Itselläni fiilikset että yllätyksiä ei juuri tullut ja toivon todellakin että koko vuoden ohjeistus osuu, mutta siihen joutuu odottelemaan vielä puolisen vuotta. Tämä rakennusyhtiöiden seuraaminen kvartaaleittain on kyllä tuskaista kun korjausliikkeet näkyvät niin pitkällä viiveellä.
2 tykkäystä
Joo on. Tässä ”investointivaiheessa” Lehto laittaa panoksia hankkeiden aloituksiin. Kassasta virtaa rahaa ulos, mutta sisään ei tule rahaa vastaavasti. Sen seurauksena kassavirta on negatiivinen. Rakenteilla olevien asuntojen määrä kuvaa tätä hyvin. Kesäkuun lopussa rakenteilla on 1835 asuntoa, mikä on 10 % enemmän (1671) kuin vuotta aiemmin ja 27 % enemmän (1444) kuin vuoden lopussa 2020. Liikevaihtoa ja tulosta ei kuitenkaan tullut, koska asuntoja valmistui ainoastaan 447 kpl, kun vastaa luku oli vuotta aiemmin 774 kpl. Samaan suuntaa mentiin myös toimitiloissa, ja tilauskanta kasvoi 18 % vuoden lopusta.
Masiinasta pitäisi alkaa tulla ulos valmista tavaraa Q4:stä alkaen kuitenkin niin, että Q1 2022 on huono kuten aina ensimmäinen kvartaali on. Q4 on minusta investointivaiheen lopun alku. Kun Lehto saavuttaa noin 600 miljoonan liikevaihdon, silloin pitäisi tulla näkyviin se, millaiseen liikevoittoon Lehto yltää. Minusta riskit ovat aika pienet sille, että Lehto jäisi jumiin nollatulokseen. Suunta on ylös. Jotkut näyttävät kuitenkin odottavan jatkuvasti enemmän kuin mitä ohjeistus antaa odottaa. Ohjeistus minusta oli selvä, että Q1 ja Q2 ei kannata odottaa mitään. Nyt myös tarkennettiin, että myöskään Q3 ei kannata odottaa mitään, mikä tämäkään ei ole yllätys.
4 tykkäystä
Kysymys Ledificazionelle. Onko mielestäsi Lehdon hallitus ajan tasalla? Riskinä voi olla sama kuin aikoinaan SRV:ssä, missä omistajapuheenjohtaja kutsui hallitukseensa kaikkia muita kuin rakentajia, koska mielestään tiesi siitä kaiken.
En osaa tuohon sanoa mitään. Kun toimitusjohtajalta kysyttiin osavuosikatsauksen videoesittelyssä, uskooko hän Lehdon strategiaan, vastasi hän uskovansa siihen vahvasti. Siitä sain sen kuvan, että puheenjohtajan ja tj:n yhteistyö sujuu.
Sarjapettäjä Lehto iskee taas, mutta kuten osaketta ostaessani maaliskuussa arvelin (siitä ollaan edelleen yli 10% ylhäällä) Lehto oli (ja on edelleen) nuijittu niin pohjille että pelkät neutraalitkin uutiset ja tulosvaroitusten puute riittää säilyttämään arvostuksen.
Odottelen Inderesin kommenttia. Periaatteessa voisi lisätä, jos siellä on uskoa että käänne etenee vaikkakin hitaammin kuin on alun perin arvioitu. Firmahan on annin jäljiltä suhteellisen hyvin pääomitettu että tulipalokiirettä ei ole, kunhan kehitys ei lähde väärään suuntaan.
1 tykkäys
Artikkelissa muutama kiinnostava nosto:
- “Viime kuukausina rakennuskustannusten noususta ja materiaalien saatavuudesta on kehkeytynyt uusi rasite. Hietasen mukaan kustannusten nousu selittää noin puolet tammi–kesäkuun 2,6 miljoonan euron liiketappiosta.”
