Vuoden ensimmäisen salkkukatsauksen aika. Tähän mennessä vuotta voi pitää tapahtumarikkaana. Olin keväällä ihan luottavainen salkun sisällöstä yhtiöiden ollessa enimmäkseen laadukkaan puoleisia ja näkymien ollessa suotuisia.
Kuinka tilanne muuttuikaan kun selvisi, että Yhdysvaltojen vanha-uusi presidentti on vulgaarimpi ja fasistisempi kuin koskaan. Ensimmäinen herätys tuli Munichin kokouksen jäljestä Vancen pidettyä palopuheensa euroopan pilalla olevista arvoista.
Varmaan niitä ainoita hetkiä kun kauhun tunteista oli oikeasti hyötyä sijoittamisen kannalta sillä oli helppo samaistua eurooppalaiseen päättäjään kun Yhdysvaltojen varapresidentti toteaa, että suurin uhka ei ole rajojen ulkopuolella vaan sisäpuolella. Totuuden siemen siinäkin toki, mutta vertaat hidasta taantumista vs eksistentiaalista uhkaa toisiinsa - aivan eri asiat.
Lähdin seulomaan eurooppalaisia puolustusyhtiöitä kovalla tahdilla. Koska ukrainan sota on jatkunut jo jonkin aikaa oli vaikea löytää niin sanottuja “laggardeja”. Helpoin olisi toki ostaa sitä suurinta yhtiötä eli Rheinmetallia koska iso raha käyttää sitä treidin ilmaisuun ajoneuvona ja valuaatiolla ei ole niinkään merkitystä. Halusin kuitenkin turvamarginaalia enemmän joten päädyin työläämpään lähestymistapaan.
Päädyin lopulta ostamaan Exosensiä, Theonia sekä triplaamaan Alzchem position. Parhaimmillaan minulla oli yhtiötä 30 % salkusta. Hitusen myöhemmin ostin myös Ceotronicsin osaketta jonka näen seuraavan sektoria jäljessä. Lähinnä pienen koon sekä sijoittajaviestinnän vähyyden takia. Odottelen tilanteen korjaantuvan Q4-Q1 aikana kun Saksan armeija sekä muut eurooppalaiset armeijat alkavat todenteolla tekemään hankintoja.
Pelikenttä euroopassa jatkui muutostaan kun Saksan Merz ajoi velkajarrun ja fiskaalielvytyksen kiistanalaisella tavalla läpi. Tuolloin omistin kasan optioita sekä epälikvidejä saksalaisia teollisuusyhtiöitä sillä ajatuksella, että paketti on pakko saada läpi. Politiikasta ennestään kaukana pysyvänä oli todella kiinnostavaa seurata erilaisia näkökulmia asiasta.
Erityisen kiinnostavaa, toki subjektiivistä oli keskusteltuani Suomessa töitä tekevän Saksalaispariskunnan kanssa asiasta. He näkivät lähinnä taas yhden politiikon joka ei pidä lupauksiaan ja ottaa vastuuttomasti velkaa. Minä näin älykkään valtion johtajan joka ymmärtää talouspolitiikan päälle sekä pyrkii korjaamaan yli puoluerajojen Saksan rakenteellisia ongelmia.
Rauha ei kestänyt kauaa kun Trump päätti julkaista tullinsa. Aloin sulkemaan optioita aika nopeasti haistettuani palaneen käryä.
Olen ollut aina todella huono ottamaan kaiken irti dipeistä ja salkkuun jäi lovi suojien käytön takia. Tänäkin vuonna kynnän passiivisemman backtest salkun takana noin 15 % joka puhuu sen puolesta, että oma vahvuuteni on long puolella osakkeiden omistus eikä johdannaisten käyttö ainakaan huomattavissa määrin.
Hitusen salkun nykyisestä sisällöstä. Jossain määrin Trump on lahja sijoittajalle. Suuret muutokset Status quohon aiheuttavat myös uusia mahdollisuuksia. Salkku on helppo jakaa erilaisiin koreihin.
Euroopan puolustus sekä infra
Alzchem, Ceotronics, Vossloh ja Qbeyond tulevat suoraan hyötymään euroopan fiskaalielvytyksestä. Sen seurauksena pidän näitä ideoita suhteellisen matalariskisinä. Mm Ceotronicsia uskallan pitää suuressa painossa koska tiedän, että tilaukset kyllä tulevat. Lähinnä niiden kokoluokka ja ajoitus ovat se suurin kysymysmerkki. Olen erityisen innoissani Vosslohista riski/tuotto näkökulmasta, mutta siinä ei ole samanlaista skaalautuvuutta kuin Ceotronicsissa.
