Osakesijoittaminen

Talenomin automatisoidut prosessit ja kansainvälistyminen

Pidän kiinni siitä että ulkoistamisessa on nimenomaan kyse siitä, että annat jollekulle rahaa siitä että vastuu jostain ikävästä siirtyy vastapuolelle. Pointti on, että voit ulkoistaa kaiken, joka ei ole oman yrityksen ydintekemistä. Jos joku hoitaa sen tehokkaammin (paremmin ja/tai halvemmalla) kuin itse, niin ulkoistamiseen on business case.

Mitä tulee tekniikkaan, niin kyllä, joskus ostava taho on kiinnostunut teknisestä toteutuksesta. Mutta tämäkin on vain sen takia että varmistetaan käyttökokemus ja käytettävyys. Parhaimmillaan kuitenkin ulkoistussopimuksessa määritellään vain ja ainoastaan palvelun sisältö ja tuotokset, sekä hinta.

It-maailmassa usein voidaan vaihtaa alla oleva teknologia lennossa, jos se tuottaa lisäarvoa. Välillä onkin typerää, että asiakas haluaa itse speksata oman palvelunsa, kun palveluntuottaja todennäköisesti tietää paremmin.

4 tykkäystä

Talenom Oyj, Pörssitiedote 1.9.2020 kello 11:50

Talenom vahvistaa Ruotsin liiketoimintaansa laajentumalla Göteborgiin ja Malmöhön ostamalla pienasiakkaisiin keskittyneen Frivision AB:n osakekannan

Talenom Oyj on sopinut ruotsalaisen tilitoimisto Frivision AB:n omistajien kanssa ostavansa sen koko osakekannan. Ostettava yhtiö tukee Talenomin strategista tavoitetta laajentaa liiketoimintaa pienasiakassegmenttiin. Samalla kauppa vahvistaa Talenomin asemaa Ruotsin markkinoilla myös uusilla paikkakunnilla Göteborgissa ja Malmössä. Osakekaupalla ei ole lyhyellä aikavälillä merkittävää vaikutusta Talenomin taloudelliseen asemaan ja tulevaisuudennäkymiin.

Tilitoimistopalveluja erityisesti pienasiakassegmentille tarjoava Frivision AB on auktorisoitu tilitoimisto, joka toimii Tukholmassa, Göteborgissa ja Malmössä 20 henkilön voimin. Frivision-konserniin kuuluu seitsemän emoyhtiö Frivision AB:n kokonaan omistamaa tytäryhtiötä. Konsernin liikevaihto oli 15,1 miljoonaa Ruotsin kruunua (1,4 miljoonaa euroa) 30.4.2020 päättyneellä tilikaudella, liikevaihdon kasvaessa 16,2 % vertailukaudesta. Tilikauden käyttökate (EBITDA) oli noin 60 000 Ruotsin kruunua (noin 6 000 euroa), eli 0,4 % liikevaihdosta.

Kauppahinta on 15,1 miljoonaa Ruotsin kruunua (1,4 miljoonaa euroa), josta 7,55 miljoonaa Ruotsin kruunua (0,7 miljoonaa euroa) maksetaan Frivisionin omistajille suunnatussa osakeannissa merkittävillä Talenom Oyj:n uusilla osakkeilla. Loppuosa kauppasummasta maksetaan käteisellä ja rahoitetaan Talenom Oyj:n likvideillä varoilla. Kauppahinnan lisäksi myyjällä on mahdollisuus enintään 6,4 miljoonan Ruotsin kruunun (0,6 miljoonan euron) lisäkauppahintaan ostettavalle liiketoiminnalle asetettujen taloudellisten tavoitteiden toteutuessa.

”Olen erittäin tyytyväinen saadessamme Frivisionin joukkueen vahvistamaan Ruotsin kasvuamme uusille paikkakunnille sekä tukemaan pienasiakassegmenttimme kehitystä, sillä nämä molemmat ovat meille strategisesti tärkeitä kehitysalueita. Ruotsin toimintojen kasvu mahdollistaa pian oman teknologiamme lokalisoinnin. Toivotamme Frivisionin henkilökunnan ja asiakkaat lämpimästi tervetulleiksi Talenomille. Meitä molempia yhdistää vahvasti halu auttaa yrittäjiä ja tuottaa heille yrittämisen iloa. Jaamme samanlaisen vision tilitoimistoalan kehityksestä, minkä perustalle meidän on hyvä rakentaa yhteistä tulevaisuutta”, sanoo Talenomin toimitusjohtaja Otto-Pekka Huhtala.