- "Sekä Asunnot- että Toimitilat-palvelualueiden johtajat joutuvat jättämään yhtiön. " Itse luin tiedotetta ja yritin tulkita rivien välistä, että jättävätkö johtajat uppoavaa laivaa, vai onko kyseessä sisäinen puhdistus. Ainakin kauppalehden toimittaja kirjoittaa valtakunnalliseen mediaan, että molemmat saivat kenkää.
- “Lehto elää sijoittajien muistoissa alansa valiona”
Jää nyt edelleen nähtäväksi onko inflaatio väliaikaista vai ei, mutta kyllä tässä on edelleen Lehdon kanssa pitkä ja kivinen tie vielä kuljettavana.
6 tykkäystä
Pidemmän ajan trendit ovat periaatteessa yhtiön puolella, kunhan se sössiminen lopetaan ja taloon saadaan jonkinlaista kontrollia ja talousosaamista. Nyt uuden toimitusjohtajan myötä itsellä on toiveita että näin nimenomaan kävisi. Siinä mielessä ihan ok että informoidaan jonkinlaisesta resetistä kunnes uusi parempi koittaa. Itsellä on odotus että se odotuksia parempi tulos voisi tulla hieman nopeammin mitä nyt tämän osarin jälkeen odotetaan. Siksi itse siirryin pienellä painolla ostamaan. Nähdäkseni 1,48-1,50 € voisi tarjota tukea. Ja henkilöstövaihdokset otan ihan myönteisellä fiiliksellä vastaan, viimeiset vuodet ovat olleet karmeat, joten uudet henkilöt tilalle antamaan uusia näyttöjä.
Edit: Gapin täyttö noin 1,40 €:n tasolle on mahdollinen, mutta tosiaan osakkeen tulisi alkaa löytää tukea.
5 tykkäystä
Tuo 1,3 m€ lisätappio rakennuskustannusten noususta on mielestäni merkityksetön. Pääasia on, että Lehto on edelleen tappiolla. Jos Lehto tekisi huippuvuosiensa tulosta, tuollainen taka-askel ei merkitsisi mitään. Lisäksi uusissa sopimuksissa kohonneet hinnat otetaan huomioon. Rakennustarvikeinflaatio ei jatku enää kauan, kun maailmalla tehtaat saadaan taas täystuotantoon. Syyttää voi tietysti mitä tahansa, mutta Lehdon kohdalla huonoon tulokseen syyt löytyvät aivan muualta.
Minä ymmärsin tj:n puheista, että johtajat saivat kenkää. Puhdistus siis. Ja se on hyvä toteuttaa tässä vaiheessa.
7 tykkäystä
Tuo Kauppalehden analyysi on varsin osuva. Uusi toimitusjohtaja on saanut 100 päivässä aikaan enemmän tarvittavia muutoksia kuin edellinen toimitusjohtaja ja pääomistaja viimeisen kolmen vuoden aikana, kun yhtiö on ollut tappiollinen.
Yleisellä tasolla rakennusliikkeissä on aina menty pieleen, kun edellisen strategian epäonnistumisen jälkeen samalla porukalla yritetään sitten uudella strategialla. Vaikka toiminta muuttui tappiolliseksi Hannu Lehto jatkoi toimitusjohtajana, vaikka olisi voinut keskittyä omistamiseen. Tämän takia käänne on ollut liian hidas. Osa johtajista myi osakkeensa ja lähti hyvän sään aikana ja osa omistajajohtajista ja hallituksen jäsenistä jäivät toteuttamaan käännettä. Nyt esimerkiksi uusi toimitusjohtaja joutuu erottamaan entisen toimitusjohtajan v 2019 nimittämän asuntojohtajan ja yhden alusta asti mukana olleen toimitilajohtajan (joka on myös merkittävä omistaja).
