Solteq sijoituskohteena

Osakkeet
614

Kun Solteqin markkinahinnan (konsensus) ja oman sekä analyytikon hinta-arvion välinen spread on noin leveä tässä markkinatilanteessa, niin kyllä sitä myös miettii, että mitä ei nyt huomioi tai tajua… Mutta katsotaan ja muokataan näkemystä kun faktat muuttuvat.

Ensi vuosi vaatii kovaa kannattavaa kasvua Software puolella… jos markkinat alkavat epäilemään tätä ja odotukset pettävät kuten kävi Q3 yhteydessä, niin lyhyen aikavälin kurssikehitys voi olla heikkoa. Mielestäni pitkänaikavälin potentiaali on yhä paikallaan toistaiseksi.

10 tykkäystä
616

Mielestäni Solteqin nykyhinnoittelu odottaa kasvua, mutta maltillisemmin kuin aikaisemmin.

Sekä osakekurssi että ennusteet ovat tulleet selvästi alas Q3 tuloksen jälkeen. Arvostustaso 2021-22 on tämän päivän päätöskurssilla ja Inderesin ennusteilla seuraava:

• P/E: 18.6x (2021) ja 14.8x (2022).
• PEG: 0.3x ja 0.6x.
• EV/EBIT: 15.3x ja 12.2x

Eli arvostus on hyvin kohtuullinen, mikäli yhtiö jatkaa tuloskasvun uralla. Yhtiö tekee itseasiassa tänä vuonna yhtiön historian parhaan tuloksen huolimatta Software segmentin laskevasta / odotettua alhaisemmasta kannattavuudesta. Ensi vuonna kasvun odotetaan jatkuvan. Inderesin ennusteilla:

• Liikevaihto: 69.6 MEUR vuonna 2021 (+15.1% kasvu) ja 75.8 MEUR (+8.9% kasvu) vuonna 2022. Software segmentti kasvaa huomattavasti nopeammin kuin Digital segmentti, edustaen koko konsernin liikevaihdon kasvusta noin 75% tänä vuonna ja 65% ensi vuonna.

• Liikevoitto on tänä vuonna 7.3 MEUR (10.5% marginaali) ja 9.2 MEUR (12.1% marginaali) vuonna 2022. Ensi vuoden liikevoiton kasvu on riippuvaista Software segmentin tuloskasvusta.

• Digital segmentti tekee tänä vuonna todella kovan tuloksen (5.1 MEUR) ja liikevoittomarginaali on peräti 11.6%, joka on selvästi yli segmentin tavoitetason ja IT palvelusektorin yläpäässä. Ensi vuonna Digitalin liikevaihto jatkaa kasvua, mutta marginaali (10.4%) on alhaisempi vaikkakin yhä hyvällä tasolla. Tällöin Digitalin liikevoitto hieman laskee vuonna 2022 (4.8 MEUR).

• Software segmentin liikevoitto on tänä vuonna lähellä viime vuoden tasoa (2.3 vs 2.2 MEUR) liikevaihdon kasvusta huolimatta johtuen heikkomasta marginaalista (8.9% vs 11.7%). Ensi vuonna Softwaren liikevoiton odotetaan kasvavan selvästi (4.4 MEUR eli +91% kasvu) johtuen sekä liikevaihdon kasvusta että marginaalin merkittävästä parantumisesta (14.8%). Tämän taustalla on varmaan osittain korkean katteen jatkuvan (SaaS) liikevaihdon osuuden kasvu, sillä kuluvana yhtiö on tehnyt paljon käyttöönottoprojekteja, joissa on alhaisempi kate. Tuloskasvu vaatii kuitenkin myös uusia merkittäviä Software tilauksia/projekteja.

• Oikaistu EPS: 0.24 (+60% kasvu) vuonna 2021 ja 0.30 (+25% kasvu) vuonna 2022.

• ROE: 16.1% vuonna 2021 ja 19.4% vuonna 2022.

Mikäli oletetaan, että yhtiön tämän vuoden osakekohtainen tulos (0.24) ja Inderesin käyttämä oman pääoman tuottovaatimus (8.7%), saadaan nykyliiketoiminnan arvoksi ilman tuloskasvua yksinkertaistaen 0.24/0.087 = 2.76 EUR per osake. Tällöin Solteqin osakkeen hintaan sisältyy yhä selkeä kasvukomponentti, tosin varsin maltillinen (noin 40% osakkeen hinnasta on kasvuarvoa).

