Ketjun aihe on spesifisti saksalaiset osakkeet, mutta sallittakoon tämän uutisen kautta huomion nosto että myös ns. euroalueen periferiamaista voi löytyä mielenkiintoista poimittavaa etsivälle näiden massiivisten tukipakettien myötä.
Monet saksalaisyhtiöt ottavat kyllä osumaa (auto- ja lääkeala kärjessä) kauppasodasta, periferia mahdollisesti vähemmän.
Ajattelin että tämä on silti sopiva huomio tänne. Jos joku tekee 20 italialaisyhtiön listan sille voi avata sitten oman ketjun. 
q.beyond lanseerasi uuden ratkaisun kauppasotarytäkän keskellä.
"q.beyond now has the right solution for small and medium-sized companies that wish to exploit the full potential of artificial intelligence but prefer not to store their sensitive company data in a public cloud: “Private Enterprise AI”. "
“q.beyond is one of the first providers to offer an AI solution of this kind in the European market. “SMEs currently have a very great need to regain sovereignty over their IT environments. We enable them to do that with the cloud and application services offered at our own, domestic high-security data centres, and now also with our new AI solution”, explains Thies Rixen, CEO of q.beyond AG.”
Luulisi tällaisille palveluille olevan kysyntää kun amerikkalaisiin ei voi luottaa loputtomasti.
Mikä näiden kannattavuus on, onkin eri kysymys.
Onpa järkyttävät sivut tuolla firmalla. Hetken pläräsin eikä vieläkään käsitystä mitä tekevät 
Google käännös:
Q.Beyond AG auttaa asiakkaitaan löytämään digitaalisia ratkaisuja liiketoimintaansa ja toteuttamaan ne käytännössä. Yhtiön toimiala on pilvi, SAP ja IoT. Se keskittyy digitaaliseen haaraan, räätälöityyn pilveen, SAP S / 4HANA:aan ja kyberturvallisuuteen. Yhtiön segmentit ovat Cloud-segmentti ja SAP-segmentti. Yhtiö saa maksimaalisen tuoton pilvisegmentistä.
Huhujen mukaan KKR olisi ostamassa Datagrouppia, ketjussa aiemmin mainittua it-palvelutaloa.
Tutkin Datagrouppia mutta “perus P/E 15” ei innostanut. Mielenkiintoista nähdä onko huomenna minkälainen reaktio.
54 EUR per osake lähtee. Karkeasti EV/EBIT 13x, jos Marketscreenerin nettovelka pitää paikkaansa.
Yhtiö osake räjähti -21 kuplan puhjettua (Suomen it-palvelusektori ei ollut ainoa kuplainen it-palvelusektori ;D), mutta yhtiö on kasvanut ihan hyvin silti. Ilmeisesti ala on kasvanut ylipäätään Saksassa huolimatta maan taantumasta, eli samanlaista “it-yli-investointien” ähkyä kuin Suomessa ei ole ollut.
Esim. q.beyond odottaa itselleen relevantin devaajamarkkinan kasvavan tänä vuonna +5 % oletuksella, että Saksan talous kasvaisi hiuskarvan verran.
Tämä 18,50 EUR ostotarjous torjuttiin virallisesti muutama päivä sitten. Toisaalta olosuhteetkin ovat muuttuneet sitten viime marraskuun.
Pläräsin läpi q.beyondin palkitsemisraportissa listattuja verrokkeja, osa onkin jo ketjussa tuttuja kuten All for One, Datagroup, Bechtle, ehkä GFT Technologieskin on täällä mainittu jne.
Sitten tuli Kontronin vuoro, ja tämä osoittautuikin sen verran mielenkiintoiseksi että jaan muutamia ajatuksia yhtiöstä täällä.
