Asmodee pöytäpeli-imperiumi - Catanista Pokemonkortteihin

Osakkeet
, , ,
1

Asmodee pöytäpeli imperiumi - Catanista Pokemonkortteihin
[https://corporate.asmodee.com/]

Tukholman Nasdaqin pörssissä tikkerillä ASMDEE-B large cap yhtiöistä.
Pöytä peliyhtiö Asmodee on irronnut emoyhtiöstään Embracerista vihdoin ja viimein.

[Wingefors: De flesta i PE-aktörerna i världen har velat köpa Asmodee | Placera]

Taustaa Embracerin omistuksessa
Ennen Tukholman pörssin listautumista Asmodeella on takanaan 30 vuotinen historia yksityisomistuksissa, joista viimeisin omistaja on ollut Embracer. Embracerin omistuksessa Asmodee on kasvanu ja tuonut kassavirtaa vakaasti. Isomman saneerauksen alla Asmodee oli yksikkö, josta vähennyksiä tai studion sulkemisia ei tehty.

Asmodeen irrottamisen Embracerista suurin päätarkoitusta voi pitää karkeasti siinä, että se vei mennessään Embracerin suuret velat. Tällainen korppikotka tyyli sopisi muuten kuvaan, mutta Asmodeen alkua haluttiin aidosti vahvistaa, kun Embracer sai Easybrain kaupan myötä ylimääräistä kassaa ja antoi irtautumisen yhteydessä rahaa Asmodeelle mukaansa.

Asmodee on noussut yhdeksi maailman suurimmista lautapelien ja korttipelien julkaisijoista ja jakelijoista. Sen pelikirjastoon kuuluu jättihittejä, kuten Catan, Ticket to Ride, Dobble, sekä laaja valikoima kolmansien osapuolien pelejä. Monet eivät kuitenkaan tiedä, että Asmodee on myös yksi suurimmista Pokémon-korttien jakelijoista Euroopassa.

Vaikka yritys listataan Ruotsiin ja pääomistaja on Lars Wingefors, niin Asmodeen juuret löytyy Ranskasta. Tämän lisäksi operatiivinen päämaja tulee olemaan myös siellä.

Johtokunta (2024/2025)
Asmodee toimitusjohtajan Thomas Koeglerin näkemys Asmodeesta on rohkaiseva “Yksityisomistuksessa olleesta Asmodeesta on hoidellu historiassaan isompiakin vipuvarsia (velkalastia) ja kasvanut.”
Lars Wingefors (Chair of the Board)
Kicki Wallje-Lund (Deputy Chair)
Stéphane Carville (former Asmodee CEO)
Marc Nunes (Asmodee founder and former COO)
Jacob Jonmyren (Embracer board member)
Linda Höljö (COO and CFO of Pophouse Entertainment Group)

Velkakirjat ja luottoluokittajien näkemys, sekä kilpailijat
Asmodeen velkakirjat menivät vauhdilla kaupaksi ja nämä on arvioitu Fitchin (B+ positive), Moodyn (B2 positive) ja S&P (B Positive) mukaan highly speculative luokkaan. Näistä avoimena raporttina löytyy Fitchin rating, josta löytyy ongelmat, mitkä erottavat Asmodeen kilpailijoistaan (Mattel, Hasbro). Kilpailijat ovat luottoluokituksensa saaneet investment grade statukselle, joka selittänee niiden arvostustasoja.

[https://www.fitchratings.com/entity/asmodee-group-ab-97674454#ratings]
Raportti sisältää myös hyvän yhtiöesittelyn Fitchin näkökulmasta.

Odotettavissa on Fitchin raporttiin nojaten, että Asmodee suorittaa osan velan maksuistaan ja luottoluokitukset nousevat. Isoin kysymys on, että onnistuuko Asmodee rakentamaan oman portfolionsa tarpeeksi vahvaksi, jolla mahdollinen (pokemon-kortit) riippuvuus vähenisi. Tällöin Asmodee tavoittelisi ainakin Fitchin mukaan kilpailijoiden Investment grade velka luokituksia.

