Sotkamo Silver sijoituskohteena

Ei mielestäni. Tuo noin 8 %:n nousuvara osien summaan, jonka määrittämisessä toleranssit on suurehkot, on mielestäni niin ohut, että sen takia korkeariskisessä juniorimainarissa on turha liikahtaa. Oman pääoman tuottovaatimuskin on meillä Sotkamo Silverille selvästi kaksinumeroinen eikä tuotto-odotus nyt tätä ylitä.

Lisää-tasolle vaaditaan pääsääntöisesti meillä tuottovaatimusta suurempi tuotto-odotus. Osta-tasolla nousuvaraa kroonisesti korkeariskisessä juniorimainarissa pitäisikin olla varsin huomattavasti nousuvaraa omasta mielestäni.

19 tykkäystä

Kiitos, itse ajattelin niin päin että tavoitehinta pitäisi sisällään toimialalle säädetyt kertoimet. Mutta hyvä, seurataan siis ensisijaisesti suositusta.

1 tykkäys

Laskemaanhan sitä tuotanto-ohjeistusta jouduttiin, kuten Q3:n jälkeen arvioimme. Positiivista toki on, että kvartaalitasolla volyymi paranee Q4:lla Q3:een verrattuna ja uusi ohjeistus oli myös ennusteidemme mukainen. Osakekurssi on tullut edelleen alas eikä osakkeeseen ole hinnoiteltu vaativaa skenaariota, mutta odotamme edelleen yhtiöltä näyttöjä kassavirran tuottokyvystä ennen positiivisemman näkemyksen harkitsemista.

Seuraava puoli vuotta on kassavirrallisesti vielä hankalan näköinen Sotkamo Silverille, sillä Q4:n volyymillä ja nykyisessä markkinassa rahavirta on vaikea saada pyörimään oikein päin, kun taas Q1:llä maksuun tulee valtaosa lainakoroista. Rahoitustakin pitää ensi vuoden aikana vielä neuvotella uusiksi, joten riskit ovat edelleen isot monelta kulmalta katsottuna.

Kommentti tulosvaroituksesta on luettavissa täältä ja näkemyksen päivitys täällä.

13 tykkäystä

En olekaan täällä puolella tämän osalta keskustelua seuraillut, mutta tuolla toisella foorumilla sitäkin enemmän.

Olen jo pari vuotta ollut erittäin kriittinen tätä firmaa kohtaan ja hämmästelen, miten edelleen kukaan omalla naamallaan kehtaa puolustaa tätä lafkaa.

Ongelmat oli nähtävissä heti alkuun, kun kulut olivat selvästi soveltuvuusselvityksessä arvioituja korkeammat ja niistä ei koskaan johto kertonut mitään, eikä perustellut asiaa.

omaa omistushistoriaa Kun ei annettu mitään selvää syytä (esim., että on vain väliaikainen asia), oli selvä, että jotain on pahasti pielessä ja silloin myin jo oman position ennen kovaa laskua (liityin mukaan vielä osittain hopean kovan nousun tuomaan huumaan 2020, mutta Q3 tuloksen tuoma hype oli selvästi ylimitoitettu, koska oli ehlppo laskea, että siinä oli iso osa takautuvia eriä). /omaa omistushistoriaa

Positiivista sijoittajainfoa ei myöskään tue, että kaikki nuo vanhat dokkarit (soveltuvuusselvitykset ja muut isommat dokkarit) katosivat nettisivu-uudistuksen yhteydessä, eikä niitä edes pyytämällä saanut.

Sittemmin on käynyt selväksi, ettei esirikastusprosessia saada edes siihen kuntoon kuin pienimuotoiset testit ennen tuotantoa antoivat odottaa, jolla voisi edes jonkin verran laimean sivukiven pitoisuuksia hyödyntää. Edelleen Q4:llä tuota keskimäärin 68 g/t kiveä syötettiin rikastamoon sellaisenaan (eli osa ollut selvästi matalampipitoista). Ja koko luolan ongelma taitaa olla se, että rikkaammat esiintymät ovat liian pienikokoisia ja koko ajan pitää louhia isoja määriä sivukiveä.

