Jos tarkastellaan maailman metsäteollisuusfirmoja ja niiden tuotteita, on sellu ylivoimainen tuote tuloksenteon näkökulmasta. Selluprosessin tuottama lisäarvo raaka-aineelleen on korkea, toisin kuin yleisesti luullaan. Prosessi on monimutkainen ja siksi sitoo paljon pääomaa, mutta suuri lisäarvon tuotto pitää kannattavuuden hyvänä läpi normaalin suhdannekierron. Sellukuitu on hyvä välituote useisiin arvoketjuihin, tekstiilit, nanokuidut ym. UPM:n tulevaisuus näyttää hyvältä, etenkin pitkässä juoksussa.
Mettämies Antti on tehnyt Q2:n jälkeen UPM:stä yhtiörapsan.
Toistamme UPM:n lisää-suosituksemme ja 34,00 euron tavoitehintamme. UPM:n Q2-raportin kokonaiskuva oli melko neutraali ja teimme vain lievää negatiivista hienosäätöä yhtiön lähiaikojen ennusteisiimme. Mielestämme UPM on yhä asemoitunut hyvin seuraavaan noususykliin viime vuosien isojen investointien sekä väkevän kustannuskilpailukykynsä ansiosta. Siten näemme UPM:n tuloskasvusta, noin 5 %:n osinkotuotosta ja kertoimien laskuvarasta muodostuvan tuotto-odotuksen edelleen tuottovaatimusta korkeampana lähivuosille.
Rapsasta lainattua:
Suuret investointiprojektit vaikuttavat toistaiseksi positiivisesti UPM:n DCF-mallimme arvoon, joka on tavoitehintamme tasolla noin 34 eurossa osakkeelta. Siten myös DCF-arvo puoltaa positiivista näkemystä yhtiöstä ja pitkän tähtäimen sijoittajien kannalta melko houkuttelevaa potentiaalia. DCF antaa mielestämme hyvin suuntaa osakkeen käyvästä arvosta menetelmän herkästä luonteesta huolimatta.
Puhuin sijoittamisen kannattavuudesta bulkkiin, mitä sellu väistämättä on. En ala väittelemään etteikö sellua tarvittaisi, sijoitus siihen umpin nykyarvostuksella on vain järjetöntä.
Usko tuloksen parantumiseen on ilmeisesti kova, kun kurssi pitää varsin hyvin. Ja onhan UPM:llä jotain tehty oikein. Sellua voi tehdä kuka tahansa, mutta kenellä on Etelä-Amerikassa halpaa raaka-ainetta, onkin eri juttu. UPM:llä on ja lopputuotteen kysyntänäkymä on hyvä.
Sellu- ja energiatuotanto sitoo valtavasti pääomaa, se totta. Toiminta ei niin skaalaudu, mutta jos tuotto yli suhdannekierron on riittävä, niin mitä väliä?
UPM:n on omasta mielestäni parhaiten uudistunut suomalainen metsäfirma. Eli ole menty sitä helpointa reittiä, vaan etsitty ratkaisuja ja tuotteita, joissa on suurempi alalletulon kynnys. Esim Biodiesel (ip:tä), Uruguain sellua (raaka-aine). Sitten on näitä vielä lastenkengissä olevia kehitysideoita, joista osa lentää joskus, osa ei. StoraEnso ja Metsä ovat valinneet tien “siitä missä aita on matalin” eli kartonkia paperin sijaan.
OP:n Henri Parkkinen kertoi myös ajatuksiaan Stora Enson Q2:sta ja näkymistä.
Stora Enson liikevaihto laski Q2:lla 3 % vertailukaudesta ja operatiivinen liikevoitto vastasi konsensusta. Yhtiön päämarkkinoiden markkinatilanne on vahvistumaan päin vuoden jälkimmäisellä puolella. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen käy videolla tarkemmin läpi yhtiön tulosta sekä näkymiä.
Antti on kirjoitellut uuden yhtiöraportin Stora Ensosta.
Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja 11,50 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q2-raportti oli odotuksiimme nähden kokonaisuutena melko neutraali, vaikka teimmekin lähiajoille maltillisia negatiivisia ennustemuutoksia. Mielestämme osakkeeseen on jo leivottu sisään tarpeeksi tuloskasvuodotuksia (2025e: P/E 14x), kun huomioidaan melko selkeillä askelmerkeillä etenevä tuloskäänne sekä toimintaympäristöön liittyvät lyhyen ja keskipitkän sihdin mahdollisuudet ja uhat. Osakkeen laskuvaran näemme kuitenkin jo melko rajallisena tasearvostuksen sekä lähikvartaaleilla ylöspäin sojottavan tulostrendin ansiosta.
