Väärinymmärretty ja ylitulkittu volyymi ja money flow
Varoitus! Alla olevat ovat enimmäkseen omia pohdintojani ja havaintojani markkinoista. Ne saa vapaasti haastaa ja niitä vastaan esittää kritiikkiä.
Halusin tehdä tämän pitkän postauksen, koska volyymin merkitys ymmärretään ilmeisesti melkoisen usein väärin. Tähän päätelmään olen tullut lukiessani sijoituskirjallisuutta neljällä vuosikymmenellä. (Piti ihan laskea sormilla. Totta se on! Miten aika voi kulua niin nopeasti?) Nyt otin umpimähkään kaksi google-hakutulosta trading volumeen liittyen. Kummassakin on korjattavaa.
Tuossa artikkelissa esimerkiksi väitetään, että volyymi on arvonnousun polttoainetta. Väite on outo. Lukuisissa tutkimuksissa on havaittu hyvien osaketuottojen ja kasvavan volyymin välillä yhteys, mutta kausaliteetti on toisinpäin: hyvät tuotot rohkaisevat tekemään enemmän kauppaa (overconfidence bias). On totta, että kun jonkin yhtiön osake alkaa kiinnostaa suurempaa määrää sijoittajia ja kaupankäynti kasvaa, kurssi todennäköisesti nousee. Silloin puhutaan kuitenkin volyymin pitkäaikaisesta ja uuteen suuruusluokkaan noususta, ei tilapäisestä eikä muutaman kymmenen prosentin kasvusta. Jos volyymi laskee vaikka parikymmentä prosenttia ja jää alas, se kyllä kertoo parhaan momentumin loppuneen, mutta ei sen enempää.
Kieltämättä, volyymi on aktiiviselle sijoittajalle tärkeää. Sen ansiosta markkinat hinnoittelevat tehokkaammin eivätkä suuretkaan yksittäiset kaupat vaikuta hintaan. Molemmat seikat pienentävät riskiä. Volyymin vaihtelua ei kuitenkaan pitäisi kovin hanakasti tulkita. Se on lähes aina ylitulkintaa. Otsikoita siitä kyllä saa.
Toiseksi, artikkelissa väitetään että uudet ATH-lukemat laskevalla volyymilla kielivät nousun hyytymisestä. Asia ei ole niin yksinkertainen. Esimerkkinä jutussa on CME Groupin osake, joka teki uuden closing ATH:n 21.12.2007, jonka jälkeen volyymi notkahti ja hinta lähti rumaan laskuun. Mutta volyymin laskun syynä oli yksinkertaisesti joulu. Niin käy joka vuosi. Tästä päiväkuvasta TradingView Chart — TradingView ja tästä viikkokuvasta TradingView Chart — TradingView näkee, että vuoden viimeisellä viikolla volyymit putoavat aina. Hieman poikkeuksellinen oli vuoden 2008 viimeinen viikko, jolloin volyymit olivat poikkeuksellisen korkeita muutenkin. Mutta silloinkin joulun ja uudenvuoden välinen viikko oli volyymiltaan kaikkein matalin jaksolla, joka alkoi edellisestä kesäkuusta ja loppui seuraavaan kesäkuuhun. Volyymi pitää suhteuttaa koko pörssin volyymiin. Kuten pörssi-indeksin päivämuutokset koostuvat pörssin kaikkien osakkeiden kurssimuutoksista, päivävolyymi koostuu kaikkien osakkeiden volyymista sinä päivänä.
Uusi huippu pienellä volyymilla voi hyvin olla ison jatkonousun alku. Erityisesti jos takana on jo jonkin aikaa konsolidoitumista tai rauhallista nousua. Jos ollaan jo selvästi yliostettuna, nousu tapahtuu ensin suurella vaihdolla ja saadaan muita merkkejä momentumin hyytymisestä, kannattaa olla varovainen. Yleistykseksi riskin kasvusta uusi ATH pienellä vaihdolla ei kuitenkaan sovi.