Kontron on itävaltalainen IoT-konsulttitalo. Yhtiö on tehnyt viime vuosina muutoksen it-palvelutalosta IoT-fokusoituneeksi insinööriputiikiksi. Kasvu on vauhdikasta ja yhtiön asemointi markkinalla on hyvin mielenkiintoinen.
Markkina-arvo on 1,3 miljardia euroa, nettovelat huomioida yritysarvo noin 1,6 miljardia euroa. Vähemmistöosuudet huomioiva osakekohtainen tulos oli viime vuonna 1,47 EUR, joten yhtiöstä maksetaan nyt vajaan 22 euron osakekohtainen hinta huomioiden 15 kertaa toteutuneen tuloksen verran. Analyytikoiden (saksalaiset analyysit olen havainnut olevan vieläkin ruusuisempia kuin Ruotsissa, joten ottakaa nämä suolan kanssa ) ennusteilla 2025e P/E on 12x ja 2026e 10x.
Tässä lukuja poimittuna eräästä analyysistä:
Yhtiö tekee vähän kaikenlaista asioiden internetin parissa valtavan laajalla asiakasportfoliolla joka käsittää teollisuutta, lentoalaa, puolustusta, logistiikkaa, autofirmoja, infrastruktuuria jne. Ajatellen Saksan elvytyspakettia ja EU:n kiirettä petrata menoa teknologiassa tällainen asemoituminen ei välttämättä ole ihan hupsu.
Kannattavuus on ihan perus päälle 10 % EBITDA, mutta etenkin softa ja ratkaisut -segmentissä mikä kasvaa vauhdilla kannattavuus on hieman mehevämpää.
Yhtiö teki 2024 suuren yritysoston sen ostaessa KATEK SE:n, jonka myötä tuli tuota Greentecciä eli muodikasta sähköautojen latailusoftaa yms. mukaan. Tämä osto erityisesti puski 2024 numeroita suurempaan suuntaan.
Yhtiöllä on melkoisen tuhti tilauskirja ja “design voittoja” löytyy peräti yli kuuden miljardin edestä, mikä pitää insinöörit ja devaajat kiireisinä lähivuodet.
Kilpailijoita on mm. Nokia, Huawei, Curtiss-Wright ja kiinalaiset pelurit mutta monessa asiassa yhtiö näkee olevansa täysin uniikki. Noh, tällaista kuulee joka firmalta joten suhtaudun tuohon varauksella. Joka tapauksessa eurooppalaisena pelurina yhtiö vaikuttaa suht ainutlaatuiselta ja monet vaihtoehdot näyttävät tulevat Yhdysvalloista tai Kiinasta.
SWOT-analyysi yllämainitusta analyysipaperista.
Johto omistaa osakkeista n. 5 %, pääosin toimarin taskussa (joka osti 1,5 miljoonalla eurolla osakkeita lisää pari viikkoa sitten). Yhtiöstä omistaa melkein kolmanneksen Foxxcon, joka on myös strateginen kumppani.
Yhtiö on tehnyt 3 yritysostoa 2023 ja tosiaan isomman oston 2024 alussa (ja enemmän pieniä näiden joukossa). Talon nykyisyys yhtenä kokonaisuutena on siis melko tuore ilmiö, joskin homma näyttää rokkaavan ihan hyvin. Toisaalta firman sijoitetun pääoman tuotto on ollut kökönpuoleinen ja pahus kun tuo mainostettu EBITDA kyllä surkastuu ennen kuin se muuttuu EBITaksi alemmilla riveillä.
Yhtiön 2024 vuoskari https://cms.kontron.com/kontron/ir/reports/kontron_annual-report_2024-final-sec.pdf
2024 tilinpäätösesitys https://cms.kontron.com/kontron/ir/reports/2024_kontron_fy_presentation_final_27-mar-25.pdf
Lisäys: yhtiö on menneisyydessään joutunut muutamankin kerran shorttaajien hyökkäyksen kohteeksi, mutta ainakin Deloittelta se sai tarkastuksessa puhtaat paperit keväällä 2022. Ylipäätään bisnes on senkin jälkeen rullannut eteenpäin.