Mikäli oletetaan, että Solteqin osakekohtainen tulos kasvaa vuodesta 2022 alkaen keskimäärin 10% vuodessa seuraavat 5 vuotta, tämän jälkeen keskimäärin 3% vuodessa aina ikuisuuteen ja ROE on 20% tasolla tasaisesti, olisi osakkeen fundamenttiarvo noin 4.5 EUR hyödyntäen P/E luvun fundamenttiyhtälöä. Eli kyllä nykyinen markkinahinta vaatii myös tuloskasvua.

Ps. Käsitykseni on, että liikevoitosta/nettotuloksesta ei ole oikaistu ohjelmistoliiketoiminnan kapitalisoituja T&K investointeja, jotka ovat tänä vuonna noin 2.5 MEUR yhtiön ohjeistuksen mukaisesti. Mikäli nämä huomioitaisiin täysin tuloslaskelmaperusteisesti niin oikaistu liikevoitto ja nettotulos olisivat alhaisempia (ja täten arvostustaso korkeampi).

62 tykkäystä
621

SIMPLY wall:in tuore juttu Solteq veloista/tase riskeistä. Analyysin Fair Value on korkeahko 7,93 Euroa.

4 tykkäystä
622

Hei!

Nämä Simplywallin “analyysit” kannattaa jättää omaan arvoonsa. Taitaa botti vääntää nämä. Etsii numeraaliset tiedot S&P capital IQ plussasta ja vääntää niistä ainoastaan numeraalista esitysdataa…
Mitään oikeaa analyysia ei tuolta tule jossa pohdittaisiin itse yhtiötä ja sen näkymiä tai liiketoimintaa

27 tykkäystä
623
56 tykkäystä
624

Kerkesin hahmotella hyvin nopeesti alustavia laskelmia tähän kauppaan liittyen Discordissa, alla pohdinnat ja Finderista saatavilla olevat Enerity Solutionsin tilinpäätöstiedot:

image
image1445×1235 114 KB

image
image2247×279 37.3 KB

E: tää laskelma siis olettaa, että EBIT:n (liiketuloksen) lisäksi myös nettotulos ois “n. 0,3 MEUR”, ei pitäis alle 6h katkosilla unilla tehdä näitä…

27 tykkäystä
625

Hämmentävän vähän menee firmalla poistoja. Kaipa tuo voi pitää paikkansa, vaikka täysin aukottomia nuo luvut eivät taida olla

2 tykkäystä
626

Tämä yritysosto vaikuttaa mitä mainioimmalta bolt-on-ostolta Solteqille. Muutama poiminta Enerityn kotisivuilta:

-Enerity™-tuoteperheen tuotteita ja palveluja on valinnut yli 80 suomalaista energia- ja vesiyhtiötä.
-Enerity™-ratkaisuilla hinnoitellaan Suomessa yli 50 % sähkönmyyntiyhtiöiden myymästä ja yli 50 % jakeluverkonhaltijoiden siirtämästä sähköstä.

Toimitusjohtajan kommentit 22.12.2021:
"Enerity™ Sähkökauppa -ratkaisuun on toteutettu vuoden aikana Datahub 1.0 myötä tulevat muutokset. Ratkaisun on ottanut käyttöön kaksi uutta asiakasta ja olemme tämän lisäksi sähkönmyyjien konsolidaatioiden kautta saaneet uusia yhtiöitä tuotteen käyttäjiksi.

Enerity™ Sähköverkko -ratkaisun kysyntää on lisännyt tulevat sähkömarkkinalain muutokset ja Energiaviraston suunnitelmat siirtotuotteiden harmonisoinnista. Vuoden aikana Sähköverkko-ratkaisun on valinnut kuusi uutta asiakasta.

Olemme saaneet myös Enerity™ Asiakasviestit -palvelun käyttäjiksi kuluvan vuoden aikana kuusi uutta asiakasta. Olemme laajentaneet yhteistyötä järjestelmätoimittajien kanssa tarjotaksemme asiakkaillemme alan parhaat ja monipuolisimmat palvelut. Palvelua käyttää jo lähes 60 energia- ja vesialan toimijaa Suomessa.

Taloudellisesta näkökulmasta vuodesta on tulossa hyvä. Liikevaihtomme kasvaa edellisestä vuodesta ja myös tuloksemme paranee."

24 tykkäystä
627

Pohdin, että kuinka paljon Enerity pystyy nykyisillä tuotteillaan enää kotimaisilla markkinoilla kasvamaan? Heidän tuotteensa näyttävät olevan pieniä täsmäratkaisuja alan haasteisiin ja tekstin perusteella ovat jo nyt suuren osan myynti- ja siirtoyhtiöiden käytössä. Enerityn kannalta varmasti hyvä siirto.

628
1 tykkäys
629

Minun mielestäni Solteqin strategia on ollut kasvattaa omaa asiakaskuntaa näiden pienten ostojen kautta ja samalla päästä myymään omaa päätuotettaan. Luulisi että Enerityn tuotteet ovat liitettävistä jossain määrin Solteqin ratkaisuihin, jolloin päästään myymään suurempaa kokonaisratkaisua energiayhtiöille. Tämän voisi nähdä parantavan asemaa, kun Solteq pyrkii laajenemaan muihin maihin. Mutta en juurikaan tunne kuluttajaliiketoimintaa energiayhtiöissä, että on pelkkää spekulaatiota.

6 tykkäystä
630

Juuri tämän lisäarvon itsekin näen Enerityn tuovan Solteqille, että saavat asiakaskuntaa lisää ja tunnettavuutta energia-alalla.

3 tykkäystä
631

Tässä lähiaikoina on tehty paljon hankintoja utilies-sektoriin. Vaikea ainakin itselle hahmottaa paljonko kotimaassa on kasvuvaraa, mutta näen että tässä satsataan lähinnä ulkomaille.

Onko kenelläkään pohdintaa mihin maihin ja millä aikataululla olisi tarkoitus laajentua? Lähinnä varmasti pohjoismaat? Mielestäni kohtalaisen suuria panostuksia on tehty tähän osa-alueeseen.

1 tykkäys
632

Vuonna 2020 Solteq ilmoitti yli 20 miljoonan euron Utilies-kaupoista, mutta viime vuonna ei tällaisia suuria kauppoja tehty. Ruotsin vastaavia kauppoja odoteltiin, mutta niistä ei ole kuulunut. Siten itse omistajana olen ollut hieman huolissani tilanteesta. Enerity ja Partiture yritysostot nostavat kasvua epäorgaanisesti ja tuovat varmasti laajempaa asiakaskuntaa, mutta orgaanisen kasvun kulmakerroin on kysymysmerkkinä. Jos Ruotsin kaupoista tai muiden maiden etenemisestä tulisi tiedotteita, korjaisi kurssi varmasti ylöspäin. Muistelen Jonin maininneen, että näitä uusia kauppoja pitäisi tulla, jotta Solteq yltäisi vuoden 2022 ennusteisiin.

15 tykkäystä
633

Joonaksen kommentti eiliseen kauppaan.

13 tykkäystä
634

Sama huolestuttaa lyhyellä aikavälillä, vaikka uskon yhä Software segmentin pitkänaikavälin tarinaan. Osakkeen nykyinen hinnoittelu ja konsensusennusteet odottavat selvää orgaanista kasvua Software segmentille ensi vuonna, joka vaatii todennäköisesti paljon uusia tilauksia.

Jos katsoo Software segmentin liikevaihtojakaumaa (alla kuva) niin näkee, että Software segmentin palveluiden liikevaihto (Software services) oli viime kvartaalilla selvästi edellisiä kvartaaleja alemmalla tasolla. Tämä johtuu merkittävässä määrin kvartaalien välisestä sesonkivaihtelusta (kesälomakausi), mutta palveluiden liikevaihdon lasku Q3 2021 oli silti jyrkempi kuin Q3 2020. Oma veikkaukseni on, että tämä johtuu sekä merkittävän PoS projektin lykkääntymisestä (hardware saatavuus ongelma) että suurempien käyttöönottoprojektien eli aiempien tilauksien etenemisestä. Uusia tilauksia tarvitaan, sekä suurempia että pienempiä. Pienemmistä “business as usual” tilauksista ei luonnollisesti yleensä tiedoteta erikseen.

Softwaren jatkuvan liikevaihdon osuus on vasta noin 1/3. Tuore Enerity Solutions kauppa kasvattaa jatkuvan liikevaihdon osuutta, mutta epäorgaanisesti ja siten korkeahkolla investointikustannuksella (EBIT/EV = 0.3/4.5 = 6.7% tulostuotto ennen synergioita).

image
image1295×450 17.5 KB

10 tykkäystä
636

"Pohjoismaissa toimiva IT-ratkaisuja ja palveluita tarjoava Solteq Oyj lanseeraa ravintolasektorin digitalisaatiota edistävän ratkaisun. Solteq Commerce Cloud on moderni kaupankäynnin ratkaisu, joka tuo yhteen kassatoiminnot, myynnin, tilausten, toimitusten ja tuotetiedon hallinnan sekä ydintoimintojen, kuten valmistavan keittiön prosessien, ohjauksen. Solteq Commerce Cloud -kokonaisuuteen tuodaan nyt uutena elementtinä verkkokauppasovellus, joka yksinkertaistaa ja helpottaa entisestään ravintolasektorin digiloikkaa.

