UK markkina on ihan hyvä uutinen, mutta uudet ja jo epidemiaa muistuttavat alaskirjaukset Italiassa alkaa rasittamaan. Vasta kerrottiin, että nyt on kaikki riskit kunnossa ja arvostukset kohdillaan, no eikö eilen 24.11 illalla annettu taas lunta tupaan -4,3bn SEK Italiasta.
Tarvitaan iso luuta ja puhtaalta pöydältä uusi aloitus, johto joko valehteli tilanteesta tai ei tiennyt, kumpi nyt sitten on huonompi vaihtoehto
Ensimmäinen negari eli alaskirjaus Italian sijoituksista tuli 26.9., yhteensä 2900-3300M SEK. Samassa tiedotteessa mainittiin:
“Moreover, any sale to a third party of the stake in the Italian SPV currently held by Intrum’s co-investor would be considered as objective evidence and could potentially lead to a further adjustment of the book value.”
Eka negari perustui johonkin ilmeisesti sisäiseen mallinnukseen tuon lainasalkun arvosta. Tänään tullut toinen negari, 4300M SEK, perustui tuohon aiemmin mainittuun mahdollisuuteen, että toinen osaomistaja päätti myydä omistuksensa eli 37,5% kyseisestä velkasalkusta jollekin kolmannelle osapuolelle. Tämän kaupan hinta on siten luonut uuden markkinahinnan ko. lainasalkulle ja erotus nykyiseen tasearvoon alaskirjataan. Tiedotteen mukaan tuon 37,5% osuuden kauppahinta oli vaan 109M SEK, eli aika vähän kyllä, tuo tekisi koko lainasalkun arvoksi 290M SEK. Ja Intrumin osuus tästä salkusta (max 62,5%) on ollut Intrumin taseessa vähintäänkin tähän saakka alaskirjatulla arvolla, eli n. 7500M SEK. Joku johdannaissopimus tähän kanssa liittyy, mistä tuli 1000M SEK käteistappio, jota käsitellään kertaeränä. Kaikki muuhan tässä on ollut kirjanpidollista tappiota.
Tän voi nähdä monella tavalla. Yksi vaihtoehto on, että yhtiökumppani päätti vaan päästä tosta salkusta eroon hinnalla millä hyvänsä. Eli laittoivat sen kunnon fire saleen. Tähän vähän viittaisi, että Intrumin oma mallinnus vain parin kuukauden takaa antoi kuitenkin salkulle moninkertaisesti isomman arvon, kuin millä yhtiökumppani nyt osuutensa myi. Voisi kuvitella, että Intrumilla alan asiantuntijana on paras tieto siitä, mikä sen salkun arvo oikeasti on eli millaisia tuottoja siitä voi odottaa tulevaisuudessa. Intrumin tarkoitushan ei käsittääkseni ole myydä näitä lainasalkkuja vaan ostaa niitä, periä sitten salkun velkoja tehokkaasti ja saavuttaa sitä kautta tuottoa ostoksille. Vaan koska yhtiökumppani nyt möi halvalla ja siksi saatiin salkulle uusi markkina-arvo, jouduttiin taseeseen tekemään iso alaskirjaus. Ei se välttämättä tarkoita, että ko. salkku olisi oikeasti mädäntynyt niin paljon kuin mitä kauppahinta antaa ymmärtää.
Mietin tätä osuuden myyntiä - eikö Intrumin itsensä olisi kannattanut se ostaa, jos sen tuotto-odotus oli selvästi parempi kuin ao. myyntihinta?
Sama kävi mielessä, tarjottiinko sitten? Voisi tietysti ajatella että olisi tarjottu. Jos oli tarjottu eikä otettu, niin silloin tuo on käypä hinta ja 26.9. valuaatiossa olisi johdolla seliteltävää, miksei sitä nollattu samantien, jos se on lähes nollan arvoinen.
Today, Intrum AB (publ) (“Intrum”) announced that it has launched an offering (the “Offering”) of EUR 400 million in aggregate principal amount of fixed rate senior notes due 2028 (the “Notes”).
The proceeds from the Offering will be used to refinance, in part, Intrum’s 3.125% Senior Notes due 2024.
Siltä näyttää. Nykyisellä arvostustasolla Intrum on houkutteleva sijoitus pidemmälle aikavälille.
Eilenhän tuo uutinen tulikin.
Voisko joku selventää mitä tämä tarkoittaa?
