Sen mitä toimarin puheista sain selvää niin flow control ja services outlook koko vuodelle 2024 on
Q2 aikana tarkentunut vahvemmaksi kuin 2023. Tämä oli hänen mukaansa nimenomaan (pulpin vahvistuneen näkymän lisäksi) syy ohjeistuksen muutokseen.
Tää tulee siellä jossain 22-23min kohdalla
Antilla ei ole yöllä ollut parempaa tekemistä kuin kirjoittaa yhtiöraporttia. 
Valmetin Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, vaikka odotuksia vaisumpi Q2-tulos jättikin vasta kesäkuussa korotetun ohjeistuksen saavuttamisen erittäin vahvan loppuvuoden varaan. Emme kuitenkaan näe toistaiseksi syytä epäillä yhtiön perinteisesti pelittäneen ennusteprosessin toimivuutta. Näitä taustoja vasten ennustemuutokset raportin jälkeen jäivät vähiin ja toistamme siten Valmetin lisää-suosituksemme ja 29,00 euron tavoitehintamme. Mielestämme Valmetin matalan arvostuksen nousuvara, maltilliseen kasvuun kääntyä tulos ja hyvä yli 5 %:n osinkotuotto muodostavat yhä tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen vuoden sihdillä.
Rapsasta lainattua
Valmetin tilauskanta oli Q2:n lopussa kohtalaisella tasolla 3,8 miljardissa eurossa, mutta Q2’23:n korkealta tasolta tilauskanta laski vielä 13 %. Valmet arvioi, että 60 % tilauskannasta kiertää liikevaihdoksi tänä vuonna. Viime vuonna vastaava luku oli 50 %. Siten tilauskanta on viime vuotta ”lyhyempi”, mikä tukee vuotta 2024 mutta nostaa vuoden 2025 riskejä. Tilauskannasta puolet kuuluu stabiileille liiketoiminnoille, mikä on normaalia korkeampi taso
Tekee mieli kirjoittaa vielä muutama oma huomio tuosta yhtiön webcastista. Osittain samoja asioita toi esille Vilijakaesen Antti ja Hapzu, kiitos teille.
Markkinanäkemykset kapasiteetin käyttöasteissa muuttui sellussa ja kartongissa heikosta→tyydyttäväksi sekä energiassa hyvä→tyydyttävä. Kaksi on parempi kuin yksi.
Rivien välistä kerrottiin, että toimitusjohtaja on ollut aktiivisena saattamassa loppuun viimeisiä “huonokatteisia projekteja” (=hinnoiteltu hiukan väärin inflaatiomyrskyn aikana). Tavoitteena se että vanhat huonokatteiset projektit olisi nyt sulatettu pois, ja yhtiön uusi toimitusjohtaja saisi alottaa puhtaalta pöydältä elokuussa. Vielä tarkennuksena: oma tulkintani oli, että näillä “huonokatteisilla projekteilla” viitattiin nimenomaan laitetilauksiin, jotka ovat jo valmiiksi matalakatteisia vs. palvelut ja automaatio. Tämä kvartaali olisi täten laitepuolen marginaalin pohjalukema. Jottei asia mene vain omaksi huuteluksi, niin X:ssä Juha Varis tulkitsi asiaa samoin: x.com
Tilauskannan lasku hidastui ja nyt suurin osa (3/5) liiketoiminta-aluista kokee kasvavaa tilauskantaa. Tässä vielä tarkemmin saadut tilaukset y-o-y:
◦ Paperi-kasvoi
◦ Sellu & Energy-laski
◦ Palvelut-kasvoi
◦ Automaatiojärjestelmät-kasvoi
◦ Virtauksensäätö-laski
Palveluissa yhtiö painotti, että nyt kaikkissa markkina-alueissa näkyy “hyvää aktiivisuutta” verrattuna kevään alkuun jolloin yhtiö sanoi että osassa markkinoita näkyy “hyvää aktiivisuutta”. Jos tätä kryptistä viestintää pitäisi jotenkin tulkita, niin olettaisin palvelunäkymien parantuneen, vaikkakin se ei numeroissa vielä näkynyt. Tämä on osaltaan aika kriittinen komponentti yhtiön vuoden ohjeistuksessa, koska se on korkeakatteista ja kiertää liikevaihdoksi nopeiten.
