SaaS-bisneksillä on ollut viime aikoina vaikeaa. Kasvuprosentit ja multiippelit on lasketelleet.
Pääsyiksi on mainittu heikentyvä funda, epävarma makro ja AI: tekoäly syö asiakkaiden softabudjetteja ja toisaalta pelätään että se disruptoi olemassa olevia softabisneksiä.
Sijoitusyhtiö Avenir julkaisi hyvän SaaS-tilannepäivityksen. Alla siitä ja Meritechiltä kelmuja.
Pilvifirmojen indeksi on flätti 4v periodilla samalla kun Nasse on noussut yli 100%:
Kurssinousijoita on ajanut liikevaihdon, ei katteiden tai kertoimien kasvu:
Tämä on toisaalta linjassa Meritechin analyysin kanssa, jonka mukaan liikevaihdon kasvu nostaa kertoimia noin 2-3x vs kassavirran kasvu (huomatkaa kuinka poskettomasti liikevaihdon kasvua arvostettiin 2021):
Kertoimet on pitkän aikavälin pohjilla, mutta tähän on selvä syy: yli 35% kasvavia superkasvajia ei ole tällä hetkellä Jenkkimarkkinalla enää yhtäkään.
Kasvuun suhteutettuna multiippelit eivät näytäkään enää niin alhaisilta:
Keskiarvoihin vaikuttaa myös kuiva IPO-markkina. Listautujat kasvaa usein kovalla vauhdilla ja nostavat keskiarvoja. Vilkaisu taulukkoon kertoo olennaisen:
Avenir esittää hyytyneen kasvun syyksi Covidin aikana tullutta kasvupomppua joka katapulttasi SaaS-bisnekset kypsään, hitaamman kasvun vaiheeseen. Teesi on siis että nykyinen heikompi kasvu ei ole välttämättä väliaikaista makrosta tjms. johtuvaa, vaan uusi normaali.
Maturoituvassa markkinassa kasvu on kallistunut. Lisätty liikevaihto on laskenut samalla kun myynti- ja markkinointikulut ovat nousseet:
Net retention, eli myynti samalle asiakaskohortille edellisen vuoden aikana, on myös trendannut alaspäin jo kaksi vuotta:
Asiakasmäärien kasvu on stabiloitunut huomattavasti alemmalle tasolle kuin 2020-22:
EBIT-marginaalit on parantuneet…
mutta stock-based compensation on edelleen jäätävällä tasolla ja syö parantuneiden katteiden hyödyt. Yli 40% firmoista dilutoi vuosittain yli kipurajana pidetyn 3%:n!
On myös mahdollista että alakulo johtuu syklisyydestä. Valtaosa asiakkaista näkee että ovat nyt sulatelleet vähintään puolet post-Covidin yli-investoinneista:
AI:n myötä on spekuloitu että seat-based-laskutus on ongelmissa, koska sen mihin tarvittiin ennen esim. 50 käyttäjälisenssiä voi tulevaisuudessa tehdä yksi tekoälyagentti. Avenir haastaa tätä ajattelua koska ns. outcome-based-laskutus mm. vaikeuttaisi myyntiä ja vähentäisi asiakkaan kulujen ennustettavuutta.
Kohdeasiakkaat näkevät tietoturvan ja tekoälyn merkittävinä investointikohteina tulevina 10 vuotena:
Lopuksi: Avenir näkee SaaS-firmoissa kuitenkin potentiaalia. Saasseilla on edelleen vahva bisnesmalli ja kertoimet ovat maltillisia vs. kypsät edellisen aikakauden softafirmat kuten Oracle ja Autodesk:
