Tässä muutamia ajatuksia Withsecuresta sekä F-Securesta. F-Secure on yrityksenä kypsemmässä vaiheessa ja uskoisin, että sen vuoksi Siilasmaa on jäämässä pois hallituksesta. Hallitustyön voi delegoida muille. F-Sercure ei aiheuta niin paljoa harmaita hiuksia, mutta toisaalta arvonluontipotentiaali on myös mielestäni rajallisempaa. Withsecure puolestaan on epäkypsemmässä vaiheessa, mikä toisaalta vaatii enemmän huomioita, mutta samalla arvonluontipotentiaali on erittäin merkittävää.
Withsecure tapauksessa arvonluontia voidaan mielestäni tehdä usealla tavalla. Yksi tapa on fokusoida yritys puhtaaksi SaaS -yhtiöksi myymällä rönsyjä pois. Nyt toteutettu konsultoinnin myynti on mielestäni erittäin tärkeä askel vaikka toteutunut kauppahinta olikin pieni pettymys. Yhtiö on myös ilmoittanut, että Cloud Protection for Salesforce on strategisen tarkastelun alla. Mielestäni tässä palasessa on paljon piilevää arvoa. Q3:n raportissa sen ARR oli 10,2MEUR ja se kasvoi 38%. Vaikka kasvu ei jatkuisi tätä vauhtia sitä on vaikea arvottaa EV/S<1. Mikä olisi sopiva kerroin jää jokaisen arvioitavaksi.
Paras tapa luoda arvoa on tietysti kasvattaa myyntiä yhtiön tärkeimmässä osassa eli Elements Cloud -yhtiössä. Kasvu parantaisi kannattavuutta ja sen myötä myös yhtiön riskiprofiilia. Jos tässä onnistutaan niin arvoa pitäisi tulla vivulla arvostuskertoimien parantuessa. Q3-raportissa Elements Cloud ARR oli 81,8MEUR ja se kasvoi edellisestä vuodesta 11%. Sijoittajapäivillä yhtiö avasi mistä tämä koostuu: Elements cloud software ARR kasvoi 16,2% (51,3->59,6MEUR) kun taas Managed Services ja Co-Security pieneni hieman (22,5-<22,2MEUR). Tämä ilmeisesti johtui ison asiakkaan menetyksestä.
Tietysti toivoisi parempaa kasvua, mutta ei nämä kuitenkaan ole niin surkeita mitä kurssikehityksestä voisi päätellä. Ehkä nämä kasvuluvut ovat jääneet vähälle huomioille kun konsultointi ei ole kasvanut pienentäen koko yhtiön kasvuprosentteja?
Viimeinen keino ja huonoin keino arvonluontiin olisi merkittävät säästöt kannattavuuden parantamiseksi. Tähän en usko, koska noin vuosi sitten saatiin päätökseen iso säästöohjelma.
Lopuksi, on vaikea arvioida onko Siilasmaa on myymässä kumpaakaan yritystä (F-Securea tai Withsecurea). Jos jotain tälläistä tapahtuisi niin F-Secure olisi mielestäni todennäköisempi kohde johtuen juuri sen kehitysvaiheesta. Sen sijaan uskon, että Withsecuren CPSF -palanen tullaan myymään enemmin tai myöhemmin esim. pääomasijoittalle. Tätä tuskin tehdään ennen kuin kertoimet ovat hyvät.