana ja niin toimimme nytkin
  • Tämän vuoksi pitää investoidakin
  • Toimiala muuttunut selvästi siinä mielessä, että nyt on mahdollista hyvin nopeasti vuokrata koneet, fasiliteetit ja jopa ihmiset, jolloin kapasiteetin kasvattaminen onnistuu nopeasti
  • Voimme muuttaa toimintaamme nopeastikin ja myydä monenlaista erilaista asiakaslähtöistä kapasiteettia/osaamista
  • Historiallisesti olemme olleet myös tilanteissa, joissa koko lattiapinta-ala on ollut käytössä eikä vapaata kapasiteettia ole ollut

Ohjeistus:

  • Olemme vuoden alussa yleensä konservatiivisia, koska bisnesvuoden alkaessa on paljon riskejä
  • Nyt meillä on hieno näkyvyys, jonka ansiosta voimme ohjeistaa tarkemmin

Ulkoistustrendien mahdollinen lasku taantumassa:

  • Mielenkiintoinen näkemys? Itse en usko, että taantumassa alettaisiin investoimaan omaan tuotantoon ja ulkoistustrendi kääntyisi
  • Ehkä päinvastoin, yritysten voisi olla vaikeaa perustella omia in-house tuotantoja heikkoina aikoina
  • Mutta tämän näemme aikanaan

Kolmas laajennus Intiassa ja sen kapasiteetti:

  • Meillä on aina pientä ylimääräistä kapasiteettia
  • Etsimme aina uusia asiakkaita, mutta emme tarvitse niitä saadaksemme Intian tuotantokapasiteetin täyteen
  • Meillä on asiakkaita jo odottamassa Intian uutta laajennusta, joten homma hoidossa

Kuinka usein saatte uuden asiakkaan?

  • Tätä tapahtuu jatkuvasti
  • Aloitamme usein tekemällä hyvin pienen volyymin prototyyppejä ja tämä voi kestää jopa vuosia (esim. medical-toimialalla) ennen massatuotantoa
  • UK:n johtaja: Voi tulla esim. nyt asiakas, joka lähtee massatuotantoon vasta parin vuoden päästä. Se on jatkuvaa evoluutiota, jossa asiakkaita siirtyy vaiheesta toiseen

Paine suurimpien asiakkaiden osalta hinnoitteluun?

  • Hinnat EMS-alalla paineessa jatkuvasti
  • Joskus komponenttipulaa joudutaan ratkaisemaan kalliimmilla komponenteilla, jolloin käydään keskustelua asiakkaiden kanssa
  • Emme näe mitään erityistä normaalista poikkeavaa hintapainetta, koska asiakkaamme ymmärtävät, että emme tee hyväntekeväisyyttä
  • Molemminpuolista hintojen neuvottelua. Me teemme oman työmme hyvin ja saamme siitä riittävän hinnan.
67 tykkäystä

Hyvät muistiinpanot olet tehnyt, kiitos siitä! Melkoista tasapainoilua kapasiteetin kanssa on kun tuotantotilanne voi hyvinkin nopeaa vaihtua volatiliteetin tai projektin ylösajon myötä. Pidän myös siitä ettei tilauskirjoja ole ehdoin tahdoin ammuttu täyteen asiakkaita, vaan pidetään aina pientä ylimääräistä kapasiteettia vapaana, jolloin ollaan paremmin valmiina muutoksiin

12 tykkäystä