On aina ryhmädynamiikalle riskialtista kun osa operatiivisesta johdosta omistaa paljon yhtiön osakkeita. Tätä pahentaa esimerkiksi Hannu Lehdon antama “golfkenttäkommentti”, jossa hän kertoo palkkaavansa mieluummin kaksi 3000 euron kuin yhden 6000 euron rakentajaa. Tällaisella ajattelulla ei voi tarjota niin vaativia projekteja kuin mitä Lehto tarjosi (esimerkiksi Lippulaiva Espoossa). Toimitusjohtaja Hietanen voi olla aivan oikeassa siinä, että henkilökunta on motivoitunut (= lue tyytyväinen muutoksiin). Hän on ilmeisesti myös analysoinut tilanteen aivan oikein. Lehdon pitää tarjota niitä projekteja, joissa sillä on kilpailukykyä toisin sanoen sellaisia, missä suunnittelu on omissa käsissä ja missä voidaan hyödyntää tehdasvalmistusta.
Riskinä koen sen, että toimitusjohtajalla on kädet täynnä työtä organisaation ja prosessien kehittämisessä, mutta hän ei välttämättä saa tarvitsemaansa sparrausta hallitukselta. Suomen rakennusliikkeiden historia on täynnä esimerkkejä siitä, kun pääomistaja valitsee hallitukseensa muiden alojen asiantuntijoita, kun oikeastaan sinne pitäisi valita muita omistajia ja jos ulkopuolisia tarvitaan niin sellaisia, joilla on kokemusta ja näkemystä nimenomaan yrityksen omalta toimialalta.
8 tykkäystä
Täytyy kyllä ihmetellä miten näkymiä ei nyt jo suosiolla päivitetty. Vain muutama gryndi valmistuu toiselle puolikkaalle, kaikki muu siis tavaraa joka tuloutuu tasaisesti rakentamisen edetessä. Nuo muut siis hakkaa tuota samaa kuraa valmistumiseen asti ja noilla muutamalla gryndi hankkeella pitäisi kattaa koko vuoden persnetto ja vielä vähän jättääkin. Ei mitenkään mahdollista. Kaikki alalla olevat, kun vielä tietää sen, että ennusteet (joiden pohjalta keskeneräiset hankkeet tuloutuu) vain erittäin harvoin paranee hankkeen loppua kohden. Yleisempää jopa, että tulee merkittäviä heikennyksiä joita työmaa on pimittänyt. Tähän vielä kovat hinnan korotukset ja saatavuus ongelmat joita ei ole päästy mitenkään hinnoittelemaan yhteenkään loppuvuonna valmistuvaan hankkeeseen.
Jotta voisi nollaan tai positiiviseen vielä yltää niin vaatii kyllä merkittävät lomautukset/vähennykset toiminnoista jotka eivät välttämättömiä hankkeiden konkreettiseen rakentamiseen. Lisäksi tonttivarannon realisointia voitolla. Muita temppuja ei kyllä taida tällä vedättäjällä olla käytössä.
Senteillä saa alkuvuodesta ja kyytiin ei ole kiire kyllä moneen vuoteen jos pystyssä pysyy. Ei sillä, että tähän koskisin enää ikinä.
8 tykkäystä
RaSa olen pitkälti samaa mieltä. Projektin johdon ennusteet harvoin paranevat ajan kanssa ja nousuhdanteessa pääurakoitsijoiden tulos laskee ja toimittajien ja aliurakoitsijoiden tulokset paranevat.
Katson kuitenkin, että Lehdolla on muihin nähden kustannusetua kunhan valitsee itselleen sopivat projektit juuri kuten Hietanen sanoo.
Isoimpana riskinä pidän uuden toimitusjohtajan ja hallituksen suhdetta. Todellinen käänne v 2018 tappioiden korjaamiseksi alkoi vasta sata päivää sitten kun toimitusjohtaja vaihtui. Toistuuko SRV:n pörssitaival? Hallituksessa vain pääomistajan muita kuin rakennusalan kavereita ja toimitusjohtajia vaihdetaan kolmen vuoden välein. Kurssi ei koskaan noussut listautumisarvoonsa ja ensimmäinen todellinen käänne parempaan tapahtui vuosi sitten kun päälmistaja jäi pois hallituksesta ja uusi toimitusjohtaja aloitti työt.
