Indutrade julkaissut q4 tuloksen
Tutkailin ruotsalaista Qben Infraa, josta tuli ABG Sundal Collierin rapsa (ostoanalyysi). Osti hiljattain norjalainen Inin AS:n, joka oli (on) listattuna Oslon pörssiin. Qben löytyy Tukholman FN-listoilta.
Pinnalta katsoen idea vaikutti hyvältä eli kolmen eri haaran (sähkö, raiteet, rakennetarkastus) pikkuyhtiöiden niputus isommaksi kokonaisuudeksi.
Jostain syystä (pääomistaja?) mukana pidetään asuntokehitystä, jonka synergiaetujen kaivelu esimerkiksi raiderakentamiseen vaatii mentaalista akrobatiaa. Kolme muuta olisivat suht’ kevyitä pääomarakenteen osalta, mutta asuntorakennus ja -vuokraus ei sitä ole. Johdolle tämä haara on “diversification”, minulle “distraction”. Ei jatkoon näillä näytöillä.
(Googlen AI Studion kanssa oli hyvä käydä keskustelua strategiasta ja syöttää pdf:ät analyysin pohjaksi ja haastaa omia ja AI:n päätelmiä.)
Onko joku perehtynyt tarkemmin, mistä voisi johtua Sdiptechin ja Idunin matalahko arvostus suhteessa muihin sarjayhdistelijöihin? Molemmilla yhtiöillä on vahva kasvuhistoria sekä hyvät marginaalit.
Mahdollisia selityksiä, joita olen itse pohtinut:
• Idun on vertailuryhmän pienimpiä toimijoita, mikä saattaa vaikuttaa arvostukseen. Toisaalta tämä voi olla myös positiivinen tekijä, sillä pienemmällä yhtiöllä voi olla pidempi ja leveämpi kiihdytyskaista kasvuun, verrattuna suurempiin kilpailijoihin.
• Sdiptechin kohdalla yhtiön ROICE (NOPAT-muutos / sijoitetun pääoman muutos) on hieman vertailuryhmän keskiarvoa pienempi, mutta ei kuitenkaan alin. Samalla markkina arvostaa joitakin selkeästi heikomman ROICE:n yhtiöitä huomattavasti korkeammilla kertoimilla.
Alla oleva taulukko on laadittu omilla poimituilla luvuilla, joten siinä voi olla virheitä. Kommentit ja näkemykset arvostuseroista ovat erittäin tervetulleita!
Yhtiö | ROICE | EV/EBITA |
---|---|---|
Lagercrantz | 14 % | 31,11 |
Lifco | 12 % | 28,31 |
Teqnion | 6 % | 17,45 |
Momentum | 13 % | 29,43 |
Sdiptech | 10 % | 12,07 |
Karnell | 8 % | 15,83 |
Idun | 17 % | 10,84 |
ROICE:n lisäksi arvostukseen tietenkin vaikuttaa useampi asia, kuten kuinka paljon kassavirroista pystytään sijoittamaan tuolla ROICE:a vastaavalla tuotolla, mutta mielestäni näillä yhtiöillä ei ongelmaa ole sen suhteen. Lisäksi yhtenä suurena muuttujana mainitsisin kassakonversion, mutta pääoman uudelleen sijoituksen tapaan, tämäkään ei mielestäni ole ongelma näiden yhtiöiden kohdalla. Karnellilla kassakoversio on heikko, mutta dataakin saatavilla rajatusti, koska yhtiö juuri listautunut. Kommentteja ja mielipiteitä kiitos
Hyvät naiset ja herrat, Bernerin ennakkoa 7. helmikuuta julkaistavaan Q4 katsaukseen.
Odotukset eivät mielestäni ole jäätävän korkealla, nyt vain toivotaan, että kannattavuutta on saatu paranneltua. Vaikka liikevaihto junnaisikin nyt hetken, yritysostoja kun ei näy eikä kuulu, olisi kohtuullista jos EBIT-% saataisiin taas kauniimmaksi.
Sijoitetun pääoman tuottolukuihin vaikuttaa yhtiön “ikä”, kuten tässä esimerkkinä Rökon presiksestä. Rökon Karlsson puhuu tuosta videolla kahden minuutin jälkeen. Röko: CEO Fredrik Karlsson presents followed by panel discussion at Redeye Serial Acquirers Conference 2024
Hyvä huomio Ripsiluu. Olen tietoinen tuosta “ongelmasta” ja oikaissut sen pois noista taulukossa esitetyista ROICE luvuista lisäämällä jokaisen yhtiön poistot aineettomista hyödykkeistä pysyviin vastaaviin. Yhtiöt ilmoittavat nämä vuosikertomuksissaan taseen liitetiedoissa.
