Otetaas sitten seuraavaksi käsittelyyn Titaniumin strategia joka julkaistiin marraskuun lopussa (luettavissa täältä).
Strategia nojaa neljään kulmakiveen ja meikän kommentit jokaisen kohdan perässä:
1. Tuotteet ja palvelut
Titanium laajentaa korkealaatuista ja omaleimaista tuote- ja palvelutarjontaansa innovatiivisilla sijoitusratkaisuilla, jotka yhdistävät korkean laadun ja riskienhallinnan asiakkaiden tarpeisiin.
Tämä on aika itsestään selvää. Titaniumin pitää laajentaa tuote/palveluvalikoimaa. Ajatus ”omaleimaisesta tarjonnasta” on myös järkevä, sillä bulkkituotteilla on vaikea nähdä Titaniumin pärjäävän (bulkki vaatii vielä kovempaa jakeluvoimaa ja isoa skaalaa). Jos nykytiedon valossa pitäisi arvata, niin sieltä voisi olla seuraavaksi tulossa jonkinlainen PE rahastojen rahasto (vrt minkä Alexandria lanseerasi kesällä). Tähän viittaisi ainakin tj:n kommentit H2-infossa ja viimeisten rekryjen profiili. Jos haluat tehdä erottuvia tuotteita, niin käytännössä sinun pitää toimia vaihtoehtoisten puolella (perinteisellä erottuminen tulee trackin ja salkunhoitajien nimien kautta).
2. Asiakkaat
Titanium vahvistaa asemaansa strategisena kumppanina tarjoamalla henkilökohtaisempaa palvelua ja laajentamalla asiakaskuntaansa, erityisesti ammattimaisten ja kansainvälisten sijoittajien keskuudessa.
Henkilökohtaisempi palvelu on helppo allekirjoittaa. Titaniumin olisi hyvin loogista siirtyä tuotetalosta enemmän varainhoitajaksi (tästä olen puhunut jo vuosia). Tämä mahdollistaisi share of walletin kasvattamisen mikä taas tukisi kasvua ja parantaisi asiakaspitoa. UB on erinomainen esimerkki tämän transformaation onnistumisesta. Markkinaa on vaikka kuinka paljon tarjolla ja se, että yhtiö ei historiallisesti ole saanut myyntikoneestaan kaikkea irti johtuu yhtiöstä itsestään (23-24 totta kai myös kiinteistömarkkina), ei markkinasta Suomessa.
Asiakaskunnan laajentaminen instikoihin ja kv-sijoittajiin on puolestaan asia jota minun on vaikea ymmärtää. Titanium on koneistonsa ja tuotetarjontansa puolesta yksityissijoittajiin keskittynyt talo ja tämän muuttaminen instikkataloksi on vaikeaa. Toki jonkin pienen instikkatiimin voi perustaa ja voidaan kokeilla miten uudet tuotteet lentävät instikoiden keskuudessa. Olen kuitenkin skeptinen, että tähän kannattaisi laittaa suuremmin paukkuja samalla, kun sinulla on ihan järkevä positio, valmis asiakaskunta ja erinomainen hinnoitteluvoima yksityisasiakkaiden keskuudessa. Titanium lähtee rakentamaan instikkahommia hyvin pienestä (esim. SFR tutkimuksissa ei Titanium ei historiassa pärjännyt https://www.sfr-group.com/awards). Keskity segmenttiin missä olet hyvä.
KV puolen perään haihattelua en pysty ymmärtämään. Hyvin kv:ssä menestyneitä kotimaisia toimijoita on rajallinen määrä ja kv pelissä pärjääminen on hyvin eri asia kuin kotimaassa. Tyypillisesti kotimaiset talot ovat kv-markkinalla todella kapealla tuotekärjellä, jollain tuotteella millä erotut oikeasti massasta (Niemesvirta avasi tätä tosi hyvin eilen haastiksessa noin 12min kohdilla: Mandatum Q4’24: Osinkoyllätys - Inderes). Lisäksi tarvitset yleensä myös omaa lokaalia jakeluvoimaa. Oikeastaan Evli ja Aktia ovat ainoat jotka ovat kyenneet toimimaan menestyksekkäästi agenttimallilla (Aktialla menestys päättyi kun EMD tiimi karkasi toisen työnantajan palvelukseen). Minun on tosi vaikea nähdä, että Titaniumin olisi järkeä laittaa rajallisia paukkuja tänne.
3. Henkilöstö
Titanium panostaa ammattimaiseen johtamiseen, työntekijöiden osaamisen kehittämiseen ja inspiroivan työympäristön luomiseen ollakseen finanssialan houkuttelevin työnantaja.
Tähän ei kummempia kommentteja.
4. Operaatiot
Titanium hyödyntää teknologisia innovaatioita tehostamaan prosesseja, parantamaan asiakaskokemusta ja tukemaan yhtiön asemaa luotettavana sijoitusalan asiantuntijana.
Titaniumin tehokkuus on ollut jo tähän asti ihan hurjalla tasolla ja viimevuodet yhtiö on kisannut sektorin kannattavimman yhtiön tittelistä eQ:n kanssa. Totta kai firman pitää aina parantaa prosessejaan, mutta en pidä realistisena että Titanium enää juuri voisi olla tehokkaampi tai että tehostaminen on tie autuuteen. Kyllä tämä homma nojaa strategian kohtiin 1 & 2.
(Lähde eQ:n laaja rapsa)
Sitten taloudelliset tavoitteet
- Palkkiotuottojen keskimääräinen kasvu vähintään 10–15 % vuodessa
Tavoitteet annettiin marraskuun lopulla, eli voidaan varmasti olettaa että strategiakauden alku on 1.1.2025. Näin ollen pohjaliikevaihto on 20,7 MEUR. Tästä 10-15 %:n kasvu on 2-3 MEUR/v. Jos keskimääräinen palkkiotaso uudelle pääomalle olisi vaikka ~1,5-2%, niin uutta pääomaa tarvittaisi vuodessa 100-200 MEUR. Tämä on realistinen tavoite ja tuolla Titaniumin +40 myyjän porukalla tehtävissä. Toki tuotteita pitää olla nykyistä enemmän ja varmasti myynnin rakenteissa pitää tehdä jotain muutoksia.
- Liikevoittomarginaali keskimäärin yli 40 %
Mielestäni oli fiksua, että Titanium laski tavoitteen 50%:sta alas. Ensinnäkin tämä on realistisempi ja toisaalta se antaa enemmän pelimerkkejä johdolle toteuttaa kasvustrategian vaatimia investointeja. Huomautan, että tuo 40% taso on edelleen toimialan kontekstissa tosi hyvä, etenkin jos se tehdään ilman ylisuuria tuottiksia.
- Merkittävä osa palveluiden kohteena olevasta varallisuudesta kohdistuu uusiin tuotteisiin, palveluihin ja asiakaskohderyhmiin
Käytännössä siis AUM:ia pitäisi saada vähintään tuplat lisää ja kaikki uusilta sijoittajilta. Jos siivotaan tuolta kaikki pehmeä AUM pois ja jätetään se kunnollista palkkiota tuottava AUM jäljelle, niin sitä Titaniumilla on luokkaa 700 MEUR, eli tämä summa pitäisi raapia uusilta sijoittajilta. Kuulostaa hyvin haastavalta tavoitteelta varsinkin, kun nykyiset asiakkaat olisivat mielestäni se loogisin reitti uusmyynnille. Sijoittajien kannalta se on toki ihan yksi ja sama mistä se uusi AUM tulee, kunhan se tulee. Kait tämän tavoitteen tarkoituksena on kuvata yhtiön kasvuhaluja uusissa kohderyhmissä ja tuotteissa mikä on totta kai ihan oikea suunta. Tätä tavoitetta varmaan fiksua tarkastella enemmän visiona kuin kiveen hakattuna tavoitteena.
Yhtiön tavoitteena on jakaa osinkona vähintään 70 prosenttia tilikauden tuloksesta huomioiden muun muassa Konsernin vakavaraisuusasema.
Tavoite on käytännössä sama kun aiemmin, mutta ilman ”kasvava osinko” sanoja. Nämä oli käytännössä pakko pudottaa pois, koska marraskuussa jo tiesivät, että tämän kevään osinko laskee reippaasti edellisvuodesta. En usko yhtiön voitonjakopolitiikan juurikaan muuttuvan. Yhtiö jakanee myös jatkossa lähes kaiken pääoman pihalle osinkoina, sillä mahdolliset yrityskaupat hoidetaan pääsääntöisesti omalla osakkeella.
Kokonaisuutena Titaniumin strategia jättää vähän ristiriitaiset fiilikset. Strategian ytimessä on totta kai ihan oikein kasvu ja tuotetarjonnan laajentaminen sekä varainhoitajan suuntaan siirtyminen ovat täysin oikeita kulmakiviä strategiaan. Instikoista ja etenkin kv-sijoittajista puhuminen herättää kysymyksiä ja jopa tiettyjä huolia (perustelut ylempänä). Huomautan, että nämä ovat vasta alustavia ajatuksia ja en ole esimerkiksi ehtinyt puhua näistä johdon kanssa. Tarkoituksena on päivittää laaja rapsa tässä keväällä ja tässä yhteydessä varmasti saan lisää näkyvyyttä myös näihin teemoihin.
Eli summa summarum, osakemarkkinat eivät tällä hetkellä usko Kojamon tasearvon (eli ”tavoitehintojen”) heijastavan todellista markkina-arvoa.