Nykyisen malmivarannon osaltahan tilanne on se, että jäljellä on keskimäärin alle 80 g/t malmia. Tämäkin kuvaa SOSIN vähintäänkin tarkoituksellisen harhaanjohtavaa tiedotuspolitiikkaa: malmivarat taulukossa ilmoitetaan rikastamoon menevän syötteen osalta (olikos se 128 g/t). Sivulla on sitten toodettu esirikastuksen tarve ja kokonaislouhintamärä, misät tuo 80 g/t on helppo laskea. Tuolla pitoisuudella SOSI ei yksinkertaisesti voi tehdä voitollista tulosta. En voinut uskoa alunperinkään, että alkuperäinen tuotantoennuste voisi muka toteutua. Tuotannolle annettu negari sitten palautti viralliset odotukset sille tasolle kuin niiden pitäisikin olla. Tämä tulee pettämään aina ja sitten vain selitellään “väliaikaisilla ongelmilla”.

Uudet kairaukset eivät lupaa mielestäni sen parempaa:

Tiedotteessa on annettu “parhaat” kairaukset. Esim.

“T-56 lävisti 42.05 metriä keskipitoisuudella 128 g/t hopeaa, 0.41 g/t kultaa, 0.22% lyijyä ja 0.44% sinkkiä”

Ainoa pidempi kairaus, 40 metriä ja 128 g/t. Vaikka olisi kanttiinsa tommonen, 40m40m40m*2,55 t/m3 = 160 000 tonnia malmia = reilun yhden kvartaalin kivimäärä. Ja siis tuo paras pidempi kairaus.

Sitten vaikkapa T-57, 271 g/t, vau…ai niin, vain 3,9 metriä. Tarkemmista tuloksista näkee, että tuon koko 300 metrisen kairauksen osalta seuraavaksi paras esiin nostettu pätkä on 18 metrinen pätkä 75 g/t pitoisuudella oleva osa. Loput 280 metriä onkin sitten jätetty kertomatta. Kuvaa kun katsoo, niin silti näyttäisi kuin suuri osa t-57 kairauksesta sisältäisi kivaa ja kaunista, eli kuva on tehty tarkoituksella hyvin värikkääksi. Tyypillistä sosi-tiedottamista.

Eli ei tuo nyt tosiaan kovin rohkaisevalta omaan silmään näytä. Itse pitäisin jopa aika katastrofaalisen oloiselta.

Olisi kiinnostava kuulla analyytikon suusta, että mihin perustuu usko, että tilanne paranee jotenkin tämän talon osalta. Mikä on se asia, millä kustannuksia muka saadaan alas. Mikä on se asia, millä uskotaan, että pitoisuudet p700-projektissa olisivat muka paremmat ja mahdollistaisivat vihdoin voitollisen tuloksen tekemisen. Sieltä kaivaminen ei kuitenkaan ainakaan halvempaa ole.

11 tykkäystä

Ja erityisesti kiinnostaisi, onko inderesillä tarkempaa tietoa esirikastuksen tilanteesta ja sen tuomista lisäkustannuksista. Esirikastuksessahan aina osa metallista menee hukkaan ja siitä on pienimuotisia koetuloksia. Jos tietäisi vielä kustannukset, niin silloin voisi laskea, missä kulkee pitoisuusalue, jota kannattaa esirikastaa. Rikkainta malmiahan ei kannata, koska menee liikaa hukkaan ja toisaalta liian alhaisen pitoisuuden kiveäkään ei kannata esirikastaa, koska edes esirikastuksella ei puuttuvaa metallia sinne kiveen saa.

Oma arvioni on, että jotain luokkaa 20-70 g/t välimaaston kiveä voisi kannattaa esirikastaa, mutta tämä on karkea arvio, kun ei tiedä tarkkoja speksejä. Olisi kiinnostava tietää siis, onko esirikastuksen spekseistä indellä tarkempaa kuvaa.

3 tykkäystä

Tervetuloa foorumille!

Pitoisuuksiin ja sitä kautta volyymiin (ml. yksikkökustannuksen lasku) tämä pitkälti perustuu. Lisäksi odotan esirikastuksen, oppimiskäyrän etenemisen (ml. louhinnan tehokkuus) ja kaivoksen elinkaaren kypsymisen (valmistelevan työn määrän väheneminen / tasoittuminen) parantavan hieman tuotannon tehokkuutta pitkässä juoksussa. Ilman korkeampaa volyymiä plussalle ei nykyisillä metallien hinnoilla ole todennäköisesti asiaa ja volyymin nousunkin on tultava pääosin pitoisuuden kautta.

