Minä ainakin ostaisin!
Eikös Lindex tehnyt jotain ~80M€ liikevoittoa viime vuonnakin (oli vielä huono vuosi) eli EV/EBIT siellä 6 nurkilla (en jaksanut laskeskella mitä tosta viivan alle lopulta jää). Siihen voi äkkiä melkein lyödä kertoimeen ykkösen eteen kun Stokkasta päästään eroon.
Olisihan se isänmaallinen teko, jos nyt kuitenkin myytäisiin Lindex 500 millillä. Sillä tukisi Stockmannin toimintaa monta vuotta ja kanta-asiakkaat hyppisi tasajalkaa onnesta. Osinkojakin…
Tämä toivottavasti oli sarkasmia? Tätähän tässä nyt on tehty jo vuosikaupalla eli pumpattu Lindexin tienaamia rahoja pohjattomaan kaivoon nimeltä Stockmann. Aika monta miljoonaa voitaisiin mielestäni maksaakin jos joku tän vain suostuu ottamaan.
Lindexiähän yritettiin muutama vuosi sitten myydä ja parhaat tarjoukset taisi olla luokkaa 350 milliä. Kuulostaa toki vähältä, mutta olisihan se vähän erikoista, että hinta pörssissä olisi paljon korkeampi, kuin mitä kukaan maksaisi koko firmasta.
Sijoittajahan myy vaikka äitinsä, mutta muille olisi tärkeämpää Stokkan säilyminen. Missä Sinkkokin kävisi kahvilla …
En tiedä mikä on “muutama vuosi sitten”, mutta hyvä myös huomioida, että Lindex taisi vielä ennen koronaa tehdä liikevoittoa jonkun ~30M€. Eli oli se hieman eri firmakin silloin .
Eikä se että Stokka myydään, tarkoita että Stokka katoaisi. Stokkan brändi taitaa kuitenkin (kaikesta huolimatta) edelleen olla se yhtiön arvokkain asia, eli tuskin uusi omistaja sitä lähtisi uudelleenbrändäämään (ja tuskin sitä nyt kukaan ihan vain alasajamisen ilosta ostaa). Sanoisin jopa että jos Stokkalla joku mahdollisuus on selvitä, se on nimenomaan jonkun uuden (ulkomaisen) omistajan huomassa joka pystyy tuomaan skaalaa ja osaamista tueksi.
Ja antaa ne uudetkin omistajat varmasti Sinkon siellä edelleen kahvilla käydä.
Itsekin tätä vähän ihmetellyt, että onko tuo Lindexin bisnes niin hyvää. Ei ainakaan mitään niin erikoista lukujen puolesta. Jossain muistelen lukeneeni analyytikoilta, että ilman stockaa Lindex voisi olla 4e/osake arvoinen. Miten minua viisaammat asian näkee, jos lindexin lukuja vertaillaan muihin vaatebusiness firmoihin, onko tuo 4e realistinen arvio🤔
Edit. vai onko tässä pihvinä, että joku ostaisi koko Lindexin pois? Amatööri kyselee, älkää ottako kierroksia
Lindex on kyllä laadukas yhtiö ja tekee hyvää tulosta. Todella hyvä myyntikate, korkea markkinaosuus omissa kategorioissa, erinomainen tunnettuus, vakuuttava johto, täysin uusi logistiikkakeskus jne.
@Rauli_Juva onks sulla mikä viimeisin verrokkiarvostus taulukko, löysin itse taulukon 12/2023 laajasta raportista, oliko jossain päivitettyä versiota?
Kiinnostaisi nähdä missä mennään tällä hetkellä.
Jos retail myydään nimellisellä 1€ summalla niin minun käsittääkseni Lindexin arvostuskertoimet, erityisesti EV/EBIT ovat varsin kohtuullisia vrt. kv-jätit (Inditex, H&M) ja myös kotimaisia “verrokkeja” (Tokmanni, Puuilo jne) alhaisemmat. Mutta ehkä Rauli pystyy vähän avaamaan tarkemmin?
Lindexiä ei nyt ihan samoilla kertoimilla voi arvostaa, kuin isoa ja kansainvälistä H&M. Lindex tekee hyvää tulosta vain Ruotsissa.
Eihän osake sinänsä kallis ole, jos retailistä pääsisi eroon 1 eurolla, mitä on silti vähän vaikea uskoa, sillä,
OP:n analyysistä:
Tavarataloliiketoiminta on ollut pitkään vaikeuksissa ja sen kassavirta on negatiivinen, mikä
heijastuu konsernin arvoon voimakkaan alentavasti. Ennusteemme tavarataloliiketoiminnan
oikaistusta liikevoitosta vuonna 2025 on -1 miljoonaa euroa, mikä ei vielä täysin heijasta
negatiivisen kassavirran suuruusluokkaa IFRS 16:n takia. Arviomme mukaan suuruusluokassa 20
miljoonaa euroa tavarataloliiketoiminnan vuokrakustannuksista raportoidaan korkokuluissa. Tämä
huomioiden tavarataloliiketoiminnan operatiivinen vapaa kassavirta on vuoden 2025 oikaistulla
liikevoittoennusteellamme yli -20 miljoonaa euroa.
