Katsoin tätä pohjaten läpi Q1 tulosinfo-esityksen. Esityksessä kerrottiin, että viikon 23 myynti oli 3,3 milj, joka oli n. 50% normaalimyynnistä. Tuo oli siis jo tiedossa tuona haastatteluhetkenä, ja tästä ollaan siis vielä parannettu. Myynti voisi olla jo jossain 70-80% normaalista, mikä on Nohon base-skenaario koronan jälkeen.
“Base-skenaariossa myynti on n. 70–85% normaalitasosta ja liiketoiminta on kassavirtapositiivista
loppuvuoden ajan”
Edit: Katsoin myös viimeisen Inderesin päivityksen 9.6, ja tuosta kyllä on tilanne jo paljon myös muuttunut. Q2 on ennustettu liikevaihdon olevan vain 12,8 miljoonaa. Pelkästään kesäkuun liikevaihto on todennäköisesti ylittänyt tämän reilusti. Q3 liikevaihdon ennuste 46 miljoonaa (Q319 76,7 milj.) on vain 60% viimevuoden liikevaihdosta, uskon Q3 liikevaihdon tulosinfon ja haastattelun perusteella olevan tuossa 70-80% viime vuodesta eli 53-61 miljoonaa. Se, että mikä vaikutus tällä on kassavirran kääntymiseksi positiiviseksi en osaa arvioida.
Paljon on siis muuttunut tuon päivityksen jälkeen, rajoitusten höllentäminen (yökerhot avautuivat) yms. Ja Noho voi olla yksi Q2/Q3 yllättäjistä.
Olen käynyt (puhtaasti sijoituksien takia) tekemässä vähän empiiristä asiakasvirta- ja kulutustutkimusta NoHo:n liikkeissä Helsingin keskustassa. Ainakin Holidayssä (aivan tukossa koko ajan) ja Espassa homma näyttäisi rokkaavan hyvin. Myös The Cock:issa kuohuva näyttäisi tekevän kauppansa.
Suurin osa lopuista rajoituksista purkautuu tänään. Ei enää 75% sääntöä asiakaspaikoista ja baarissa saa tukea Nohon liiketoimintaa melkein aamuun saakka.
Uutiset yksittäisistä täysistä baareista/yökerhoista ovat toki positiivisia signaaleja koko alan kannalta, mutta ne eivät yksistään kerro mitään Nohon yksiköiden kannattavuudesta pidemmällä tähtäimellä. Esim. Skohan on tuottanut tappiota koko historiansa, vaikka asiakasmäärät olivat ainakin silmämääräisesti hyvällä tasolla jo konseptiuudistuksen jälkeen (kauan ennen koronaa).
Myös Nohon kannalta, pointtina tuossa koko jutussa on se, että kuluttajien luottamus yökerhoissa, baareissa ja ravintoloissa käymiseen on palannut. Koko alaa mullistaneen Koronakriisin, ja koko Nohon olemassaoloon vaikuttanut vaihe alkaa olla ohi Suomessa, minulle ei tässä vaiheessa ole väliä onko yksittäiset yökerhot tappiollisia vai ei. Vuokrakuluthan siellä ovat juosseet varmaankin kesäkuun alusti asti, asiakasmäärien lisääntyminen saa tuloksen ainakin lähemmäs nollaa. Pidemmällä tähtäimellä tappiollisten yksiköiden kohdalta mietitään mitä tehdään, myydään, luovutaan tai brändätään taas uudestaan.
Yökerhojen aukiololle yömyöhään asti on selvästi ollut kysyntää, joka tulee nyt lähiviikkoina purkautumaan, tämä tietää hyvää Noholle. Eihän tälläisestä asiasta olisi Ilta-sanomat muuten tehnyt live-seurantaa, jos ketään ei kiinnostaisi.
Riski tähän on tietenkin, mutta ei voi kirkossa kuuluttaa, että toista aaltoa Pohjoismaihin tulee, eikä myöskään ettei tule. Maskipakko mahdollinen, mutta itse en usko, että ravintoloita lähdetään enää rajoittamaan ilman massiivisia korvauksia, olisi jo liian sadistista tämän alan yrittäjille.
Vaikka mitään rajoituksia ei tulisi, niin ihmiset voivat silti eristäytyä kotiinsa. Itse en ainakaan aio lähteä baareihin pyörimään, mikäli korona-tilanne tästä jatkaa pahenemistaan.
Tämä asiakkaiden oma eristäytyminen olisi NoHolle kenties vielä pahempi kuin lockdown valtion toimesta, sillä silloin ei korvauksiakaan valtiolta niin helposti tippuisi.
Itse näen tässä sen verran riskejä NoHolla edessä, että olen ihan tyytyväinen, että myin keväällä NoHon osakkeeni aika isollakin tappiolla pois.
Riskejä toki lähiajoille on jos tilanne pahenee, parin vuoden aikahaarukalla ollaan aika varmasti 2019 tasolla, oli sitten kuinka paha koronaskenaario tahansa kyseessä.
Niin, NoHo-peliä voi pelata lyhyellä tai pidemmällä tähtäimellä. Nyt osakekurssi on samalla tasolla kuin toukokuun lopussa.
Lähiviikkoina ja -kuukausina osakehinta reagoi tuoreimpiin tartuntalukuihin, ehkä liikaakin. NoHo sai kuitenkin rahoituksen kuntoon ainakin vuodeksi ja odotuksia parempi kesämyynti antoi lisää pelivaraa, vaikka pahempi skenaario toteutuisi. Skenaarioanalyysi ja todennäköisyyksien arpominen niille on yksi tapa arvottaa yritystä karkealla tasolla.
Ehkä pahin tilanne NoHolle olisi semikorkea tartuntojen määrä, joka jättää viranomaiset häilymään rajoitusten lisäämisen ja purkamisen välillä. Yhdellä sanalla: epävarmuus. Kulut juoksevat, mutta samalla asiakkaat äänestävät jaloillaan. Vain noutoravintolatoimimta on kannattavaa. Päälle koronarokotteen viivästyminen vuodella ja näkymiä voisi kuvata huonoiksi. Normaalioloihin päästään vasta vuonna 2022. Käyttöpääomaa ja lainojen rollausta joudutaan hakemaan huonoilla ehdoilla, osa lainoista konvertoituu osakkeiksi. Todennäköisyys tälle? 10%? Osakekurssi vuoden kuluttua? Sanotaan 2 euroa.
Toisessa päässä on optimistinen skenaario: koronan kakkosaalto Suomessa jää vaisuksi ja se saadaan kontrolliin nopeasti. Asiakkaiden luottamus säilyy, mutta normaalitason Q4-tulokseen ei silti päästä. Rokotukset alkavat vuoden 2021 kuluessa ja sen vuoden Q4 on arvioissa jo normaalitasolla. Todennäköisyys 15%? Osakekurssi vuoden kuluttua 8 euroa.
Loppu jakaumasta (75%) jakautuu tietenkin ääripäiden välille ja on kiinni arvioijasta noudattaako se kellokäyrää vai muita painotuksia ja kuinka monta skenaarion alalajia kehittää. Kuten jokainen tajuaa, tämä omani on vain harjoitus tupakka-askin kanteen.
Omissa arvioissa NoHo on nykytiedoilla perustellusti ostohinnoissa 5-5,5 euron välillä. Turvamarginaalia ja pessimismikerrointa on hyvä pitää tavallista reilummin, koska a) tilanne voi huonontua nopeasti ja osakehinta laskee pahassa tapauksessa todella alas ja b) NoHo on koronatilanteessa matkustajan paikalla, eli ei voi vaikuttaa toimintaympäristössään tapahtuviin muutoksiin.
Tässä liitteenä 3.4 julkaistut, ja 6.7 päivitetyt Nohon omat skenaariot Inderesin Q&A:sta, se miten pörssi osakkeen arvottaa on sitten eri asia:
”Viranomaismääräykset ja kuluttajien psykologia vaikuttavat merkittävästi yhtiön tulevaisuuden näkymiin. Olemme valmistautuneet kolmeen eri skenaarioon:
Perusskenaariossa myynti on n. 70–85 % normaalitasosta ja liiketoiminta on kassavirtapositiivista loppuvuoden ajan.
Low-skenaariossa myynti on n. 50 % normaalitasosta, liiketoiminta on kassavirtaneutraalia ja investoinnit ovat pääosin jäädytettynä.
High-skenaariossa myynti palautuu Q4/2020 aikana normaalitasolle ja liiketoiminta on vahvasti kassavirtapositiivista.
Huonoimmassakin skenaariossa olemme operatiivisesti ja kassallamme valmistautuneet ottamaan vastaan pandemian mahdollisen 2. aallon.
Uskomme, että ravintolamarkkina palautuu vuoden 2019 tasolle vuoden 2021 aikana. Uhkina näemme isojen tapahtumien, yökerhojen ja yritystilaisuuksien osalta rajoitusten jatkumisen sekä ostovoiman heikkenemisen. Mahdollisuuksina näemme kapasiteetin ja kilpailun tervehtymisen etenkin kauppakeskuksissa, verotuksen mahdollisen kevenemisen, digitaaliset kanavat, jotka ovat avoinna kotikulutukseen sekä digitaalisen markkinoinnin tehokkuuden.”
Keskustelu täällä on pyörinyt lähes kokonaan negatiivisissa riskeissä, tuo lainatun tekstin viimeinen lause herätti itsessä myös pohdinnan mahdollisista positiivisista riskeistä mitä tälläinen markkinan myllerrys tuo. Ollaanko hyvässä skenaariossa 2021-2022 vallattu lisää tilaa markkinoilta?
Hyvä pointti, itselläni huomio kiinnittyy enemmän mahdollisiin negatiivisiin ylläreihin. Olen mielelläni väärässä itselleni edullisempaan suuntaan
Jos ravintolatoiminta tervehtyy koronan myötä myös tarjonnan osalta ja Vikströmin kritisoima ylikapasiteetti purkautuu (jää nähtäväksi), NoHolla on vuokrasoppareissa parempi neuvotteluasema ja se on uskottava toimija vuokraamaan ne parhaat ja kalleimmat sijainnit. Vuokralainen on osoittanut kykynsä järjestää rahoitus todistetusti vaikeassa paikassa. Tyhjät neliöt ne vuokraajalle vasta kalliiksi käyvät…
Samalla mahdollisuuksiin voi listata myös vuokrasopparien kustannusrakenteen muuttumisen. Pidän tätä itse tärkeänä tekijänä jatkon kannalta. Eli vähemmän kiinteitä kuukausimaksuja ja kohti liiketoiminnan vilkkauden paremmin huomioon ottavia diilejä. Ovipumpun sulosävel kun olisi molempien etu.
kyllähän Kamuxin omistajatkin käyvät autoliikkeessä renkaita potkimassa.