En edes yritä väittää, että osaisin noita P700:n alustavia tuloksia (tai muitakaan karkeita kairaustuloksia) kunnolla tulkita tai tehdä niistä johtopäätöksiä, joten niiden osalta täytyy odottaa lopullista varantoarvion päivitystä. Alkuperäisissä selvityksissä malmin odotetuissa pitoisuuksissa oli melko paljon vaihtelua ja syvemmällä oli myös korkeampia pitoisuuksia. Lisäksi epäilen, että viimeisen vuoden aikana louhinnassa ja louhinnan suunnittelussa on tehty mokia, minkä takia tilanne ei välttämättä ole niin heikko kuin viime kvartaalien pitoisuudet voisivat indikoida. Näistä syistä pidän mahdollisena, että volyymiä pystytään parantamaan, mutta mitään äkkiparantumista en odota vaan vuosien 2022 ja 2023 volyymi- ja pitoisuusennusteet ovat vain hieman vuotta 2021 korkeampia. Riskitöntä tämä ei tietenkään ole.

Eipä meillä mitään sellaista oleellista tietoa ole, mitä muillakin ei olisi. Keskustelujen pohjalta oma käsitykseni on, että jatkuvaan tuotantokäyttöön esirikastinta ei ole vielä saatu otettua, kun johdolla on ollut aika paljon muitakin ongelmia ratkottavana. Näin ollen esirikastimen hyötyjä tuskin näkyy numeroissa lainkaan. Vuoden 2022 aikana pitäisi tältä osin kuitenkin tapahtua tai ainakin oma uskoni prosessimuutokseen on koetuksella.

Jotain samantyyppistä veikkaisin.

Esiselvityksissä esirikastuksen mukaan otto prosessiin painoi arvioitua kustannustasoa 7 %:lla (sis. hopeapitoisen malmin 12 %:n menetys). Tämä lienee toistaiseksi paras lähtökohta arviolle, jos luotetaan, että yhtiö saa otettua laitteen jatkuvaksi osaksi prosessiin.

Siitä olen kanssasi ehdottomasti samaa mieltä, että yhtiöllä on vielä hyvin paljon todistettavaa.

9 tykkäystä

Sotkamo Silver polkaisi rahoitusneuvottelut virallisesti käyntiin. Kommentti on täällä. Mikään yllätys tämä ei tietenkään ollut, sillä lainojen erääntyminen on ollut tiedossa jo pitkään. Isot tolpat uudella talousjohtajalla on eteenpäin siirrettävänä eivätkä yhtiön lähtökohdat neuvotteluihin ole helpoimmat. Tuloksia saatanee kevään korvalla.

7 tykkäystä

Tuotantopäivitystä SOSI:lta näytetään ohjeistettavan viimevuoden haarukan alareunaan. Sinänsä hienoa ohjeistuksesta, et ei ainakaan luvata liikoja (under promise, over deliver). Sen lisäksi maininta, et pyritään tekemään rahaa kuulostaa hyvältä. Odotellaan Antin mielipidettä tähän päivitykseen, mutta varovaisen positiivinen on oma fiilis.

Näkemykseni mukaan tuo ohjeistus on suorastaan huvittavan surkea. Suurin osa tiedotteesta on eräänlaista disclaimeria siitä, miksi edes annettuun ohjeistukseen ei päästä. Siis virallisessa pörssitiedotteessa annetaan tammikuussa annetaan ennuste koko vuodelle…ja suurin osa siitä kertoo syitä, miksi siihen ehkä (=varmasti) ei päästä.

Naurettavuutta lisää sellaiset typot, jossa puhutaan, että “ennusteeseen ei välttämättä päästä, koska liikevaihtoa pyritään kuitenkin maksimoimaan”. Siis liikevaihtoa pyritään maksimoimaan vähentämällä tuotantoa.

On helppo päätellä ihan malmivara-arviosta, että annettuun tuotantoon voi päästä vain, jos esirikastus saadaan kovaan käyttöön, mutta se taas vaatisi paljon sivukiven louhimista ja se vaatisi rahaa. Juuri sitä, mitä ei ole. Kyllä se on vain ja ainoastaan se kassavirta, jota pyritään maksimoimaan. Minimoimalla kuluja. Eli louhitaan vain viimeiset rikkaammat kohdat, joihin helposti päästään käsiksi ja jätetään loput sivukivet odottamaan antirahoilla murskaamista. Niin sanon sen ääneen. Osakeanti on ainoa, millä tämän lafkan toiminta jatkuu, ellei sitten ihmettä tapahdu ja hurja hopean hinnannousu pelastaa.

Katselin vielä tarkemmin noita kairaustuloksia ja laskeskelin porauskulmista vähän, miten kaukana noi reiät oli toisistaan samalla korkeudella, jossa yhdestä paljastui hyvä pitoisuus.

