Osakesijoittaminen

Argeo AS – digitalizing ocean space

image

www.argeo.no

Argeo on keskittynyt merenpohjan kuvantamiseen ja digitalisointiin (kartoitus) käyttäen älykästä, kevyttä robottiteknologiaa (AUV, robotics). Yhtiö on listautunut maaliskuun lopulla Euronext Growthiin tickerillä ARGEO. Yhtiön vahvuuksia ovat teknologinen edistyksellisyys ”perinteiseen kuvantamiseen” verrattuna sekä vahva pipeline.

Argeo’s specialty is providing survey and inspection services to industries installing, constructing or maintaining infrastructure or equipment in the oceans. Argeo provide these services primarily by acquiring data using advanced AUVs, and resident robotics systems for then to apply advanced integrated processing and interpretation creating a high resolution digital representation of the seafloor and the sub-seafloor.

The Group also provide exploration services using the same robots, but with specialized sensors to characterize the deep ocean space seafloor for high value DSMs (deep sea minerals) used in the electronics and renewables industry

image

Yhtiön historia juontaa juurensa vuoteen 2014 Norjassa.

Yhtiö pystyy teknologiansa ansiosta keventämään huomattavasti merenpohjan kuvantamisesta aiheutuvaa ympäristökuormitusta. Yhtiö ostaa kevyitä robotteja (AUV) ulkopuolelta, mutta tekee mm. sensorikehityksen itse (teknologinen kilpailuetu yhdistettynä AUV käyttöön). Käsittääkseni tuo sensoripuoli on keskeinen kilpailuedun muodostumisessa omassa viiteryhmässään, koska AUV:tä voi ostaa kuka vain. Lisäksi kilpailuetua tuonee AUV:n käyttäminen, joida saadaan usein konttiratkaisuna pienempien laivojen kannelle kuin varsinaiset ROV:t, joissa ihmiset ovat itse mukana ohjaamassa.

Argeo has gone to great length in qualifying the Group’s processing and integrated 3D
modelling tools and services developed by the group since 2018 aiming to provide customers with significant value uplift for ocean space construction and installation projects

AUVs allows the Company to get closer to the area of examination which enable a higher resolution imaging as compared to surface survey vessels and ROVs. Especially in deep waters, data acquired from surface survey vessels are from management’s experience at too low resolution to discover or image the seafloor, objects or commodities sought after in the DSM vertical.

image

Käyttämäni yleisesittely löytyy täältä:
https://newsweb.oslobors.no/message/534749

Yhtiö sanoo liiketoimintansa tuottavan lisäarvoa mm. kustannussäästöjen, pienemmän ympäristökuormituksen sekä paremman datan laadun osalta.

image

Highlightseja sekä yhtiön ohjeistus 2025:

  • Tavoitteena on 1bn NOK liikevaihto sekä NOK 450m EBITDA.

image

image

Yhtiön liikevaihto tulee neljästä eri segmentistä:

  • EPCI on vesirakentamiseen liittyvää kuvantamista

  • offshore wind on tuulivoimaloihin liittyvää kuvantamista (TAM NOK 950m vuosittain)

  • Oil & Gas on öljy- ja energiateollisuuden tarpeiden kuvantamista (Norjan TAM NOK 1.5-2.0 bn / Global TAM NOK 15-20bn)

  • Deep Sea Minerals keskittyy syvän meren mineraalien etsintään

image

Argeo can offer its products and services to the following markets:
Infrastructure
o Data acquisition, imaging and underground modelling for large infrastructure projects and aquaculture
o High accuracy imaging needed to reduce project risk and construction costs combining services from
the Group and Multiconsult expertise in geotechnical and construction engineering.
o Digital construction grade integrated 3D geological models used for detailed input to building and
installation design.
o Life-cycle sub-surface Digital Twin solution for future inspection, monitoring and maintenance
Offshore wind
o Input to wind farm design, including design and location of foundations, substations which include
environmental impact analysis before installation.
o Investigation of routes for power cable and assessment of environmental impact
o Inspection of existing infrastructure
o Digital construction grade integrated 3D geological models used for detailed input to building and
installation design.
o Life-cycle sub-surface Digital Twin solution from installation including future inspection, monitoring > and maintenance to end-of-life decommissioning
Oil and gas
o Input to offshore field design, including design and location of platform and subsea infrastructure
o Seabed habitat and environmental impact and assessment analysis
o Investigation of routes for pipelines and environmental impact assessment.
o Detection damage/erosion on existing installations
o Life-cycle sub-surface Digital Twin solution for future inspection, monitoring and maintenance to endof-life decommissioning
DSM
o Exploration and characterization of DSMs using specialized deep sea autonomous robots
o Wide use of sensors and in-house Mineral Hunter-system under development by Argeo Robotics
o Significant upside in future multi-client data library developed
o Strong in-house competence in multi-sensor data processing, Digital Twin modelling for exploration > service

