Sauli, nyt kun ympäri maailmaa julkaistaan entistä kunnianhimoisempia tavoitteita ympäristöpäästöjen hillitsemiseksi, niin miten Taaleri Energia tulisi arvostaa ottaen huomioon, että siellä on rahastojen lisäksi yksi Euroopan suurimpia tiimejä suunnittelemassa ja laittamassa puistoja pystyyn ympäri maailmaa? Olisiko tässä kenties Taaleri perheen arvokkain osa?
2 tykkäystä
Kyllähän tuo Energia-liiketoiminnan arvo on noussut kohisten viimeisen parin vuoden aikana. Osaltaan arvoa on nostanut sen vahva operatiivinen kehitys (aum kasvu), mutta kyllähän vaihtoehtoisten managerien ja etenkin uusiutuvaan energiaan keskittyvien arvostuskertoimet ovat kohonneet myös selvästi. Laajassa raportissa arvotimme Taalerin osuuden Energiassa 90 MEUR:oon. Arvio perustuu koviin lukuihin ja aika neutraaleihin kertoimiin ja olen aivan varma, että Taaleri saisi liiketoiminnasta tätä enemmän jos ne sen haluaisivat myydä. Tämä tietenkin täysin hypoteettista, koska Taaleri ei todellakaan ole Energiaa myymässä 
Mielestäni sijoittajan kannalta kiinnostavin asia tässä kiihtyvässä energiamurroksessa on sen luomat liiketoimintamahdollisuudet Taaleri Energialle, eikä niinkään segmentin mahdollisesti kohonneet arvostuskertoimet. Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että yhtiöllä pitäisi olla kyvy investoida pääomia varsin hyvällä tahdilla ja vastaavasti kerätä seuraava rahasto merkittävästi sen edeltäjää suurempana.
19 tykkäystä
Huhti –kesäkuu 2021, segmenttiraportointi, jatkuvat toiminnot
- Segmenttiraportoinnin mukainen liikevaihto kasvoi 10,4 prosenttia 14,3 (13,0) milj. euroon.
- Jatkuvat tuotot kasvoivat 27,2 prosenttia 11,2 (8,8) milj. euroon. Pääomarahastot-segmentin jatkuvat tuotot kasvoivat 37,1 prosenttia 5,6 (4,1) milj. euroon ja Strategiset sijoitukset -segmentin jatkuvat tuotot 25,4 prosenttia 4,6 (3,6) milj. euroon.
- Tuottopalkkiot olivat 0,0 (0,0) milj. euroa, ja sijoitustoiminta tuotti 3,2 (4,2) milj. euroa.
- Segmenttiraportoinnin mukainen liikevoitto oli 4,4 (5,9) milj. euroa, joka vastaa 30,9 (45,2) prosenttia liikevaihdosta.
- Lopetettujen liiketoimintojen liiketoiminnan liikevoitto huhtikuulta oli -0,2 (1,7) milj. euroa, sisältäen 1,3 milj. euroa myyntiin liittyviä kuluja.
- Pääomarahastot-segmentin hallinnoitava varallisuus kasvoi 27,5 prosenttia 2,1 (1,7) miljardiin euroon.
8 tykkäystä
Taalerin osarista ei ole tullut kommentteja tänne. Itse olen yrittänyt sitä tulkita, mutta vaikeaa on. Heitänkin muutaman kysymyksen analyytikoille @Sauli_Vilen ja @Matias_Arola :
-
Odotitte Munkkiniemi Groupista kirjattavan 1,5meurin voiton. Sitä ei tapahtunut, miksei?
-
Pääomarahastojen jatkuvat tuotot kasvoi huomattavasti, mutta voitto ei? Miksei?
-
Millaisia investointeja ovat “etupainotteiset investoinnit”?
-
Mobifystä irtautumisen yhteydessä tehtiin alaskirjaus. Onko näitä alaskirjauksia odotettavissa muistakin irtautumisista?
-
Kukurakennetta on käsittääkseni yritetty keventää esim lainoja lyhentemällä, mutta käsittääkseni henkilöstö kuluihin ei ole kajottu, olenko oikeassa?
Kiitos etukäteen, jos löydätte aikaa vastata näihin. Toki muutkin saa vastata, jos tietoa löytyy.
6 tykkäystä
Toistamme Taalerin 11,5 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Q2-raportti oli odotuksia heikompi, mutta todellinen happotesti nähdään H2:lla, kun Aktia-yhteistyön pitää alkaa näyttää tuloksia ja toteutettujen kulusäästöjen realisoitua. Osien arvon jatkuva purkautuminen pääosin osingon muodossa tarjoaa lähivuosille edelleen riittävän tuotto-odotuksen ja strategian onnistuessa myös Pääomarahastoliiketoiminnassa on arvonluontipotentiaalia.
