Liiketulokseemme vaikuttivat tästä johtuva kiinteiden kustannusten tavallista suurempi osuus sekä huollon liikevaihtojakauma.
Wärtsilän ns. rockbottomia on haettu huollosta. En keksinyt Eskolan sanoista mitään positiivista. Aikamoista negatykitystä, olisin voinut kaikki kopioida ja alleviivailla mutta mitä turhaan. Eiköhän sijoittajat osanneet lukea ne.
Olen ennen koronaa ja nyt etenkin todella skeptinen Wärren syklin kestävyyden suhteen. Kaikki vuotaa puhtaasti sanottuna.
Kaikissa graafeissa suunta selvästi alas. Todella huolestuttava suunta. Wärtsilä ei todellakaan ole missään asemissa koronaa ottamassa vastaan.
But if I look at deliveries in 2024, those 8 ships that are expected to be delivered versus the current level in sort of 2021 of 26, so how far ahead of the delivery do you normally see your equipment ordered for a cruise ship? Is it a couple of years? I.e., will we start seeing the impact today in your business? Or will there be a kind of longer lasting? Will there be a sort of delayed effect and it’s only really kind of 2 years ahead of the delivery? So maybe '22 where we really start to see your business coming under pressure. I’m just trying to understand how quickly this will feed through to your specific orders.
Tähän ei tullut vastausta (ympäripyöreä: Yes, we have seen during the past years when the order book have been building to be longer and longer.). Kun tilaus allekirjoitetaan, siitä saadaan oletettavasti jokin ennakkomaksu, jota ei palauteta, mikäli kauppa perutaan myöhemmin. Noista aikatauluviivästyksistä saataneen jotain korvauksia, niiden suuruuksia ei taida nähdä mistään? Mutta jos moottorit toimitetaan vaikka kaksi vuotta ennen laivan valmistumista/luovutusta, niin alkaako tämä itse asiassa näkymään paineena jo vuoteen 2022. Inderesin ennusteessa 2022 on iso korjausliike ylöspäin, joten onko tässä piileva uhka, että liikevaihto jäisikin 2021 tasolle tai sen alle? Tietysti Marine on “vain” puolet vaihdosta, joten ei pelkästään vaikuta.
Wärtsilän luvut antavat joitakin valonpilkahduksia. Konsernin laajuisesti Services-segmentin liikevaihto vaikuttaa vakaalta huolimatta merkittävästä heikkoudesta monissa merenkulkuun liittyvissä segmenteissä ja alhaisista Energy-liiketoiminnan tilauksista viime vuonna. Katsottaessa 2020E, Energy-liiketoiminnan markkinat näyttävät paremmalta kuin odotimme ja Wärtsilä voisi voittaa takaisin jonkin verran markkinaosuutta. Mielestämme ennusteemme sisälsi jo haasteet ja teemme korjauksia ylöspäin.
Vaikutus sijoitustarinaan. 3 %:n v/v kasvu konsernin laajuisesti Services-segmentin liikevaihdossa Q1:llä tukee väitettämme, että Services-segmentin perusteltu arvo luo pohjan Wärtsilän osakkeelle. Suurin haaste COVID-19:ään asti oli heikko Energy-liiketoiminnan markkina ja Wärtsilän voimalaitosten mahdollisesti putoava asennuskanta. Viimeisin data kuitenkin vahvistaa, että markkina kääntyi nousuun viime vuonna ja Wärtsilän vahvemmat Energy-tilaukset Q1:llä voisivat indikoida, että yhtiö on matkalla voittamaan takaisin markkinaosuutta vuonna 2020. Uusi haaste on COVID-19:n aiheuttama heikko markkina Marine-liiketoiminnan risteilyaluksissa, mutta uskomme ennusteidemme sisältäneen tämän jo. Odotamme 86 %:n laskua Wärtsilän risteilyalustilausten arvossa vuonna 2021-22E verrattuna ennätystasoon vuonna 2019.
Energy-liiketoiminnan markkina kääntyi nousuun vuonna 2019, Wärtsilän markkinaosuus saattaa seurata vuonna 2020. Wärtsilän markkinadatan mukaan keskeinen kaasuvoimamarkkina kasvoi 22 % v/v vuonna 2019, samalla kun Wärtsilän markkinaosuus vaikuttaa lähes puolittuneen. Tämä voisi indikoida, että varavoimatarina pysyy paikallaan ja jos Wärtsilä onnistuu voittamaan takaisin markkinaosuutensa, se voisi nauttia vahvasti kasvavista Energy-liiketoiminnan tilauksista vuosina 2020-22E.
Arvostus. Vuonna 2022 odotamme Services-segmentin luovan kaiken Wärtsilän oikaistusta liikevoitosta. Arvostamme Services-segmentin 2022E oikaistun liikevoiton arvostuskertoimella 14x, jolloin saamme arvon 9,5 euroa/osake nettovelan poistamisen jälkeen. Equipment-segmentin oikaistun liikevoiton elpyminen vuodesta 2022 eteenpäin tarjoaa mahdollista nousupotentiaalia.
