Alaskirjauksessa katsottu 90 päivää ja sitä vanhemmat autot. Keskimääräisen varaston kierron perusteella niitä ei kovin iso osa varastosta pitäisi olla. Joten aika reilu alaskirjaus niihin tehty (10% luokkaa??).
Oliko vanhaa varastoa tullut Espoon yritysoston mukana? Onko varaston osalta koronan myötä otettu tiukempi tulkinta? Saksan tappio oli reilusta myynnin kasvusta huolimatta kasvanut merkittävästi. Varaston alaskirjauksesta vai kulutason takia?
Kuten aina, jäi tässäkin Q&A- tilaisuudessa kuulijalle tulkinnan varaa. Alaskirjauksiin liittyen sanottiin sekä “mehän tehdään jokainen neljännes varaston alaskirjausta, katsotaan varasto läpi auto autolta, ja tehdään oikaisu mikäli tarvetta on” että “alaskirjausta tehdessä käymme läpi 90 päiväset ja sitä vanhemmat autot”. Nämä kaksi lausetta ovat ristiriidassa toistensa kanssa. Epäilisin kuitenkin että IFRS-säännösten mukaan alaskirjaukset pitää tehdä heti eikä 90 päivän päästä jos muuttuneen markkinatilanteen takia huomataan varastoarvon olevan selvästi yläkanttiin. Eli että normaalisti katsottaisiin systemaattisesti +90 päiväiset mutta nyt oltaisiin poikkeuksellisesti katsottu koko varasto.
Mutta joo, tuo on yksityiskohta eikä sillä ole suurta merkitystä alaskirjauksien jatkoon liittyen. Se mikä tässä kiinnostaa ja minkä osalta omia ajatuksiani ylempänä yritin avata, on muuttuneiden markkinahintojen ja jo tehtyjen alaskirjausten vaikutus tulevaan eli Q2:n tulokseen. Merkittäviä alaskirjauksia ei tosiaan mitä todennäköisimmin ole enää luvassa, joten tulosvaikutus tulee erilaisella mekanismilla eikä siihen Q&A suoria vastauksia antanut kun ei näistä mitään kysyttykään
En osaa vastata, onko Inderesin “bull-ennätys”, mutta osake on tuon 1,5 v Osta-suosituksen aikana noussut 6,20 → 7,10 eli 15 %, minkä lisäksi päälle on tullut 0,28 euroa osinkoa, eli kokonaistuotto on ollut 19 %. Osta-suositus on ollut mielestäni ihan ok, tuon ajan näin jälkikäteen katsottuna. Välillä olisi voinut tietysti jälkiviisana veivata vähennä-suosituksella ja sitten taas palata osta-suositukselle, ja sitten taas vähennä-suositukselle ja sitten taas osta-suositukselle mutta ei näitä suositusmuutosten ajoituksia pysty ikinä saamaan täysin nappiin. Ei ole myöskään meidän tarkoituksen mukaista lähteä tekemään turhaa suositusten veivaamista, koska mennään fundamentit edellä osaketutkimuksessa ja yritetään sitä myös opettaa meidän analyysejä lukeville sijoittajille.
Nyt kuitenkin tässä Q1-raportin jälkeisessä päivityksessä siirryttiin lisää-puolelle, koska 1) viime viikkojen vahva kurssinousu on nostanut aika paljon arvostuskertoimia ja 2) koronaviruksen aiheuttama epävarmuus autojen myyntivolyymeihin, katetasoihin, varastoarvoihin ja kiertonopeuteen on nyt poikkeuksellisen suuri.
Pitkällä aikavälillä tuloskasvunäkymät ovat Kamuxin kohdalla edelleen todella hyvät, minkä takia pysytään positiivisella puolella. Kamuxin stoori etenee koko ajan vahvasti oikeaan suuntaan, vaikka korona aiheuttaa nyt melko suuren hidastetöyssyn. Kamux kuitenkin avaa tänäkin vuonna uusia myymälöitä ja palkkaa lisää työntekijöitä, kun kilpailijat ovat polvillaan ja lomauttavat/irtisanovat henkilöstöä. Kamuxilla on myös vahva tase, mitä se voi käyttää hyväksi tällaisena aikana, kun monet kilpailijat etenevät pimeässä sammutetuin lyhdyin.