7 tykkäystä
Ainakin eilisellä tulosjulkistusvideolla hehkuttivat että nyt on tiimit kasassa ja rekrytoinnit (liittyen rahastoihin) saatu tehtyä. Puhuivat siihen malliin, että nyt on aika ruveta suorittamaan ja jäi itselle se fiilis että H2 pitää näkyä sitten jo tuloksia. Tän aamu raporttia en ehtinyt vielä lukea, mutta otsikossa sanottiin samaa: H2 pitää näkyä tuloksia.
3 tykkäystä
-
Jaa-a, tätä yritin itsekin selvittää mutta en oikein saanut selkeo. Tuo meidän 1,5m on ihan puhdas arvaus, tosiaan siellä on kohde valmiina ja MG maksoi jo lainan aiemmin Taalerille pois. Oletuksemme oli, että myös osakkeista tulisi voittoa, kun hanke oli käsittääksemme mennyt hyvin. Oma fiilis, että tuosta voi tulla vielä H2 joku häntä, mutta selvästi alle 1,5m. Isossa kuvassa tällä ei toki ole merkitystä (0,5% osuus Taalerin mcapista).
-
Jatkuvat tuotot kasvoivat odotuksia enemmn todennäköisesti koska SolarWind2 rahaston fee-taso on lievästi odotuksiamme parempi samoin kun Aktialta tulleen kiinteistömandaatin. Isossa kuvassa tällä ei ole oleellista vaikutusta, vaan koko humpan juoni on saada uusia tuotteita seuraavan 12kk aikana ulos ja onnistua näiden myynnissä. Myynnissä iso vastuu on Aktialla, sillä lähitulevaisuudessa lanseerattavat tuotteet ovat ainakin allekirjoittaneen mielestä enemmän yksityishenkilöille suunnattuja (Taaleri myy itse vain isoille instikoille).
-
Vastaan tässä tuohon kysymyksen 2 loppuosaan ja kysymykseen 3. Pääomarahastot eivät skaalaudu koska kulut kasvavat. Nyt on tärkeä huomioida, että POR-business on ylösajovaiheessa ja tuloksella ei tässä vaiheessa ole vielä merkitystä, vaan fokus on liikevaihdon kasvussa/kasvunäkymissä sekä normalisoidussa kulutasossa. Etupainotteiset investoinnit ovat pääosin henkilöstön rekryämistä, kun kasataan sijoitustiimejä. Kulujen suhteen Q2 oli pettymys ja tuossa nousee kyllä väkisin tiettyjä huolia siitä käy kuten vanhalla CapManilla (tai vanhalla Taalerilla!), missä hyväkin ylärivi hukkuu paisuviin kuluihin. Toki vielä liian aikaista sanoa, mutta kyllä etenkin tuolla Energiassa tuo henkilöstökulupotti paisuu kun pullataikina ja tämä lykkää skaalautuvuutta koko ajan pidemmälle horisonttiin. Joka tapauksessa lyhyellä aikavälillä fokus on enemmän ylärivin kasvussa, sillä ilman kasvua ei skaalautuminen ole edes teoriassa mahdollista. H2 aikana ollaan paljon fiksumpia kun nähdään mikä se normaalikulutaso on ja toisaalta miten tuotteiden myynti vetää.
-
Mobifyn osalta veikkaan että ollaan tehty kuuluisa “firesale” kesäkuussa. Ei olla haluttu enää kertaakaan näyttää sitä numeroissa ja eroon on pitänyt päästä vaikka väkisin. Sijoitussalkkuun on eksynyt vuosien saatossa jos jonkin moista tavaraa ja varmasti jostain kohteista nähdään myös alaskirjauksia. Vastaavasti monista kohteista tullaan kyllä näkemään ihan mehukkaita irtaantumisia, esimerkkeinä Fintoil, Texas tai Turun Toriparkki. Nettona odotan irtaantumisten olevan selvästi plussalla tulevina vuosina ja nämä irtaantumistuotot inflatoivat tulosta aika paljon.
