Minulla on ollut ilo @Joonas_Korkiakoski innoittamana tutustua sarjayhdistelijöihin ja nykyään tulee toimistolla @Eemeli_Oikarainen kanssa näistä juteltua tolkuttomasti. 
Sarjayhdistelijöiden yksi sijoittajan kannalta hekumallisimpia piirteitä on ehdottomasti pääoman allokoinnin vallihauta. Itse bisneksethän ovat usein tukkuja tai vastaavaa, jolla ei yleensä mielletä olevan merkittäviä saati kestäviä kilpailuetuja.
(Lisäys: tylsät bisnekset, jotka toimittavat asiakkaille ehkä joskus halpojakin mutta liiketoiminnalle välttämättömiä asioita kuten vaikkapa ruuveja voivat olla oikeasti todella kannattavia. )
Sen sijaan sarjayhdistelijämallissa päämaja on täysin fokusoitunut omistetuista yhtiöistä saatavien kassavirtojen uudelleensijoittamiseen omistaja-arvoa luovalla tavalla. Tämä on itseasiassa suhteellisen ainutlaatuista. Meillä ei ole monella yhtiöllä esimerkiksi pääoman tuottoon sidottuja kannattavuustavoitteita, vaan jotain ebit-marginaali, liikevaihtotaso yms. diibadaaba maaleja mitkä eivät ota kantaa bisneksen arvonluontiin (pääomakeveät yms. bisnekset toki oma lukunsa). Hyvässä sarjayhdistelijässä voi olla kohtuullisen varma, että johto ja hallitus tietää mitä tekee ja miten omistaja-arvoa luodaan. En ole tästä niin varma monessa muussa pörssiyhtiössä.
Arvonluonti itsessään on melko ymmärrettävää. Jos ostetaan ennakoitavia, jo vuosia operoineita bisneksiä joilla on ennustettavat kassavirrat ja pääomakevyt bisnesmalli 5x EV/EBIT kertoimin (20 % tuotto ennen veroja) pitäisi pääoman kustannus ylittyä roimasti. Päälle bisneksiä saatetaan kehittää ja kasvattaa, vaikka tässä mallissa ne yleensä jätetään operoimaan autonomisesti. Sarjayhdistelijät eivät hae synergioita, paitsi rahoituksen kautta (rahoitus halpenee kun kassavirtaa tulee hajautuneemmin joka ikkunasta).
Nämähän juuri tavallaan hoitaa pääoman allokaation puolestani, kun ne eivät sylje isoja osinkoja vaan sijoittajavat rahat puolestani fiksusti eteenpäin.
Desentralaatio, tai hajautunut päätöksenteko, on näissä myös kaunista. Sarjayhdistelijä voi ajan kanssa paisua valtavaksi, mutta koska bisnesten päätöksenteko säilyy pienissä yrityksissä lähellä asiakasta ne pysyvät ketterinä.
Yhtiötasolla käytännössä katson pääoman tuottolukuja (ROIC) mistä näkee kuinka hyvin massit on sijoitettu ja bisnekset pyörivät. Sitten voi katsoa vaikkapa R/WC eli mikä tuotto saadaan käyttöpääomalle. Se kertoo itse bisnesten tehokkuudesta. Esimerkiksi Momentum Group raportoi sen suoraan. Yritän ymmärtää vähän toimialoja ja niiden ajureita. Yleensä ne on, Ruotsissa ja muissa Pohjoismaissa kun ollaan, Pohjoismaiden teollisuuden ja BKT:n kasvu viime kädessä.
Hyvä sarjayhdistelijä on kurinalainen, tylsien ja ennakoitavien kassavirtojen rohmuaja. Ei nämä ole mitään raketteja, mutta jos firma kasvaa kannattavasti 15-20 % 10-20 vuotta niin huh huh kyllä siinä ihan kaunis kokonaistuotto muodostuu. =)
Se olisi hyvä idea! Pitää ottaa ensi viikolla tehtäväksi ellei joku muu ehdi sitä ennen.
Nyt todella puhutaan mun osakkeestani!