”Frivisionin intohimona on aina ollut pienasiakaskonseptin kehittäminen tilitoimistoalalle segmentin erityispiirteet huomioiden. Olemme jo onnistuneetkin tässä mukavasti, mutta visiomme toteuttamiseksi ja kasvun kiihdyttämiseksi tarvitsemme alan parasta teknologiaa ja lisäresursseja. Talenomilla on näiden resurssien ohella sama näkemys pienasiakassegmentin tulevaisuudesta, ja siksi yrityskauppa oli juuri nyt luonteva ratkaisu”, kertoo Talenomin palveluksessa jatkava Frivisionin perustaja ja toimitusjohtaja Tobias Ryberg.

Kauppaan liittyvässä suunnatussa osakeannissa merkityt 83 362 uutta osaketta rekisteröidään kaupparekisteriin arviolta 3.9.2020. Talenom Oyj:n osakkeiden kokonaismäärä uusien osakkeiden rekisteröinnin jälkeen on 43 146 435 osaketta. Annettavien uusien osakkeiden määrä vastaa noin 0,19 % Talenom Oyj:n kaikista osakkeista ennen uusien osakkeiden antamista. Uudet osakkeet tuottavat osakkeenomistajan oikeudet niiden rekisteröintipäivästä lukien. Osakeannissa liikkeeseen lasketut osakkeet otetaan myöhemmin kaupankäynnin kohteeksi Nasdaq Helsinki Oy:n pörssilistalla.

Ps. vähän alkaa mietityttämään, että pitäisikö tähän strategian toteutukseen reagoida muutenkin kuin pitämällä loppuja osakkeita…

Viljon poiminnat: "vahvistamaan Ruotsin kasvuamme uusille paikkakunnille sekä tukemaan pienasiakassegmenttimme kehitystä, sillä nämä molemmat ovat meille strategisesti tärkeitä kehitysalueita. Ruotsin toimintojen kasvu mahdollistaa pian oman teknologiamme lokalisoinnin."

Frivisionin intohimona on aina ollut pienasiakaskonseptin kehittäminen tilitoimistoalalle segmentin erityispiirteet huomioiden. Olemme jo onnistuneetkin tässä mukavasti, mutta visiomme toteuttamiseksi ja kasvun kiihdyttämiseksi tarvitsemme alan parasta teknologiaa ja lisäresursseja. Talenomilla on näiden resurssien ohella sama näkemys pienasiakassegmentin tulevaisuudesta, ja siksi yrityskauppa oli juuri nyt luonteva ratkaisu”

20 tykkäystä

Hiukan erikoinen ostos aikaisempiin verrattuna…näitä pieniä/pienehköjä tilitoimistoja on nyt osteltu Suomesta ja Ruotsista EV/EBITDA- kertoimilla 5-8, mutta nyt ostettiin käytännössä nollatulosta tekevä talo liikevaihdon hinnalla. Tästä maksettiin siis kertaluokkia enemmän kuin aikaisemmista tilitoimistoista.

Olikohan tässäkin kaupassa sitten enemmän kyse taas teknologiakaupasta (vrt. Vanajan osto), kuin tilitoimistokaupasta :thinking: Toivottavasti, koska muuten hinnassa ei ole mitään järkeä. Tätä olisi saanut kyllä avata tiedotteessa vähän enemmän mielestäni, että mitä tässä nyt ostetaan ja kuinka on tarkoitus luoda arvoa. Hankala nähdä, että Talenom pystyisi esimerkiksi tehokkaasti hyötykäyttämään mahdollista Frivisionin omaa teknologiaa, kun päämääränä on nimenomaan lokalisoida sitä Talenomin omaa teknologiaa Ruotsiin.

Ps. Niin tai siis oikeastaan ainoa järkevä selitys tuolle hinnalle mikä mieleen tulee olisi se, että Frivisionilla tosiaan on jotain pienasiakaskonseptiin liittyvää teknologiaa jota haluttiin ostaa. Mielenkiintoinen ajoitus kun Talenomin oman pienasiakaskonseptin kehitys on sekin jo hyvin lähellä lanseerausta. Tässähän alkaa jo vähän kutkuttamaan, että minkäslainen palvelu sieltä nyt ulos putkaistaan, panostuksia kun nyt nostetaan ihan kunnolla.

6 tykkäystä

Mielenkiintoista kuulla @Juha_Kinnunen kommentit kaupasta.

Pidän positiivisena, että oman teknologian vieminen Ruotsiin lähestyy koko ajan, ja myös sitä, että hankinnan pitäisi tukea pienasiakaskonseptin kehittämistä ja käyttöönottoa. Lieneekö ensimmäinen oma teknologia Ruotsin maalla sitten pienasiakkaille suunnattua?

5 tykkäystä

Oheinen kommentti julkistettiin eilen illalla: https://www.inderes.fi/fi/uutiset/talenom-vahvistaa-pienasiakas-ja-ruotsin-liiketoimintoja-pienella-frivision-yritysostolla

Siitä ajatukseni selviävät, mutta ehkä nostan pari asiaa, koska näissä oli mahdollisesti väärinkäsityksiä:

  1. Frivisioinilla ei käsitykseni mukaan ole erityistä ohjelmistoteknologiaa, mutta sillä on laaja-alaista osaamista pienasiakassegmentille. Yhtiö on keskittynyt tähän segmenttiin koko historiansa ajan. Nostin tuossa kommentissa esille pienasiakaspalveluiden tuotteistamisen ja etämyynnin helppoina esimerkkeinä, mutta yleisesti sektorin tarpeiden ymmärtäminen Ruotsissa (mikä toimii ja mikä ei) on Talenomille varmasti tärkeää. Toisaalta Talenom voi tuoda pienasiakassegmenttiin kehitetyn teknologian tätä kautta varsin nopeasti Ruotsin markkinalla, jossa on nyt sopiva “alusta” sen kokeilemiseen. Tuon paketin lokalisointi on kuitenkin pienempi asia kuin koko järjestelmän.

  2. Arvostus (EV/S 1x) on sinänsä helppo maksaa, kun Talenomin oma on 6x. Kun käyttävät vielä osin omaa osaketta niin tuo arvostusero on helposti hyödynnettävissä, vaikka kannattavuusero on tietysti myös massiivinen. Jos tuota kannattavuutta saadaan nostettua merkittävästi, niin tietysti valuaatio on lopulta hyvinkin alhainen. Kokoluokka joka tapauksessa pieni, joten ei tuo varmaan muuta sijoittajien näkemystä Talenomin tuloskasvunäkymästä tai hyväksyttävästä arvostuksesta.

  3. Omalla tavallaan tämä kasvattaa mielenkiintoa pienasiakaskonseptin lanseeraukselle lokakuussa. Konseptille on valmiina kasvualusta myös Ruotsissa, joten potentiaalia ja toisaalta paineita on astetta enemmän. Ja toki tuolta mahdollisesti saadaan kehitysajatuksia myös Suomeen.

Muuten tuosta kommentista varmaan selviää kaikki tarvittava. Talenomin kasvu jatkuu ja yhtiö panostaa Ruotsiin ja pienasiakassegmenttiin kuten on kertonutkin. Pohjaa rakennetaan pitkälle aikavälille, ja nämä on kaikki suhteellisen hitaita prosesseja. Lokakuussa osaamme arvioida pienasiakaskonseptia paremmin, ja sitä kautta tämäkin yritysosto avautuu mahdollisesti vielä paremmin.

35 tykkäystä

Hyviä ajatuksia Juhalta, kiitos näistä!

On kuitenkin hyvä muistaa, että myös EV/S kertoimeltaan tämä kauppa oli kallein mitä Talenom on tehnyt. Ruotsin ensimmäisestä eli Wakersin ostosta maksettiin sama EV/S, yhtiön kannattavuus oli kuitenkin jo valmiiksi oikein hyvä ja kyseessä oli strategisesti todella merkittävä ostos. Alla yhteenveto tehtyjen yrityskauppojen arvostuksista, Wakersia lukuunottamatta EV/S kertoimet ovat olleet tosiaan selvästi alhaisempia.

Mutta joo, aika pienistä rahoista tässä sinänsä toki puhutaan, että maksetaanko tällaisesta yksittäisestä yrityksestä EV/S 1 vai 0,75. Se minkä itse näen pienenä riskinä on se, että näitä toteutuneiden kauppojen arvostuksia peilataan aivan varmasti kaikissa tulevissa kauppaneuvotteluissa, jolloin tällainen korkeampi arvostustaso ja tuloksesta välinpitämättömyys alkaa helposti pian kertautumaan ja nostamaan siten Talenomin nykyisen strategian riskitasoa.

Eipä tästä kuitenkaan tosiaan mitään kovin pitkälle meneviä johtopäätöksiä vielä pidä varmasti tehdä, toivottavasti Frivisionilla on jotain sellaista jonka myös muut tilitoimistot ymmärtävät olevan arvokkaampaa kuin heidän oma liikevaihtonsa ja tuloksensa. Itsellä vain tällaisena numeroniilona sattuu silmiin tällaiset “epäjohdonmukaiset” kauppahinnat :slight_smile:

Vuosi Ostettava tilitoimisto Liikevaihto Käyttökate Ostohinta EV/S EV/EBITDA
2018 Tilitoimisto K Ollila Oy 0,50 n. 0,1-0,2 n. 0,38 0,75 n. 2-3
2018 Tilitoimisto Tuloslaskenta Oy + ATT Yrityspalvelut Oy 1,39 n. 0,2-0,4 n. 0,57 0,41 n. 2-4
2019 Wakers Consulting 2,60 0,40 2,60 1,00 6,50
2019 Oy Wasa Tilit Ab + WT Företagstjänster Ab Oy 2,20 0,20 1,59 0,72 7,95
2020 Addvalue Advisors Oy 0,50 0,05 0,27 0,54 5,36
2020 Niva Ekonomi Ab 1,40 0,20 1,10 0,79 5,50
2020 Frivision Ab 1,40 0,01 1,40 1,00 233,33
20 tykkäystä

Hyvää dataa ja pohdintaa! :ok_hand:

Yhden vuoden perusteella yritysostokertoimien katsomiseen liittyy tietysti omat sudenkuoppansa, minkä lisäksi on aina tärkeää huomoida se lisäarvo, mitä yhtiö saa tai voi tuoda yhtiöön (esimerkiksi kannattavuusparannuksen muodossa). Jälkimmäisen arviointi on toki ulkoapäin todella vaikeaa ellei mahdotonta, kun joskushan pelkästään yhden kaverin osaaminen ja sen tuomat muutokset voivat olla todella arvokkaita - tai sitten se kaveri voi johdattaa ihan väärään suuntaan :smiley:

Mutta jos jatkan hieman ajatuksiasi, niin on varsin helppo nähdä tapahtumaketju, jossa nuo kertoimet lähtee salakavalasti nousemaan. Jos sortuu liikaa tuijottamaan omaa arvostustasoaan ja ajattelemaan tuota arvostuseron hyödyntämistä, niin pidemmällä aikavälillä huomaakin omistavansa hyvin keskinkertaisia yhtiöitä ja oman kannattavuuden olevan paineessa. Lyhyellä tähtäimellä nämä eivät näy ja monesti “markkinat tykkää” näistä liikkeistä, mikä voi johdatella sulavasti tälle polulle… :face_with_hand_over_mouth:

20 tykkäystä

Kuinka paljon keskustelet Juha esim Talenomin johdon kanssa tällaisista asioista? Tässä voisi olla myös Inderesin yksi hyöty nostaa esiin tällaisia näkökulmia johdolle…

Toki uskoisin että lähtökohta on nostaa yritysostojen kannattavuus konsernin tasolle kun asiakkuudet siirretään kokonaisuudessaan samalle palvelualustalle…

1 tykkäys

Kyllä me aktiivisesti keskustellaan johdon kanssa. Pääosin tietenkin kuunnellaan ja keskustellaan heidän näkemyksistä ja ajatuksista, mutta kyllä minä myös oman näkemykseni kerron ja ainakin koen, että sille annetaan yleensä myös painoarvoa. Johdon suunnitelmien, arvioiden ja näkemyksien haastaminen kuuluu mielestäni analyytikon tehtävään. Sillä tavalla oppii, eikä ne suunnitelmat kovin hyviä varmaan ole, jos niitä ei voida perustelemaan.

