UNIDEVICE AG sijoituskohteena

  • Quarterly Sales EUR 92.38 million (-10%), Quarterly Net Profit EUR 0.95 million (+34%)
5 tykkäystä

Toki olisi toivonut enemmän kaikkea, mutta tuo on otettava. Parempi kannattavuus ja tulos kuitenkin. Koska hinnassa ei ole mitään kasvuodotuksia niin ei sinänsä kirvele, mutta pidemmällä aikavälillä liiketoiminnan koonkin pitää silti kasvaa jos tästä haluaa kestäviä kaksinumeroisia vuosituottoja.

Koska marginaali parani noin selvästi euromääräisen vaihdon laskiessa lienee oletettava, että tavaraliikenteen volyymi kappalemäärissä kuitenkin kasvoi. En oikein keksi, miten brokeri voisi parantaa marginaalia muuten kuin myymällä kappalemääränä aiempaa enemmän tavaraa. Pelin henki ei vain ole se, että välistävetäjä alkaa arvoketjussa talloa muiden varpaille ja repiä katteita toisilta niin se selitys ei tunnu uskottavalta.

Tiedotteessa viittaavat tuotemixin muutokseen ja tulkitsen tämän tarkoittavan vähemmän kalliita älypuhelimia mutta enemmän jotain muuta. Mieleen sikäli hiipii chippipulan mahdollisuus sikäli, että uusia älylaitemalleja joudutaan julkaisemaan aiempaa hitaammin ja brokeri myy mitä voi. Chippipulan ennustetaan jatkuvan ainakin kesän, kenties ensi vuoden alkuun.

SaniSolutions ei ole vielä saanut siipiä alleen. Nähtäväksi siis jää kehitys, mutta ainakaan Pahlin ammattitaidosta ei pitäisi jäädä kiinni. Ennen Unideviceä hän oli pitkään Haemato AG:n johtoryhmässä, jonka bisnestä on juuri tämä lääkinnällisten laitteiden ja tarvikkeiden tukkukauppa Euroopassa. Sani toki toimii vielä hyvin lokaalisti liikevaihdon ollessa pieni yksinumeroinen miljoonaluku. Saksassa lockdownit vaikuttavat tiedotteen mukaan.

Jäämme seuraamaan.

5 tykkäystä

Chippipulasta. Viime vuonna Pahl kommentoi koronakuopassa saatua hyvää tulosta siten, että toimitusvaikeuksien alla erot maksuhalukkuudessa korostuivat. Ts parempituloisista maista löytyi maksuhalukkaita jos kaupantekijällä vaan löytyi tarjota tavaraa. No en tämän pohjalta uskalla väittää, että chippipula olisi Unidevicelle hyvä homma, mutta ehkä sen verran uskaltaisi yleisesti sanoa, että alitarjonnan vaikutus ei ole automaattisesti negatiivinen. Varmaankin riippuu tilanteesta.

Harmittaa muuten, etten noita Unidevicen sivuilta linkattuja radionauhotteita ymmärrä. Kyllä tässä jonkin verran takamatkalla on informaation osalta. Kirjoitettu teksti kääntyy vielä kohtuu vaivalla englanniksi google translatella. Leikittelen ajatuksella, että lähtisin koulusaksan taitoja verestämään. Vaivaahaan siinä olisi, mutta Unidevice on firmana niin simppeli, että saattaisi olla silti helpompi nakki minuille kuin yrittää ymmärtää vastaavalla tasolla esim valtaosaa Helsingin pörssin yrityksistä :wink:

2 tykkäystä

Hiljattain Q1 varsinaisten tulosten julkaisun yhteydessä sijoittajakirjeessään johto kommunikoi olettamani kaltaista: yksikkömyynnissä kasvua mutta suurempi määrä halvempia laitteita johtaa marginaalin paranemiseen liikevaihdon kustannuksella.

image

2021 ohjeistus on melkeinpä tekstinä sama kuin viime vuonna ja aina. Johto kuvaa tosin olevansa optimistinen, mitä ei viime vuonna mainittu. No…