Muuta spekulaatioa…

Alku on hyvä, kun Embracer tosiaan laittaa sitä rahaa mukaan tässä Spin-offissa.

Pöytäpelit ei yleisesti vaihdu niin nopeesti top listoilla, kuin kuumat pc/konsolimarkkinat vaan muutokset on hitaampia. Yksi trendi jota pöytäpeleissä on, että nyt useammissa on mukana yksinpeli, sekä älypuhelimien myötä tuodaan myös digitaalisuutta mukaan.

Lisäksi Asmodeella on merkitystä, ei vain kehittäjänä vaan myös kolmansien osapuolien jakelijana, jossa se on suurin Euroopassa.

Pari linkkiä vielä lisäksi.

[Tabletop Gaming Market will grow at a CAGR of 12.20% from 2024 to 2031.] Pöytäpeliyhtiöiden kasvunäkymistä.

[Browse Board Games | BoardGameGeek] Tuossa hieman ranking listoja pöytäpeleistä.

Kiinnostavia kysymyksiä jää vielä avoimeksi…

  • Saako Asmodee Pokemon kortti riippuvuutensa tasapainotettua?
  • Pystyykö haastamaan Mattelin ja Hasbron markkinoilla?
  • Onko Asmodee kiinnostava osake ja mihin arvo voisi kehittyä?
22 tykkäystä
2

Kiitos, koen että teen vielä muutaman postauksen tälle ketjulle lisää kiinnostusta ja peukkuja tuli.

Koin, että Asmodee tarvitsee ketjun, koska moni sai Embracerista kourallisen näitä osakkeita ja jos jotain kysymyksiä tulee niin koitetaan niitä ratkoa.

En ottanut vielä markkina arvoon kantaa, kun tuossa tulee olemaan varmasti liikettä edes takasin. Asmodee peri Embracerin omistajakannan ja ekan päivän vaihtoa katsellen moni siirsi omistuksensa jo seuraavalle omistajalle.

Lars maksoi Asmodeesta v2021 peräti 29 miljardia(sek) ja nyt arvo huitelee 24.5 paikkeilla.

Pöytä- /lautapelit on vapaa ajankäyttömuodoista yksi halvimmista, eikä 50v vanhan pelin ottaminen hyllystä kaveriporukassa pelattavaksi usein vaikuta vanhalta, hieman ehkä värit haalistunut tai niitä kortteja/pelinappuloita on kadonnut.

Alan kasvu on yleisesti hieman hitaampaa, eikä isoja megahittejä synny niin nopeesti. Mutta ne klassikot jauhaaki tasaisesti vuodesta tai vuosikymmenestä toiseen.

Osakkeena oma ajatukseni on että Asmodee lienee enemmänkin tylsä ku Sampo, kunhan tässä homma ensiksi vakiintuu, mutta on liian aikaista sanoa vielä mitään missä kurssilukemissa ollaan vuoden päästä.

Luottoluokitus on hyvin realistinen näkemys nykytilanteesta verrattuna kilpailijoihin. Näistä ensimmäinen luokituksen nosto voi tulla hyvinkin pian, kun tuo lisärahan tulon varmistuminen tuli vasta aivan viime vuoden loppuvaiheessa. Mutta kirittävää tuonne investment grade luokituksiin on silti olevan jonku verran matkaa.

Kepler tälle antoi viimevuonna 144-150kr tavoitehinnan, jossa kyllä vaikuttas olevan hieman suolasirotinta käytetyn. Mutta noihin voidaan toki päästä kun luottoluokittajat nostelevat velkaluokituksia ja osinkojen maksu käynnistyy muutaman vuoden päästä.

Nytkun Asmodee on itsenäisenä pörssiyrityksenä niin miten pääsee toteuttamaan strategiaansa, joka sitten määrittää menestymisen. Toimitusjohtaja, johtokunta on pääasiassa talon sisältä ja kasvattanut Asmodeen nykyisiin mittoihinsa.