-
Kulurakennetta on siivottu etenkin konsernitoiminnoissa. Siellä on tosiaan maksettu lainoja pois joiden myötä kulutaso tulee Q2 alkaen alas merkittävästi (tähän ei liity epävarmuutta). Lisäksi nuppiluku on laskenut selvästi kun osa siirtyi Q2 aikana Aktialle, Mobifyn konsolidoidut numerot häviävät ja muutama on käsittääkseni lähtenyt. Henkilöstömäärä konsernitoiminnoissa laskenut reippaasti ja käsittääkseni Q4’21 pitäisi olla max 15hlö jäljellä. Lisäksi siellä on tehty erinäistä pienempää kulusiivousta. All in all kulutason pitää tehdä konsernitoiminnoissa H2 aikana tasokorjaus, jos tämä ei tule läpi niin kyllä tämä nakertaa pohjaa pois caselta, kun kustannustehokkuutta ei pystytä saavuttamaan edes tuolla. Toki olen varsin luottavainen, että säästöt tulevat oikeasti läpi.
18 tykkäystä
@Sauli_Vilen Voitko avata miksi Taalerin ja Aktian jakelusuhdetta ei (tietääkseni) nähdä riskinä samaan tapaan kuin Titaniumin kanssa nähtiin?
Ilmeisesti Taaleri myy itse suoraan instikoille, ja Aktia hoitaa pienet säätiöt ja varakkaat yksityishenkilöt? Oliko Titaniumilla asiakkaana vain nämä jälkimmäiset ilman omaa myyntiä?
3 tykkäystä
Kyllähän tätä riskiä on avattu raporteissa ihan reippaasti Ohessa kuva edellisestä raportista:
(https://www.inderes.fi/fi/loppuvuonna-uuden-taalerin-happotesti)
Tosiaan fakta on, että noiden uusien pääomarahastojen ylösajo on hyvin Aktia-yhteistyöstä riippuvaista, koska Taalerin oma jakeluvoima on siellä sektorissa (varakkaat yksityishenkilöt ja pienemmät instikat) hyvin rajallinen. Tähän liittyy selviä riskejä, sillä historiallisesti nämä yhteistyöviritykset ovat sektorilla olleet varsin hankalia.
No miten tilanne vertautuu sitten Titaniumiin? Titaniumilla oli aikanaan käytännössä yksi relevantti tuote ja jakelu oli huomattavilta osin riippuvainen kahdesta ulkopuolisesta jakelijasta. Taalerin tapauksessa Energialla on oma jakelu ja se ei ole riippuvainen kumppaneista. Energian osuus Pääomarahastoliiketoiminnasta on hallitseva ja osien summan kautta tarkasteltuna tuo 26 MEUR:n arvoinen osuus on se missä T on riippuvainen Aktiasta. Lisäksi hyvä huomata, että Taalerin casessa myös Garantia sekä iso sijoitussalkku näyttelevät merkittävää roolia. Näin ollen vaikka tuo Aktia-riippuvuus onkin Pääomarahastoissa ihan merkittävä, ei se on Taalerin osien summan kannalta lopulta kovin merkittävä
12 tykkäystä
Taaleri on ilmoittanut Inderesin käyväksi arvoksi 30.6.2021 ~1,46 M€. Nyt Inderesin listautumisen myötä tuo kasvaa reiluun kahteen miljoonaan ja kaupankäynnin alettua ties mihin.
1 tykkäys
Omistusta on jo realisoitu, ja loput ymmärtääkseni menevät samalla hinnalla (Inderesin yhtiöesitteestä):
“Yhtiön osakkeenomistajat ovat niin ikään 6.9.2021 yksimielisellä kirjallisella päätöksellä valtuuttaneet
Yhtiön hallituksen päättämään yhteensä 99 926 Yhtiön oman Osakkeen hankkimisesta suunnatusti Taaleri Sijoitus Oy:ltä 25,00 euron osakekohtaisella hinnalla. Valtuutusta on Yhtiön hallituksen 6.9.2021 tekemällä hankintapäätöksellä käytetty 49 562 Osakkeen osalta (hankintahinta yhteensä 1 239 050 euroa), ja siten valtuutuksen perusteella voidaan hankkia vielä 50 364 Osaketta. Valtuutus ja 6.9.2021 toteutettu hankinta liittyvät Yhtiön ja Taaleri Sijoitus Oy:n välillä 6.9.2021 allekirjoitettuun sopimukseen, jonka mukaan Yhtiö hankkii 49 562 Taaleri Oyj:n omistamaa Osaketta (ennen Listautumista) ja saa lisäksi yksipuolisen option hankkia Taaleri Sijoitus Oy:ltä 50 364 Osaketta lisää. Optio on voimassa 30.6.2022 saakka. Sopimuksen taustalla on Yhtiön halu tarjota suurempi määrä Tarjottavia Osakkeita merkittäväksi Inderes-yhteisön jäsenille Listautumisannissa ja toisaalta Taaleri Sijoitus Oy:n tavoite irtautua ei-strategisista sijoituksistaan.”
