Pörssien suunta (Osa 1)

Muistaessani laitan StarCapital-tilastot tammikuun lopulta:

Suomi 31.1.2019:

  • Schiller CAPE 22.5
  • P/E 18.5
  • P/B 1.9

USA 31.1.2019:

  • Schiller CAPE 29.0
  • P/E 18.8
  • P/B 3.2
2 tykkäystä

Jenkeissä forward P/E ”vain” 16x luokkaa, neutraalia :slight_smile:


QE-nörteille: EKP:n elvytyksellä ei välttämättä ole ollut niitä hyötyjä, mitä ajateltu haastaa uusin tutkimus:

”The authors said that previous conclusions from other economists, that the ECB’s unconventional monetary policy had been effective at stabilising the euro-area economy, were “unwarranted”.

1 tykkäys

Tätä menoa ku jatketaan, niin saadaan sp500:een uudet huiput ens kuun alkupuolella.

Eli arvostuskertoimissa nousuvaraa verrattuna nykyseen korkotasoon ja samalla keskuspankit puhuvat lisäevlytyksestä. Millä tää voisikaan kääntyä kunnolliseen laskuun. Tähän kun vielä saadaan ratkaisu kauppasotaan ja brexitiin. Noihan oikeesti ratkastaan vaikka mikä olis. EU:nkin kanta jo vähän pehmentynyt siihen, miten erosopimusta voidaan vielä sorvailla.

1 tykkäys

Päivä päivältä todennäköisyys uusien SPX huippujen rikkomisesta kasvaa 1-2kk sisällä.
Kauppasotaan löytyy jokin väliaikainen ratkaisu, jolla saadaan lisäaikaa talouskehitykselle. Brexittiin löytyy ihan varmasti jokin ratkaisu, ei kummallakaan osapuolella ole varaa avioeroon. USA:n mahdollinen autotulli EU:lle vaikuttaa kyllä pahalta, mutta eiköhän siihenkin löydy kompromissi = Trumpin diili :smiley:

Mutta mikä siinä on huonoa, jos saadaan nauttia ainakin kevään ajan nousevista kursseista vai ymmärsinkö rivinvälistä luettuna väärin?

1 tykkäys

Normaalisti ei mitään, mutta keskuspankit on ottanu markkinoista liian suurta roolia ja se ärsyttää :smiley:

1 tykkäys

Keskuspankeista puheenollen, oli ainakin itselleni silmiä avaava ja toisaalta kysymyksiä herättävä tämä artikkeli Fedin historiasta:

Muutamia poimintoja, jotka ehkä ovat kiinnostavia nykytilaa pohtiessa:

  • Fedin itsenäisyys on ollut sen historian aikana useamman kerran “niin ja näin” ja se on taipunut poliitikkojen tahtoon (esimerkiksi 30-luvun lamassa, 1937–1950, 60-luvulla, jne.). Trumpin viime vuoden “uhkaukset” ei ollut siis mikään uusi asia, päinvastoin joskus Fed on ollut melkein suorassa talutusnuorassa varsinkin kriisiaikoina (maailmansodat).

  • Fed on nojannut talouskäsityksissään, ja -oletuksissaan, vallitseviin taloustieteen viitekehyksiin. Kuten tieteessä yleensä, voimme jälkikäteen todeta sen kehittyneen ja vanhojen oletuksien ollen usein vallan vääriä. Montahan nykyoletusta, mihin Fed nytkin uskoo, todetaan myöhemmin vääräksi?

  • Keskuspankki on ollut hyvin erehtyväinen, johtuen tietysti osin puutteellisesta tiedosta ja käsityksestä siitä, miten talous oikeasti toimii (sitä tietoa taitaa olla muutoinkin paljon vähemmän, mitä kahvikuppien äärellä ja nykyään foorumeille huudellaan :smiley: ). On hyvin mahdollista, että Fed ei nytkään oikeastaan oikein tiedä, mitä tekee.