Kaupankäyntiä on helpompi ymmärtää, kun ensin tutkii, ketä markkinoilla toimii. Ensinnäkin siellä on fundamenttitiedon valossa toimivia (informed traders), joista osa on sisäpiiriläisiä ja osa sellaisia joilla on muuten perusteltu näkemys sijoituskohteen arvosta. Osto- ja myyntipäätöksiä tehdään hyvin erilaisin perustein. On esim. top down -sijoituspäätöksiä tekevä suursijoittaja, joka päättää vaikkapa luopua tietystä osasta eurooppalaisia sijoituksia ja tulee sen myötä myyneeksi vaikkapa UPM-kymmenen osakkeita joillakin kymmenillä miljoonilla. Sitten on spekulantteja (speculators), joissa on niin kontraajia (contrarians) kuin momentum-treidaajiakin (trend followers), joiden tavoite on ainoastaan hyödyntää hinnan liikettä, välittämättä siitä kuinka ”oikea” hinta on. Myös näillä on keskenään hyvin erilaisia perusteita. Kolmanneksi on markkinatakaajia (market makers), jotka tuovat likviditeettiä antamalla jatkuvasti osto- ja myyntinoteerauksen tietylle paperille. Lisäksi on niitä, jotka huolehtivat markkinatehokkuudesta hotkimalla itse kaikki ilmaiset lounaat (hedgers). Ja vielä sellaisia, jotka ostavat tai myyvät likviditeettisyistä (liquidity traders). Esim. joku moguli saattaa ostaa kerrostalon tai pari ja rahoittaa sen myymällä ihan kelpo osakkeita. Sijoitusrahaston salkunhoitaja joutuu myymään osakkeita, kun osuudenomistajat tekevät lunastuksia jotka ylittävät rahaston senhetkisen käteiskassan, ja vastaavasti ostamaan merkintätilanteissa.
Mietitään seuraavaksi, mikä saa hinnan muuttumaan. Aluksi, niin uskomattomalta kuin se tuntuukin, hintaan vaikuttaa yhtiön arvo. Arvo taas muodostuu yhtiön omaisuuden arvosta ja tulevaisuuden odotuksista. Esimerkiksi yhtiö, jolla on tasaisen muuttumattomat tulevaisuudennäkymät ja joka tekee voittoa tasaisesti 4 miljoonaa päivässä eikä jaa osinkoa (eikä mikään muu muutu miksikään), on periaatteessa joka päivä 4 miljoonaa arvokkaampi kuin edellisenä päivänä. Käytän tarkoituksella termejä hinta ja arvo tarkoittamaan eri asioita. Hinta on se joka määräytyy pörssikaupassa. Hintaan vaikuttavat arvon lisäksi erilaisten markkinatoimijoiden omista lähtökohdistaan tekemät päätökset.
Jos jollakin hintatasolla kysyntää on enemmän kuin tarjontaa, hinta nousee, kunnes kysyntä ja tarjonta ovat taas tasapainossa. Simppeliä. Usein tunnutaan ajateltavan, että hinnan noustessa isolla volyymilla nousu on jotenkin varmemmalla pohjalla. Minä en sanoisi niin. Mitä enemmän kauppaa, sitä enemmän markkinatoimijat ovat erimielisiä siitä, kannattaako ostaa vai myydä. Hinnan noustessa kasvavalla volyymilla ostajat ovat valmiita maksamaan korkeampaa ja korkeampaa hintaa, ja myyjät tyytyväisenä myyvät enemmän ja enemmän. Sen sijaan kun hinta nousee vähäisellä vaihdolla, sekä ostajat että myyjät ovat samaa mieltä siitä, että hinnan pitäisi olla korkeampi. Otetaan pari esimerkkiä. Oikeus osinkoon irtoaa osakkeesta yhtiökokousta seuraavana yönä. Aamulla osake on noin osingon verran halvempi, vaikka yön aikana ei tehdä yhtään ainoaa kauppaa. Sekä ostajat että myyjät hyväksyvät asian. Toinen esimerkki: viikonlopun aikana yhtiön tärkeä tuotantolaitos syttyy palamaan räjähdysmäisesti tietäen 40% laskua liikevaihtoon pariksi vuodeksi. Maanantaina avauskurssi on selvästi alempi kuin edellinen päätös. Uusi tieto voi olla makrodataa tai pelkkä huhukin. Jos tieto tulee kaupankäynnin aikana, tiedon epäsymmetrisyys aiheuttaa paljon kauppaa ja kurssiheiluntaa ennen asettumista uuteen tasapainoon. Lopulta sekä ostajat että myyjät ovat yhtä mieltä siitä, että hinnan kuuluu olla uuden tiedon valossa alempi. Kun hinta on laskenut uudelle, markkinatoimijoiden hyväksymälle tasolle, kaupankäynti jatkuu ”normaalisti”
Voi olla, että harhakäsitys volyymin merkityksestä hintaliikkeissä johtuu siitä, hintaliike sekoitetaan hintatasoon. Jos tietyllä hintatasolla tehdään paljon kauppaa, taso on yleisesti hyväksytty. Sen sijaan vähemmän tärkeillä tasoilla kauppaa tehdään vähän.