Näyttäsi tosiaan vahvasti siltä, että ne kovan pitoisuuden alueet ovat hyvin pieniä myös sivusuunnassa. Tämä on tietenkin suuntaa-antavaa mutuilua, mutta yhdistettynä koko firman historiaan ja siitä tehtäviin päätelmiin, on vain yksi oikea johtopäätös: rikkaampi malmi on yksinkertaisesti vian liian pieninä rykelminä liian hajallaan.

3 tykkäystä

Kommentit olivat tämän aamun aamarissa ja niihin on linkki tässä. Omiin ennusteisiimme nähden ohjeistuksen ns. keskikohta 1,5 Moz oli positiivinen yllätys, mutta näen silti, että noin 6 % keskikohdan alapuolella oleva ennusteemme on yhä ns. haarukassa emmekä tehneet muutoksia siihen. Rohkeaa yhdellä luvulla ohjeistamaan lähtö tässä vaiheessa vuotta mielestäni kuitenkin on (toki siellä on se “noin” luomassa haarukkaa) enkä kylläihan tätä osannut odottaa.

Kieltämättä tämän tekstin taustalla olevaa logiikaa jouduin itsekin jonkin aikaa pohtimaan. Aiempien selvitysten pohjalta joissain kohdissa kaivoksella on sinkin osalta rikkaampia alueita. Nykyisellä erittäin korkealla sinkin hinnalla voisi ehkä tulla kysymykseen, että liikevaihto ei maksimoidu hopeaunssien kanssa rintarinnan. Tämä kommentti voisi viitata näihin alueisiin, mutta nähtävksi jää enkä tätä logiikaa ennusteisiin tietenkään vielä tässä vaiheessa lähtenyt leipomaan.

1 tykkäys

Ajattelin Jiitun innoittamana vilkaista tätäkin ketjua. Olen itsekin seurannut ja kirjoittanut Kauppalehden palstalle.
Minullakin on kysymys. Siitä harvemmin avoimesti keskustellaan, mutta mielestäni se on kuitenkin kaikkein oleellisin asia. Siis: Miten vahvasti luotatte Sotkamo Silverin johtoon?

3 tykkäystä

Sotkamo Silverin Q4-raportti julkaistaan torstaina ja ennakko on täällä.

Sotkamo Silverin johdossahan on ollut vaihtuvuutta jonkun verran viime vuosina ja varmaan myöskään nykyjohdon käteen saamat kortit on ovat olleet heikohkot aiempien virheiden ja/tai odotusten asetannan takia. Toki todistettavaa on nykyjohdollakin paljon ja kassavirta ei voi pyöriä loputtomiin väärinpäin, jotta uskottavuus ei murene. Osakeomistus yhtiössä olisi myös erittäin suotavaa eikä ainakaan pienentäisi luottamusta.

7 tykkäystä

Eilen oli sen verta kiireinen päivä, että Sotkamo Silveriä ei tänne tullut kommentoituakaan. Raportti aamukatsauksessa on kuitenkin täällä. Kokonaisuutena ihan kohtuulliset numerot, vaikka tuon patoinvestoinnin käsittely vähän pakkaa sotkikin.

Mineraalivarantoarvion päivitys luvattiin Q1:n loppuun mennessä ja rahoituksestakin pitäisi jotain lisätietoa lähiaikoina tulla (toki varantoarviopäivityksen jälkeen vasta). Mielenkiintoisia aikoja eletään Sotkamo Silverin osalta.

6 tykkäystä

Paljonko Sosi maksaa näistä Inderesin analyyseistä? Minusta luvuissa ei ollut mitään hyvää. Toiminta-aikaa 2 vuotta. P700 pelkkää petosta… Ja vaikka Sosi siitä jotain hyvää raportoisikin, niin kannattaa muistaa aikaisemmatkin raportit. Nekin tehtiin sellaiseksi, että rahoitus saatiin.
Kun kysyin luottamuksesta, niin en tarkoittanut osaamista vaan ihan rehellisyyttä. Inderesin osalta hämmästelen tuota osaamattomuutta… Kaikki valheet näyttää uppoavan sinnekin kerta toisensa jälkeen… Kaivos insinöörin papereiden puutteeseen ei kannata vedota. Sijoittajan pitää saada yhtiöltä riittävät ja ymmärrettävät tiedot.

1 tykkäys

Yksityiskohtiin en voi tietenkään mennä, mutta yleisellä tasolla olemme kommentoineet tätä täällä. Yksittäisen asiakkaan merkitys tulonmuodostuksemme kannalta on myös lähes olematon ja Sotkamo Silveristäkin näkemyksemme on kuitenkin negatiivinen (suositus vähennä).