Eikä ensi viikko ei jätä kylmäksi…

  • Q3 tulos (12.2.) tuloksen takaa joulu/blackfriday jne.
  • Osakkeiden siirrot ennenkuin tilanne lähtee vakiintumaan ja joku taso löydetään.
4 tykkäystä
3

Asmodee julkaisee myös digitaalisia versioita Steamissä menestyneistä lautapeleistä (eikä ainoastaan omistaan) kuten Scythe, GoT ja Blood Rage. Nämä ovat oman kokemukseni mukaan erittäin laadukkaita.
Digitaalinen lautapelaaminen kasvoi huomattavasti korona-aikana kun fyysisesti ei voinut kokoontua ja varsinaiset tietokonepelit eivät vastanneet tarpeeseen.
Oman kokemukseni mukaan Asmodee dominoi näitä markkinoita, se ei varmastikaan huono asia ole.

6 tykkäystä
4

Muutama kiinnostava juttu prospectuksesta:
Markkinan koko noin 13 bn EUR, joten Asmodeen markkinaosuus melko lailla 10 %.
image

Markkinasta 40 % NA, 35 Europe.
image

Asmodeella puolestaan NA osuus vain 23 %, (Eurooppa 72 %!) eli voisi kuvitella tuolla olevan tilaa kasvaa.
image

Pokemon-korttien osuus liikevaihdosta tuli kyllä itselleni hieman yllätyksenä. Prospectuksessa kerrotaan että “top five product ranges” sisältää 3 Asmodeen julkaisemaa tuotetta: Exploding kittens, Ticket to Ride ja Dobble/Spot-it!. Lisäksi top five sisältää 2 partnerien julkaisemaa, jotka ovat Pokemon TCG ja MTG. Tuolta kun hieman kaiveli niin kerrotaan että “top five product ranges” oli 51 % liikevaihdosta. Lisäksi kerrotaan että yksikään Asmodeen julkaisemista peleistä ei ole 5 % liikevaihdosta. Näin ollen Pokemon ja MTG ovat vähintään 36 % liikevaihdosta.

ChatGPT osaa kertoa

Exact figures aren’t public. Rough estimates put Pokémon TCG at around $1B+ annually, while Magic’s TCG (paper and digital combined) is in the several‐hundred-million to ~$1B+ range.

Joten voitaisiin arvella että koko Asmodeen liikevaihdosta esimerkiksi 24 % olisi Pokemon TCG:stä ja 12 % voisi olla MTG:stä. :thinking:

Hinnoittelu tällä hetkellä (105 SEK, ottaen huomioon tulevan 300 MEUR lainan lyhennyksen):
P/E 19.2
EV/EBIT 13
Sanoisin että ei halpa, mutta ei kovin kalliskaan.

6 tykkäystä
5

Itse tein päätöksen laittaa ~puolet Asmodee ja Embracer omistuksista aika suurellakin tappiolla (~-20%) lihoiksi. Luotto Embraceriin on itsellä aika alhaalla, eikä Asmodee näytä selkeästi paremmalta omiin silmiin. Lauta- ja videopeliharrastajana en kehdannut koko positiosta luopua, mutta kyllähän tämä kaksikko ollu melkoinen pettymys.

1 tykkäys
6

Korjataan vielä sen verran että tämä oli siis Prospectuksen pohjalta laskettu, missä ei ollut vielä Q4 tietoja. Q4:sta tuli tuo trading update, missä EBIT parani Q4:lla vuoden takaiseen verrattuna 71 MEUR → 83 MEUR, joten
LTM EV/EBIT = 12.2.

Q4:lla tosiaan omissa julkaisuissa hyvää kasvua:

During the three-month period ended 31 December 2024, games published by Asmodee studios is expected to grow by approximately 29 percent compared to the corresponding period in the previous year, mainly driven by several releases based on third party IPs, thereby adding several titles compared to the previous period. During the period, games published by partners is expected to grow by approximately 5 percent compared to the previous period.