Arvioimme Lindexin arvoksi vuosien 2025-2026 tulosennusteillamme noin 650 milj. euroa, mikä
vastaa arvostuskertomia EV/EBIT ~10x ja P/E ~12x (2025-2026 keskiarvo). Konsernikulut
arvotamme EV/EBIT-kertoimella 10x. Kyseisillä luvuilla pääsemme noin 650 milj. euron arvoon
(4,00 per osake), kun tavarataloliiketoimintaa ei huomioida. Konsernin markkina-arvo oli 30.4.2025
noin 430 milj. euroa, joten tavarataloliiketoiminnan implisiittinen arvo Lindexin osakkeessa olisi
tarkastelun perusteella reilut 200 milj. euroa negatiivinen (noin -1,30 euroa per osake).
OP:n haarukka on siis varsin leveä.
Osaketta vaivaa myös Konecranes syndrooma eli onko normaali voittotaso jatkossa viim. 3 vuoden keskiarvo vaiko 10 vuotta. Malliston sisäänostossa voidaan epäonnistua ja varasto happanee käsiin epämuodikkaita vaatteita, kuten on joskus historiassa tapahtunut, ei usein.
Löytyyhän tuo jokaisen raportin perästä, se vaatii toki että maksaa muutaman lantin premium-tilauksesta
EV/EBIT on valitettavasti sotkettu näillä vuokravastuilla, joten sen vertaaminen ei ole kovin helppoa. Mutta jos isolla pensselillä vetää niin Lindexin EV ilman vuokravelkoja on tällä hetkellä käytännössä sama kuin markkina-arvo eli pyöreästi 500 MEUR. EBITiä taas me ennustetaaan tältä vuodelta 78 MEUR (joka on lähivuosiin nähden vaisuhko taso, silloin 2019 kun firmaa yritettiin myydä tulos oli tosiaan noin 40 MEUR). Eli tuosta tulee noin 6,5x, joka on tosi matala. Meidän osien summassa Lindex-kerju on arvostettu 700 MEUR:oon, joka on noin EV/EBIT 9x.
Verrokkeihin nähden katsoisin mielummin P/E -lukuja, jossa verrokkien mediaani on peräti 19x tälle vuodelle. Olen raporteissa puhunut Lindex-ketjun “normalisoidun” nettotuloksen olevan reilut 50 MEUR eli jos siihen lätkäisee vaikka P/E 15x, niin oltaisiin 750-800 MEUR:ssa. Alla noi verrokkien P/E:t.
Minulla on kyllä Premium-tilaus käytössä, kiitos kysymästä
Mutta kiitos vastauksesta, jotenkin mennyt nuo täysin ohi.
Käsittääkseni Lindexin puolella vuokravastuut ei sotke niin pahasti koska siellä selvästi lyhyemmät sopparit eli ns. rahoituskomponentti selvästi pienempi kuin Stokkalla.
Kuulemma kaikki viileät analyytikot eivät edes suostu katsomaan P/E luvun suuntaan vaan mennään hienommilla tunnusluvuilla (kaikkein viileimmät vetää kuulemma ainoastaan DCF:llä) mutta mennään nyt tällä, “normalisoitu” 50m nettotulos on hieman alhaisempi kuin mitä itse odotan mutta jo sekin näyttää varsin kohtuullisia arvostustasoja eli nousuvaraa on. Itse uskon että on suopeassa markkinassa ilman sotia ja muita häiriötekijöitä Lindexin (ex-retail) on mahdollista tehdä 70m nettotulosta 3-5v päästä joka antaisi jo varsin alhaisia kertoimia nykyarvostuksella.
On Lindex-segmentilläkin lähes 300 MEUR vuokravastuita, joten kyllä sekin vaikuttaa EV-laskentaan ihan merkittävästi. Rahoituskuluissa vaikutus on tosiaan paljon pienempi kuin Stocka-segmentillä eli EBIT antaa paremman kuvan. Verrokeilla voi sitten olla toisiinsa nähden hyvin erisuuruisia vuokravelkoja joka hankaloittaa EV:n käyttöä verrokkiarvostuksessa.