Miten olet julkisilla tiedoilla tähän lopputulemaan päätynyt?

Tästä olen samaa mieltä. Toki kaivossektorilla lajin luonne on sellainen, että oleellisia epävarmuuksia jää ilmaan ja sijoittajat joutuvat niitä riskejä kantamaan. En nyt sanoisi, että Sotkamo Silverin raportointi ja viestintä on dramaattisesti heikompaa kuin muilla toimialan junioriyhtiöllä, vaikka läpinäkyvyyttä voisi toki parantaakin.

Kiitoksia kuitenkin palautteesta, pyrimme parantamaan jokaisen yhtiön analyysiä jatkuvasti!

9 tykkäystä

Miten olet julkisilla tiedoilla tähän lopputulemaan päätynyt?

Menee samaan sarjaan alkuperäisen toteutettavuusselvityksen ja malmivarapäivitysten kanssa. Mikään ei ole pitänyt paikkaansa. Ne on mainoskikkoja rahoituksen saamiseksi. Jos nykytilanteessa lasketaan kannattavasti louhittavissa olevat malmivarat, niin varantoarvio lähellä nollaa. Rikkaimmat kohdat on louhittu. Yhtään positiivista kvartaalia ei tulla näkemään!!!
P700 projektista tiedetään, että isoja muutoksia ei tule keskimääräisiin pitoisuulsiin. Taso 350-400 tiedetään köyhäksi. Syvälle meno pitäisi sitten aloittaa tuolta 700 m. Syvältä. Se vaatii isoja investointeja… Ei järjen hiventä…

1 tykkäys

Vaikutat tuntevan toimialaa ja myös yhtiötä/projektia hyvin. Kohta tosiaan saamme lisätietoa P700-hankkeesta ja rahoituksesta ja niitä pureksittuamme luonnollisesti harkitsemme näkemystämme uudelleen.

Millaisena näet ulkoisten auditoijien roolin alkuperäisessä toteutettavuusselvityksissä ja teknisessä raportissa, joiden osumatarkkuus on siis ainakin toistaiseksi ollut heikko?

5 tykkäystä

Auditoijat tekee sellaisen laskelman minkä asiakas haluaa. Jos Kannattavuusraja käsi laitetaan 30 g/tonni 20 taalan unssi hinnalla ja arvioidaan sen jatkuvan sinne 700 metriin, niin saadaan aika hyviä tuloksia.
Tosiasiassa jäljellä olevan malmin pitoisuus on alle 70 g tonni ja sen Kannattavuusraja on jossain 30 dollaria/unssi seutuvilla. Siitä 5 dollaria suuntaan tai toiseen vaikuttaa ehkä 1 ME tuloksessa.
Eli vastaus: Lähtötiedot auditoijille tulee Sosilta. Niistä saa auditoija sitten laskea… Tulos ja lähtötiedot määräävät kaiken. Sitten saadaan kivat uutiset ja rajoittajat sekä omistajat taas vakuuttuneiksi.

Kaivosyhtiö Sotkamo Silver onnistui päättämään viime vuoden vähintään tyydyttävästi, ja nyt lisätukea tarjoavat metallien korkeat hinnat.

Yhtiö jatkoi viime vuonna kasvuaan ja ylsi niukasti plusmerkkiseen tulokseen. Loppuvuonna yhtiön myyntiä ja tulosta tuki korkeaksi noussut sinkin hinta, jonka turvin sinkki ohitti kullan yhtiön toiseksi suurimpana myyntituotteena hopean jälkeen. Yhtiö myy louhimiaan ja rikastamiaan metalleja Bolidenin sulatoille Suomeen ja Ruotsiin.

LUE MYÖS

Sotkamo Silver neuvotteli itselleen uutta lainaa

Sotkamo Silverin liikevaihto ja tulos ylittivät analyytikko-odotukset

Sotkamo Silver odottaa tältä vuodelta tuotannon kasvua

Sinkin hinta on jatkanut jyrkkää nousua vuodenvaihteen jälkeen. Tällä hetkellä sinkkitonnin hinta pyörii juuri 4000 dollarin yläpuolella, kun viime vuonna keskihinta oli noin 3000 dollaria tonnilta. Kesän 2020 pohjilta hinta on yli kaksinkertaistunut.

Sinkki hinnoissaan.

3 tykkäystä

Tuossa viime tulosjulkistuksen yhteydessä TJ ja talousjohtaja käsittelivät myös tuota sinkin merkityksen kasvua yhtiölle.

1 tykkäys