Analyytikko ,
Antti Suttelin
Ps. Miksi minusta tuntuu, että pankeilta tulee järjestään positiivisempia suosituksia osakkeille kuin riippumaton state-of-the-art Inderes…
Wärtsilä on varmasti pitkällä tähtäimellä hyvä lappu. Tällä hetkellä en itse ole valmis kantamaan riskiä jos hinta alkaa >6:lla. Jos hinta tippuu takasin selvästi alle kuuden euron, alkaa wärre houkuttelemaan täälläkin. Liian paljon epävarmuutta kuluvalle vuodelle ilmoilla juuri nyt.
Olen samaa mieltä Insiderin kanssa. Ei voi muutenkaan olla eri mieltä kun nimimerkki on Insider. Viitosella Wärre on hyvä lappu, todennäköisesti. Yhtiö on kuitenkin varoittanut jo pari vuotta, että tulevaisuus on epävarma.
Onneksi niitä varman tulevaisuuden yhtiöitä on ruuhkaksi asti.
Eihän Wärtsilä vieläkään halpa ole. Finanssikriisissä mentiin tuplasti syvemmälle ja Eurokriisissäkin oltiin paljon alempana. Mutta ei näitä tilaisuuksia, omistaa Wärtsilän kaltaista maailmanluokan laatuyhtiötä tällä rahalla, liikaa ole ollut. Valtaosa 2010-luvusta mentiin 10€ paremmalla puolella ja niin tullaan tekemään tälläkin vuosikymmenellä. Riski on Wärtsilän kohdalla historian valossa sanakummajainen, enemmän painottaisin hintaa ja tuottoa.
Wärtsilä on yksi Suomen blue chip yhtiöistä. Se on maksanut osinkoa sen ajan putkeen, mitä Kauppalehden historia näyttää - joka vuosi, 24 vuotta. Oli sitten finanssi-, Euro-, virus- tai mikä tahansa kriisi tai taantuma.
Ketä tuo hehkuttaminen oikein palvelee? Jos vaihtaisit Wärtsilän paikalle Koneen niin jotain katetta sillä olisi. Wärtsilän pitkäaikaisia omistajia tuskin kovin paljon lämmittää, kun kaikkien aikojen bullmarkkina on missattu ja osinkoakaan ei olla onnistuttu kasvattamaan johdonmukaisesti 15 vuoteen
Kaipa tälle jokin hinta on määriteltävissä. Energiamarkkinat ovat täysin sekaisin ja laivat seisovat liene missä. Pelimies voi kokeilla pohjaonkia jossain vaiheessa
Siis miten niin Wärtsilä missas kaikkien aikojen bullmarkkinan? Hyvin se nousi 2009-2017. Katsoin juuri eilen Wärtsilän kokonaistuottoa 2002-2017. Jos olisit 2002 sijoittanut 30000€ ja olisit hypännyt pois junasta 2017 niin sinun tuottosi olisi ollut 640000€ (osingot sijoitettuna). Jos nyt myisit vasta niin tuottosi olisi 45000€. Ihan turhaan väität, että Wärtsilä ei ole onnistunut luomaan arvoa omistajilleen vuosien varrella. Minulla ei ole epäilystäkään, että Wärtsilä ei pysty jatkamaan samalla radalla myös tulevaisuudessa.
Mikäli haluaa lähteä ns. cherry picking -linjalle ja alkaa määrittelemään tuottoja pohjista ja huipuista niin mikä ettei. Moni muukin firma saadaan loistavaksi bisnekseksi tällä tavoin varsinkin jos kursissa on ollut kovasti volaa suuntaan jos toiseen. Onnittelut niille, jotka ovat ostaneet pohjilta ja myyneet huipulla. Itse siinä en koskaan juuri onnistu
Wärtsilä on kuitenkin jo pitkältä ajalta epäonnistunut liiketoiminnan kannattavassa kasvussa. Ei tästä pääse yli eikä ympäri. Tulosta ei oikein saada nousuun, eikä omistajia muisteta palkankorotuksella keväisin
e. tuo 2000-luvun taite oli kulta-aikaa ostaa konepajoja. IT-kiiman tiimoilla mikään ei ollut niin epäseksikästä kuin omistaa konepajoja. Arvostustasot olivat pohjamudissa pitkän aikaa ja firma kuin firma takoi alihankkijoista lähtien ihmetuloksia aina finanssikriisiin saakka. Rautaruukki ja jopa Outokumpu taisivat tehdä 30-40 prosentin tuottoa pääomalle näin ulkomuistista. Tuskinpa koskaan tulee enää nähtyä moisia aikoja
Eli Wärtsilä ratsasti varsin hyvin bullmarkkinan mukana, mikä alkoi vuonna 2009, aina vuoden 2018 kesään milloin alkoi tuo yleinen lasku usean yrityksen kohdalla, mikä kääntyi joulukuussa 2018. Mutta Wärtsilä jatkoikin tästä laskuaan ja tuloksen teko takkusi vuoden 2019.