Keväällä yhtiöllä on ollut jonkin verran integrointiin liittyviä kuluja liittyen Köberiin ja Siemensiin. Toki Valmet on ollut historiassa aktiivinen M&A:ssa, joten tämä ei välttämättä ole mikään anomalinen kulupoikkeama suhteessa edellisiin hankintoihin.
Jos tätä sillisalaattia yrittää jotenkin vetää yhteen, niin itse (subjektiivisesti) koin että Valmetin tulospohja oli tässä. Tietysti sillä oletuksellä, että tilaukset jatkavat kasvuaan tästä eteenpäin. Syksyllä yhtiöllä ei pitäisi olla suuria määriä integraatiokuluja tai surkeakatteisia laitetilauksia painamassa kannattavuutta. Sen sijaan siellä on leijonanosa palvelua ja automaatiota.
Markkina ei välttämättä odota tätä. Jos Valmetin johdon positiivinen viestintä mitenkään heijastuu syksyn tilauskantana, niin oletan sen tulevan markkinoille yllätyksenä vs. nykyinen hinnoittelu.
Sijoitustiedossa Almanakka on perannut tulosta ja webcastia myös läpi. Hänen tulkinnat vaikuttivat olleen lähellä omiani. Nostan sieltä “tärkeimmät lauseet” teille esille:
“Olen ostanut hiljattain hieman lisää Valmetia, ja se on nyt noin 8 % salkustani. Jos osake jatkaa heikkona, saatan lisätä. H2 saatetaan nähdä todella hyviä lukuja.”
Itse samassa veneessä Almanakan kanssa 
Vaikea on uskoa, että Valmetin tasoinen orgaanisaatio kämmisi ennustamisen niin pahasti, etteikö kesäkuussa päivitettyä ohjeistusta saavutettaisi. Sinällään rakennupalikat H2:n tuntuvalle parannukselle ovat myös olemassa, mutta etenkin Palveluiden ja myös Automaation huippusuorituksia vaadittavien ennätystulosten saavuttaminen edellyttää. Raportissa on mainittu ajureita tarkemmin.
Itsekin tulkitsin, että luultavasti jollain tasolla riidanalaisien projektien päättämisiä oli kuulunut Pasin pöydän siivoukseen Q2:lla. Tämäntyyppiset neuvottelut kuuluvat projektiliiketoimintaan ja näihin liittyvät varaukset selittänevät tuon PT:n marginalin sakkaamisen edelleen Q2:lla (ja vastaavat kirjaukset voivat heiluttaa ja ovat heiluttaneet PT:n marginaalia muulloinkin). Mielestäni yhtiö kuitenkin varoi sanomasta, että kaikki heikkokatteiset projektit olisi jo taputeltu. Siten vielä en asian suhteen huokaise, vaikka toki pikkuhiljaa noiden pitäisi päättyä, kun inflaatio-ongelman eskaloitumisesta tulee lähiaikoina jo suunnilleen 3 vuotta. Myöskään ohjeistuksen saavuttaminen ei oikein kestä PT:ltä Q2:n kaltaista kyntämistä, joten Q2 lienee tämän vuoden huonoin kvartaali laitteissa. Toki seuraavana haasteena PT:llä on heti perään taklattavana melko alas putoava liikevaihtotaso, joten merkittävää parannusta yksikön marginaaliin en ensi vuodelta vielä uskalla odottaa.
Andritz julkaisi tänään Q2-raporttinsa ja Pulp&Paper vaikuttaa hiihtelevän suunnilleen samoilla laduilla kuin Valmet. Raportti on täällä.
Andritz Pulp&Paper order intake 2024Q2 842.8 milj. (+2.7% y-o-y)
Valmet Paper order intake 2024Q2 247 milj. (+12% y-o-y)
Valmet Pulp&Energy order intake 2024Q2 187 milj. (-32% y-o-y)
Jos tuosta siivoaa tuon Energian, joka ilmeisesti vielä jarruttaa, niin aika lähelle Andritziä mennään. Tosin en itse osaa arvioida tuota energian kokoluokkaa tilauksissa.
Voisin vielä @Antti_Viljakainen kysyä sinulta tuosta Valmetin yhtiösivun toimivuudesta ja osinkoennusteesta. Sinulla on tänään varmaan muitakin yhtiöraportteja työn alla, niin vastaile joskus syssyllä kun kerkeät.
Ilmeisesti eilinen päivitys ei ole vielä päivittynyt sarakkeisiin? Ainakin kvartaalikohtaiset luvut ovat väärin ja Q2:n yhteydessä on E eli Ennuste.