Vaikka lyhyen aikavälin negatiivisella suosituksella olisi voinut olla tässä koronakriisissä hetkellisesti oikeassa, on mielestäni Kamuxin kanssa merkittävä riski, että suositus jäisi ns. väärälle puolelle, kun yhtiön pitkän aikavälin tulosajurit ovat kuitenkin koko ajan koilliseen ja tätä tuloskehitystä osakekurssi aina kuitenkin pitkällä aikavälillä seuraa, vaikka sahausta saattaa tullaa lyhyellä aikaälillä sen tuloskasvutrendilinjan ympärillä.
EDIT: päivitetty suositushistoria uusimmasta raportista vielä tähän loppuun.
Jälkikäteen nämä on aina helppo nähdä. Omasta puolestani respect vahvan näkemyksen esittämisestä myös suosituksessa kun case on antanut siihen mahdollisuuden. Ja 2x respect kun muistaakseni analyytikon omaakin varallisuutta on tässä kiinni eli näkemyksen mukaan toimitaan myös itse.
Tämä on mielenkiintoista ja toivottavasti totta. Koronan suhteen kaikki faktat sanoo, että tarina on vasta alussa. Ja vaikutukset reaalitalouteen ovat globaalisti hyvin laajamittaisia. Kamux voi selvitä hyvinkin ja kasvaa tässä. Oma arvio on että markkinoita ajaa ylös FED ja vastaava keskuspankkirahoitus ja ahneus. Isoraha hakee tuottoa mistä sitä voi saada. Sijoittajasentimentti trendinä kokoajan karhumaisempi.
Arvioisin että ison volaliteettivaiheen jälkeen tulee romaus tai vaan jää jostain laskusta alas pitkäksi aikaa. Parhaat firmat voi käyttäytyä kovin eri tavalla. Romauksessa kuitenkin laskee lähes kaikki.
Muistelisin että jossakin osarissa TJ sanoi kysyttäessä että Saka on rakas kilpailija. Mainitsi myös, että kilpailu on tervetullutta ja konsolidaatiota tapahtuu. Tämä ehkä 2019 puolivälissä?
Q1 2020 näytti todella positiiviselta. Nyt odotetaan sitten seuraavaa neljännestä. Ainakin uutisoinnin perusteella käytettyjen automyynti palautui nopeasti lähelle normaalitasoa.
Kamux on saanut vähän kasvattettua varastojaan. Tosin osa kokonaismäärän kasvusta johtuu siitä, että eri maiden listauksia ristiinlistattu (liikkumisrajoitusten aikana tätä ei näkynyt yhtäpaljoa). Ainakin Suomen sivulla huomasin, että taas aktiivisemmin oli listattu Saksan ja Ruotsin ilmoituksia. Tämä tietenkin vähän blurraa maakohtaisten varastojen oikeita kokoja ja samalla myös vähän pienentää tilastoituja myyntilukuja.
Joo meinasin kirjoittaa jo tohon edelliseen viestiin siitä, mutta jätin sitten kuitenkin laittamatta. Q1 tilastoissa puuttuu tammikuun luvut ja osa helmikuulta, koska tilastoin tällöin enemmän viikotasolla lukuja. Nämä luvut ovat hyvin puuttellisia, koska osa “uusista ilmoituksista” myytiin ennen kuin ne kirjasin ne. Näitä lukuja en myöskään ole listannut nykyiseen exceliini. Muistan suurinpiirtein miltä luvut näyttivät ja helmikuun 11. päivä eteenpäin päivittäiset tilastot ovat nykyisessä tiedostossa.
