TÖLKIN POTKIMISEN KALLEUS
Tämä kirjoitus voisi mennä johonkin yleisketjuun, mutta kirjoitetaan nyt tänne, kun käytän Lindexiä esimerkkinä ja asia mielestäni liittyy oleellisesti tähän sijoitustarinaan.
Mistä kaikki alkoi?
Tämä ketju on avattu foorumille heinäkuussa 2021, jolloin @Pohjolan_Eka nosti erittäin ansiokkaasti esille silloisen saneerausmenettelyyn joutuneen Stockmann-konsernin sisällä piilevän arvon. Digitalisaation ja koronan myötä entisestä kansanosakkeesta ja osinkokoneesta oli muodostunut hyljeksitty osake, mutta Eka oivalsi sekä kiinteistöissä että Lindexissä piilevän arvon, jonka avulla silloisesta Stockmannista olisi kehittymässä oikeinkin mehukas käänneyhtiötarina.
Sittemmin kiinteistöt on myyty ja yhtiön nimikin on vaihtunut Lindexiksi ja tarina on kehittynyt mukavasti Ekan suunnitelman mukaisesti. Ajan saatossa tarina on levinnyt kulovalkean tavoin ja siitä ovat perillä lähes kaikki Hesulia vähääkään seuraavat sijoittajat.
Ekan ketjun avaamisesta lähtien Lindexin kurssikehitys on ollut seuraavanlainen.
Hyvin ostonsa ja myyntinsä ajoittaneet ovat siis saaneet ihan mukavasti tuottoja kuten aina. Omaan tietoisuuteeni tämä tarina tuli vuoden 2022 aikana, joten en varsinaisesti pääse kerskumaan kuuluvani tuohon joukkoon.
Myös ketjun perustamisen alkuajoista holdanneille on ollut luvassa ihan hyviä tuottoja. Vai onko sittenkään?
Mikä on Lindexin oikea hinta?
Ajan saatossa on syntynyt jonkinlainen konsensus siitä, että kunhan Lindex saa kaikki sotkunsa selvitettyä eli pääsee irti kiinteistöstä, veloista, saneerausmenettelystä ja huonosti kannattavasta Stockmann divisioonasta sekä saa peltihallin pyörimään kunnolla, myytyä ja takaisin vuokrattua, niin Lindexin sopiva hinta voisi pyöriä jossain 4 euron nurkilla. Tätä mieltä ovat monet analyytikot sekä myös foorumi, kun asiaa joulukuussa tiedustelin.
Kun itsekin asiaa silloin 2022 pohdiskelin, niin ajattelin tässä olevan klassisesti “helppo 50-100%:n tuotto”. Kunnes viimeistään Inderesin loppuvuodesta 2022 alkanut seuranta sai ainakin lukutaitoiset ymmärtämään, ettei tämä 4 euron unelma olekaan välttämättä näköpiirissä aivan lähitulevaisuudessa.
Odottavan aika on pitkä
Sen jälkeen onkin odoteltu sitten kaikenlaista. Milloin sitä peltihallin valmistumista, milloin vuokravääntöjen selvittelyjä ja viimeisimpänä tietenkin tätä Stockmann-divisoonan myyntiä. Jälkimmäisen odotettiin tapahtuvan jo vuoden 2024 loppuun mennessä, mutta nyt eletään jo vuoden 2025 puoltaväliä aikalailla minuutilleen siellä Suomessa tätä lausetta kirjoittaessa eikä myynnistä ole vielä mitään varmuutta. 4 euron unelma saa siis odottaa itseään.
Monella varmaankin tavoite tuoton realisoitumiselle on ollut juurikin tuossa jossain 2024 vuoden lopulla, mutta nyt on ehkä realistisempaa on arvailla vuoden 2025 loppua. Pessimistisimmät saattavat jopa valmistautua vuoden 2026 loppuun ajoittuvaan tuoton realisoitumiseen. Toki muitakin ajureita osakekurssille on näköpiirissä kuin pelkkä retailin myynti. Esimerkiksi kunhan peltihalli saadaan optimoitua kunnolla käyttöön, se mahdollistaa paremman tuoton sekä kannattavuuden ja lisäksi sen myynti+uudelleen vuokraus mahdollistaisi mojovat osingot! 
Onhan kurssi jo pari kertaa kyllä keulinutkin. Esimerkiksi kesällä 2022 se oli yli 3 euroa ja sen jälkeen vuonna 2024 se hipaisi 3,5 euroa.
Tuotto-odotus
Millaisia vuosituottoja Stockmannilla olisi sitten ollut saatavilla? Yleisesti sanotaan, että indeksi-sijoittamalla voisi päästä 7-10% vuosittaisiin tuottoihin, joten osakepoimijan kannattaa vaatia ajankäytöstään suurempaa korvausta. Jokainen määrittelee omat tuottotavoitteensa luonnollisesti itse, mutta jos nyt vaikka leikittäisiin, että yksittäisessä osakepoiminnassa se voisi olla vaikkapa 20-30% ihan vaikka vain sen vuoksi, koska kuitenkin sitä on jossain asiassa väärässä.
Jos leikitään myös, että sijoittaja olisi sijoittanut Lindexiin sillä hypoteesillä, että tarina realisoituu ja saavuttaa sen kaikkien himoitseman 4 euron hinnan tämän vuoden loppuun mennessä, niin annualisoitu tuotto-odotus ajansaatossa olisi näyttänyt tältä.
Sininen käyrä on siis kurssikehitys (vasen akseli) ja oranssi käppyrä kuvaa vuosittaista tuotto-odotusta (oikea akseli), jos osakkeen olisi ostanut sillä ajan hetkellä ja 4 euron tavoite hinta saavutettaisiin 31/12/2025, joka on muuten keskiviikko. Luonnollisesti tuotto-odotus raketoi lopussa, koska vuotta on enää puolet jäljellä ja kurssi mörnii. Yleisesti voisi sanoa, että Lindexin kurssi on pyörinyt ihan kivasti tuon 20-30% haarukan välissä tällä skenaariolla ja joskus jopa ylikin.
Jos taas käy niin, että tölkkiä joudutaan potkimaan lisää ja kurssi saavuttaisikin 4 euron rajan vasta 31/12/2026, vastaava käyrä näyttäisi tältä.
Vieläkin näyttäisi ihan hyvältä, mutta esimerkiksi missään kohtaa heinäkuusta 2021 lähtien ei oltaisi oltu tilanteessa, että oltaisiin saavutettu yli 30%:n vuosittainen tuotto.
Kallista puuhaa tuo tölkin potkiminen.