We are optimistic about the further course of the 2021 financial year.

image

SaniSolutions sai huhtikuussa ISO 13485 laatustandardin mukaisen sertifikaatin.

image

https://www.unidevice.de/wp-content/uploads/2021/05/EN_UniDevice-AG_Q1-2021_quarterly-report_April-2021.pdf

6 tykkäystä

Vuosikertomus auditoituine tulosjulkaisuineen vuodelta 2020 tuli hiljattain.
image

Ohjeistus ei muuttunut. Arvioin, että nettotuloksen osalta ennustus on helppo toteuttaa, eli 2021 P/E tulee olemaan max 8 ja EV/EBIT joku 6 . TTM P/E 9 ja EV/EBIT vajaa 7.

Liikevaihdon osalta vaikeampi sanoa, koska Q1 tuotemix toi katetta nimellisen liikevaihdon kustannuksella.Toki liikevaihtoa B2B-kauppiaan on helppo paperille saada, jos on valmis tinkimään katteesta jotain. Vuosiraportin mukaan nyt Q2 tuotemix tosin on kuulemma palautunut ja samalla liikevaihdon kasvu YoY.

Pahl aika itsevarman oloisena ennustaa puolivälissä vuotta vähintään 452 miljoonaa liikevaihtoa, eli oikeastaan ennuste nousi 2 miljoonaa. Suorita, ole hyvä! :smiley:

Jos on olemassa Inderes-efekti ja Pohjolan Eka -efekti, niin Helel-efektistä ei ainakaan toistaiseksi voi puhua mitään. Unidevice ei kiinnostanut melkein ketään, mikä hieman vahvistaa teesiäni näkemäni aliarvostuksen syistä. Pelkillä sormilla ei sentään laske nuppilukua vielä. Noh… :roll_eyes:

image

Vertailun vuoksi Lion e-Mobility sai aikanaan vähintään jonkun 800 omistajaa ja Serviceware 200.

12 tykkäystä

UniDevicen ainut analyytikko on eilen julkaissut uuden raportin ja nostanut tavoitehintaa 4,05€ → 4,6€. Edellispäivänä ilmoitettiin myös 0,12€ osinkoehdotuksesta, joka nykykurssilla olisi sellaiset 5 %.

6 tykkäystä

Joo, näitä yleensä kerran kvartaalissa tai joka neljäs kuukausi julkaistaan päivitysrapsoja + jos on pääomamarkkinapäivä niin voi tulla “erikoisnumero”. Että seuraavaa pitäisi tulla syys-lokakuussa.

Hyvin huomasit, olen itsekin haahuillut että tässä kuussa pitäisi vuosikertomuksen jälkeen tulla.

Kyllähän tämä case on mennyt koko ajan eteenpäin, mutta kirjaimellinen nollakiinnostus pitää jalat maassa.

3 tykkäystä

Unidevice ei tosiaan kiinnosta juuri ketään, mutta se on vaan hyväksyttävä. Tämä vahvistaa myös omaa käsitystäni alihinnoittelusta. Aikanaan markkina korjaa kyllä.

Yritys on hajuton, mauton ja väritön. Ja lisäksi melkein kaikille liian pieni. Sanotaan ääneen mitä tahansa, niin suurin osa sijoittajista tarvitsee sijoituskohteelta muutakin emotionaalista sytykettä kuin odotettavissa olevan hyvän tuoton. Seksikään toimialan tai muuta vastaavaa. Unidevice tarjoaa vain sitä tuottoa.

Vielä kovempaa alihintaa voisi saada, jos yrityksessä olisi joitain vähän inhottavaa. Tällä karkoittaisi vielä useampia sijoittajia ilman relevantteja syitä. En tarkoita moraalittomuuksia, mutta esim hautaustoiminnalla on tehty kovia tuottoja, kun ala ei ole vetävä. Kysyntä sielläkin oli taattua. Aikanaan lihavat tuotot toi sitä kiinnostusta myös. Samaa odotan Unidevicelta.