Johdolla on kattava kokemus sekä oma nahka pelissä

image

sekä hallitus:

Lock-up:

As part of the Private Placement, the Company, certain shareholders owning 1% or more of the Company and members of the Company’s board of directors and management entered into customary lock-up arrangements with the Managers for a duration of 12 months, respectively, following the admission to trading on Euronext Growth Oslo

TOP-osakkeenomistajat


https://argeo.no/investor-relations/largest-shareholders/

Teknologia (lyhyesti)
Firman kalvoseteistä löytyy tarkempaa esittelyä teknologiasta

image

image

Pipeline

Mahdollinen tämän hetken pipeline on noin 1.3 bn NOK (kaikki ei vielä “takataskussa”)

image

image

Numeroista:

Yhtiön 2022 ohjeistus tähtää noin 40% Käyttöasteeseen. Break eveniin riittäisi noin 20%.

image

Q1 raportti

https://newsweb.oslobors.no/message/532950

Ohjeistus:

The company maintain its initial 2021 revenue guiding of 70-80 million NOK and expect revenues between 15 to 20 million NOK for Q2-2021

Q2 päivitys (osavuosikatsaus on tulossa 25.8.)

https://newsweb.oslobors.no/message/538231

IPO Admission:

Riskejä ovat varmastikin:

  • Tämän kirjoittaja ei tunne merenpohjan kartoituksen substanssia syvällisesti

  • Alan syklisyys (?)

  • Break even tulossa 2022?

  • Teknologia, eli miksei muutkin voisi laittaa vastaavaa firmaa pystyyn kehittämällä ja hankkimalla vastaavaa teknologiaa?

  • Pipelinen näkyvyys ei ole välttämättä “vuosiksi eteenpäin”, kuten annettu ohjeistus?

  • Ei ole riski, mutta osakkeella on ollut melko heikko likviditeetti.

  • toimialan nuoruuus, lainsäädäntö, avainhenkilöt

  • Patentteja ei ole (Argeo does not currently hold any patents. However, Argeo has engaged a patent lawyer firm in a process for writing a patent application related to inspecting an object near or at the seafloor and are in the process of writing two additional patent application relating to inspection and exploration for DSMs, including applications relating to inhouse “Mineral Hunter” which is based on a Company invention providing important information on DSMs.")

  • kilpailukenttää

Muuta:

Sparebank 1 16.8.2021:

We initiate coverage of Argeo with a Buy recommendation and NOK 18 target price. Argeo targets to transform the ocean survey and inspection industry with Autonomous Underwater Vehicles (AUVs), which are faster, cheaper and greener than conventional ROVs. The AUV market is expected to double by 2025 and surpass the ROV market in size by 2030. Argeo is the only pure-play provider of AUVs in the market, and has an asset light and flexible setup with low required utilization for break-even. We see revenues increasing from NOK 66m in 2021e to NOK 506m in 2024e, driven by ramp-up of the AUV fleet and increased utilization, with EBIT margin increasing from 5% to 27% in the period. Note that Argeo’s own revenue estimates are 46-79% above our estimates for 2022-24, meaning there could be upside to our estimates. We calculate EV / EBIT or 4.2x / 1. 8x in 2022-23e and P / E at 6.3x / 3.1x, which is very low both on an absolute basis and vs peers. If Argeo delivers on estimates, we see vast upside beyond our NOK 18 target price.