1 tykkäys
Ostin 2000 kpl Lehtoa á 1,44 OST (nyt 4000 kpl 2000/2000).
Peruste tälle ostolle: Jos kahden paskan osarin jälkeen kurssi on korkeammalla kuin puoli vuotta sitten niin oletukseni että kurssi on tampattu niin suohon että neutraali osari / uutiset saisivat sen nousemaan vaikuttaa oikealta. Toki markkina on kuuma ja riski iso, mutta alle 2,5% osuus salkuista. Nyt positio on sen verran isompi että jos ilman uutisia noustaan yli 50% niin kuin viimeksi niin toinen lähtee.
5 tykkäystä
Kurssi mörnii kohti antihintoja. Itselläni tämän suhteen horisontti jossain 2023-24 paikkeilla, tällä hetkellä. Joitain ajatuksia:
Hyvää
- puurakentamisen trendi, Lehdolla oletetusti osaamista, näyttöjäkin löytyy
- Tulos on parantunut monta kvartaalia peräjälkeen (kun vrt. edellisvuoden vastaaviin), tyytyväinen ei voi olla mutta suunta on oikea
- Rahoitusasema, velkaantumisaste OK, eli ei vielä selkä seinää vasten
- Tilauskanta kasvoi
Huonoa
- vielä tappiolla
- raaka-aineiden hinnat (ainakin muutama tuleva kvartaali)
- ohjeistukseen pääsy jälleen epävarmaa, eli pääseekö 2021 positiiviseen tulokseen vai ei, tällä aika iso psykologinen merkitys mielestäni, sinänsähän ei suurta merkitystä että onko tulos vaikka 0.1 M€ vai -0.1M€, mutta jos taas pettää ohjeistus niin ei hyvä
- epävarmuus/muutokset toimarin/organisaation muuttuessa, tosin tämähän pitäisi mennä tuonne hyvään osioon mutta ei varmaan ihan heti
7 tykkäystä
Minä näen kolme ajuria, jotka osoittavat, että Lehdon käänne on varmempi kuin aikaisemmin.
- Tilauskanta kasvoi. Tilauskanta teki pohjakosketuksensa Q1:llä. Tähän asti siis oli syytä odottaa laskevaa liikevaihtoa. Kun Lehdon henkilöstöstä puolet koostuu toimihenkilöistä, tämä henkilöstö toimii vajaateholla liikevaihdon laskiessa. Tilauskannan kasvun seurauksena liikevaihto kasvaa viiveellä, vajaakäyttö häviää ja tulos paranee. Ensi vuonna voidaan saavuttaa jo liikevaihdossa huippuvuosien tasot.
- Omaperusteisten hankkeiden uudelleenkäynnistyminen. Omaperusteinen rakentaminen lähes tippui kokonaan pois siinä vaiheessa, kun Lehdolla oli ongelmia näiden rahoittamisessa viime vuonna. Tämän seurauksena omaperusteisia taloja ei juuri valmistu tänä vuonna nimeksikään. Ensi vuonna saavutetaan jo lähes huippuvuosien tasot tässäkin. Koska omaperusteiset projektit ovat yleensä kannattavampia kuin urakoinnit, seuraa tästä kannattavuuden paraneminen.
- Aivan uutena ilmiönä rakentamiseen on tullut puukerrostalot. Toimitusjohtaja sanoi Q2-julkistuksessa, että kyselyjä puukerrostaloista tulee paljon, mutta niihin ei voida tällä hetkellä vastata. Kysyntä on siis kova. Tämä tietää tulevaisuudessa kasvua, koska puukerrostalot pitäisi olla Lehdon ominta aluetta.
Lehdon kurssikäyttäytymisestä näkee, että tällä hetkellä moni on toista mieltä kuin minä. Minä en näe mitään syytä pessimismiin tässä vaiheessa. Riskit toki ovat suuret, mutta niitäkin vähennetään parhaillaan kurssilaskulla.