Metallit
Mkango, Taseko sekä Sandstorm. Länsi näyttää selvästi heränneen riippuvuuteen Kiinasta kriittisten metallien sekä magneettien suhteen. Valitsin Mkangon koska näen tuotannon kiistatta kannattavimpana sekä valuaation ollessa edullinen. Aika näytää ostinko oikeasti yhden suurimmista voittajista alalla vaiko spekulatiivisen pommin.
Sandstorm on ollut ehkä turhauttavimmista sijoituskohteistani tänä vuonna sillä osake treidasi vielä ennen tullipelleilyä todella huonosti ja tuotannon kanssa oli ongelmia. Kultaralli on kuitenkin auttanut tähänkin ongelmaan samalla kun näkökulmani kultaa kohtaan on muuttunut. Aijon pitää osakkeen painon ennallaan koska näen asenteiden muuttuneen dollaria kohtaan kevään aikana.
Trump jatkaa eri näkökulmasta, mutta samaan suuntaan kuin edeltäjänsä käyttämällä dollaria aseena. Myöskään alijaamien leikkaamisesta ei ole ole mitään merkkejä. Päinvastoin - enemmän vain. Eri rahastonhoitajat ovat alkaneet edellisinä kuukausina myös valittelemaan velkamassan kestämättömyyttä. Samalla velkamarkkinat ovat alkaneet osoittamaan mieltään selvien talouspoliittisten virheiden ( tullit ) edessä. En tiedä milloin velkakirjamarkkinat alkavat oikeasti taistelemaan vastaan vai onko vastaus dollarin devalvoituminen. Jokatapauksessa kulta on mielestän hyvä suoja tuota skenaariota vastaan. Lyhyellä aikavälillä olen huolestunut kullan momentumista. Se nousi säälittävät 2 % Iraniin hyökkäyksen johdosta samalla kun öljy oli 15 % nousussa. Mainitsemani rakenteelliset tekijä ovat kuitenkin taustalla ennallaan.
Tasekosta ei enempää. Avasin keissiä senverta paljon ketjussa.
Muuta
Ensivuonna tapahtuu jotain mikä saa edellisten vuosienkin mullistukset näyttämään pieneltä. Grand theft auto 6 julkaistaan. Pelaamiseen liittyvät lisälaitevalmistajat kohtasivat koronan jälkeen aikamoisen krapulan kun kaikki päivittivät setuppejaan. Siitä on kuitenkin jo viitisen vuotta ja olisi jo aika päivittää laitteistoa. pelkästään laitteiden käyttöikä alkaa tulemaan vähitellen vastaan. ostin muunmuassa itse juuri uuden hiiren vaikka pyrinkin käyttämään laitteet siihen asti, että ne eivät enää toimi kunnolla.
Ohjaimet, kuulokkeet yms ovat syklinen ala ei pelkästään kuluttajien ostovoiman vaihteluiden takia vaan koska ostopäätökset seuraavat uusien konsoleiden ja merkittävien pelien julkaisua. Niinpä sektorilla saattaa olla edessään todella kova käänne uuden Nintendo konsolin, mutta myös GTA 6:n julkaisun lähestyessä.
Turtle beach on siitä hyvä kohde, että johto on todistanut kykynsä pääoman allokoinnin suhteen. Tekivät muunmuassa edullisen yritysjärjestelyn noin vuosi sitten sekä ovat ostaneet omia osakkeita pois. Yrityksellä on tällä hetkellä käynnissä osakkeiden osto-ohjelma joka kattaa 30 % yrityksen markkina-arvosta. Ihan hieno asia tehdä varsinkin jos sykli on kääntymässä.
Lyhyellä aikavälillä päänvaivaa tuottaa kuluttajien käytös, mutta myös kauppasota. Yrityksen johto hoiti hommat sen suhteen mallikkaasti, että ostivat varastot täyteen ennen tulleja sekä siirsivät valmistuksen lähestulkoon kokonaan Kiinasta Vietnamiin. Kysymyksiä kuitenkin herättävät edelleen se kuinka tullineuvottelut Vietnamin kanssa menevät ja paljonko tuotannosta on todellisuudessa paikallista ja paljonko tulee todellisuudessa Kiinasta.