Disclaimer: Tämä kirjoitus ei ole sijoitussuositus. Kehoitan jokaista tekemään oman tutkimuksen (“due diligence”). :norway:

33 tykkäystä

On ne omistajat taas olleet hölmöjä, kun myyvät yrityksen juuri kun se lätkämailan lapa-vaihe loppuu ja noilla “estimaateilla” olisi parin vuoden päästä saaneet paljon enemmän rahaa. Pienellä varauksella ehkä joutuu suhtautumaan näihin kuvioihin, joissa liikevaihto ja tulos satakertaistuu viidessä vuodessa, varsinkin vielä tällaisena suhteellisen aktiivisena ipo-kautena.

image

En nyt ole tarkastanut onko johto tehnyt uusia merkintöjä, mutta se, että johdolla on osakeomistusta ei välttämättä kuitenkaan kerro että niillä olisi ihmeemmin oma “nahka” pelissä. 31.12.2020 taseen mukaan firmaan olisi laitettu omaa rahaa kiinni alle 600t€, niin ei siinä nyt varmaan ihan hirveästi ole johdolla omaa rahaa pelissä, muuta kuin potentiaalisena tuottona ja “menetettyinä” työvuosina.
image

En osaa ottaa myöskään kantaa onko näillä jotain teknologista etua tuossa kuvantamisessa, mutta tokkopa ovat ainoita jotka tuota tekee. Lisäksi tuota merenpohjaa kartoitetaan myös siten, että esimerkiksi rahtilaivoihin asennetaan mittalaitteita ja ne koko ajan kulkiessaan scannaavat ja kartoittavat merenpohjaa, tuo vaikuttaisi sinänsä huomattavasti kustannustehokkaammalta keinolta, mutta ei toki toimi tietyn yksittäisen kohdan tutkimiseen, joka lienee näiden juttu.

JOS tietenkin tekevät sen mitä lupaavat, niin onhan tämä sitten oikeinkin hyvä sijoituskohde, mutta voi olla ettei esitemateriaalin ennusteet ihan noin toteudukaan. Kunhan nyt vaan muistutin, ettei joku innokas nyt laita all in, kun ei kuitenkaan jaksa tehdää omaa dd:tä. :wink: (En omista, mutta laitetaan seurantaan)

16 tykkäystä

Onko missään tilauskirjan kokoa esitetty muuten kuin sanallisesti? (Sales & Marketing secured near full backlog for Q2-2021.)

Kuulostaa kyllä uskomattomalta siihen nähden, että koko viime vuoden aikana tehtiin 12 mNOK liikevaihtoa ja nyt ohjeistus lupaa 75-80 mNOK. Etenkin kun Q1 liikevaihto oli vain reilu 1 mNOK.

Opponointimielessä; todella lupaava tarina yhtiöllä. Voiko mistään ennen osaria saada viitteitä siitä, että liikevaihto on osunut edes lähestulkoon samalle “ballparkille” ohjeistuksen kanssa? On nimittäin aika raskasta neljänneksen välistä vaihtelua liikevaihdossa. Ennen Q2-tuloksia tämä menee mielestäni puhtaasti lottoamiseksi, vai mitä on @timontti mieltä?

Löytyykö jostakin vanhempia osavuosikatsauksia tai muuta dataa, joista tätä neljännesten välistä syklisyyttä voisi tutkia?

3 tykkäystä

Kyllä tässä on paljon lupauksia esitetty, samaa mieltä. Tässä tuo Q2 trading update vielä uusiksi. Todella paljon täytyy tapahtua ja todella nopeasti jos meinaa ohjeistukseen päästä…

Revenues for the quarter
Revenues for the quarter was slightly down from our lower guidance target of NOK 15M, ending at NOK 12M.

https://newsweb.oslobors.no/message/538231

4 tykkäystä

Näyttöä siis löytyy, Q2:n aikana taottu yhtä paljon liikevaihtoa kuin koko vuoden 2020 aikana yhteensä. Pitääpä tutkia asiaa lisää. Etenkin tulevan katsauksen ohjeistus seuraavalle neljännekselle kiinnostaa kovasti.

5 tykkäystä

Kiitos avauksesta, meinasin itsekin tästä ketjun perustaa kunhan vain kiireiltä ois ehtinyt. Mielenkiintoinen firma vaikka ei lähellekkään heidän omiin 2025 ennusteisiin päästäis. Jos taas päästäisiin, niin olis aikamoine XX-bäggeri kyseessä.