Berneriltä iloinen yllätys, ainakin itselleni. Tilauksia sateli kuin rajuilmalla ja liikevaihtokin kasvoi hieman. Kassavirta oli vuolasta, mikä roiskuu näköjään lievästi kasvavaan osinkoon asti. Koko vuottakin katsoen myynti kasvoi, vaikka markkina on ollut vaikea. Erityisesti tuo energiapuoli vetää hyvin ja kannattaa, siinä missä tekninen puoli on pienellä tappiolla ja liikevaihto surkastui jos jonkin verran.
Fourth quarter 2024
• Order intake totaled SEK 272.2 (211.6) million, an increase of 28.7 percent.
• Net sales for the fourth quarter were SEK 247.3 (234.9) million, i.e. 5.3 percent growth, whereof 5.6 percentage points organic growth and 0.3 percentage points impact from subsidiaries in foreign currency.
• EBITA totaled SEK 14.1 (15.7) million, down 10.2 percent. The EBITA margin was 5.7 percent (6.7).
• Earnings per share before and after dilution were SEK 0.45 (0.58).
• Cash flow from operating activities was SEK 41.8 (24.4) million. Total cash flow for the period was SEK 15.7 (-7.6) million, including voluntary amortization of SEK 18 (25) million.
• The Board of Directors proposes an increased dividend to SEK 0.95 (0.90) per share.
Toimarikatsauksessa oli hyvä pohdiskelu viime vuosien remontista yhtiöstä, ja lopussa luodaan katsaus pitkän aikavälin arvonluontiin.
Long term focus
The aim of cash generation is, of course, to be able to invest in growing our great companies and to add new great operations to them. We have a wishlist of companies we like, and have the advantage of being able to take a long-term view and wait for exactly the companies we want. Our financing is flexible, which is why we have taken the opportunity to reduce our borrowing (and thus interest costs) during the year when interest rates were high, in order to be able to increase borrowing again when we need to finance acquisitions. Having long-term owners gives us the space to think in longer cycles and systematically build for the future. Together with our great people, we have laid the foundation for long term value creation.
Kannattavuuskäänne ei ota tuulta alleen Koko vuoden EBITA%=6.1%
Silti ROE viime vuodelta ihan ok 18.3%
Sinänsä hyvä, että velkalasti (pl. IFRS16) pieneni ~24 MSEKkiin. Tämä vastaa noin vuoden 2023 nettorahavirtaa. Tuossahan rupeaa olemaan jo tilaa yritysostoille?
Kannattavuuskäänne tavallaan onnistui jo 2023, mutta vaikeassa markkinassa otettiin takapakkia -24.
Jep, velkaa on maksettu kivasti takaisin ja liikkumavaraa piisaa ostojen suhteen. Velkaa on enää 100MSEK, kun kassassa oli vuoden lopussa rahaa 75 MSEK. Huom. luen ruotsinkielistä rapsaa harjoitellakseni ruotsia joten minulta saattaa mennä velat ja varat sekaisin.
Edelleen minua mietityttää, mikä on teknisen ja energiapuolien “normaali” kannattavuus mutta ilmeisesti historiaa pläräten asia on vain niin, että tekninen puoli on matalien marginaalien hommaa (ehkä se sitoo sitten myös vähemmän pääomia?) ja energiapuoli parempia marginaaleja.
Vaikeassa markkinassa hyvä suoritus ja puhuu sen oletuksen puolesta, että yhtiön liiketoiminta on kokonaisuutena suhteellisen vakaata.
Berner
Pääsin vasta töistä kotiin, ja seuraava hetki kun ehtii oikeasti perehtyä tuloksiin on sunnuntaina. Huh, ruuhkavuodet!
Asiaan. Tuloshan oli oikein miellyttävä! Kuten yllä kirjoitin, odotukset olivat aika maltilliset ja nämä onnistuttiin lyömään erittäin upeasti. Pakko myöntää, että tämä oli tärkeä onnistuminen ja palauttaa taas uskoa siihen, että Bernerillä tehdään oikeita asioita. Kassa näyttää hyvältä, ja sieltä tosiaan voisi jonkun yritysoston lohkaista .
Tykkään Quartr visuaaleista, niin toistonkin uhalla laitetaan konsensusta vs. Toteutunut.
E. ABG kommentti tuloksesta, pahoittelut, en ehdi referoida.