Koko osake tukeutuu Granoon missä on yt:t normitilanne näköjään. Koska nämä joka kerta ilmoitetut “säästöt” toteutuu konkreettisesti?
1 tykkäys
Kyllä ne säästöt sinänsä toteutuvat oletettavasti varsin hyvin, mutta jos liikevaihto laskee, niin sinnehän ne valuu. Eli tuloksessa näkyvät jos saadaan vakautettua tai kasvatettua liikevaihtoa kustannusinflaatiota enemmän.
Mutta oikeassahan sinä olet, ei ole helppoa ei. Ei siellä huvikseen neuvotella.
3 tykkäystä
On tämä hämmentävä yhtiö tämä Panostaja. Markkina-arvo pörssissä on juuri nyt noin 20 MEUR ja Q1 lopussa nettokassa oli 15,6 MEUR (ml. lainasaatavat, ei siis pelkkää kassaa). Kyseessä on kenties aneemisin tarjolla oleva OMXH:n pörssiyhtiö tällä(kin) hetkellä. Ketään ei tunnu kiinnostavan. Toisaalta, kasvollinen (seuraavan polven) omistajasukukaan ei ole osoittanut olevansa mitään Härmän Wallenbergejä, vaan viime vuosikymmenen track record on ollut vähintäänkin masentava.
Mitä tästä voisi vielä siis tulla, vai tuleeko tästä enää mitään? Kirjaan alle subjektiiviset plussat ja miinukset Q2 -julkistuksen alla. Aloitetaan jälkimmäisellä listauksella, koska se on helpompaa.
Miinukset:
- Pääomasijoitusyhtiö, joka ei kykene sijoittamaan pääomiaan. Panostaja ei ole tehnyt uusia sijoituksia 2020-luvulla. Hankevirta on tosin ollut Q-raportista toiseen vallan mainio ja pitänyt palkkajohdon kiireellisenä /s
- Panostajan “kruununjalokivi” on karrikoiden sanottuna mainospainaminen eli Grano, joka toimii hiipuvalla toimialalla ja on osoittanut olevansa jatkuvassa yt-kierteessä. Viimeisimmät yt:t päättyivät tammikuussa ja siitä kirjattiin tappiota -0,8 MEUR Q1:lle! Tämä vuonna 2008 ostettu painotalo kilkkeineen (Kopijyvä jne.) voi olla vaikea myydä eteenpäin. Nykyinen Panostajan tj. taisi olla tämän sijoituksen alkuunpanija silloisessa roolissaan.
- Yritysostomarkkina on ollut keskimääräistä hiljaisempaa viimeiset haastavat vuodet. Siitäkin huolimatta markkina ei ole ollut kuitenkaan kuollut, vaan kauppoja on tehty, varsinkin sijoitusyhtiöt ovat näihin osallistuneet. Panostaja on jäänyt kuitenkin telineisiin. Onko vahinko vai missä on ongelma? Osakesijoittajaa kiinnostanee, miksi juuri Panostaja on katsonut yritysostomarkkinan olevan näin rikki, että mitään ei ole kannattanut ostaa omalla likvidillä kassalla tällaisen korkeamman lainakoron aikana?
- Yhtiön sijoitusvarallisuus ei tuota riittävästi, vaan Panostajan kulut syövät liikevoitot ja ovat isommat, kuin sijoitetut yhtiöt tuottavat. Hallinto on liian suuri tässä kokoluokassa ja osakkeenomistajille ei ole jäänyt jaettavaa. Kassa kutistuu.
Plussat:
- Tämän alemmaksi ei voi päästä. Panostajasta riippumatta esim. CoreHW tai Oscar Software voivat kasvaa ja olla Panostajalle potentiaalisia kultamunia. Näille ei Panostajan markkina-arvoon suhteutettuna anneta juuri mitään arvoa. Löytyykö piensijoittajalle siis piiloarvoa? Esimerkiksi CoreHW on kuitenkin oman nichen huippuosaaja, joten sillä voi olla potentiaalia merkittäväänkin kv. kasvuun.