Pipelinen näkyvyys ei tosiaan ole varmaa kauhean pitkälle, mutta “contract and tender activity”-dialta kuitenkin pystyy vähän hahmottelemaan mitä vaaditaan minkäkinlaisiin liikevaihtotavotteisiin. Parin ison hankkeen epäonnistuminen voi vaikuttaa merkittävästi kokonaiskuvaan. Meinaa noiden neljän “active tenderin” koko on keskimäärin koko tämän vuoden liikevaihtoennuste (4kpl, 340MNOK).

Tuosta voisin kysyä, että mihin perustat että break even tulossa 2022, lukiko jossain ja olen missannut? Vaikka kustannuksien kasvu näkyi myös Q1:llä ja varmasti jatkossakin, niin jos loppuvuoden aikana saavutetaan kuitenkin tämän vuoden liikevaihtotargetit, näkisin tuloksen kyllä olevan plussalla tänäkin vuonna. Ja olihan se plussalla jo FY2020. Riippuu tietty paljon noi kalliimmat SeaRaptor AUV:t maksaa yms.

E: Löytyikin hinta… “The cost of the AUV is approximately NOK 65 million.”. Okei saattaa tänä vuonna jäädä tulos vielä tappiolle.

IPO:han tehtiin private placementilla ja hallituksen puheenjohtaja lisäsi omistuksiaan 1,2M osaketta hintaan 8,2NOK. Kyllä siinä siis ihan mukava panos on ollut.

5 tykkäystä

Tyhmä kysymys, miten tämä suhteutuu seuraaviin pörssilistattuihin puljuihin, jotka (olemattomalla) käsitykselläni ovat kilpailijoita:

Noita ei näy kilpailijakentän nelikentässä: eivätkö ole kilpailijoita vai ovatko jännästi unohtuneet nelikentästä?
Kaikkia on hehkutettu uuden teknologian messiaina.

5 tykkäystä

Ei varmaan ole kilpailukentässä, koska ainakin Kraken Roboticsin päätuotetta käytetään Argeon omissa AUV:issa:

“The SeaRaptor 6000 AUVs will be equipped with the latest Kraken MinSAS 120 Synthetic Aperture Sonar (Kraken Robotics, Canada) providing large swath area coverage and high-resolution imagery and bathymetry data collection.”

Tuote ei siis ainakaan siltä osin ole kilpailullinen vaan komplementaarinen. Ja jos olen oikein ymmärtänyt niin ainakin Mind Technologies kilpailee lähinnä vain juuri samassa sonar-kentässä kuin Kraken?

4 tykkäystä

Todella mielenkiintoinen kalvosetti toissapäivän seminaarista. Keskittyy DSM-segmenttiin.

Argeo SB1M DSM presentation.pdf (2,7 Mt)

3 tykkäystä

Mielenkiintoinen firma. Voisi kuvitella että on paljon kysyntää nyt kun esim tuulivoiman rakentaminen merelle lisääntyy sekä Norjassa on myös kovaa halua päästä käsiksi syvissä vesissä oleviin mineraaleihin.
Argeon nettisivuilla on myös noin 15 avointa positiota joten kohtalaisen ripeä kasvaminen lienee kiikarissa.

Sparebank oli antanut tavoitehinnaksi 18 NOK ja tänään noin 9 NOK. Otin muutaman tuhatta kappaletta.

Toivottavasti keskiviikkona tulee hyviä uutisia ja kauppa käynyt.

2 tykkäystä

Q2 ulkona, en oo kerenny vielä penkoa

https://newsweb.oslobors.no/message/540619

2 tykkäystä

Liikevaihto oli “slightly lower” odotuksiin nähden, ei jäänyt siitä kuin vajaa 30%.
Hugin käyttöönotossa oli ollut teknisiä ongelmia. Tarina ei kerro että saatiinko ne täysin selätettyä mutta ainakin projekti oli saatu maaliin. Ilmeisesti myös oli päästy 6x nopeudella verrattuna perinteiseen ROViin.

Monta tarjouskilpailua päättymäisillään juuri joten niistä toivottavasti saisi lisää tekemistä.

7 tykkäystä