Osakesijoittaminen

Siili Solutions -ketju

Mikael yritti kysyä videolla Superchargen 2020 luvuista, kun yrityshankinnan yhteydessä on kerrottu vain paljonko oli liikevaihto 2019. Somerma ei kuitenkaan hoksannut tuohon vastata, vaan kertoi vaan kuinka Q1 oli nyt mennyt. Olisihan se ihan hyvä tietää paljonko oli 2020 liikevaihto kun 2019 se on ollut ilmeisesti 7,6M€ ja käyttökate 1,8M€. Mikael voisi vaikka vielä soittaa perään ja tiedustella tätä. Onko kasvuvauhti ollut 25% vai 50%?

6 tykkäystä

Musta vähän tuntuu että Somerma ei vahingossa jätä tuollaisia sanomatta, vaan tarkoituksella. Ylipäätänsä Siilin kulttuurissa on usein luotu odotuksia mitkä ei sitten ihan sinne mielikuvien tasolle ole nousseet. Vaikka on toimarit vaihtunu, niin mikään least story telling firma tämä ei ole suomalaisessa skenessä koskaan ollut.
Hitaasti homma kääntyy edelleen kaikista rakettimaisista jutuista huolimatta. Mutta sehän riittää että hitaasti kääntyy. Omistin joskus ja myin pöis kun junnasi ja nyt koronarytäköissä hokasin että edukkaammin saa kasvanutta liikevaihtoa kuin pari vuotta takaperin. Käännekin alkoi näyttämään ihan realistiselta. ostin ja pariin otteeseen lisännytkin kun alkoi homma näyttää vakuuttavammalta plus arvostuskertoimiin tuli lisäystä verrokeille ja siili lagasi.
Toiseksi suurin omistus taitaa niukin naukin vieläkin olla kurssilaskun jälkeenkin. Ihan hyvä tässä kyydissä istua, mutta jotku saattaa hieman hämääntyä kaikenmaailman super-robo-auto hommista että tämä stonksi lähtee raketilla. Veikkaan kuitenkin että erittäin safe bet ja paljon erilaisia mahdollisuuksia nousta ja kannattavuus yksi niistä ja ollu hyvällä polulla se. P/S 1,22 niin tähän voi isommankin mällin laittaa ja ei nyt pitäs olla kauheata vaaramomenttia. Suurin vaaramomentti että nousee vähemmän kuin ajatteli, pikkusen sellasta ei nyt kilpikonnamaisuutta, mutta ehkäpä nimenomaan siilimäisyyttä etenemisessä, että ei ihan luotisuoraa, hitaanlaista ja hieman vaappuvaa, mutta on siinä hyvä suojaus ja tietty määrätietoisuus varsinkin nyt Somerman aikana.

17 tykkäystä

SEB julkaissut kaksi lyhyttä analyysiä. Toisinkuin Inderes niin he näkevät kanssani SuperChargen ylittäneen mukavasti, mikä oli raportin tärkein anti ja suurin riski.

Q1: Well in line, supercharge having stronger contribution than expected

Siili’s Q1 numbers came in well in line with our estimates with EBITA marginally above. The organic growth was flat, which was slightly less than we had estimated. Yet, we note that Q1 had strong comparable numbers and COVID-19 situation still weighs. On the other hand the acquired Supercharge is contributing with stronger than expected to the numbers, making the deal look even better.

Outcome: Sales inline, EBIT marginally above our estimates

Siili reported Q1 sales of EUR 23.6m, hitting our sales estimate of EUR 23.5m. The adjusted EBITA landed at EUR 2.0m and was some 200 thousand higher than our estimate of EUR 1.8m. The growth came predominantly from the acquired Supercharge (included from 1 March onward) and the organic growth was -0.4%, which was slightly less than had input. We calculate that Supercharge contributed EUR 1.1m, while we had expected EUR 0.8m. The company notes that in Q1 Siili Auto had returned to growth, which we believe will drive the organic growth looking towards year-end. However, the company notes that VALA Group had stable development, which compared to our estimate came in as negative surprise. The headcount increased to 813 employees from end-Q4 number of 676 employees. As Supercharge had roughly 115 employees we read that the company has added some 3% its organic headcount, which we find as a positive indication on the next quarters growth.

Outlook: No change in guidance

Siili did not include comments regarding its guidance, meaning it remains intact. Siili expects its 2021 sales to be in range of EUR 90-106m and adjusted EBITA to be in range of EUR 7.4-10.0m. We have expected 2021 sales of EUR 99.3m (vs. guidance mid-point of EUR 98m) and EBITA of EUR 10.0m (mid-point EUR 8.7m).

Impact: Neutral reaction warranted

Our first take on the Q1 is neutral. The muted organic growth was continuance for H2/20 and the COVID-19 impacts are still visible. Also the comparable period had strong numbers, we remind. Supercharge’s strong contribution makes the deal multiples look even more attractive than previously estimated.

Siili Q1 deviation table

Source: SEB
Lähde: SEB Research

Supercharge to give growth and profit boost

Siili’s Q1 did not offer major surprises. Our key read is that Supercharge has continued its robust growth, making the acquisition look even more attractive. The case remains intact and Siili’s Core operations and Auto are expected to return to growth as the pandemic eases. With minor estimate changes we keep our fair value range intact at EUR 19-21.

Easing COVID situation and Supercharge to boost sales

Siili’s Q1 sales came in well in line with our estimate. We calculate that Supercharge contributed EUR 1.1m to the Q1 earnings with just one month. Thus the freshly acquired company (2019 sales of EUR 7.5m) has continued strong on a strong growth path. We are not worried of the non-existent organic growth in Q1. Siili Auto is expected to grow rapidly from very low levels during 2020 and Siili Core should benefit from certain client verticals activating as the pandemic situation eases.

Estimates slightly up

Our sales estimates are up by 1%. Siili posted Q2 EBITA slightly ahead our estimate despite the company has had to trust outsourcing in its production and the organic growth was muted. As the company accelerates its recruiting, we find that profitability should improve towards the year-end with Supercharge having strong profitability already. Our full year EBITA estimate stands marginally above the company’s guidance range upper limit and thus we would not be surprised should the company upgrade its guidance range.

#### Fair value range of EUR 19-21 repeated

Our DCF valuation remains intact at EUR 20. Siili trades currently with EV/EBITDA of 10x. However, given the growth profile of a digitalisation focused IT service house the forward-looking multiples come down rapidly and thus we justify a higher valuation.

Lähde: SEB Research

17 tykkäystä