Toinen kysymys liittyy osinkoon. Tämähän on tietysti analyysin kannalta kaikista (epä)olennaisin asia, mutta kysyn silti. Vuonna 2026 ennustat Valmetin kasvavan osingon katkeavan, kun se laskee 1,43€:oon :
Valmethan on taseen puolesta hyvässä kunnossa, joten kyselisin onko kyseessä ajatusvirhe? Jos ei ole, niin miten olet päätynyt tälläiseen johtopäätökseen?
Ps. minulla ei ole premiumia, joten mahdolliset selitykset näihin kysymyksiin ovat minulle pimennossa.
Nyt on eilen leivotut luvut kannassa ja myös tuo osinkoennuste tuli päivitettyä eilisen päivityksen yhteydessä.
Hyvä kirjoitus ja toivon, että sijoittajat saataisiin enemmän keskittymään sijoittamisen perusasioihin ja perehtymään paremmin sijoituskohteisiin. On toki jo paljon paikkoja, mistä saa tiiviin parin minuutin paketin yhtiöstä. Monet kyllä katsovat tavoitehinnan ja suosituksen esim. viisi minuuttia 50-sivuisen laajan raportin ilmestymisen jälkeen joku innokas jo kiukkuisena ihmettelee laskettua tavoitehintaa. Inderes tarjoaa kaikenlaista materiaalia ja läsnäolo yhteisön joukossa on heidän erikoisuutensa. (Inderesin ketjussa oli erinomaisia ajatuksia ja ehdotuksia. )
EDIT:
Iltsu varmaan sanoo sen, mihin porukkaan Kästi tähtää:
Sitten asiaan, tuo kirjoitukseni sopii hyvin tähän yhteyteen sillä:
Tässä olisi Sijoituskästin mainio tviittiketju Valmetista, mukana on myös video yhtiöstä.
Nordea julkaisi päivitetyn Valmet-analyysinsä. Suositus pysyy OSTA-tasolla, tavoitehinta tarkentuu 31,00 euroon (edellinen: 32,00 €). 
Main risks: The main downside risks relate to a weakening economic cycle. Cost overruns in capital-intensive projects, raw material price fluctuations and overpaying for acquisitions all pose risks to our estimates and the investment case.
Aika iso siivu lähtenyt salkusta, mutta syitä voi tietty vain spekuloida.
Sama henkilö myi isohkon potin jo alkuvuodesta tilinpäätöksen jälkeen. Liekö irtautumassa kokonaan?
Nuo kaksi muuta tänä keväänä osakkeita myynyttä ovat Etelä-Amerikan ja Palvelujen johtajia.
Laajemmin katseltuna Valmetin johto ei näköjään ole omalla rahalla osakkeita ostellut ainakaan pariin vuoteen, osakepalkkioita on toki vastaanoteltu ja sitten nämä muutama nyt myyneet, muuten aika staattista. Mutta eipä tuolta johdon liiketoimista siten positiivista indikaatiota ole saatavissa, jos sellaista etsii.
Tutkin näiden sisäpiirin myyntien perusteella tämän vuoden tulosennusteen realistisuutta. Aika paljon vaatii, että ohjeistukseen päästäisiin. Myynnin tulisi kasvaa 18% ja EBITA:n 48% alkuvuoteen verrattuna
Yhtiön antamat markkinanäkymät loppuvuodelle eivät kuitenkaan ole kovin lupaavat
Tulosohjeistus vuodelle 2024
Valmet toistaa 13. kesäkuuta 2024 julkaisemansa tulosohjeistuksen, jossa Valmet arvioi, että
liikevaihto vuonna 2024 pysyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2023 (5 532 milj. euroa), ja
että tulos (vertailukelpoinen EBITA) vuonna 2024 kasvaa verrattuna vuoteen 2023 (619 milj.
euroa).
Lyhyen aikavälin markkinanäkymät
Valmet arvioi, että lyhyen aikavälin markkinanäkymä sellulle on noussut tyydyttäväksi
(aiemmin heikko), ja että lyhyen aikavälin markkinanäkymä kartongille ja paperille on
noussut tyydyttäväksi (aiemmin heikko/tyydyttävä, jossa heikko viittasi asiakasaktiviteettiin
ja tyydyttävä Valmetin kapasiteetin käyttöasteeseen). Lisäksi Valmet arvioi, että lyhyen
aikavälin markkinanäkymä energialle on laskenut tyydyttäväksi (aiemmin hyvä). Valmet
toistaa hyvän lyhyen aikavälin markkinanäkymän palveluille, virtauksensäädölle ja
automaatiojärjestelmille sekä tyydyttävän lyhyen aikavälin markkinanäkymän pehmopaperille.