Jos katsoo volyymidataa tarkemmin, huomaa, että volyymilla on taipumus kasvaa pohjissa ja huipuissa ja muissakin merkittävissä hintatasoissa. Merkittävien tasojen välillä hintaliike voi joskus olla suurikin, mutta kauppaa siinä tehdään vähän. Hinta hakeutuu nopeasti uudelle tasapainotasolle, jossa kysyntä ja tarjonta ovat ainakin jonkin aikaa suunnilleen yhtä suuret.
Kun hinta lähtee konsolidoitumisen tai pohjan jälkeen nousuun pienellä vaihdolla, se merkitsee, että myyjät alkavat loppua. Pieni vaihto on merkki siitä, että markkinoilla ollaan yhtä mieltä hinnan suunnasta. Vielä kerran: suuri volyymi vahvistaa hintatason. Pieni volyymi vahvistaa hintaliikkeen.
Tässä toisessa artikkelissa väitetään, että hinnan laskiessa myyjät kontrolloivat markkinaa ja hinnan noustessa ostajat. Mietitäänpä hetki. Olet myymässä asuntoa josta pyydät 200.000 ja ostaja on tarjonnut 180.000. Kun pattitilanne ei näytä edistyvän, ostaja nostaa tarjoustaan puoliväliin 190 tuhanteen. Kumpi hallitseekaan tilannetta? Sinäkö, jonka tarjous on edelleen 200k vai ostohaluinen vastapuoli? Nyt kun ostaja on tullut jo puoliväliin vastaan, sinun on helppoa tehdä pieni myönnytys joka saa ostajat lyömään kättä päälle. Vastaava tilanne on pörssikaupassa, kun joko ostajat tai myyjät joutuvat juoksemaan hinnan perässä. Siis hintojen laskiessa ostajat ovat kuskin paikalla. Heidän intressihän on saada mahdollisimman halvalla. (Ellei ole tarkoitus omilla kaupoillaan boostata liikettä, mikä on äärimmäisen harvoin lopulta kannattavaa. Se ei kuitenkaan kerro hallinnasta vaan pikemminkin myöhässä olemisesta.)
Jälkimmäisessä jutussa väitetään myös, että trendinvastaisen liikkeen (pullback) on parempi olla vähävaihtoinen, koska se muka kertoisi trendin jatkuvuudesta. Tein kokeilun vuoksi indikaattorin, joka laskee nousuperiodien keskimääräisen volyymin jaettuna laskuperiodien keskimääräiselllä volyymilla. Kokeilin indikaattoria SPY:hyn ja kohtalaiseen määrään trendaavia osakkeita. Lukema on yleisesti ottaen keskimäärin alle 1 eli laskuperioideina volyymi on pääsääntöisesti suurempi kuin nousuperiodeina. Kokeilin 10, 20 ja 50 viikkoa sekä 20, 50, 100 ja 250 päivän keskiarvoja.
TradingView Chart — TradingView Tässä on esimerkiksi Koneen osake (viikoittainen). Indikaattorin liike näyttää minusta selvien nousutrendien aikoina niin satunnaiselta ettei siitä oikein voi päätellä mitään. Jyrkissä laskuissa (kuten 07/2013 ja 02/2020) indikaattori luonnollisesti laskee, koska silloin volyymit ovat erityisen korkeat ja keskiarvo muuttuu hitaasti. Ideana oli selvittää, onko vahvan nousutrendin aikana voimassa ”isompi volyymi nousuissa ja pienempi laskuissa”. Tällä perusteella näyttää siltä, että laskut päinvastoin tapahtuvat pääsääntöisesti suuremmalla volyymilla kuin nousut.