Rapsasta lainattua:
Myös taseessa suunta oikeni vihdoin
Rahavirrallisesti raportti oli myös yllättävän hyvä, sillä käyttöpääoma pysyi kurissa volyymien orastavasta käänteestä huolimatta. Rullaavan tuloksen käänteen ja isojen investointien yhteisvaikutuksena nettovelka/käyttökate-suhde jatkoi vuositason vertailussa kohoamistaan ja oli tasolla 3,5x Q2:n lopussa (vrt. tavoite alle 2x). Kvartaalitasolla suunta kuitenkin kääntyi Q2:lla, sillä Q1:n lopussa tunnusluku oli tasolla 4,0x. Tuloskäänteen edettyä taseongelmien riski on mielestämme poistunut ja taseen velanhoitokyky jatkaa vahvistumistaan H2:lla. Tavoitetason saavuttaminen on yhtiölle mahdollista arviomme mukaan lähtökohtaisesti vuonna 2026.
Metsä Board julkistaa Q2-tuloksensa torstaina ja tässä olisi siihen liittyen Antin ennakkommentit.
Metsä Board julkistaa torstaina noin kello 12:00 Q2-raporttinsa. Metsä Boardin tulos on muista metsäyhtiöistä poiketen jatkanut laskuaan Q2:lla, sillä Kemin tärkeä tehdasintegraatti on ollut koko kvartaalin tuloksentekokyvytön Metsä Fibren sellutehtaalla Q1:n lopussa tapahtuneen laiterikon takia. Q3:lle Metsä Board ohjeistaa tuloskasvua, mutta hyvin matalaksi Q2:lla jääneen vertailuluvun takia ohjeistus ei informaatioarvoa tarjoa. Odotamme kuitenkin yhtiön markkinatilanteen kehittyneen pääosin varovaisen myönteisesti kartonkivolyymien toipumisen ja sellun hyvän hintatason ansiosta, mutta toisaalta linkuttaminen Kemissä jatkunee ensi vuoden puolelle ja myös kireä Suomen sekä Pohjoismaiden puumarkkina pysyy yhtiön rasitteena. Emme tee muutoksia näkemykseemme Metsä Boardista ennen Q2-raporttia.
Q2 oli Metsä Boardille miesmuistiin ensimmäinen oikaistua liiketappiota tuottanut kvartaali. Voi jopa olla, että edellistä miinuskvartaalia pitää hakea M-realin ajoilta. Tämä toki meni pitkälti Kemin tehtaan seisomisen piikkiin, jonka tulosrasitus oli suunnilleen odotettu. Markkinatilanne kartongeissa on elpymässä, mutta kulmakerroin vaikuttaa ainakin ensipuraisulla ikävän hitaalta eikä Metsä Boardin kommenteissa ole ainakaan kartonkiverrokkeja positiivisempi sävy. Q3:n ohjeistus oli toki ylöspäin, mutta Q2:n vertailulukujen takia tämä ei toki käytännössä mitään kerro.
Ei lupaa hyvää metsäyhtiöille. Etenkin UPM:lle tuon lehtipuusellun hinta on nykyään keskeinen tulosajuri, kun suurin osa sellukapasiteetista on sitä. Ehkäpä 2H-tulokset jää tavoitteista.
Tässä olisi Viljakaisen tuore yhtiöraportti Metsä Boardista.
Metsä Boardin Q2-raportti jäi vaisuksi ja laskimme selvästi yhtiön lyhyen ajan ennusteitamme. Toistamme Metsä Boardin vähennä-suosituksemme ja tarkistamme yhtiön tavoitehintamme 6,75 euroon (aik. 7,00 €). Metsä Boardin tuloskunto alkaa kohota erittäin matalalta tasolta, mutta lyhyen tähtäimen arvostus on merkittävistä tulosparannusodotuksista huolimatta neutraali (2025e: P/E 13x) ja pitkän pelin osalta riskejäkin on jäljellä. Tämä kokonaiskuva huomioiden emme näe Metsä Boardin tuotto-odotusta houkuttelevana vaan suosittelemme sijoittajia suosimaan selkeämpiä lyhyen ja keskipitkän ajan tuotto-odotuksia tarjoavia yhtiötä Helsingin pörssistä.