Tämä ja 11 % liikevaihdon kasvua (385 MEUR → 429 MEUR) johti sitten tuohon hyvään kannattavuusparannukseen. Asmodeehan kertoi prospectuksessa että omat julkaisut ovat keskimäärin tuplasti niin kannattavia kuin kumppanien. Kun omat julkaisut ovat noin 30 % liikevaihdosta, voitaisiin tuolla 15 % EBIT-marginaalilla ajatella että omien julkaisujen kannattavuus (EBIT-%) on luokkaa 23 ja partnerien julkaisemien pelien 11.5 %.

3 tykkäystä
7

Danske Bank aloitti Asmodeen seurannan tavoitehinnalla 120sek ja suositus osta

Kepler osta ja tavoitehinta 127sek

Canton Fitzgerald ylipainoon ja tavoitehinta 135sek

Jossaki vilahti neutraalimpiki seuranta ja tavoitehinta olis ollu 100sek, lisään kunhan löydän.

5 tykkäystä
8

Ihan kelpoa kasvua:

Third quarter, October-December 2024

  • Net sales amounted to EUR 429.0 million (385.4), an increase of 11.3%, of which 12.9% relates to organic growth.
    • Games published by Asmodee studios increased by 29.1%.
    • Games published by partners increased by 4.8%.
    • Others decreased by -32.0%.
  • Adjusted EBITDA amounted to EUR 89.3 million (80.0), corresponding to an adjusted EBITDA margin of 20.8%, (20.7).
  • EBIT amounted to EUR 37.4 million (48.2), including costs related to the listing of EUR -28.6 million. Adjusted EBIT amounted to EUR 82.9 million (71.2).
  • Profit for the quarter amounted to EUR 3.5 million (-5.3), which equates to basic earnings per share of EUR 0.02 (-0.06).
  • Free cash flow after tax and capitalized lease payments amounted to EUR 72 million.
  • Net debt/EBITDA amounted to 3.6x and 4.2x before and after M&A commitments respectively.
  • For the FY 24/25, net sales are expected to grow at low-single-digit while the adjusted EBITDA margin as well as the adjusted EBIT margin are expected to be broadly in line with the previous year.
  • Asmodee issued EUR 940 million of senior secured notes, replacing the EUR 900 million bridge facility.
  • On November 19, 2024 Asmodee hosted a Capital Markets Day in Stockholm.

Material events after the end of the reporting period

  • Asmodee received a EUR 400 million capital injection from Embracer Group. Adjusted for this, Net debt/ EBITDA would have amounted to approximately 2.0x and 2.5x before and after M&A commitments.
  • Asmodee initiated the repayment of EUR 300 million of gross debt relating to outstanding bonds.
10 tykkäystä
9

Viikon aikana Asmodee tuntu löytäneen paikkansa ja osake vaihto on täysin romahtanut ensimmäisen päivän 10 miljoonan osakkeen vauhdista alle puolen miljoonan.

Useampi sisäpiiriläinen käväsi myymässä siivuja osakkeistaan 111sek hintaan.

Fitch nosti velka luokituksen [https://www.fitchratings.com/research/corporate-finance/fitch-assigns-asmodee-final-bb-rating-on-finalisation-of-recapitalisation-20-02-2025]

3 tykkäystä
10

Screenshot_20250227_175916_Chrome
Screenshot_20250227_175916_Chrome1008×488 139 KB

Asmodee on puhkasemas 100sek rajaa ja menossa vielä kait hieman syvemmäksi etsimässä kovempaa pohjaa alleen.

98,5sek oli se hinta kun Embracerista irtosi. Ja ennenkuin irtominen tapahtui niin molempien yhteiskurssi oli 230sek, joka oli vanhaa Embracer hintaa ˜38sek. Lasku voi jatkua, kun Embracer ei meinannu sitä 30sek rajaa edes ylittää.

Tuo tiukka entinen 30 sek vois olla Asmodeelle laskettuna jossain 77sek kohdalla, katsotaan käykö siellä asti. Myyntipaine vaikuttaa olevan päällä ainakin toistaiseksi, kun luottoluokitukset ei isosti vaikuttanu suunnan kääntämiseksi.

3 tykkäystä