Tulisipa tällaisia enemmän vastaan.

5 tykkäystä

Noniin, tältäkin mediaseksikkäältä yhtiöltä tullut puolivuotisraportti.

“In total, sales of EUR 197,09 million (+0.42% compared to the same period of the previous year) were achieved in the first half of 2021 with a period surplus of EUR 1,654 thousand (+1.35% compared to the same period in the previous year).”

Ekalla kvartaalilla myynti laski 10% YoY, joten hieman on Q2:lla saatu kiinni jotta nollille on päästy ekan puoliskon osalta. Hieman ehkä heikoksi jäi tuloksen osalta ja Medical-puolikin teki jopa hieman tappiota. Vilkaisin vain nopeasti tuota, mutta näkymiä ei ainakaan huomatakseni muutettu joten samalla uralla jatketaan. Tutkan alla ja halpana.

3 tykkäystä

Katselin tätä tarkemmin ja tuo pääbisnes eli älylaitteet ym. pärjäsi ihan Q2 hyvin. Liikevaihtoa reilu +10% YoY ja EBIT +18% YoY, hieman parannusta myös QoQ. Tuo liikevaihdon kasvu kuittasi Q1 dipin ja kasvu viime vuoteen nähden pääsi plussalle.

Lukuja heikentää Sani Solutions. Se ostettiin kriisistatuksella eurolla silloin koronapaniikin aikaan, Sitä ei vielä ole saatu käännettyä. Sanin osalta liikevaihto laski, mutta hankinta ja valmistuskulut nousivat samalla. Nyt H2 suunniteltiin tehostamistoimia ja kannattamattomien osien lopettamista ja jäljelle jääviin yksikköihin lisämyyntivoimaa, jolloin Sanin pitäisi parantaa tulostaan. Toimet kuulostavat sinänsä järkeviltä. Pakko sanoa, että Saksassa tuon lääkinnällisten laitteiden puoli on ollut aika vaikea ja maassa on melko tiukkoja rajoituksia epäsäännöllisin väliajoin.

Koko yhtiö sai +6.9% EBIT ja liikevaihto parani sen pari prosenttia. Kokonaisuus siis pikkuplussalla, mutta osat vetävät tällä hetkellä viime vuoteen nähden eri suuntiin.

Ohjeistukseen on yhä mahdollista yltää, mutta todennäköisempää olisi mielestäni jokin 430 miljoonan tapainen liikevaihto jos jatketaan nykyuralla. H2 on hieman H1:stä parempi, ja jos myös H2 olisi Q2:n tapaan n. +10% YoY niin tulisi se 430 miljoonaa liikevaihtoa. Kokonaisuutena yhtiön tuloskunto on kuitenkin parempi kuin viime vuonna, markkina-arvo on pienempi ja korollista velkaa on 3.3 miljoonaa vähemmän ja nettokassaa enemmän.

Unidevice näyttää vähän kököltä moneen Covidin vuoksi kärsineeseen yhtiöön verrattuna juuri nyt. Jos Q2 2020 meni huonosti, niin nyt voi raportoida suurtakin kasvua. Unidevicelle 2020 oli kuitenkin huippuvuosi ja 2021 on menossa vain vähän paremmin.

Omavaraisuusaste on 60% nyt ja se on kyllä jo vähän korkeakin. Toisaalta tämä yhtiö ei ole jostain syystä saanut kovin edullista lainarahaa, mutta omien takaisinostolle saisi tällä arvostuksella parempaa laskennallista tuottoa kuin velanmaksulle vaikka velalla olisikin 6.5% korko. No, enpä tiedä millä ehdoin se laina oli otettu eikä omia osakkeita voi markkinalta kolmella miljoonalla tuosta vain ostaa.