Velan ja pääoman suhde oli vuoden päättyessä 2017 0,21, kun se oli vuoden 2019 päättyessä 0,46.
EPS oli vuonna 2017 0,6337 € ja vuonna 2019 se oli 0,3667 € eli pudotusta on melkein 50 %.
Eli Wärtsilällä oli jo selvästi ongelmia ennen tämän kriisin alkua ja ongelmat eivät tule poistumaan ainakaan tämän vuoden aikana. Kyseessä on syklinen yritys mutta ennen kuin lähtisin itse Wärtsilään sijoittamaan odottaisin, että EPS saataisiin ainakin kasvamaan viime vuodesta. Mukaan ehtii kyllä vielä siinäkin vaiheessa, kun tulos saadaan kääntymään ja kasvamaan seuraavan bullmarkkinan mukana. Sitä ennen sanoisin, että how low can it go? mentaliteetillä ei pysty sanomaan milloin Wärtsilää kannattaa ostaa.
Mikäli tarkastelee Wärtsilän talouslukuja ensin ja yrittää arvailla miten kurssi olisi kehittynyt niin ei ikimain olisi päässyt vastaaviin tuloksiin. Yhtiö kuitenkin ollut hyvin kypsässä vaiheessa pitkään ilman merkittävää kasvua niin ihmettelin pitkään yhtiön hinnoittelua missä ei ollut järjenhiventäkään
Sijoittajan kannalta tilanne alkaa vaikuttamaan paljon mielenkiintoisemmalta tällä hetkellä
Edellisen 12kk aikana on sijoittajalla, kuin yhtiölläkin, ollut huonoa tuuria. 2019 mädät projektit, ja juuri kun oltiin pääsemässä pinnalle alkoi koronakarkelot. Ilman koronaa oltaisiin tänä vuonna päästy varmaankin lähelle 10% ebittiä, mutta sen perään on nyt turha haikailla.
Fundamentit ovat mielestäni kunnossa, mutta yhtiön pitäisi kyllä kehittää myyntikärkeään. Suomalainen insinööri luottaa hyvään business caseen ja ’mallintamiseen’, mutta usein diileissäkin on muita aspekteja.
Toimitusjohtajakaan ei voi ikuisuuksiin valitella tilausten viivästystä. Uskon että Eskolan lähtölaskenta on alkanut ja akuuteimman koronakriisin jälkeen uusi HPJ tekee peliliikkeitä pääomistajan mandaatilla. Koneesta on vain yksinkertaisesti saatava enemmän irti.
Kyllä Wärtsilä kestää tämän vaikean ajan yli. Tärkeintä nyt mielestäni on jatkaa kehitystyötä ja pitää tase kunnossa. Tilauksia on kirjoissa mukavasti, joten hommat ei ihan heti pääse loppumaan. Tulosta ehitään takoa myöhemminkin
Hehkuttaminen? En tiedä kommentoitko minun kirjoitustani vai jotain muuta. Ihmeellisille kierroksille lähdit joka tapauksessa.
Wärtsilän kohdemarkkinoilla ei ole riemunkiljahduksia kuulunut, mutta suhdanteet kääntyvät aina. Ja silloin voi jollain toisella yhtiöllä olla heikommat ajat. Tasaista huipputulosta takovia yhtiöitä ei ole montaa, eikä siihen Koneeseenkaan kannata kaikkia latejaan pistää.
Niin, P/E pyöri Wärtsilällä 2017 aika 25-30 välillä eli yrityksen arvostusta voi jo tuolloin pitää korkeana ja Wärtsilähän ei ole kasvuyritys samalla tavalla kuin esimerkiksi Amazon, joten arvostus on korkealla. Wärtsilän osake oli kuitenkin kasvavassa trendissä eli, jos osaketta oli jo aiemmin ostanut sitä ei välttämättä tarvinnut myydä mutta P/E:n ollessa 30 voi myynnin jo perustella. Tällä hetkellä P/E on 17 kohdalla mutta tulos ei tule todennäköisesti tänä vuonna paranemaan eli hintaa ei voisi pelkän P/E:n perusteella pitää varsinaisesti vieläkään halpana mutta yritystä ei voi pelkän P/E:n perusteella tietysti arvioida.
Aina voi syyttää milloin mitäkin. Suhdannetta, epäonnistuneita projekteja, johtoa ja silti uskoa kaiken menneen erinomaisesti. Mitä ei kyllä pitkään aikaan tapahtunut
Jokin ei mielestäni tässä yhtälössä täsmännyt ja kommentoin vain asiaa
