Aikaisen kevätauringon lämmittämänä muutama peliliike.
Kevensin Revolution Racea reilu 40 % omistuksista pääomistajien peesissä hintaan 63,6 SEK. Pääomistajat myivät 55 SEK/osake ja osake täältä palautui aika sutjakkaasti. Toukokuussa vapautuu myös loput pääomistajien Lock-upit. Paino salkussa laski myyntien jälkeen vajaaseen 7 %:iin. Yhtiö on kehittynyt hieman odotuksia paremmin, mutta nyt jo vahvaa kasvua ennakoivilla eteenpäin katsovilla luvuilla osaketta hinnoitellaan EV/EBIT 15x ja P/E 20x. Mikäli yhtiö saisi muutaman suuren maan Saksan lisäksi lentoon, niin valuaatio olisi edelleen kohtuullinen. Tällä valuaatiolla joutuu kuitenkin kantamaan ihan erilaista riskiä tässä onnistumisesta/Saksan hyvän performanssin jatkumisesta, jonka takia en voi perustella näin isoa painoa yhtiössä. Ajatuksena silti pysyä mukana yhtiön kyydissä, kunhan vain tarina ja numerot jatkavat oikeaan suuntaan.
Ajatuksena oli jatkaa sijoituksia, jotka eivät jäisi suositusten taakse jumiin, mutta niin vain en malttanut olla ostamatta LapWallia kohtuullisella positiolla. Ostin reilu viikko takaperin hyvin pienen position ja nyt nostin painon salkussa kohtuulliseksi (7 % ei suurinta osaa Inderes-omistuksista huomioivasta osakesalkusta). Keskihinta salkussa nyt 2,99€.
LapWallia on tullut mielenkiinnolla seurattua jo jonkin aikaa sivusta. Yhtiö on saanut pidettyä kannattavuutensa hyvällä tasolla tässä erittäin vaikeassa rakennusmarkkinan tilanteessa, jossa yhtiön seinäelementtien kysynnältä lähti käytännössä pohja irti. Yhtiön pääomantuottoluvut ovat erinomaisia myös syklin pohjatuloksella (Inderes ROI 2023-2024 18-21%). Yhtiön mukaan toimialan konkurssien myötä “vapaata kysyntää” olisi noin 40 meur markkinoilla. Mikäli LapWall pääsee toteuttamaan Pyhännän 15-17 MEUR investoinnin, nousisi yhtiön kokonaiskapasiteetti 100 MEUR:oon. Luonnollisesti pelkkä kapasiteetin lisääminen ei tee autuaaki ellei kysyntää onnistuta kampeamaan kotiin. Uskon yhtiön kuitenkin olevan erinomaisissa lähtökohdissa tähän toimialan täysmyllerryksen jäljiltä ja rakentamisen jälleen lähtiessä kasvuun pitäisi kasvuedellytykset olla kunnossa. Jo pelkästään Kastelli-talojen kysynnän elpyessä volyymit tulevat nousemaan selkeästi. En myöskään usko, että kun uusia rakennusliikkeita alkaa ilmestyä konkurssiin menneiden tilalle, ensimmäinen ajatus olisi pistää oma elementtitehdas pystyyn, vaan ennemmin käännytään LapWallin kaltaisen toimijan puoleen, jolla prosessien tehokkuus on jo hiottu viimeisen päälle kuntoon.
Näen puurakentamisen rakenteelliselle kasvulle hyvät edellytykset tulevaisuudessa vastuullisuuden ja päästöjen hillinnän noustessa yhä vain enemmän keskiöön myös rakentamisessa. Näiden trendien taustalla on mielestäni varsin helppo seisoa.
En usko nopeaan käänteeseen asuntorakentamisessa, mutta jollain aikavälillä volyymit (aloitukset) tulevat palautumaan kohtuullisille tasoille (tai ainakin kasvamaan selvästi nykytasosta). Meidän ennusteilla yhtiö treidaa PE12x ja EV/EBIT 8x 2024 ennustetulla tuloksella, joka on ainakin todennäköisesti hyvin lähellä syklin pohjia. 2027-ennusteilla P/E painuu 6x tasolle ja vaikka meidän kasvuennusteet eivät ehkä ole erityisen varovaiset tässä markkinassa, näen ne hyvinkin mahdollisina ja yhtiön tavoitteisiin nähden ne ovat myös varovaiset. Mikäli oletetaan P/E 12x käyväksi tasoksi on tuplauskenaario helppo piirtää 3 vuoden tähtäimellä. Vaikka tölkkiä potkittaisiin pari vuotta pidemmälle olisi tuotto edelleenkin hyvä. Tähän päälle tulee hyvä osinkotuotto. Yhtiö menee myös kohtuullisen hyvin sijoittajien tutkan alla (1200 seuraajaa yhtiösivulla).
Skenaario, jossa korot pysyvät pidempään korkealla ja rakentaminen aneemisena on mielestäni ihan mahdollinen.Tässä skenaariossa yhtiöstä saisi noin 5 %:n osinkotuottoa ja näkisin nykyarvostuksen aika käypänä. Pyhännän investoinnin epäonnistuessa laskuvaraakin varmasti löytyisi. Selkeät riskit mielestäni liittyvätkin Pyhännän investointiin, korkojen psysymiseen korkealla ja yleiseen pitkään jatkuvaan rakennusmarkkinan alakuloon. Investointiriskiä laskee kuitenkin jonkin verran oletettu investointituki, joka vaikuttaa siltä, että se voi olla aika merkittäväkin.
Yhtiön toimitusjohtaja herättää luottamusta ja omistaa yhtiöstä 18 % + 30 % yhtiön työntekijöistä ovat firman omistajia, mitä arvostan suuresti. Lisäksi arvostan sitä, että yhtiö uskaltaa painaa kaasua investoinneissa tässä markkinassa, kun markkinaosuutta on otettavissa, vaikka näkymä onkin epävarma.
Nyt alkaa olemaan positio täynnä toistaiseksi.