Tulosperustaisesti yhtiö toki yhä on hyvin maltillisesti arvostettu. TTM P/E 8 ja EV/EBIT tällä hetkellä tuloskasvun, nettokassan kasvun ja 3.3 miljoonan pankkilainen maksun myötä lasken olevan 6.7.

Ensi vuodelle osinkotuotto on reilu 7% ja olettaen nollakasvua tuotto-odotus on sen verran. Loppuosa nettotuloksesta mennee bondien kuittaamiseen ja kasvupanostuksiin. En laske mitään multippelien venymisen varaan, joskin tuloskasvun osalta toiveissa on älylaitekaupan kannattavan kasvutrendin jatkuminen ja Sanin kannattavuuden parantuminen tämän vuoden H2:lla.

Arvostuksessa ei ole kuitenkaan lainkaan ilmaa. Esimerkiksi dividend discount model antaisi ymmärtää, että tasan 2 euroa on osakkeen käypä hinta jos:

  • Sijoittajan vuotuinen tuottovaatimus on 7%
  • Yhtiö ei kasva enää yhtään
  • Joka vuosi yhtiö tuhoaa osingonmaksun jälkeen käteen jäävän voittonsa (n. 45% tuloksesta)

Kuitenkin yhtiöllä näyttää älylaitebisnes kasvavan tällä hetkellä ja historiallisesti jopa hyvää vauhtia. Pohjolan Ekan marginaalihuoletkaan eivät näytä toteutuvan vaan ostovolyymi skaalautuu kannattavuudeksi marginaalin parantuessa.

Lisäksi Sanin lääkinnällisten laitteiden bruttomarginaali on kirjaimellisesti 15-20 kertainen perusbisnekseen verrattuna. Koska arvostuskerroin on kuitenkin absoluuttisesti matala ja perustuu sellaisenaankin absoluuttisesti matalaan tulokseen, tämän option toteutuessa vaikutus tuloskuntoon olisi huomattava. Tällä hetkellä tästä optiosta ei tarvitse maksaa.

9 tykkäystä

Petrin osalta sattumalta hyvä twiitti. Tiivistää, miksi näen tuoton odotusarvon positiivisena.

Tulostaan kasvattava ja tuloskuntoon nähden huokea osake tuskin on pitkällä aikavälillä huono. Yksinkertaista.

Analyytikkopäivitys tältä kuulta tuloksen jälkeen, ei muutoksia.

9 tykkäystä

Unidevice nostaa tämän vuoden tulosennusteekseen “yli 4 miljoonaa”, oli 3.84. Noston taustan ensimmäisten 8 kuukauden vahva tulos.

Pienihän tuo nosto on. Yhtä kaikki, kurssilla 2.1 P/E 7.9, jos tulos jää tuohon neljään.

5 tykkäystä

On, mutta ei ole väliäkään.

Skenaarioni tälle oli 7% p.a. kun oletetaan turvamarginaaliksi tuloksen nollakasvu, tuotto-odotus pelkän osingon varaan ja että yritys tuhoaa joka vuosi osan tekemästään tuloksesta.

Siten tässä on mielestäni hyvin vaikea hävitä rahaa millään aikavälillä koska liiketoiminta tuottaa hintaan nähden hyvin rahaa, ja se sopii nykyiseen “P/E 40 on halpa” -markkinaan nähdäkseni erittäin hyvin. Puhumattakaan, jos kehitys olisi jotain historiallisen näytön tapaista eikä kuvaamani pohjamutaskenaario. Hyvän tuoton saa silläkin että kertoimet venyvät edes johonkin P/E 10 tasolle.

En edelleenkään voi luvata mitään, mutta tuoton odotusarvoa pidän positiivisena.

4 tykkäystä

Minä olen alkanut pitää tästä yrityksestä enemmän, juuri mainitsemistasi syistä johtuen.

Kun salkun koostumusta muutenkin kannattaisi heivata sitä enemmän defensiivisen puolelle, mitä kovemmiksi markkinan yleiset kertoimet ja tunnelman toiveikkuus menee, niin tässä sitä nyt on tarjolla. Kaikenlaista voi sattua tämänkin firman kohdalla, mutta hinta on niin halpa, että turvamarginaalia on.