Öljy ja Mattr
Alokkaan haastattelussa puhuin mahdollisesta hyökkäyksestä Iraniin. Se toteutuikin yllättävällä voimalla ja täytyy myöntää, että sössin keissiin valmistautumisen pahan kerran. Näin jälkikäteen näen, että olisi pitänyt tehdä enemmän taustatyötä jolloin alhaalla roikkuvia omenia olisi ollut helppo poimia. Minun olisi pitänyt löytää tämä yhtiö:
Nyt olen jokseenkin epämukavassa tilaneessa koska nyt pitäisi alkaa lyömään vetoa epätodennäköisemmistä skenaarioista. Jos Iranissa tapahtuu vallanvaihto se aiheuttaa varmasti sisäisiä levottomuuksia ja öljyn tuotanto laskee. Se seurauksena öljyn hinta tietenkin nousee.
Kysymys kuuluu kannattako tuohonkaan edes luottaa sillä Opecilla näyttää olevan varakapasiteettiä vaikka kuinka. Olen kuullut edelliset neljä vuotta samaa tarinaa siitä kuinka Opecilla ei ole todellisuudessa kapasiteettiä ja alalle ei olla investoitu tarpeeksi. Silti öljyn hinnat ovat olleet erittäin matalat inflaatioon nähden kaikki nämä vuodet.
Toinen vielä epätodennäköisempi keissi olisi se, että Hormuzin salmi suljettaisiin. Se tarkoittaisi, että tilanne olisi eskaloitunut.
Aikani treidailtuani kahden välillä ja tuhottuani vähän pääomaa päätin, että lyön jälkimmäisestä keissistä vetoa. Miksi? Koska molemmat skenaariot ovat binäärisiä paras tapa on mielestäni käyttää optioita. Tuotannon lasku skenaariossa saadakseni huomattavan tuoton minun pitää ostaa optioita reilun 2 % painolla salkusta. Saatan herätä aamusta huomatakseni, että Trump on alkanut neuvottelemaan ja option arvo on puolittunut. Kuitenkin koska jälkimmäinen skenaario on epätodennäköisempi kertoimet ovat myös korkeat.
Saan saman nimellisen tuoton riskeeraamalla vain 0,2 % salkusta. Kun toinen skenaario on 10:100 ja toinen 1:100 ei ole niin merkitystä kumman valitsee.
Mattr saattaa saada tästä pientä lisäapua sillä yhtiön liiketoiminnasta kolmannes liittyy pohjois-amerikan öljyn tuotannon tasoon. Todennäköisesti kyseinen segmentti on pohjannut sillä öljy tulee pitämään kevyttä riskipreemiota jatkossa sekä yhtiö laajentaa ensivuonna tuotetarjontaansa minkä pitäisi tukea segmenttiä.
Tähän liittyen yhtiö antoi myös optimistisen näkökulman ensivuodelle The 15th Annual East Coast IDEAS Conferencenssa viikko takaperin. Kuulemma tulleilla on vain vain rajallinen vaikutus tämän vuoden tulokseen ja asiakkaat segmentistä riippuen ovat optimistisia. Yhtiö uskoo pääsevänsä -26 lähelle tavoitteitaan marginaaleissa sekä liikevaihdossa. Se tarkoittaisi, että ensivuoden arvostus olisi P/FCF 4-6. Järjettömän halpaa jos yhtiö suorittaa.
Humanoidirobootit
Kuuntelin jokin aika sitten podkastin joka esitti realistisen keissin humanoidirobooteista.
Kaikessa hiljaisuudessa roboottien kehitys on edennyt yllättävän pitkälle. Kuulen tässä pientä vuoden -23 AI teeman kaikua. Yllättäen roboottien suurin kuluerä ovat nivelet yms ja näiden valmistajat ovat autoalan arvoketjussa. Niinpä edessä saattaa olla se, että edelliset vuodet paineessa ollut ala saattaa kohdata rakenteellisen muutoksen.
Niinkuin raportissa mainitaan alalla alkoi muutenkin olemaan jo käänteen merkkejä. Arvostukset ovat kaikilla yhtiöillä syklisille ominaisesti koholla. Seulottuani osakkeita läpi halvimpia olivat Infinion, Onsemi sekä Allient. Olen Allientista kiinostunut varsinkin koska johto vaikutti puhelussa luotettavalta sekä osake on edullinen.
Tähän mennessä vuotta salkku on tuottanut ytd +28. Haluaisin päästä tänävuonna reiluun 40 % prosenttiin. Saa nähdä mikä on lopputulos.