Intrum järjestelee lainojaan
Juuri näin, markkinat ei ota tätä yhtä positiivisesti kuin CEO Andres Rubio, jonka on täytynyt arvioida tilanne siten, etteivät pysty maksamaan pois aikaisempaa ajallaan ja oli “kiire” saada neuvoteltua rahoitus uusiksi. Kai ne arvioi tilanteen niin, että yhtiön asema ei parane, lainamarkkinatilanne heikkenee, jotta eivät uskaltaneet viedä asiaa ensi vuoteen.
Pakkoraossa lainaa yli 9% korolla ja toimari kehuu että kyseessä “sign of the confidence” sijoittajilta. 
Vahva ehdokas vuoden corporate bs -palkinnon saajaksi.
Mitähän tässä taustalla? Italia-kuviot vai liian hyvä taloustilanne muualla? Kurssi on toki rallatellut ennenkin edestakas, että vaikea näitä vaikeuksia on ennakoida. Taloushan oli ohan kunnossa tähän asti.
Olipa hyvä ostos aiemmin tällä viikolla, kun oli halpaa…
Pakko itsekin myöntää, että nyt on vaikeaa pysyä kärryillä yhtiön tilanteesta. Rahaa on tullut kuin roskaa sisään, mutta onko kaikki ollut vain isooa BS:ää?
Näitä yllätyksiä tulee nyt viikottain
Ihmetyttää kanssa mikä kiire tuon v. 2024 erääntyvän velan uudelleenrahoittamisessa on ollut. Ja jos vieraan pääoman hinta alkaa hipoa 10 prosenttia, voisi sitä kait osakeantiakin harkita.
Tämä on kyllä huikeaa että tällä liiketoimintamallilla toimivan yrityksen saa ajettua tähän jamaan. Melkein kuin Alkon saisi ajettua roskalainaluokkaan. Olisi melkein odottanut osakeantia, huonoja uutisia tuntuu tulevan viikoittain. Ei kai perusbusiness voi näin huonoissa kantimissa olla että joudutaan 9% lainan korkoon tyytymään?
Kun inflaatio huitelee 10 prosentissa ei melko velkaantunut yhtiö saa lainaa tätä paremmin ehdoin! Pieni helpotus on , että voivat ostaa sitä 2024 erääntyvää lainaa alle nimellisarvon markkinoilta.
Kovenantit? Onko joku niistä jo poksahtanut vai aavisteleeko johto kyseisen tilanteen olevan lähellä, jos Italian tapaisia alaskirjauksia tulee lisää. Kassasta on parempi löytyä rahaa, jos bondi menee aikaiseen lunastukseen.
Shorttarit saivat viimein haluamansa. Muddy Watersin Intrum sai vielä kampitettua, mutta nyt shorttaajille koitti tilipäivä.
Jos spekuloidaan, niin palaisiko Sampo avuksi vakauttamaan tilannetta? Suunnatulla annilla 10% siivu irtoaisi hyvällä alella ja palauttaisi rahoittajien uskon. On tietenkin huolestuttavaa, jos kosiokierros on jo tehty ja käsiin jäi vain hamekangasta. Ja pirun kallis bondi.
Reilusti alle nimellisarvoon tapahtuva oman lainan osto on kyllä fiksu veto. Jos lainaa saa ostaa markkinoilta erityisen halvalla niin ei suuresti haittaa vaikka ostoon käytetään korollista uutta lainaa. Uskon Intrumin tietävän mitä tekevät. Eivät perinteisesti liikaa kommentoi tekemisiään. Toivon mukaan aloittavat myös omien osakkaiden osto-ohjelman, kun osaketta on nyt jo aika lailla halpuutettu.
Uusi toimari lupasi Q3-raportissa, että nettovelka/ebitda 3,5x yritetään saavuttaa mahdollisimman pian, joten kyllä itse tulkitsen tämän enemmänkin siten, että tämä oli konkreettinen toimenpide tuon tavoitteen eteen. Uudelleenjärjesteltiin osa 2024 lainasta ja se osa mitä ei uudelleenjärjestelty, maksetaan luonnollisestikin pois (koska erääntyy). Uusi laina on 450 miljoonaa euroa, joten 2024 jäljelle jäävä osuus on jotain samaa luokkaa ja sillä määrällä oltaisiin käytännössä tavoitteessa. Samalla todennäköisesti luottoluokitus paranee.
Intrum on muuten neljänneksi shortatuin osake Tukholmassa (5,5 prosenttia shortattu): ShortNordic.com - updated short positions
Kokeilin miten Intrumin audiocastin syöttäminen toimii inderes.se:hen uudessa syöttöjärjestelmässä. 
Tuossa se nyt on, torstaina tulee tulos.