6 tykkäystä
Minä näen tuossa melkoisen ristiriidan viestittyyn.
“Kukaan Yhtiön nykyisistä omistajista ei myy Osakkeita Listautumisen yhteydessä.”
Vaikka tosin sanatarkasti katsottuna on menetelty kuten on sanottu.
1 tykkäys
AC Invest Five B.V. on noussut Taalerin kymmenen suurimman sijoituksen joukkoon.
Tällä hetkellä ex-Taalerilaiset näyttää vähentelevän merkittävästi ja muutama instituutionaalinen sijoittaja.
Taalerilla on kohtuullisen merkittävä osinkopotti tulossa jatkossa ja tätä taustaa vasten mielestäni Ac- Invest Fivella on merkittävä intressi nostaa omistus yli 10% omistuksen verotuksen vuoksi. En olisi olleenkaan yllättynyt Taalerin omien ostoistakaan.
1 tykkäys
Mielenkiintoista nähdä, että kymmenen suurimman omistajajoukkoonkin nousee uusia nimiä. Täytyy kuitenkin muistaa, että AC Invest Five B.V.:n omistusosuus yhtiöstä on viimeisimmän listauksen mukaan 1,54 % eli aika kaukana ollaan tuosta 10 % rajasta.
Omien osakkeiden osto voisi tosiaan olla mielenkiintoinen kortti Taalerin kohdalla osinkopottien maksujen rinnalla.
2 tykkäystä
Pitää paikkansa, potti on kaukana 10% rajasta. Ac Invest yleensä haluaa sanavaltaa yhtiössä ja kehittää toimintaa ja 1.54% omistuksella tuo valta on aika pieni, kun löytyy kaksi 10% yhtiöstä omistavaa. Parin institutionaalisen irrottautuessa ja entisten omistajine myydessä sitä on joka tapauksessa tarjolla ihan mukavasti.
2 tykkäystä
Juurikki on varmaankin ymmärtänyt asian ihan pieleen. Siis eikö Garantia tee Taalerille EPS:ä puoli euroa vuodessa ja kaikki muu on bonusta?
Tuulimyllyjen ja aurinkokenttien rakentaminen on bisnestä, jossa tässä kokoluokassa ei ole vuosittaisia rahastamismahdollisuuksia, vaan viive on 3-7 vuotta. Edellinen kerta taisi muuten mennä vähän reisille, mutta haitanneeko tuo, kun analystit eivät reagoineet.
2 tykkäystä
Voi sen noin muotoilla, kuten Juurikki sanoi, jos tarkastelee vuotta 2022 ja vain EPS:iä. Mutta sitten vuoteen 2023 EPSi vetää kasvua 78%. 2021 Taaleri jakaa sitten osinkoa 1,40€ ja 2022 1,50€. Jos nyt oletaan, että markkinat on tehokaat ja vielä tippuu nykykurssistä tuon 1,40€ ja sitten 1,50€ niin voisi ajatella, että tästä saattaa jonkinlaisen raketin kehtitellä sitten osingot uudelleen sijoittamalla vuodelle 2023, jos kurssi aina osingon tippuu. Aika mehukas on prosenttikin nykyisellä 10€ kurssilla.
Onhan siellä AUM:ia 1736 miltsiä ja esimerkkinä Texasin tuulipuisto, josta tarkoitus irtaantua. Jotenkin nykyisellä energian hinnalla ja euroopan kriisillä voisi ajatella arvon olevan nousu suunnassa.
11 tykkäystä
Joo ihan kivaa spekulaatiota. Juurikki uskoo vain peliin, jossa varmasti voittaa. Juurikille riittää Garantia. Kaikki muu on yks hailee, sori vaan. 
Juurikki katsoo ensisijaisesti EPS:ä, mutta sijoitusfilosofiassaan joutuu jättämään 75% firmoista sikseen. Enemmän siitä tuolla muualla.
2 tykkäystä
Ymmärrän näkökulman hyvin. Varoivaisesti toin esille, että siellä on mielestäni muitakin merkittäviä omaisuuseriä, mutta Garantia se kassavirtakone siellä pohjalla. Nostoni omistuksissa otin esille osaksi siksi, että AC Investillä voi olla suunnitelman poikasta yhtiön varalle.
5 tykkäystä