Toki tässä yhtiö- ja aihekohtaiset erot ovat suuria, kuten varmasti voitte arvata. Toisia kiinnostaa minun näkemykset enemmän ja toisia vähemmän. Ihmisiähän me kaikki ollaan, ja on luonnollista, että toisten kanssa yhteistyö myös sujuu toisia paremmin. Joskus minulla ei ole aiheeseen mitään annettavaa, enkä minä silloin lämpimikseni jakele mutu-mielipiteitä. Joskus on (tai koen niin), ja silloin molempien ymmärrys voi parantua, kun saadaan (mahdollisesti) erilaisia näkökulmia.

Tuo oli yleisluontoista kommentointia. Talenomin osalta totean vain, että minulla on johdon kanssa mielestäni erittäin hyvä ja avoin dialogi molempiin suuntiin. Huomioiden tietenkin se, etten minä saa mitään tietoa, joka minulle ei kuulu.

31 tykkäystä

Vähän off-topic, mutta tämä on erittäin tärkeä ja arvostettava taito mielestäni. Jos ei ole mitään lisättävää, voi myöntää että ei tiedä, ja kuuntelee niitä jotka tietää. Joidenkin ihmisten ylpeys ei sitä usein kestä

14 tykkäystä

Viimeisimmän kaupan perusteella voisin kyllä ottaa Talenomin hinnoittelemaan yritykseni jos olisin sitä myymässä. En kuitenkaan toista yritystä ostaessani käyttäisi heitä ostokohteen arvioinnissa. Frivisionilla seitsemän tytäryhtiötä eli keskimäärin noin kolme työntekijää/yritys. Henkilöstön vaihtuessa riskit melkoiset. Tuloksen perusteella ja tekstistäkin ilmennyt, että asiakkaat heikkoa katetta tuovia yksinyrittäjiä. Tuolla tulostasolla ei mene kuin noin 233 vuotta, kun ostos maksettu, näin lyhyllä tukkikirjanpidolla arvioituna. Kiitos kuitenkin. Tuo lisäkauppahintasopimus sai kyllä nauramaan kyyneleet silmissä.

2 tykkäystä

Tietämättä kaupan kohteesta oikeastaan mitään, katsot olevasi pätevä arvioimaan kauppaa ja Talenomin johdon näkemyksiä sen arvosta?

Kriittinen kannattaa toki olla mutta mielestäni tällä hetkellä menestyksekkään firman johdolla on benefit of the doubt kunnes toisin todistetaan.

Toki jos tunnet Frivisionin erittäin hyvin, voi kommentoinnillasi olla vankkakin pohja - se ei vaan käynyt viestistä ilmi.

Ps. minulla on salkussa useita tappiollisia firmoja tuolta Atlantin takaa ja kertoimet ovat eri luokkaa :smiley:

11 tykkäystä

Maksumuurin takana, niin en pääse lukemaan. Onkohan verottaja tulossa kapuloimaan Talenomin pienasiakaskonseptin rattaat?

8 tykkäystä

Mitäs kommunismia tällainen. Ei muuta kuin speksit miten data pitää toimittaa ja se on sitten firmojen huoli miten toteuttavat. Kaupalliset toimijat kuten Talenom varmasti tarjoavat palveluja verottajan speksejä vastaan.

11 tykkäystä

Talenomin pääomistaja Tahkola myi osakkeita 375 000 eurolla , 8 euron kappalehintaan. Eli noin 47 000 kappaletta.

Heti perään tuli tiedote, että toimari osti ainakin yhden noista satseista 25 000 kappaletta.

Tuleekohan kohta lisää tiedotteita, jos johtoryhmä yms. ostanut.

16 tykkäystä

Tulihan sieltä:

Ja vielä lisää, kaikki hpj:n myymät osakkeet menivät siis johdolle:

14 tykkäystä

Yritysosto:

13 tykkäystä

Larsen & Co hankintahinta 1 Me ja EBITDA 0,22 Me. Näiden lukujen valossa ihan ok kauppa. Mietin vaan onko tämä uusien osakkeiden tuuppaus markkinalle normaali käytäntö (diluutio 0,1%).

2 tykkäystä

Pitäähän sitä ostettavan firman johtoa sitouttaa. Osakkeen arvostustaso kun on vielä suolaisen puolella niin tällaisilla minimaalisilla diluutioilla ei hirveästi ole merkitystä

Lisää tällaisia kauppoja!

14 tykkäystä

Nykyisellä osakkeen arvostuksella taitaa olla hyvinkin järkevää käyttää oma osaketta, joka arvostetaan noin 6,5 P/S kertoimella.

9 tykkäystä