Ravintolasektori on digitaalisen murroksen kynnyksellä, ja kehitystä ovat hidastaneet muun muassa järjestelmien yhteensopimattomuus sekä IT-investointien kustannukset. Modulaarinen ja SaaS-palveluna toimitettava Solteq Commerce Cloud palvelee erikokoisten ja -tyyppisten ravintola-alan yritysten tarpeita."

39 tykkäystä
637

Olisi mielenkiintoista ymmärtää voiko Solteqin Commerce Cloud ratkaisun yhdistää saumattomasti myös kolmansien osapuolien ruuan kotiinkuljetusalustoihin, kuten Wolt and Fodora? Mututuntumani on se, että kuluttajat tilaavat kasvavissa määrin ravintolaruokaa verkosta, mutta moni kuluttaja (etenkin suuremmissa kaupungeissa) suosii yhteisalustoja, kuten Wolt, jossa on tarjolla useita ravintolavaihtoehtoja vs. suoratilaus ravintolan omilta verkkosivuilta? Ehkä joku ravintolasektoria paremmin tunteva voi avata tätä.

2 tykkäystä
638

Tässä suurin kysymysmerkki lienee, löytyykö Woltilta ja Foodoralta rajapintaa tuota varten. Jos löytyy, niin olen satavarma, että ainakin tuntityönä tuollaisen ratkaisun saa Solteqin alustaan tilattua. Eri asia, löytyykö valmiina featurena, mutta sinänsä tuo on ihan normaalia rajapintajumppaa, mitä on lähes jokaisessa yhtään isommassa järjestelmäprojektissa.

3 tykkäystä
639

Alla kopioituna muutama kohta joulukuun Talouselämän artikkelista, jossa käsiteltiin ruuan verkkokauppaa / Odan tulemista Suomen markkinalle.

Artikkeli ei linkity suoraan esim. Solteqin Robotics liiketoimintaan, mutta vahvistaa käsitystä muutamasta markkinatrendistä: (1) Robotiikan käyttö yleistyy vähittäiskaupassa ja (2) Ainakin suuremmat toimijat, kuten Kesko ja S-Ryhmä, haluavat rakentaa sisäisiä kyvykkyyksiä ja osaamista, kun puhutaan uusista kanavista kuten verkkokaupasta

Uusi (ruuan) verkkokauppa on kokonaan SOK:n rakentama. Päällysahon mukaan on tärkeää, että verkkokaupan kehitys on omissa käsissä, jolloin myös kehitykseen tarvittava osaaminen rakentuu omaan taloon.

Robotit ovat verkkokaupan seuraava askel, sillä ruuan keräily kaupoissa on hidasta, työvaltaista ja siis kallista. Tätäkin voi peilata Odaan: sen automatisoidun keräilykeskuksen luvut ovat Euroopan huippua – ja Vantaan uusi keskus on paranneltu versio Oslon-keräilykeskuksesta.

Ensimmäiset kaupan 45 keräilyrobottia tulevat K-Citymarket Ruoholahteen Helsingissä. Järjestelmän toimittaa yhdysvaltalainen Dematic, jolla on kokemusta tälläisten Micro Fullfillment Centereiden toteuttamisesta. Yhdysvalloissa esimerkiksi Wallmart käyttää kaupan yhteyteen rakennettuja keräysjärjestelmiä, Iso-Britanniassa pisimmällä on Tesco.

”Keräysteho nousee noin nelinkertaiseksi verrattuna käsinkeräilyyn. Valtaosa keräilystä voi siirtyä myymälän takatiloihin, jonne sijoitetaan yleisemmin tilattuja tuotteita. Käsin voidaan tilausta täydentää esimerkiksi kaupan palvelutiskin tuotteilla.” toteaa Keskon ruuan verkkokaupan johtaja Antti Rajala.

Keskolla verkkokaupan toimituksissa on mukana jo yli 500 erikokoista kauppaa. Suurimmissa kaupoissa saattaa nyt työskennellä jopa sata verkkokaupan keräilijää päivässä.

Myös S-Ryhmä on pohtinut keräilyn tehostamista. Päällysahon mukaan kaupparyhmä arvioi parhaillaan, millaiset toteutukset soveltuvat parhaiten ryhmän liiketoimintaan.

”Keräämisen automatisoinnissa ja robotiikan tuomisessa yhtenä lisäosana tekemiseemme nähdään monia etuja ja hyötyjä. Suunnittelupöydällä ovat myös automatisoidut keräilykeskukset, joita kaavaillaan suurimpien kaupunkiien isojen kaupunkien yhteyteen.”

6 tykkäystä