6 tykkäystä
Mistä päättelit, että ensi vuonna valmistuisi enemmän oma perusteisia hankkeita? Eihän tuolla ole kuin vanhojen jämiä myynnissä. Jos hanke ensi vuonna valmis niin pitäisi olla jo kovasti ennakkomarkkinointi käynnissä. Noista uusistakin osa reilusti varattuja, mutta ei yhtään myytyä. Tämä tarkoittaa että vielä ei rs-paperit kunnossa, kun ei ole kauppaa päästy tekemään. Osa rs-kohteista näyttäisi olevan myös ilman yhtiölainaa ja rs-statuksen myöntäjänä aluehallintovirasto eikä pankki, kertonee kaiken oleellisen yhtiön gryndi hankkeiden tilanteesta.
4 tykkäystä
Onko muutenkaan vielä näyttöjä että kerrostalojen rakentaminen puusta olisi yhtiölle hyvä katteista toimintaa. Käsittääkseni parhaiten ovat pärjänneet tekemälle perus rivitaloja, joihin heidän elementti tehtaansa on kilpailuedun antanut. Tästä negailusta huolimatta ostin tänään pikku satsin kun näytti omaan silmään jotain tukitasoja olevan tässä 1.35 kohdilla.
1 tykkäys
Olen käynyt kaikki Lehdon sivuilla markkinoinnissa olevat kohteet ja niiden arvioidut valmistumisaikataulut läpi. Olen esittänyt ne tällä palstalla. Ovat hyvin valmistuneet aikaisemmin aikataulun mukaan.
Oleellista on, onko Lehdon käänne todella tapahtumassa. Minusta näyttää siltä, että näin on tapahtumassa. Parhaimmillaan käänneyhtiöt ovat erittäin tuottoisia sijoituskohteita esimerkkinä vaikkapa Tecnotree.
Q3 2021 ja Q1 2022 tulevat vielä olemaan huonoja Lehdolle. Kun katsoo Lehdon tämän hetkistä markkina-arvoa, ja arvioi sitten, mitä sen pitäisi olla, jos Lehto pääsisi edes lähelle takavuosien huipputuloksia, on selvää, että potentiaalia nousulle on paljon.
4 tykkäystä
Lehto ei varmastikaan ole antanut mitään tietoa siitä, että puurakentaminen olisi parempikatteista kuin muu rakentaminen. Lehto kuitenkin sanoo, että tehdasvalmistusaste puutaloissa on selvästi korkeampi kuin muussa rakentamisessa. Pystytysaika on puutaloissa selvästi lyhyempi kuin betonitaloissa. Ruotsissa ollaan päästy puurakentamisessa edullisempiin kustannuksiin kuin betonissa. Tämän pitäisi johtaa katteiden paranemiseen. Kilpailu tietenkin ratkaisee lopulta, paraneeko katteet.
6 tykkäystä
En tiedä onko toimitusjohtaja ajoittamisen mestari, mutta kyllä nykyhinta voisi alkaa olla kohtuullinen sijoittamiselle.
20.8.2021 12.30.00 - Cision Finland
Lehto Group Oyj : Lehto Group Oyj: Johdon liiketoimet
Lehto Group Oyj
Johdon liiketoimet
20.8.2021 klo 12.30
Lehto Group Oyj - Johdon liiketoimet
Ilmoitusvelvollinen
Nimi: Hietanen, Juuso
Asema: Toimitusjohtaja
Liikkeeseenlaskija: Lehto Group Oyj
LEI: 743700YEHY9I3ZDHNX66
Ilmoituksen luonne: ENSIMMÄINEN ILMOITUS
Viitenumero: 743700YEHY9I3ZDHNX66_20210820104016_2
Liiketoimen luonne: HANKINTA
(10): Volyymi: 21 721 Keskihinta: 1,37062 EUR
10 tykkäystä
Vajaa 30 k€. Onko tuo muuta kuin “taktinen peliliike”? Kun toimari ostaa niin pakkohan sen on olla hyvää.
2 tykkäystä