Minusta shortitalot tekevät tärkeää työtä nostaessaan esiin rötöksiä, vaikka monesti raportit ovat myös harhaanjohtavia eivätkä läheskään aina totuudenmukaisia.
Lisäys: muokattu muutamia erheitä, lisätty huolia kannattavuudesta ja mainittu shorttihyökkäykset.
Lisäys 2: luin blummalta Q4-puhelun transkription ja analyytikot kyselivät kolme kertaa “housekeepingistä”, esim. miksi yhtiö näkee liikevaihdon toisin kuin tilintarkastaja (kaksi lukua papereissa), mihin asti varastot voivat laskea kun kerran kasvua tavoitellaan (myydäänkö siellä jotain roinaa talo tyhjäksi kassavirran pumppaamiseksi lyhyellä aikavälillä) ja mikä oli oikea tilausmäärä kun analyytikko ei laskemalla pääse samaan book to billiin.
Ehkä vielä kerran.
Tässä jutussa ei suoraan puhuta tietyistä saksalaisosakkeista, mutta tässä on varmasti sellaista asiaa, joka kiinnostaa varmaan Saksan markkinoista kiinnostuneita sijoittajia.
Alla on Johannes Ankelon kirjoittama juttu, jossa käsitellään mm. Saksan uuden hallituskoalitioon liittyvää taloudellista tukipakettia, joka keskittyy puolustukseen ja infrastruktuuriin. Goldman Sachs arvioi, että vaikka paketti voi edistää talouskasvua, sen vaikutukset ovat rajallisia ja suuria riskejä liittyy verouudistuksiin ja velkatasoon.
Teesi saksalaisten pienyhtiöiden vahvemmasta hyötymisestä valtion fiskaalielvytyksestä kiinnostaa edelleen. Pyysin Geminin Deep Searchia pohtimaan asiaa kanssani ja se teki tällaisen ihan mukavan tuotoksen.
SDAX Analysis and Financial Impact_20250427.pdf (431,6 Kt)
MUUTAMIA HAVAINTOJA
Sektorijakauma näyttää tältä (on aika lähellä esim Amundin ETF:n jakaumaa)
vs. esim INVESCON MDAX ETF
Arvostuskertoimet
Raportin kohta arvostuskertoimista herätti kysymyksiä.
" P/E Ratio: Recent trailing P/E ratios reported for the SDAX have been notably high, with figures around 30.6 18 to 36.1 These levels are significantly higher than those reported for the broader German market (Regulated Market All Share P/E around 21.0 18) and particularly the DAX index, whose trailing P/E has been cited closer to 15.25 This substantial P/E premium for the SDAX relative to the DAX is a key observation."
Piti ihan kaivaa lähteet esille. Osa niistä oli vajaa 9 vuotta vanhoja, mutta myös realiaikaisia löytyi:
SDAX:
Fiskaalipaketin vaikutus
Itse pidän taulukoista sekä kuvaajista ja Gemini pyöräyttikin tällaisen mukavan informatiivisen sellaisen fiskaalielvytksen vaikutuksista indekseihin. Mielenkiintonen huomio on se, että vaikka maan sisäisillä investoinneilla on todennäköisestä suurempi vaikutus pienyhtiöihin kuin suuriin, niin pienyhtiöiden rahoitusjärjestelyt ovat todennäköisesti herkempiä mahdollisen inflaation aiheuttamille koronnousuille.
Lisäys: Se piti vielä, että kuulemani perusteella saksalaiset ovat aika protektionistisia ja isänmaallisia, kun tulee bisneksen tekemiseen, eli mielummin tilaavat palvelut tai tuotteet saksalaisilta ulkomaalaisten toimijoiden sijaan. Mutta tämän tutkimuksen n on hyvin pieni.