Rapsasta lainattua:
Metsä Boardin nettovelkaantumisaste nousi Q2:lla lievästi pysyen kuitenkin hyvin matalalla tasolla 15 %:ssa. Vastaavasti nettovelan ja edellisen 12 kk oikaistun käyttökatteen suhde nousi tasolle 2,2x (Q2’23: 0,6x) heijastellen lähinnä rullaavan käyttökatteen erittäin heikkoa tasoa. Koska Q2 oli käyttökatteen osalta pohja ja absoluuttisesti yhtiön velkamäärä on maltillinen, pidämme Metsä Boardin tasetta tukevana, vaikka tunnusluvun suhde hipoo on yhtiön tavoitetason ylärajaa (alle 2,5x). Näin ollen Metsä Boardilla on mielestämme hyvin liikkumavaraa toteuttaa strategiaansa.
Laitetaas toisen mettämies Antin materiaali, Antti on yks parhaista sijoitustviittiketjuilijoista.
OP:n Parkkinenkin kertoi ajatuksiaan Metsä Boardista.
Metsä Board julkaisi tänään päivällä Q2-tuloksensa. Yhtiön tulosta kurittivat toisella vuosineljänneksellä erityisesti Kemin tehtaan onnettomuus ja poliittisten lakkojen vaikutukset. Yhtiö ohjaa Q3:lle kuitenkin paranevaa vertailukelpoista liiketulosta. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen käy videolla tarkemmin läpi yhtiön tuoretta tulosta ja ohjausta.
OP:n aamukatsauksessa oli kommentoitu uusinta selludataa Kiinasta. Lyhyesti referoituna sekä lyhytkuituisen että ptkäkuitusen sellun hinta on laskenut nyt samalle tasolle kuin aiemmin keväällä maaliskuun puolivälissä.
OP:n mukaan markkinajulkaisuissa esitettyjen arvioiden mukaan sellun ostajien ja myyjien väliset neuvottelut olisivat seisseet viimeiset pari kuukautta hintatasoon liittyvien erimielisyyksien vuoksi, ja nyt neuvottelut olisivat liikahtaneet etiäpäin, kun “eräät Latinalaisen Amerikan selluntuottajat ilmoittivat myöntyvänsä hinnanalennusvaateisiin”.
Euroopassahan markkinahinta on käytännössä tällä hetkellä kautta aikain korkeimmalla tasollaan, kuten tuosta Metsä Boardin tulosesityksen grafiikasta voidaan nähdä. Euroopan ja Kiinan välillä hintaero onkin revennyt nyt selvästi. Saa nähdä, mitä vaikutuksia tällä tulee olemaan Euroopan markkinaan.
Tässä on Antin kommentit liittyen tuoreista muutosneuvotteluista
Arviomme mukaan lomautusoption neuvotteleminen liittyy viime aikoina Kiinassa havaitun sellumarkkinan heikkouden mahdolliseen pitkittymiseen tai leviämiseen Eurooppaan. Viime aikoina sellumarkkinoilta saatu uutisvirta on ollut negatiivista Metsä Boardille, UPM:lle ja Stora Ensolle.
Handelsbankenin aamukatsauksessa UPM ja seurannan aloitus.
50 kympin villitys Zijoittaja kirjoittaa, tai ainakin tavoitehinta on 50€ kolmen vuoden perspektiivillä.
On kylla hurja tavoitehinta 3 vuoden tahtaimella. Jos nykyhuiput keikkuu 35 EUR tienoilla niin yli 40% kurssinousu tulossa? 14% vuosittainen tuloskasvu 2023-28 valilla? Siis Fibresissa vai koko lafkassa? Eiko Paso de los Toros nyt olisi “priced in” jo talla hetkella.
Samaan aikaan sellu-sykli kaantynyt juuri (tosin Suzano ainakin odottaa, etta olisi lyhempi alamaki kuin normisti), Suzano juuri startannut uuden BEK-tehtaan joka on suurempi kuin Paso de los Toros.
Leuna lienee kolmen vuoden tahtaimella ainoa (mahdollisesti positiviinen) kysymysmerkki jos se jossain vaiheessa valmistuu.
Maineenmenetyksen yms. lisäksi tästä tulossa myös taloussotku. Helmisimpukka on niin harvinainen, että sen lainsäädännössä määritelty korvausarvo on 598 € kappale. Ja mahdollisesti jopa tuhansia hävitetty.
Harvinaisen tomppelimaista toimintaa Stora-Ensolta.