Itsekin olisin mieluusti viileä analyytikko ja käyttäisin EV/EBITiä, mutta valitsen kuitenkin tässä tapauksessa paremmin toimivan tunnusluvun
Oot aikaisessa vaiheessa jo maininnut hyvin, ja ainoana (?) vieläpä mahdollisesta/todennäköisestä kiistakapulasta koskien casessa - jonka voisi varmistaa mainitsemasi alempi korvaussumma sovussa. Jäin miettimään, että
miksi mahdollinen ostaja olisi nyt suostunut kuitenkin pitkän väännön jälkeen LTn ehtoihin, jota puoltaa em. alempi korvaussumma johon taas LT on nyt siis tyytynyt
miksi LT olisi nyt yhtäkkiä antanut periksi ehdoissaan koskien tiloja ja vuokrasopimusta
onko ostaja tai ensimmäisenä valittu kandidaatti sittenkin vetäytynyt jonka takia Lindex olisi tyytynyt jatkamaan ns. entisellään tiloissa ja samalla vuokrasopimuksella
vai onko mahdollisesti jokin muu taho valittu ja voittanut LTn ehdoilla, koska LT mystisesti suostuikin alempaan korvaussummaan ja tämä selittää sen?
jokin muu syy, mikä?
En tiedä sainko taaskaan ajatuksiani tarpeeksi selkeään muotoon tai pointtia selväksi, tahkoamatta aiemmin kirjoitettuja asioita.
Discordin puolella oli huomattu em. postaus ja tämän julkistus viimeistään kyllä varmistaa oman villin hypoteesini täysin vääräksi. En tiedä olenko tässäkin väärässä, mutta tiedote antaisi ehkä olettaa mielestäni että S-Ryhmäkin olisi jollain tavalla kuitenkin ollut mukana? Vai onko se silti vain pelkkä savuverho kuitenkin ja tekosyy ja tämän takia otettu mukaan “toimeksiantoon”?
Leasing-veloista ja näiden hyödyllisyydestä EV-luvussa esimerkin kautta; leikitään, että kaksi yhtiötä vuokraavat samanlaista tilaa, mutta toisella vuokra 60 ja toisella 100 eur. Yhtiöt muuten samanlaiset, mutta yhtiö 2 on velkaisempi ja siksi lainojen keskikorko 3x korkeampi:
Yhtiö 1: keskikorko 2%, vuokrasopimus 5 vuotta, vuokra/vuosi 60 eur
Yhtiö 2: keskikorko 6%, vuokrasopimus 3 vuotta, vuokra/vuosi 100 eur
Yhtiö 1, vuokravelkojen nykyarvo 283 eur
Yhtiö 2, vuokravelkojen nykyarvo 267 eur
Väittäisin, että yhtiö 1:llä on parempi vuokrasopimus koska vuokra on matalampi ja sopimus pidempi, sekä parempi luottokelpoisuus ja siksi alhaisempi keskikorko, jolla vastuiden nykyarvo lasketaan. Jos kuitenkin päättää laskea vuokravelat EV-lukuun, saadaan korkeampi EV/EBIT yhtiö 1:lle, vaikka EBIT olisi sama. Sitten vielä korkeammat korkokulut yhtiö 2:lle, mutta ei niistä tässä enempää.
Laitetaas vähän aikatauluspekulointia tässä juhannuksen alla. Kuten täällä lienee hyvin tiedossa, Lindex on luvannut tiedottaa jotain tavaratalotoiminnan strategisesta arvioinnista vielä kesäkuun aikana. Olen melko varma, että yhtiön hallitus on kokoontunut tällä viikolla (kuten pääosa pörssiyhtiöiden hallituksista tekee ennen lomakautta), mutta tiedotetta ei ole kuulunut.
Mulle tämä viittaa siihen, että nyt yritetään tosissaan saada arviointi kesäkuun loppuun mennessä siihen jamaan, että olisi jotain muuta kerrottavaa kuin “arviointi jatkuu vuoden loppuun tms.”, sillä se olisi ollut helppo ja luonnollinen tiedottaa jo tällä viikolla. Käytännössä vaihtoehtoja voisi olla “arvionnin seurauksen tavaratalotoiminta on päätetty myydä” tai jopa valmis myyntisopimus. Toki myös “arviointi päättyy ja Stockmann säilyy konsernissa” on yksi vaihtoehto, mutta siihen en hirveästi itse usko. Kesäkuun loppuunhan on vielä runsaasti aikaa, kun vika päivä on sopivasti maanantaina, katsotaan joudutaanko sinne asti odottamaan lisätietoja.
EDIT:
Nämähän pitää sääntöjen mukaan tiedottaa “välittömästi”. Juuri sen takia en usko että enää tällä viikolla tulee ainakaan lykkäystiedotetta, kun tänään (tai huomenna ) tuskin enää hallitukset on koolla. Myyntisopimusta varten toki hallitus voidaan varmaan hälyttää koolle milloin tahansa.
.
