Mercell Holding - orgaanisesti sekä yritysostoin kasvava SaaS-tarina

[Neptune]

Norjan Merkur-listalta löytyy mielenkiintoinen juuri tänä vuonna listautunut SaaS-kasvaja Mercell Holding. Mercell on Euroopan johtava hankintaohjelmistojen ja tietopalvelujen toimittaja. Tänä vuonna Mercell on tehnyt useita yritysostoja, joista viimeisimpänä Visma Commerce 25.11. Yhtiöiden konsolidoitu toistuva liikevaihto (ARR) on vuoden 2020 alusta Q3:een 534 MNOK. Vuoden 2019 Mercellin ARR oli 210 MNOK. Liikevaihdon kasvua olisi siis yritysostot mukaan lukien jo Q3 mennessä 154%.

Nopeasti laskettuna yhtiön P/S -luku olisi noin 6,1 pelkällä Q3 mennessä kertyneellä liikevaihdolla, laskettuna siis 534 MNOK liikevaihdolla. Jonkinlaista diluutiota on luvassa yrityskaupasta, mutta joka tapauksessa arvostuskertoimet tuntuvat olevan kohtuullisella tasolla kasvu sekä 94 %:sesti toistuva liikevaihto huomioiden. Yhtiöllä tuntuu olevan melko heikko vaihto. Myöskin yritystä seuraa vain yksi analyytikko, 14 NOK:in tavoitehinnalla.

[Neptune]

Melko merkittäviä synergioita kaavaillaan yrityskaupasta, varsinkin pidemmällä aikavälillä.

CFO of Mercell, Fredrik Eeg commented

“We are now establishing an efficient platform for further growth in Europe, and we will be able to provide an even better offering to our customers. Near term annual synergies are estimated to be approximately NOK 20 million, and long-term annual synergies are expected to exceed NOK 100 million”.

After completion of the Transaction, Mercell will operate as a customer-focused and technology-driven provider of SaaS solutions for the European market. Mercell will have close to 420 employees and a client base of approximately 29,000 customers.

[Noja9o]

Mitä mieltä kyseisen puljun bonus arrangementseistä?

[Neptune]

Ainakin hyvin liikevaihdon kasvuun kannustavalta vaikuttaa tuo, kun 10 % jokaisesta 10 MNOK ARR-kasvusta menee bonuksiin. Eli neljälle henkilölle jakautuisi tuo 10%:n osuus. Halutaan todennäköisesti kannustaa johtoa laajentamaan kovaan tahtiin, ja vasta myöhemmin keräämään enemmän tulosta korkealla marginaalilla. Johto on todistanut kykynsä löytää tänä vuonna ostettavia yrityksiä, joiden painoarvo liikevaihdon kasvulle on ollut merkittävä. Nähtäväksi jää kuinka nopeasti tulos alkaa skaalautumaan. Yhtiön EBITDA-marginaalitavoite vuodelle 2025 on 40%. Voi myöskin olla, että tuohon bonus-summaan tulee jatkossa muutoksia, sillä on tuo 10%:ia uudesta liikevaihdosta tällä kasvulla korkea osuus. Tämä tosin on vain spekulaatiota.

[Neptune]

Yhtiö on ilmoittanut hakevansa Oslon pörssin päälistalle ensimmäisen puoliskon aikana vuonna 2021. Silloin mahdollisesti osakkeen vaihto paranisi.