Q1 raportoidut autojen myyntimäärät oli 14227, joka ylitti tuhansilla omien tilastojeni luvut. Helmikuun 11. jälkeen tilastot näyttävät noin 6300 autoa. Näiden kahden luvun erotus on lähes 8000 autoa, ja edeltävät tilastot eivät olleet kyllä läheskään näin paljoa.
Kamuxhan laskee liikkeiden väliset ristiinmyynnit mukaan myyntilukuihin, joten todennäköisesti tämä erotus osittain johtuu siitä. Myös täällä aiemmin on puhuttu Kamuxin myyvän autoja jossain huutokaupassa muistaakseni huutokauppa.com (saa korjata). Vielä lisäksi muistan jonkun kertoneen Kamuxin myyjien etsivän autoja ihmisille, jotka ovat jättäneet spesifioidun ilmoituksen etsiessään tiettyä autoa ostettavaksi esim. nettiautossa.
Syy miksi jätin kirjoittamatta tästä asiasta on se, että olen halunnut ihmisten kuitenkin ottavan varauksella nämä tilastoni, koska niihin liittyy aina epävarmuutta enkä halua lietsoa täällä ylioptimismia. Q1 ylitti omat odotukseni ja tilastot, mutta en silti lähtisi siitä vielä projektoimaan, että sama toteutuu tulevaisuudessa.
Tuolta huutokaupat.comista löytyy monet halppikset ja pikkuvikaiset autot. Myydään eniten tarjoavalle
Toisaalta tuloksen muodostukselle näillä tuskin paljoa merkitystä. Myyntikate saattaa olla ok, mutta rahoituksia ja vakuutuksia näihin tuskin kaupataan
Jutussa mainittiin, että yhtiön tärkeimmät toiminnot Euroopassa ovat hakemuksen ulkopuolella, mutta voisiko silti tulla mahdollisuus osallistua huutokauppaan jossain vaiheessa? Missä tilanteessa ovat muut lyhyen aikavälin autovuokraajat?
Leasing-yhtiöillä huomattavasti pidemmät sopimukset, joten siellä tuskin vielä tapahtuu vastaavanlaista.
Koronan takia ainakin Suomessa käytettyjä leasingautoja tulee vähemmän tarjolle kuin normaalisti. Autovuokraamot pitävät autoja seisontavakuutuksessa ja näin ollen olemassa olevien autojen elinkaari vuokraamoissa pitenee. Jos vuokraamon autot ovat rahoitusyhtiön leasingautoja, pyritään sopimuksia muokkaamaan jotta olemassa olevien autojen elinkaari pitenee.
Hertzin lisäksi suurimmissa vaikeuksissa on Pariisiin listattu Europcar. Mutta lähinnä näkisin, että jos leasingautoja tulee vuokraamoilta edullisesti saataville, ne tulevat Suomessa kuolevien yksittäisten pienyritysten kautta. Tällöin volyymi on vähäisempää.
Kauppalehti onkin jo korjannut tätä, eli chapter 11 on pikemmin yrityssaneeraus kuin konkurssihakemus. Anycase, varmasti tulossa Euroopassakin käyttöautoja ellei kokonaisia toimijoitakin korona-aleen, mutta mikä tarkalleen on Kamuxin asema suhteessa kilpailijoihin? Voisiko käydä niin että muutkin alan toimijat keräävät käteistä/rahoitusta ostaakseen pohjilta, jolloin huutokaupoissa ei päästäisikään sinne pohjille?
Iso kiitos tästä seurannasta! Olisiko jatkossa mahdollista saada aina edellisviikkojen kokonaismäärät, niin olisi helpompi verrata myynnin kehitystä? Tällaiselle passiiviselle Kamux-omistajalle nuo absoluuttiset luvut eivät paljoa kerro, ja ketjuun tulee sen verran viestejä ettei aina jaksa etsiä edellisiä postauksia. Sinulla nämä löytynee kuitenkin suoraan excelistä?