Unidevice näyttää myös liiketoimintansa puolesta minusta olevan ainakin osittain defensiivinen. Koronahäiriö näytti kasvattavan yrityksen voittoja ja chippipula saattaa myös lopulta hyödyttää Unidevicea, vaikka muuta täälläkin on epäilty. (Varmasti on kyllä sellaisiakin markkinahäiriöitä, jotka eivät tällekään ole hyväksi.)

Saksan forumeilla tuntuvat olevan kärsimättömiä. Ehkä siellä on odotettu selkeästi nopeampaa tuloskasvua ja sitä myötä kurssinousua. Minulle kelpaa kyllä tämäkin kehitys.

3 tykkäystä

Yhtiö elää hintaeroista. Erilaiset poikkeusolot ja kriisit tyypillisesti kasvattavat niitä ja lähinnä parantavat toimintaedellytyksiä. Sellaiset asiat kuin kauppasota 2019, korona 2020 tai chippipula 2021 esimerkiksi eivät ole olennaisesti vaikuttaneet. Varmasti myös haittaa voidaan kokea, mutta itsekin pidän tätä lähtökohtaisesti yllättävän resilienttinä.

Saksan foorumeita en ole hetkeen lukenut. Niille ilmestyy vain aika ajoin satunnainen viesti ja omaan makuun turhan usein sen sisältö on “osake ei nouse, huono yhtiö”.

4 tykkäystä

Avaan omalta osaltani pelin tässä ketjussa. Otin tänään pienen avausposition yhtiöstä, sopii spekseiltään hyvin meikäläisen strategiaan kohdistaa pääpaino epäseksikkäisiin yhtiöihin. Tämä yhtiöhän ei kiinnostaa ketään, kuten ketjussa on puhuttukin, joten tällaisten kanssa on mahdollistaa löytää oikeasti halpoja osakkeita vaikka yleensä “halpuuteen” liittyy jotain mikä jää itseltä tajuamatta.

Hirveän tarkasti en ole vielä yhtiöön perehtynyt, ihan täysin tämän ketjun ansiosta tuli positio avattua. Kiitos siis jo tässä vaiheessa aktiiveille, eipä olisi kyllä varmasti tätä yhtiötä tullut bongattua ilman foorumia. Nyt tulee sitten seuraavan 1-2 kvartterin aikana seurattua yhtiötä tarkemmin ja tehtyä lopullinen päätös kasvatetaanko positiota vai heitetäänkö rönsy pois. Vaikea on motivaatiota minkään uuden yhtiön kunnolliseen seuraamiseen löytää ilman minkäänlaista positiota, joten tämä oli tosiaan nyt lähinnä tämmöinen motivaation herätysosto.

4 tykkäystä

Bisneksessä mitä ilmeisemmin tapahtui syyskuussa täyskäännös huonompaan, kun elokuun jälkeen annettiin posari, joka nyt peruttiin ja tämän vuoden näkymät nyt aiempaakin ohjeistusta alempana. Markkinat rankaisee tätä ymmärrettävästi kovalla kädellä (ja likviditeetti tällaisella kioskilla tietysti olematon).

4 tykkäystä

Nopean silmäilyn pohjalta näyttää tosiaan, että nyt firma kyllä petti.

En saa lukuja ja annettuja uutisia täsmäämään oikein muuten kuin olettamalla, että ilman ennakkovaroitusta liiketoiminta käytännössä pysähtyi seinään täydestä vauhdilla syyskuun loppupuolella yhtä aikaa Applella ja Samsungilla. Ei tämä nyt ihan uskottavalta kuulosta että näin iso yllätys asia oli.

No pitää pureksia ja tuumailla vähän lisää. Ehkäpä firma selventelee vielä asiaa. Voi kai ne toimitusvaikeudet sinänsä näin näkyäkin, vaikka itse vähän muuta historian pohjalta arvailin.