- Voisiko joku olla kiinnostunut mainospainamisesta? Jos Grano myytäisiin, niin siitä saaduilla varoilla voitaisiin jakaa mojova osinko pitkästä aikaan tai ehkä saataisiin muskeleita siihen vihdoinkin tapahtuvaan uuteen yritysostoon, mikä ehkä tuottaisi vihdoinkin arvoa osakkeenomistajille vastoin menneen vuosikymmenen arvon tuhoamista.
10 tykkäystä
@Juha_Kinnunen Onko 5.6. tulossa jälleen haastattelu Q2-julkistuksen yhteyteen? Jos mahdollista, niin olisi kiva saada lisäinfoa esimerkiksi näistä:
Hygga
-Panostaja hankki Hyggan (Megaklinikan) jo kymmenen vuotta sitten. Matkan varrella yritettiin laajentua myös klinikoissa, mutta nopeasti palattiin takaisin yhteen Helsingin “proof of concept” -klinikkaan. Tavoitteena on nyt Hygga- ohjelmiston skaalaaminen. Vaikka ohjelmiston myynti on edennyt hitaasti, niin onko Helsingin klinikan pyörittäminen edelleen yhtä relevanttia kuin 10 vuotta sitten? Ajatuksena minulla tässä on, että eikö sote-asiakkaista ja Ruotsin asiakkaista saadut referenssit vielä riitä, vaan oman yhden klinikan pyörittäminen on edelleen järkevää Hyggan tarinassa? Haluaako Panostaja Hyggasta klinikan vai toiminnanohjausjärjestelmän softatalon? Voisiko liittää Oscar Softwareen saman katon alle?
-Mitä tekijöitä on taustalla, että Hyggan velkaantumisaste on noussut vuosien varrella näinkin korkealle ja pysynyt korkeana? Eikö liiketoiminnan kassavirta vielä riitä laskemaan velkaantuneisuutta? Mitä tälle aiotaan tehdä lähivuosina, jotta velaton arvo Panostajalle olisi enemmän kuin noin nolla?
Grano
-Katselin Hilmasta, että Grano on voittanut kevään aikana pieniä osia kilpailutuksissa esim. Vantaalla ja Salossa. Olisi mielenkiintoista tietää, että onko kilpailu kiristynyt myös näissä julkisissa kilpailutuksissa, kuten alalla muutenkin viimeisten muutaman vuoden aikana? Minkälainen merkitys näillä kilpailutuksien kautta saaduilla osavoitoilla on Granon kokonaisuudessa?
https://www.hankintailmoitukset.fi/fi/public/procedure/12533/enotice/25290/results
https://www.hankintailmoitukset.fi/fi/public/procedure/11595/enotice/24888/results/contract/CON-0003
-Kilpailija Rebl Group on jatkanut yritysostoja tänä vuonna ja ala ilmeisimmin edelleen konsolidoituu Suomessa. Onko Granon kokonaisuus ns. jo riittävän kattava täyden palvelun kumppanina? Eli onko yritysostoille vielä tarvetta vai onko valmista?
Corehw:
-Liiketoiminta jakautuu suunnittelu- ja konsultointi -palveluihin, IP- teknologioiden kehitykseen ja niiden lisensointiin, ja omaan tuoteliiketoimintaan. Aikaisemmista raporteista ja haastiksista on selvinnyt, että tuoteliiketoiminta (sisätilapaikannnus) on muutaman lupaavan pilotin vaiheessa ja toivottavasti edennyt 5.6. raportissa. Mutta entä minkälaista liiketoimintaa omien IP-teknologioiden lisensointi on konkreettisesti? Katsoin Corehw:n IP-luettelon ja se on kunnioitettavan pitkä. Eli millaista kaupallista merkitystä tämä lisensointi tuo tällä hetkellä konkreettisesti? Näistä olisi kiva saada esimerkkejä.
-Jos katsoo Corehw:n tulevaisuuden tavoitteita esim. kolmen vuoden päähän, niin onko tavoitteena muuntua tuotetaloksi ja IP-lisensoijaksi vai onko visiossa pysyä suunnittelu- ja konsultointipalveluissa isolla painolla?
(tasan kolme vuotta sitten hurjat tavoitteet olivat tällaiset, maksumuuri)
-Corehw:n liiketoimintakumppani Unikie julkaisi aikoinaan uutisen paikannusjutusta (mukana Corehw). Tähän liittyen tuli mieleen, että mikä taho näissä on myyntivastuussa: Myykö tätä Corehw vai/ja Unikie ja minkälaisilla muskeleilla tätä maailmalla markkinoidaan? Onko tarkoitus etsiä alueellisia jälleenmyyjäkumppaneita, tai onko tämä malli edes tähän sopivaakaan?
https://www.unikie.com/news/unikie-and-corehw-introduce-rtls-technology/
Gugguu:
Lastenvaatefirman vähemmistöosuus hankittiin vuonna 2018 ennen kuin Panostaja muutti strategiansa japäätti keskittyä palvelu- ja ohjelmistoalojen yrityksiin. Minkälaisia tavoitteita Panostajalla on lähivuosille Gugguun suhteen? Ei taida enää vastata sijoituksena uutta strategiaa.
Neuvonantajaverkosto:
Minkälaista konkreettista hyötyä neuvonantajaverkostolla on saatu Panostajan pääomasijoitustoimintaan? Kokoustamisen, keskustelujen ja kulujen sijaan tarkoitan jotain mitattavissa olevaa hyötyä, joka näkyisi meille Panostajaan sijoittaneille. Olisiko näistä kertoa jotain esimerkkejä?
(Editit: Typojen korjauksia)
11 tykkäystä
Kiitoksia hyvistä kysymyksistä!
Toimitusjohtajan haastattelu on kyllä tulossa, vaikka aikaa ei ole vielä saatu lukittua. Poimin tuosta ainakin joitakin kysymyksiä, vaikka kaikkia ei valitettavasti ehditä käsittelemän 
5 tykkäystä
Panostaja julkaisee tämän viikon torstaina H2-katsauksensa ja tässä olisi Juhan ennakkokommentit siihen liittyen.
Toimintaympäristö Suomessa ei ole edelleenkään antanut mitään ilmaiseksi, ja odotamme konsernin liikevaihdon laskeneen Granon mukana. Uusien tehostamistoimien mukana Granon kulurakenteen olisi pitänyt laskea, ja Q2-tuloksen parantua hieman. Samalla odotamme CoreHW:n vahvan kehityksen saaneen jatkoa Q2:lla ja Oscar Softwaren parantaneen jälleen hieman vertailukaudesta. Kiinnostuksen kohteena raportissa on muun muassa CoreHW:n tuoteliiketoiminta, Granon kysyntä- ja kannattavuusnäkymä sekä mielestämme epätodennäköiset muutokset lähiaikojen sijoituskohteiden kysyntänäkymissä.
4 tykkäystä
Itsekin huomasin jo aiemmin tuon kummajaisen, eli pienen negatiivisen osinkotuoton Panostajalle. Ei suoraan selvinnyt mistä se johtuu, kun mallissakin osinkoennuste näytti nollaa, mutta selvittelen suoraan päivityksen yhteydessä. Ei se Panostaja tule kuitenkaan teidän arvo-osuustileiltä rahaa hakemaan 
13 tykkäystä
Q2 julkaistiin klo 10.
“Olemme jatkaneet strategisen teemamme mukaisesti painottaen omaa aktiivista hankevirtaamme portfoliomme uudistamiseksi uusien palvelu- ja ohjelmistoaloille keskittyvien sijoitusten kautta.”
HELMIKUU 2025 – HUHTIKUU 2025 (3 kk) lyhyesti:
Liikevaihto kasvoi kolmessa neljästä sijoituskohteesta. Kokonaisuutena konsernin liikevaihto
laski 1 % ja oli 33,5 milj. euroa (33,7 milj. euroa).
Liikevoitto parani kahdessa sijoituskohteessa. Koko konsernin liikevoitto parani vertailukaudesta
ollen 0,7 milj. euroa (0,4 milj. euroa).
Granon katsauskauden liikevaihto parani 1 % vertailukaudesta. Liikevoitto oli 0,7 milj. euroa (0,8
milj. euroa).
Tulos/osake (laimentamaton) oli -0,4 senttiä (-6,7 senttiä). Vertailukauden tulokseen sisältyy
noin 3,1 milj. euron lainasaamisen alaskirjaus.
2 tykkäystä
Jos ei jaksa/kiinnosta lukea Q2-raporttia, niin vaihtoehtoisesti Panostaja tarjoaa Q2-koosteen myös videona.
2 tykkäystä
Liiketoimintakatsaus paketissa ja vaihtoa 5200 euron edestä. Panostaja ei tunnu oikein kiinnostavan ketään ja sinänsä ei ihme, kun yhtiöt mörnivät vuodesta toiseen. Katsomalla pari vuotta vanhoja osareita, ovat kommentit ja kehitys jatkuvasti samaa. Corehw on oikeastaan ainoa yhtiö, joka on jollain lailla mennyt eteenpäin. Panostajalla on mielestäni kasvojen kohottamisen paikka monessakin mielessä.
5 tykkäystä
Tässäpä tuore toimitusjohtajan haastattelu!
On siellä jonkin verran käsitelty @Raha-aasi kysymyksiä!
8 tykkäystä
Kiitos @Juha_Kinnunen. On kyllä hienoa, että Inderesin yhteisön kautta tällaiset introvertitkin saavat äänensä kuuluville.
Nyt kun taas (ja siis taas 
) olen omalla panoksella isostikin Panostajan omistajana, lähinnä Corehw:n potentiaalin innoittamana, niin jatkossakin tullee kriittisiä kysymyksiä ja ihmettelyjä.
4 tykkäystä
Inderes piti tavoitehinnan 0,46 euroa ja osta-suosituksen ennallaan.
Ja nyt taas jäädään odottamaan Panostajalta elonmerkkejä, toivottavasti ennen Q3-julkistusta.
4 tykkäystä
Mitä nyt nopasti vilkaisin niin plussaa on Granon tehostamistoimet joiden pitäisi alkaa ensiq kvartaalista purra, huonoa se että suomen talous on edelleen alamaissa+rakentamisen heikko suhdanne.
Corehw luvuissa oli poikkeuksellista se että henkilömäärää oli lisätty kokoon nähden radikaalisti. Henkilöstömäärä kasvoi q2 10% mikä on mielestäni poikkeuksellista. Ehkäpä kuluja tulee ja resursseja syö sertifioinnit ja muu kaupallistamiseen/tuotteistamiseen liittyvä toiminta.
Oscar software on muutaman q:n jälkeen nettovelaton. Hyvässä lykyssä tämän vuoden lopussa.
Granossa myös velkaisuus pienenee, mutta Granon nettovelattomaksi vieminen vie sen 4-5 vuotta tällä tahdilla. Mutta ehkäpä se kuulukuuri alkaa vihdoin purra.
Ei osaketta hinnalla ole pilattu varsinkaan jos kasvua saataisiin aikaan Corehw tuotteilla. Hitaasti laiva tai oikeastaan purtilo kääntyy mutta toivottavasti suunta on oikea.
Nettokassalle olisi kyllä muutakin käyttöä kuin makuuttaminen, mutta parempi sekin kuin jonkun riippakiven osto.
Eihän sitä tiedä jos nettokassaa haudotaan Corehw voimakkaan kasvun tukemiseen jos siihen löytyy eväät vielä.
4 tykkäystä
Vihdoinkin sijoitus.
Panostaja Oyj on tänään allekirjoittanut sopimuksen, jossa Panostaja ostaa Lenio Oy:n osakkeita sen omistajilta sekä tekee merkittävän sijoituksen Lenioon yhtiön kasvun kiihdyttämiseksi. Panostajan kokonaissijoitus on noin 2,5 miljoonaa euroa ja Panostajan omistusosuus transaktion jälkeen Lenio Oy:ssä on noin 55 %. Lenio Oy:n toteutunut velaton arvo järjestelyssä on noin 3,8 miljoonaa euroa. Lenion perustajat ja johto jatkavat avainhenkilöinä yhtiössä sekä merkittävinä vähemmistöomistajina. Lenio muodostaa Panostajalle uuden sijoituskohteen.
4 tykkäystä
@Raha-aasi Siis ostetaan 700k€ liikevaihto tekevä 15% vuodessa kasvava yhtiö 3.8M€ valuaatiolla?? Käyttökate-% viime vuodelta noin 12. Olisi mielenkiintoista kuulla, millä oletuksilla tämä valuaatio (P/B 10x) on perusteltu tässä markkinatilanteessa ellei toisen kohdeyhtiön kanssa saada järkyttäviä synergioita.
