Osakesijoittaminen

Sievi Capital PLC

Näin uskon käyneen. Kun kerran Boreolle myötämielinen hallitus saatiin nimitettyä ilman pienosakkaiden reagointia, luultiin että omistuskin saadaan yhtä helposti napattua. Sitten, kun alkoi pienosakkaiden mekastus, Preatossa kiinnostuttiin mukavien puhumisesta Inderes-TV:ssä.

Nähtäväksi jää, riittääkö pienosakkaiden aktiivisuus.

19 tykkäystä

Hieman pelottaaa miten oman sijoituksen käy mikäli fuusio kaadetaan eikä korotettua tarjousta tule. Sievissä johto ja hallitus pitkälti muuttunut ja sijoittajien luottamus on tähän nykyiseen johtoon kortilla, jos tämä fuusioehdotus kaadetaan. En myöskään usko että Preato on kovin pitkäjänteinen omistaja ja kehittäjä, mikäli tämä suunnitelma kaatuu.

Toki Preaton maksama hinta Sievi-osuudestaan on reilusti alle Sievin nykyisenkin kurssin, eli eivät he tässä tappiota tee vaikka Fuusio kaatuisi.

Tulee siis mieleen että rationaalinen peliteorian mukainen optimaalinen ratkaisu olisi äänestää yhdistymisen puolesta tai myydä omat osakkeet. En siis usko että äänestämällä fuusiota vastaan voin ainakaan kovin todennäköisesti parantaa sijoitukseni tuottoa. (Tämä siis oma pohdinta, ei mikään ohjenuora tai totuus :D)

14 tykkäystä

Entinen toimitusjohtaja Päivi Marttila olisi hyvä hallituksen puheenjohtaja uudelle hallitukselle. Talousjohtaja Peura on myös irtisanoutunut, mutta toivottavasti uudessa tilanteessa jatkaisi tehtävässään, tai olisi käytettävissä toimitusjohtajaksi. Sievin Preato Capitalin mukaantulosta johtuen irtisanoutuneen johdon (Peura, Marttila) track on ollut selvästi parempi kuin Boreon. Toivottavasti seuraavaksi suurimmat omistajat Laakkonen ja Takaset jo valmistelevat ehdotusta uudesta hallituksesta. Uskon, että piensijoittajat ovat seuraavassa yhtiökokouksessa paremmin hereillä kun viime keväänä.

13 tykkäystä

Tämähän tosiaan olisi se ideaaliskenaario. Nykyjohto & hallitus ulos ja vanha, firmaa onnistuneesti johtanut ryhmä takaisin puikkoihin hyvillä optiobonuksilla ja suurella autonomialla viedä firmaa haluamaansa suuntaan (kunhan suunta ei ole Preato).

12 tykkäystä

Ihan entisestä ei silti jatketa. Tässä prosessissa on rahaa palanut. Ei nuo raportit, asiantuntijalausunnot, videot ym ole ilmaisia. Lukuja noista raporteista voikin lukea.

Näen rationaaliset vaihtoehdot samalla tavalla. En käsitä näitä Preaton ja muiden omistajien välisestä valtataistelusta haaveijoita. Siinä häviävät kaikki.

5 tykkäystä

Samaa mieltä. Minulle tämä on iso rahallinenkin asia, mutta enemmän oikeudenmukaisuuskysymys. Minusta Preaton ajama vaihtosuhde on muiden osakkeenomistajien kannalta ryöstö enkä mitenkään voi sitä puoltaa. Vaikka osakekurssi voisi lyhyellä tähtäimellä jopa nousta.

Yhdistysmissopimuksessa varoitetaan, että ”tulevan suurimman osakkeenomistajan edut voivat poiketa muiden omistajien eduista”. Preaton erilainen intressi on näkynyt jo vaihtosuhteen määrittelyssä…

11 tykkäystä

Muistuttaisin jälleen, että yhtiöketjuissa keskustelu on yhtiöstä sijoituskohteena: pelkät “järkyttävää katsoa tätä teatteria” tai “myötähäpeää henkilön X puolesta” -kommentit eivät aja tätä asiaa.

Selkeästi monella on tässä tunteita pelissä, mutta silti fuusiosta voi keskustella järkevästi: sen meriiteistä tai haitoista.

Pidetään keskustelu asiallisena. Jos haluaa möyhätä, voi mennä kahvihuoneeseen huutamaan hyvän maun rajoissa.

30 tykkäystä

image

Osaako Sievi Capitalin historiaa paremmin tuntevat kertoa, mitä yhtiön toiminnassa on tapahtunut tuossa loppuvuodesta 2018? Ensin on raketoitu ylös ja sitten hirveällä rytinällä alas.