Absoluuttisella tasolla toki valuaatio on edelleen tosi matala. Osinkotuotto 12 eurosenttiä eli 6% ja P/E alle kymmenen eiliseen päätöskurssiin kun verrataan (noin 2 euroa taisi olla). Nyt sitten päivän kurssireaktioista oletettavasti lukemat paranee.

4 tykkäystä

Vielä kuukausi sitten ohjeistus nostettiin kuluvan vuoden liikevoiton osalta “4 MEUR tai yli” koska ensimmäiset 8 kuukautta olivat kuulemma menneet hyvin. Kuitenkin oltiin jo puolivälissä syyskuuta, kun ilmoitettiin:

Nyt reilua kuukautta myöhemmin todetaan, että viime vuoden tasolle on vaikea päästä.

The net income for the period January-September 2021 was EUR 2.5 million (previous year
period: EUR 2.9 million). The previous year’s net income of EUR 3.7 million will be difficult to
achieve.

Lisäksi vielä:

Sales in the third quarter are below the same period in the previous year. In the months of July and August, the unsatisfactory delivery of iPhones could be compensated for with AirPods and other devices and a further improvement in the gross margin was achieved.

In September and the first three weeks of October, the unsatisfactory delivery also occurred for other devices. For the important months of November and December, we continue to expect a difficult delivery situation.

Tuossa viestinnässä on selvä ristiriita, jota sanoisin valehteluksi. Ohjeistuksen nosto annettiin syyskuun aikana ja nyt toisaalta kerrotaan jo syyskuun ajan ilmenneen ongelmia. Lisäksi nyt annettiin itse asiassa samalla negatiivinen tulosvaroitus loppuvuodelle ja varmasti syyskuussakin näkyvyyttä oli sentään pari viikkoa eteenpäin.

Omalta caselta putosi pohja oikeastaan täysin tämän myötä. Yhtiö on toki yhä absoluuttisesti halpa, mutta tuloskasvuprojektio meni samalla rikki ja vaihtui tuloksen kutistumiseen. Lisäksi johtoa on vaikea pitää luotettavana tämän myötä. Koen tulleeni huijatuksi viestinnän osalta, valitettavasti.

@Verneri_Pulkkinen voisitko muuttaa otsikoksi vaikka pelkästään “UNIDEVICE AG”. En enää itse pysty muuttamaan otsikoita ja viimeaikaisten käänteiden vuoksi en ole nykyiseen tyytyväinen. Kiitos.

14 tykkäystä

Jep. Aika vaikea olla toista mieltä.

Vilkaisin kuitenkin hiukan ariva.de forumilta mitä kirjoittelevat siellä. Joku paikallinen kertoo olleensa Pahliin jo yhteydessä ja alla google translaten läpi vetämäni vastaus. En ota enempää kantaa mitä pitäisi uskoa eikä tämä viestinnällistä tunarointia kyllä vielä tyhjäksi tee vaikka paikkansa pitäisikin. Ehkäpä silti kiinnostaa täällä joitain.

Dear Mr. XXX,

In the letter to shareholders in the semi-annual report, I made the following statement:

"Sales rose slightly by 0.5% to EUR 195.58 million. Profits rose
by 22.6% compared to the same period of the previous year to EUR 1,839 thousand. "

The months of July and August were also very good profits
achieved, as the disproportionate trade in AirPods has very good margins
delivered.

In the first week of September we achieved an extraordinarily good one
Result, which on 09.09.2021 rightly gave rise to the
Raise profit forecast.

It hit us with surprise that as the month progressed
September delivery across the range of the product portfolio at once
broke in.

We will probably also see an abrupt increase in delivery quantities in the market
experience. I am a shareholder myself and of course I do not sell any
Shares.

I expect business to develop positively in the first half of 2022
and will work for a dividend at the previous year’s level (12 cents).

Kind regards

Dr. Christian Pahl

board of directors

4 tykkäystä