TradingView Chart — TradingView Historiasta on vaikea löytää yhtä kapeaa ja pitkää nousukanavaa kuin Koneen osakkeen finanssikriisin pohjista eurokriisiin asti. Todella nätti trendi, jonka aikana hinta kolminkertaistui. Kuitenkaan nousut eivät tapahtuneet sen isommilla volyymeilla kuin laskutkaan. Täytyy myöntää, että yksittäiset volyymipiikit aiheuttavat indikaattoriin epäjatkuvuutta (esim. tässä 50 päivän ajaksi, ks. kuva). Erilaisten ”pehmennysten” ja volyymien logaritmimuunnoksenkaan jälkeenkään indikaattorilla ei näyttäisi olevan ennustearvoa. Olennainen seikka kuitenkin tuli selville: selvimmissäkin nousutrendeissä laskut tuppaavat ilmenemään suuremmin volyymein kuin nousut.
Asia on melko loogisesti selitettävissä. Nousutrendissä ostajat joutuvat kilpailemaan toisiaan vastaan myyjien osakkeista. Siksi he joutuvat nostamaan tarjouksiaan. Syntyy korkeampia pohjia. Kun kysyntää riittää, myyjien on helppoa olla myymättä ja vetää omia tarjouksiaan ylemmäs. Pullbackissä osat vaihtuvat. Nyt myyjät joutuvat kilpailemaan ostajien rahoista. Jos hinta laskee pienellä vaihdolla, iso osa myyjistä joutuu paineeseen laskea tarjouksiaan vielä alemmas. Jos sen sijaan lasku tapahtuu isolla vaihdolla, myyjät saavat kevennettyä positiotaan enemmän eikä ole painetta laskea hintaa lisää.
Money flow
Nyt kun on tälle tielle lähdetty, ammutaan alas vielä money flow’ta koskeva väärinkäsitys. Ehkä edellä kuvatuista ajatuskuluista johtuen money flow -indikaattoreitakin tulkitaan usein väärin. Kun pörssissä vaihtuu paljon osakkeita ja hinta nousee, sanotaan että raha virtaa osakkeisiin. Onhan se tavallaan tottakin, koska ostajien rahaa virtaa osakkeisiin. Joka kaupassa on kuitenkin sekä ostaja että myyjä. Jokaista ostettua osaketta kohti on yksi myyty osake. Rahaa virtaa osakkeisiin täsmälleen yhtä paljon kuin sieltä pois. Nettona siis nolla.
Money flow’n kanssa puhutaan usein rotaatiosta: syklisistä defensiivisiin tai arvosta kasvuun tai bondeista osakkeisiin jne. Silloinkin jokaista ostoa vastaa yksi myynti. Rotaatio on määritelmänsäkin puolesta hidas prosessi, ja kun se on vahvimmillaan, eteviköt ovat toteuttaneet omat kauppansa aikoja sitten. Mutta sen sijaan, että he tyytyisivät vain nauttimaan onnistuneesta siirrostaan, he valmistautuvat jo seuraavaan. Yleensä siinä vaiheessa kun rotaatio nousee puheenaiheeksi, se jatkuu enää lyhyen aikaa. Sen aikaa, että viimeiset tekevät siirtonsa, josta ei ole heille mitään hyötyä – pikemminkin päinvastoin. Money flow -mittareita pitäisi käyttää kontraavina mieluummin kuin momentum-indikaattoreina. Niiden lisäarvo on parhaimmillaan käänteissä, kuten raa’an volyymidatankin.
Summa summarum:
- pienet, ja itse asiassa melko suuretkin, muutokset volyymissa ovat normaalia vaihtelua. Niistä johtopäätösten tekeminen on melko varmasti ylitulkintaa.
- päinvastoin kuin usein ajatellaan, suuri volyymi yhdistettynä suureen liikkeeseen kertoo markkinatoimijoiden erimielisyydestä, ei konsensuksesta. Vaihdon ollessa vähäinen tai nolla markkinatoimijat ovat yksimielisiä hinnan muutoksesta.
- sen sijaan on tärkeää tarkastella, millä hintatasoilla kauppaa käydään paljon. Yleisesti hyväksytyillä tasoilla kauppaa käydään enemmän kuin niiden väleissä.
- hintojen noustessa myyjät hallitsevat tilannetta, hintojen laskiessa ostajat.