Terveellinen annos siis skeptisyyttä tulee keskuspankkia instituutiona ja sen kykyjä kohtaan. Käsittääkseni nyt on vallalla usko, että osakemarkkinan heilunta heijastuu talouteen varallisuusefektin kautta, miksi Fed on niin hanakasti ollut ottamassa koppia markkinasta huonon paikan tullen. Samalla, jos uskoo että vapaa markkina on paras tapa järjestellä hinnat oikealle kohdalleen taloudessa ja säätää siten kysyntää ja tarjontaa, on nykyinen malli hieman outo missä Fed tekee intervention aina kun se näkee “vääryyttä” taloudessa.

Tässä vain omia ajatuksia. En ole itse Fed expertti, olisi mielenkiintoista kuulla esim. myös @Marianne_Palmu kommentit näin ekonomistin silmin? :wink:

4 tykkäystä

Hyvä linkitys ja poiminnat, näin rahapolitiikkaintoilijana iloitsen aina näistä keskuspankkijutuista. :slight_smile:
Taitaa tässäkin olla viime kädessä kysymys keskuspankkien itsenäisyydestä, eli siitä, millä vapaudella politiikkaa tehdään poliitikkojen huuteluista huolimatta. Akateemisessa tutkimuksessa kehitettyjen mittareiden perusteella Fed on suht itsenäinen keskuspankki, mutta näistä voi olla montaa mieltä. Mittareja on moninaisia, huomasin jo silloin, kun gradua aikoinaan kirjoitin.
Tuo keskuspankkien taito ennustaa talouskehitystä on kyllä syytä pitää mielessä. Vaikka keskuspankissa huippuekonomisteja onkin työssä, on talousennustaminen heillekin vaikeaa. Etenkin talouden käänteiden ennakointi on tuskallista, kuten muutama vuosi takaperin keräämästäni taulukosta on nähtävissä (pahoitteluni suttuisuudesta):

Kokosin tämän aikoinaan blogikirjoitusta varten (täytyykin muuten päivittää taulukko). Se näyttää, miten EKP epäonnistui ennustamaan finanssikriisin. Seuraavan vuoden ennusteet menivät vielä selvemmin poskelleen kuin kuluvan vuoden ennusteet, eli eivät keskuspankitkaan erehtymättömiä ole.
Vielä monimutkaisemmaksi rahapolitiikan ennustettavuuden (ja toteuttamisen) tekee sen erilaiset vaikutuskanavat. Meillä sijoittajilla huomio keskittyy syystäkin varallisuushintoihin, mutta kanavia on useita ja niiden vaikutuksia pitäisi osata arvioida kerralla.Alla kuvio havainnollistamaan vaikutuskanavia (on otettu EKP:n nettisivuilta):

image

5 tykkäystä

Tässä tekstiä tulkinnoista Fedin kokouspöytäkirjojen suhteen:

Taseen vakauttaminen edessä vielä tänä vuonna (saatiinhan sitä purettua n. 500 miljardia ja tase on nyt “enää” 4 biljoonaa dollaria). Tietää helpotusta lyhyisiin rahamarkkinakorkoihin, mikäli akateemista tutkimusta on uskominen.

2 tykkäystä

Eikö Helsingin yliopistolla ole yhtään taloushistorian professuuria avoinna? Olis yksi hyvä ehdokas tarjolle::slight_smile: Että saisi sanoa perustellut ja painavat näkemykset ihan virallisesti Hesarissa pääkirjoituksessa eikä vain Inden lööppipalstoilla…

Masse, Verpu-fani

PS. Jos väitöskirja puuttuu, niin nyt äkkiä joku turhakeprojekti työn alle. Tätä hyvää on-line analyysiä keskuspankeista ymv. ei todellakaan kannata tuhlata yliopistolle.

3 tykkäystä

Haha, nooh en ole akateemista uraa, ainakaan vielä, harkinnut. Uskon enemmän old school vapaa herrojen -amatööritutkimukseen, enkä akateemiseen riippuvuuteen instituutiosta ja vertaisarvioista…


Härille: Ranskan PMI jippii!

Karhuille: Saksa romahtaa

2 tykkäystä

Jokaiselle jotakin :slight_smile: tässä vielä lisää kuvioita päivän indekseistä ja linkki makrokommenttiin:

Pikamakrokommentti euroalueen op-indekseistä julkaistu: tasaantumista heikon vuodenvaihteen jälkeen. Euroalueen ostopäällikköindeksit: laskun jälkeen tasaantumista | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

image

2 tykkäystä

Ei suoraan liity pörssien yleiseen suuntaan (pientä tasaantumista havaittavissa :wink: viime päivinä?), mutta Kraft Heinzin romahdus aikaansa kuvaava: perinteisiin brändeihin (Heinz, Philadelphia ehkä Suomessa tuttuja) ja “sitruunan puristamiseen” (pahin “cost cutter” 3G Capital ja Berkshire omistajina taustalla) nojannut toimintamalli jäänyt disruption jalkoihin, osake -20 % premarketissa 15 miljardin dollarin alaskirjausten jälkeen. Yhtiön yritys ostaa Unilever aiemmin epäonnistui, eikä yhtiö päässyt jatkamaan siinä missä se on paras: kulujen leikkaaminen, ivailee Bloomberg.

4 tykkäystä

35.36 low toistaiseksi, -26.5%, 1H RSI oli 6.5 paikkeilla

Tuosta keskimmäisestä kuvaajasta näkyy, että euroalueen talous olisi kasvanut jokaisena kvartaalina viimeiset 4 vuotta. Tämän maailmanpankin kaavion mukaan euroalueen BKT olisi sen sijaan vaihdellut:

[url]TRADING ECONOMICS | 20 Million Indicators for 196 Countries

Tuossa maailmanpankin laskussa valuuttana oli Yhdysvaltain dollari. Siitäkö ero johtuu?

Hyvät loppunousut taas vetäs. Ens viikon alkuun varmaan taas järjestetään uutisia kauppasovusta. Sitten onkin taas vuorossa keskuspankit. Tätä nousua jatkunee koko kevään ja senki jälkeen.

Joulukuussa monet oli sitä mieltä, että alkaa karhumarkkina, mutta niin se vaan taas käänty kovaan nousuun keskuspankkien ansiosta. Huono talousdatakaan ei haittaa, kun elvytystä lupaillaan. Vai onko porukka vielä toista mieltä? :smiley:

On.

Kovin positiivinen kuva uutisesta syntyy diilin saavuttamisen suhteen. Varmaan sellainen saavutetaankin, mutta onko todelliset isot ongelmat ratkaistu…?

Huolimatta sisällöstä tärkein olisi epävarmuuden poistuminen ”yleisestä mielipiteestä” ja ehkpä yritykset alkaisivat taas investoida. Voisiko syksyllä kuitenkin olla tiedossa hyvää tuloskasvua :thinking:

Jos ja kun ne tuon sopimuksen kättelee niin todennäköisesti EU on se jonka vienti Kiinaan kärsii…

Minusta on ennenaikaista ennustaa mitään pidempää nousua. Nyt ollaan kuitenkin suhteellisesti kaikilla mittareilla pitkän nousukauden huipulla edelleen ja silloin aina voi tilanteet kärjistyä.

Se on kuitenkin minusta selvää, että USA/Kiina saa sopimuksen aikaiseksi. Todennäköisimmin se sisältää vain osan kokonaisuudesta, mutta sillä rauhoitetaan tilanne ja saadaan lisäaikaa jatkoneuvotteluihin, joita jatketaan syksyllä tai loppuvuodesta.

Keskuspankin rooli on vain yksi muiden tekijöiden joukossa, tosin merkittävä toki. Nyt on jo selvää, että FED tukee kasvua kaikin keinoin, jos isompia ylläreitä ei tule.

Korjausliike on kuitenkin edessä ennen mahdollisten uusien huippujen tekemistä. Yhtiöiden tulokset on USA:ssa aika hyviä, lähinnä Eurooppa ja Aasia on vaikeuksissa. Siinä yhteydessä nähdään, mikä markkinoiden luottamus on. Jos korjaus on maltillinen ja lähdetään uuteen nousuun, se buustaa nousua voimakkaasti.

Kaikkein tärkeintä on kuitenkin huolehtia stoplosseista ja varautua siihen, että liikkeet voivat olla yllättäviä.

1 tykkäys

Tarkottaako tää nyt tyyliin samanlaista kuin joulukuussa vai muutama prossan laskua, joka olisi ihan normaalia heilumista neutraalin rahapoliitkan ympäristössä?