2 tykkäystä

Eikö siis saa nostaa esiin tätä hieman outoa saagaa tässä, jossa oli selvä viesti Inderesin suuntaan, kun puhuttiin “riittävän hyvästä järjestelystä”? Inderesillä on myös oma uskottavuutensa pelissä tässä asiassa. Jotta Sieviä myös tulee käsiteltyä, niin mitenkähän käy Indoorille osana Boreota, jos kaikki toiminnat halutaan säilyttää? Jännä, että Jussi Capital ei itse halunnut listata Indooria, vaikka Indooria kehitys oli nähtävissä jo vuosi sitten.

5 tykkäystä

Iloq huhuttiin listattavaksi ja Sievillä oli silloin suuri omistus. Myöhemmin se kuitenkin myytiin eteenpäin ja listautuminen jäi tekemättä.

6 tykkäystä

Mmm. :thinking:
Numeroissa tosiaan on aika paljon pureskeltavaa. Suoraan pro forma liikevoittoerot tosiaan yllättävän lähellä toisiaan, mutta lopussa esitettyjen oikaistujen käyttökatteiden kautta lasketetu oikaistut liikevoitot 1-9/21 Sievi (pl. vähemmistöt) 11,0M ja Boreo 7,5M. Tässä tosin taitaa vaikuttaa juurikin leasingvastuiden poistojen positiivinen vaikutus…

Täytyy kyllä vielä perehtyä lukuihin tarkemmin, mutta en ole vielä löytänyt syytä muuttaa kriittistä kantaani vaihtosuhteesta. :thinking:

9 tykkäystä

Kyllä noissa pro forma liikevoitoissa melkein samat erot on kuin oikaistuissa? 9kk pro formassa Boreon liikevoitto 7,4M ja Sievin 15,2M. Oikaistuissa 7,9M ja 16,2M.

Jos lasketaan loput luvut pro forman mukaisesti ml. vähemmistöosuuksien luvut aloittaen oikaistuista liikevoitoista, niin 1-9/21 tilikauden voitto Boreolla on 5,8M (7,9M - 1M rahoitustuotot ja -kulut (netto) - 1,1M (verot)), josta yhtiölle kuuluva osuus n. 5,6M. Sievillä tilikauden voitto on 8,6M, josta yhtiölle tulisi n. 5,5M. Tällöin yhtiöiden tulokset olisivat melko lailla 50/50.

Sen verran kun lukuja itse vilkaisin, niin näin tämän alustavasti ihan positiivisena yhdistymisen kannalta. Myöskin voidaan jättää ne (muutenkin turhat) “käyttökatteen perusteella Sieville xx%” huutelut nyt historiaan, kun huomattiin miten tulos kuitenkin pienenee alariveille mentäessä. Tosin nyt keskitytään sitten näemmä tasejuttuihin, esim. OPO:n kokoon. Vastapainoksi näihin voitas myös keskittyä OPO:n tuottoon, siinä Boreo selvästi Sieviä edellä. Samalla voidaan nähdä, miksi Sievin firmojen PE ei ole se 5, mitä Sievi itse raportoi. Jos Sievin tulos olisi viime vuoden tasolla (7,2M) niin PE pyörisi melkein 15 paikkeilla. Noh, lähiaikoina nähdään miten Olli nämä luvut pyöräytti, en jaksanut itse kaikkea lukea missä luvuissa mitkäkin asiat oli otettu huomioon ja mitkä ei.

10 tykkäystä

Kiitos avusta, noinhan se taitaa ollakin. Sen kyllä huomaa, että on tämä ei-ammattimaiselle sijoittajalle melkoinen laskuharjoitus, ja mikä paino yhtiöiden arvostamisessa pitäisi antaa millekin tekijälle… Mutta ei kai nyt sentään tasetta tai ainakaan OPO:a ekana pitäisi katsoa vaan tuloksentekokykyä. Tai että ei kai tässä yritysten omaisuutta olla realisoimassa vaan kannattavaa liiketoimintaa tavoittelemassa :slight_smile:. Onneksi on ammattilaisia (ja puoli_ammattilaisia :wink: ) apuna tässäkin ketjussa.

3 tykkäystä

Tulevaisuuden mahdolliset tuotot ovat, no tulevaisuuden mahdollisia tuottoja :face_with_raised_eyebrow:

Mikäli korot nousee ja talouskasvu hidastuu niin Sievin osake on uskoakseni hyvinkin turvallinen paikka olla. Itselle Sievi on ollut jo pidempään “hedge” tulevaa kurssikorjausta odottaessa ja samalla hajautusta listaamattomaan markkinaan.

14 tykkäystä

Sievin omistajat ajettiin siis “nurkkaan”, jos toimi rationaalisesti, on pakko hyväksyä äärimmäisen huono diili, koska hyväksymättä jättäminen toisi vielä huonomman diilin.
Eli kyseessä taitavasti toteutettu sievin omistajien rahojen varastaminen, itse tällaisissa tilanteissa toimin aina “epärationaalisesti” äänestän periaatteellisista syistä huijausta vastaan. Pieneltä osaltaan ehkä vähentää niitä tulevaisuudessa, toki hyvin pieni vaikutus minun rahoilla. Mutta ainakin voin sanoa tehneeni kaiken mahdollisen.

20 tykkäystä

Eli Sievin osuus tuloksesta on selvästi yli vaihtosuhteen 40 prosentin, vaikka laskuissa ei ole mukana Sievin arvokkaimman osan eli Indoorin paras kvartaali. Hallqvistin mainostama “hyvä diili” vaikuttaa edelleen hyvältä vain hänelle.

14 tykkäystä

Paras kvartaali on edessä, mutta Indoorissa suuri vähemmistöjen osuus myös syö yhtiön tulosta, kuten Olli edellä on maininnut. Aiemminhan Olli on myös muistaakseni maininnut, että heidän ennusteissa 2021 (vai oliko 2022?) tulokset jakautuivat 60/40 Sievin hyväksi. Tällöin tarjous oli rimaa hipova. Jos nyt tulos olisi lähempänä 50/50-suhdetta olisi tämä vain positiivista ainakin tulevaa analyysia ajatellen. Oletettavasti viimeinen kvartaali on kuitenkin Sievillä parempi myös vähemmistöosuuksista puhdistettuna ja oikea tulosjakauma varmaan siellä 55/45 Sieville. Tämän suhteen pitäisi myös olla riittävä, koska Sievin tulos ei ole yhtä arvokasta kuin Boreon. Ei yritysstrategian, eikä siten hyväksyttävien arvostuskertoimien perusteella. Sijoitusyritys kuitenkin irtaantuu firmoistaaan ja maksaa verot. Vois näin mutkat oikoen sanoa, että koska irtaantuminen yleensä tapahtuu tulosperusteiseen arvostukseen liittyen, on Sievin tulos vähintään verojen verran “arvottomampaa”. Tämä on oma (mahdollisesti väärä) näkemys asiaan. Ja tarjoaa Boreo myös samalla tämän uuden “kodin” Sieville, joka eri ihmisten arvioiden mukaan on joko positiivista tai negatiivista. Tiedämme molemmat miten toinen tästä ajattelee, heh. :slight_smile:

3 tykkäystä

Isolla velkavivulla voi toki kohottaa oman pääoman tuottoa. Ainakin niin kauan kuin korot ovat tällä tasolla.

6 tykkäystä

Tottakai, mutta ei Sievin ja Boreon velkavivut nyt mahdottoman kaukana toisistaan ole. Boreon LTM korollinen nettovelka/oik. EBITDA on 2,72. Jos pidetään IFRS-velat mukana, on Sievin vastaava luku 3,18.

IFRS-veloista oikaistu tunnusluku Sievillä on jo vähän teknisempi, koska periaatteessa nuo tulee ottaa pois niin nettoveloista, kuin myös käyttökattesta jota IFRS-poistot nostaa. Nettovelka (pl. IFRS) on nyt sievillä 62,6M (182,7M-120,1M). Seuraavassa käytetty Sievin 2020 oikaistua käyttökatetta ja poistoja. Ainakin käyttökate LTM (57,5M) ja 2020 (58,1M) ovat lähellä toisiaan, joten oletan poistojenkin olevan. Sievin IFRS-poistoista puhdistettu käyttökate olisi nyt 29,3M (58,1M-28,8M). Tällöin Sievin IFRS-veloista oikaistu nettovelka/ebitda on 2,14. Eli ero tän tulitikkuaskiin tehdyn laskelman perusteella on Boreo 2,72 vrt. Sievi 2,14. Ja täällä niin huudeltu Boreon kaameasta velkataakasta.

Sit katsotaan vielä sitä oman pääoman tuottoa. Tässä tarvitaan arviot viimeisen kvartaalin tuloksista, joten käytetään Sievillä 2021E nettotulosta (pl.vähemmistöt) 7,5M (Q4: 2,9M) ja Boreolla 6M (Q4: 0,9M). Nyt nettotuloksilla n. 55/45-suhde Sievin hyväksi. Sievillä OPO (pl. väh) on 71,5M ja Boreolla 20,6M. Näin Sievin ROE:ksi saadaan 10,5% ja Boreon ROE olisi 29,1%.

Korjatkaa jos laskin jotain epähuomiossa väärin tai ihan ajatustasolla jotain meni jo pieleen.

10 tykkäystä