- on normaalia, että vahvoissakin nousutrendeissä hinnat laskevat suuremmin volyymein kuin nousevat.
- kun ostajien rahaa virtaa sisään, saman verran myyjien rahaa virtaa ulos. Siksi money flow’ta tulee käyttää mieluummin kontraavana kuin momentum-indikaattorina.
Laitellaanpa tänne vähän Citycon-päivitystä kun sitä tuli tossa pari viikkoa sitten katsottua.
- Hiukan käytiin kurkkaamassa tuolla MA200 ja nousukanavan alapuolella, mutta sieltä otettiin vahva nousu nopeasti takaisin eli hyvin nuo pitivät.
- MA20 otettiin yksi nopea pullback, mutta nyt siitä mentiin jo iloisesti läpi.
- Päivätasolla näyttäisi tulleen uusi HL, nyt pitäisi rikkoa tuo edellinen huippu 7,43€ niin päivätason trendi alkaisi näyttää hyvältä. Seuraava vastus todennäköisesti tuolla 7,5€ nurkilla EMA50 sekä vastustaso.
- Volyymit ovat rauhoittumassa, mitä pidän tässä tapauksessa ihan positiivisena signaalina, olisiko isoimmat dumppaukset jo takana päin?
- On tietysti mahdollista, että tässä on tulossa bear-flag. Jos tuo MA200 rikottaisiin uudestaan alaspäin niin varmaan itse harkitsisin osakkeesta irtaantumista
Nämä on tärkeitä asioita niille, jotka treidaavat tai tekevät aktiivista kauppaa salkussaan. Itelläni on aika hyvä näkemys/kokemus aiheesta ja olen täälläkin useaan otteeseen maininnut, että nousta voidaan pitkiäkin aikoja pienellä volyymilla, mutta laskuun tarvitaan aina voimaa. Myynnit realisoi voittoja ja mitä nopeammin position onnistuu saamaan ulos, sitä suurempi voitto.
Money flow:ssa on hankala tietää, mihin raha ohjautuu. Kurssien/hintojen noustessa volume ei kuitenkaan kerro kaikkea kappalemäärinä, koska mitä ylemmäksi noustaan, sitä isompi rahamäärä liittyy aina tapahtumaan/liikkeeseen. Jos vertaa vaikka Applen vaihtoa pitkällä aikajänteellä, tämä unohtuu usein yksittäisen osakkeen kohdalla. Piensijoittajalle tämä näkyy pitkäjänteisissä ostoissa siinä, että kappalemääräisesti ostot tahtoo pienentyä kohdetta tankatessa.
Erittäin hyvä kirjoitus!
Fib 0.5 on 7.255, se ei saisi mennä rikki, aktivoi bear flagin ja siirrytään daily down trendiin. Eli käytännössä viimeinen daily HL 7.26 pitää pysyä elossa.
NIO:lla edessä kunnon kamppailu descending trianglen ja MA 200 välillä 
Bullit oletettavasti haluaisivat puolustaa ~$35,20 tason ja MA 200 päällä pysymistä, koska niiden alle sulkeminen viestisi melko vahvasti laskevan trendin jatkumista. Jäädään seurailemaan, lisääntyvää volyymia ainakin kuvittelisi olevan luvassa.
Itsellä on ollut ohjurina 1H desc wegde ja luultavasti otan shortin, jos 36.79 breikkaa. Vastaavasti ylälaitaa kohti kipuaminen vie bulliksi. Tesla on viime päivät ollut vahvin ajuri EV-puolella, tämähän on vaihdellut NIO:n kanssa.
Hyvännäköinen setup, kiitos nostosta! Tuo $36,79 näytellyt aika isoa roolia 1h chartilla, jäätävän näköisiä ollut myös kynttilät maaliskuussa kun sitä on breikattu. Varmasti hyviä treidipaikkoja tarjolla tulevina päivinä.
Edit: @DayTraderXL no se eskaloitui nopeasti 
Valoea tankattu lisää
Breikki lähestyy, kolmio kapenee ja BB:n nauhat kiristyy sekä RSI tukee näkymää.
Itse näin tämän ostopaikkana. Uskon siis että tehdä higher low ja nousuun. Mutta katsotaan.