Lyhyen aikavälin markkinanäkymä koskee raportointikautta seuraavaa kuuden kuukauden
jaksoa. Se perustuu asiakasaktiviteettiin (50 %) ja Valmetin kapasiteetin käyttöasteeseen
(50 %). Asteikko on ”heikko–tyydyttävä–hyvä”
Oletin, että “EBITA kasvaa” tarkoittaa 5%:n kasvua.
Lainaan tähän Antin viestiä. Olen hänen kanssaan täysin samaa mieltä, en nimittäin ihan heti muista koska Valmetin omat ennusteet olisivat menneet täysin pieleen.
Näin minäkin toivon. Aika näyttää.miten käy. Omistan Valmetia enkä ole aikeissa myydä.
No niin, tiedotteessa mainitaan AI 
“FactoryPal-ohjelmisto mahdollistaa pehmopaperitehtaiden tiimeille saumattomat toiminnot tuottamalla ja hyödyntämällä korkealaatuista dataa yhdistettynä huippuluokan käyttökokemukseen ja kehittyneeseen tekoälyyn (AI). Sovellus hyödyntää dataa ja tekoälyä, joiden avulla se muuttaa toiminnan haasteet mahdollisuuksiksi ja optimoi monia tuotannon osa-alueita.”
Voi tuosta nyt takuuvarmasti tulkita, että Pohjois-Amerikassa Valmetin näkymät ei ole järin hyvät, kun pomo myy kolmasosan osakkeistaan.
Jos nyt vaikka se kuuluisa putkiremontti olisi tulossa - saisi siihen lainaakin eli myyjä päättelee, että lainakorko on suurempi kuin osakkeen tuotto-odotus.
Toisaalla sitten sisäpiirimyynnit yleisesti kertonee vähintään siitä, että johdossa ei olla järin sitoutuneita yhtiöön - eihän sekään ihan hyvä signaali ole.
Ehkä uuden TJ:n tulo taloon herättää myös omat huolensa johdossa.
Harmillisesti näyttää sille, että kilpailijat nappaavat nyt konekauppaa enemmän kuin Valmet. Aasian suunnalla ilmoitettu muutamasta projektista, mutta ei ole näkyneet Valmetin sivuilla eli menivätkö tosiaan kaikki kilpailijalle.
Valmetin konekauppailmoituksissa on mielestäni ollut enemmän nyt näitä pehmopaperikoneita, onkohan vähään aikaan ollut isompaa paperi-/kartonkikonetta?
Voithilla on näköjään 304 työpaikkaa auki, Valmetilla 178. Saman kokoluokan yritys suurinpiirtein. Andritzia turha edes verrata.
Liian isolla positiolla taidan olla tässä ja liian korkealla keskihinnalla.
Lisään vielä että miksi asia on huolestuttava mielestäni. En ole paperiammattilainen, mutta käsittääkseni jos koneeseen halutaan myydä huoltopalvelua / kehityspalvelua, niin se olisi parempi olla oman firman kone kuin kilpailijan.
Toki esim. Oulussa Storalla on nyt Valmetin kartonkikone ja uudempi on kone on Voith, tuskin siellä kuitenkaan on omia automaatiojärjestelmiä molemmille, että toimivat ne eri valmistajien laitteet ristiinkin jossain määrin.
Konekauppa tuo varmasti myös kysyntää automaatiolle, huoltopalvelulle, engineeringille ja kulutusosille kuten viiroille.
Automaatio on helppo tehdä muun merkkisillekin koneille. Maailmalla on vaikka kuinka monta Valmetin konetta, joita ohjataan esimerkiksi ABB:n toimittamalla automaatiojärjestelmällä. Ja toisinpäin Valmetin automaatio ohjaa muiden valmistajien laitteita.
Huoltosopimus ja myöhemmät modernisoinnit on helpompi tehdä omiin koneisiin, mutta niitäkin valmistajat ovat tehneet ristiin.
Myös tämän päivän teollisuusluvut US:sa osoittavat että jonkunlainen kuoppa on meneillään. Mutta eihän se sitä välttämättä tarkoita että koko loppuvuosi olisi menetetty, vaikka markkinat näyttäisivätkin hinnoittelevan niin välittömästi.