Luulisi että parempaakin ostettavaa merkittävästi halvemmalla olisi tällaisessa markkinatilanteessa löytynyt mikäli Panostaja yrittää löytää ”arvoa”.
@Raha-aasi P/B-luvun voi aina linkittää oman pääoman tuottoon (ROE), jolloin saadaan tuotto-odotus sen perusteella kuinka monikertaisesti Bookin verran on maksettu. Mikäli Lenio tekisi esimerkiksi 100% ROE:ta, olisi ROE/ P/B eli tuotto-odotus ostohinnalle jotakuinkin 100%/10 =10% ja en usko Lenion tekevän aivan 100% oman pääoman tuottoa. Ennemmin ehkä 30-40%. Tällöin tuotto-odotus olisi 3-4%.
5 tykkäystä
Juu samaa mieltä näin pikaisella yhtiöön tutustimisella, että ostettiin myös tulevaisuuden kasvua. Mutta tuo P/B -luku on irrelevantti Saas -yhtiön arvon määrittämisessä.
Lenio vaikuttaa ainakin asiakasreferenssien perusteella olevan melko paikallinen yhtiö. Mitähän erityistä Panostaja näki tässä hetkessä, että juuri tähän toiminnanohjaus -yhtiöön kannatti sijoittaa? 20-luvun ensimmäinen pääomasijoitus. Tämäkö on nyt se timantti, minkä vuoksi kassaa pantattiin vuositolkulla…
Mutta ennenkuin tuomitsen, niin jatkan perehtymistä yhtiöön.
6 tykkäystä
Onkohan kaupasta tulossa kommenttia/analyysiä Inderesin osalta?
Nykyisten tietojen perusteella vaikuttaa haasteelliselta arvioida, onko kauppa hyvä vai huono? Markkinahintakaan ei heilahtanut suuntaan eikä toiseen vaikka yrityskauppaa on odotettu.
2 tykkäystä
Täytyy myöntää, että pettymyksen puolelle menee tämä ostos. En ihmettele negatiivisen vaisua kurssireaktiota. Kyseessä vaikuttaisi olevan perustasoinen toiminnanohjausjärjestelmä, jonka “kyvykkyys” perustuu siihen, että esim. kännykällä voi kirjata työsuoritukset siihen liittyvine kilkkeineen kentällä asennustöissä ollessa. Ei tarvita exceliä, paperia tai läppäriä tuntikirjauksiin eikä työsuorituksen kuvaamiseen laskutusta varten. Rajapinnat löytyy esim. taloushallinnon ohjelmistoihin.
Kysymykseni kuuluu, että mitä uutta tässä on?
Mielenkiintoista lukea, mitä erityistä @Juha_Kinnunen löytää tästä yritysostosta. Toivon kovasti, että en vain hiffannut tämän vihdoinkin tehdyn pääomasijoituksen pihviä ja sen erityinen ilosanoma minulle kerrotaan!
Panostaja omistaa nyt kolme toiminnanohjaukseen kytkeytyvää ohjelmistoyhtiötä: Hygga, Oscar ja Lenio. Onko tämä sattumaa, että ERP-jutut on nyt sitten se fokus? Kilpailu on tällä liiketoiminnan sektorilla kovaa, yrityksiä on paljon, ja erottautuminen vaikeaa.
2 tykkäystä
Mielestäni vaikea sanoa pelkästään maksetun hinnan perusteella onko tämä hyvä sijoitus vai ei. Ja minkälaista kasvua pystytään vähän isommilla muskeleilla saamaan aikaan. Nyt kasvu ollut 20-25% vuodessa. Jos kasvua pystytään kiihdyttämään niin ei tämä välttämättä huono sijoitus ole. Kasvu on kuitenkin ollut jatkuvaa sekä mahdollisuus kiihtyvään kasvuun hyvä.
Hinta oli kyllä premium… Maksettiin tuplat siihen mitä näkyvät mittarit näyttävät. Tässä ostettiin tulevaisuuden kasvua samalla. Maksetulla hinnalla kasvun tulee olla reilusti päälle 30% vuodessa
2 tykkäystä