Edit: Itse myös piirsin (ei näy tässä) pidemmän trendiviivan joka kieltämättä osuu vähän huonosti. Mutta hieman sivuutin sen.
Plugi S1 tasolla ja tämän jälkeen alkaa olla vaikeampi löytää tukitasoja. 22 taitaa olla seuraava ja sitten S2
S1:sen mukaan olen ajoittanut lisäyksen. Aika näyttää, mihin saakka sukelletaan. Tästä eteenpäin pitää myös veivailla positiota itsessään alaspäin keskihinnan suhteen eli elää aaltojen mukaan.
- kuten alunperin viestin, ollaan siirrytty alueelle, jonka yläpuolella on enää vähän voitolla olevia, joten “Pelko saa valtaa. Skalpeeraajat astuu kadulle”.
“Touche” - jos eilisestä hiuksen hienosta poikkeuksesta ei välitetä, 14 peräkkäistä higher low:ta.
Joskus se loppuu, mutta toistaiseksi “bulls in full control”. Ainoastaan energia-sektori punaisella -0.65%.
- sinänsä indeksin sisällä paljon laskeneita osakkeita: ev:t, clean energy, tänään myös pankit, epi centerit… Rotaatio voimissaan, osakepoiminnan merkitys korostuu entisestään.
Olisin varovainen VALOE:n kanssa (TA:n luotettavuus). Tänään näytti vaihtoa olevan noin 20ke, jos oikein katsoin. Vaikka daily chart onkin muodostanut hienon tiukkenevan EQ:n, niin tämän voi halutessaan ohjata mihin suuntaan tahansa. Tosin tuskinpa order bookissa kovin paljon ennakkoon on tavaraa eikä stoppareita varmaan kenelläkään.
Tässä omassa futuurimegafonissa ainakin jäi vielä tuo yläreuna breikkaamatta. Oma 1. skenaario on, että käydään liukuvilla tuolla 4000 tuntumassa ottamassa vauhtia. Tässä on jo 3 viikkoa noustu yhtäjaksoisesti ja tosi vahvasti. Tilaahan tässä olisi paljon käydä tekemässä pohjaa ilman että hyvä trendi siitä menisi.
Tarvitaan joku tekosyy, en tiedä, riittääkö perjantai 16.4.? Kaikki omat seuraamat korrelaatiot puoltaa nousua, mutta jos se ekana jossain näkyy, niin … VIX
Joo, toi VIX on siitä kyl paha ennakoitava kun se vaan yleensä laskee tasaisesti kunnes yhtäkkiä pomppaa. Nyt ollaan kyl vajottu tosi alhaisille tasoille jo post-korona-ajassa. En tiedä kuinka hyvä indikaattori RSI on VIXin kanssa, mutta näiltä tasoilta yleensä pieniä pomppuja nähty.
Ehkä tää oma ennuste on tosiaan >50% “intuitiota/markkinasentimenttiä” ja <50% TA:ta, mutta tässä omia markkina"indikaattoreita" millä haistelen pientä korjausliikettä:
- Kryptoissa näyttäisi pientä korjausta olevan ilmassa
- SP500 tosiaan tuolla megafonin ylälaidassa
- Kovia runeja nähty monella osakkeella ja RSIt alkaa olemaan monella yliostetun puolella.
- Kovatkaan Q1-tulokset mm. pankeissa ei ole enää oikein antaneet virtaa kursseille
- Sell in May jo oven takana
En ole siis shortteja lähtenyt ottamaan kun huipun haistelu niin on aika hullua, mutta vähän on tullut taas kevenneltyä longipositioita kun runista saattaa olla mehu hetkellisesti vähenemässä.
Korjausta on odoteltu pitkään, osa viime marraskuusta lähtien, osa vuoden alusta. Loput ei vaan välitä 
Jos VIX tuntuu liian hitaalta kuumemittarilta, niin eräs “riippumaton ennustetoimisto” yleensä antaa lausuntoja paljon nopeammin, kun markkinavärähtely indikoi pientä dippiä! Inflaatioshokki on jo levinnyt nopeammin kuin Covid?
Like the famous economist John Maynard Keynes said, “the markets can remain irrational longer than you can remain solvent.
Tässä sitä on megaphonea, inflaatio on kuulunut maailmankaikkeuden perusominaisuuksiin suhteellisen kauan ajan historiassa:
