Uusi laaja raportti tarjoaa tuttuun tyylin mielenkiintoista luettavaa. Kiitokset analyytikolle.
Jos laskin oikein, tämä on järjestyksessään viides laaja raportti Bittiumista. Suositukset ovat vaihdelleet lisää ja vähennä-tasoilla ja tavoitehinnat 5,50-7,50 euron välillä.
# |
Pvm |
Raportin otsikko |
Analyytikko |
Suositus |
Tavoite- hinta |
1 |
16.12.2015 |
Vankalle pohjalle on hyvä rakentaa |
Juha Kinnunen |
Vähennä |
7,00 € |
2 |
21.02.2017 |
Tuotestrategiaan lisää vauhtia |
Juha Kinnunen |
Lisää |
6,50 € |
3 |
16.04.2019 |
Hiljalleen kohti sadonkorjuuta |
Juha Kinnunen |
Lisää |
7,50 € |
4 |
01.11.2020 |
Pandemia siirtää sadonkorjuuta |
Juha Kinnunen |
Vähennä |
6,00 € |
5 |
09.08.2022 |
Tähdet saattavat olla asettumassa oikein |
Juha Kinnunen |
Lisää |
5,50 € |
Kirjailin tähän muutamia huomioita sen osalta mitä on muuttunut verrattuna aiempaan laajaan raporttiin. Sanon vielä disclaimerina, että omistan Bittiumin osakkeita.
Sijoitusprofiili. Uudessa raportissa Bittiumin sijoitusprofiili on säilynyt ennallaan. Yhtiö on korkean potentiaalin ja korkean riskin teknologiayhtiö. Sivulla 27 mainitut suurimmat riskit ovat kuitenkin hieman muuttuneet edellisestä laajasta raportista, kun osakkeen kurssi on tullut hieman alaspäin.
- Raportissa 11/2020, s. 27 suurimmat riskit liittyivät osakkeen korkeaan hinnoitteluun ja sitä kautta koviin odotuksiin ja kv. kasvun epävarmuuteen.
- Uudessa laajassa raportissa (s. 27) suurimmat riskit liittyvät erityisesti kv. defence-sektorin luonteeseen, jossa kv. läpimurron tekeminen on vaikeaa ja myyntisyklit todella pitkiä.
DCF-malli. Nyt uusimmassa raportissa terminaali kassavirran osuus on 52 % DCF-mallin arvosta. Jos verrataan aiempiin laajoihin raportteihin, on päätösarvon osuus ollut aiemmissa 56-65 %.
Rahavirran jakauma jaksoittain:
Raportti pvm |
1-5 vuotta |
6 - 10 vuotta |
Päätösarvo (TERM) |
2 / 2017 |
20 % |
19 % |
61 % |
4 / 2019 |
18 % |
18 % |
65 % |
11/ 2020 |
24 % |
19 % |
56 % |
8 / 2022 |
29 % |
19 % |
52 % |
Asiakaskunta. Bittiumilla on ollut voimakkaasti keskittynyt asiakaskunta ja sen mukanaan tuomat riskit. Tämä asiakasriski ja kysynnän heilahtelu asiakkaiden mukana on hyvin muistissa Ericsson-yhteistyön nopean loppumisen sekä TerreStar Networksin konkurssin jälkeen. Näin myös uusimmassa laajassa tiedostetaan keskittyneen asiakaskunnan riskit.
s. 28: Asiakaskunta on voimakkaasti keskittynyt ja yhtiön menestys nojaa arviomme mukaan voimakkaasti vain muutamiin suurin asiakkuuksiin. Näitä ovat arviomme mukaan Suomen Puolustusvoimat ja Preventice.
Bittium tarvitsee menestyäkseen vahvoja yhteistyösuhteita. Boston Scientificin merkitys on suuri. Riskinä on Boston Scientificin mahdollisuus kehittää omaa teknologiaa. Toisaalta raportin mukaan Scientificilta tarvitaan ja voidaan odottaa myös tukea tulevaisuudessa.
s. 28: “Mikään ei periaatteessa estä Boston Scientificiä kehittämään omaa teknologiaa, jolla se voisi syrjäyttää Bittiumin. Pidämme tätä tällä hetkellä erittäin epätodennäköisenä, mutta Medical Technologies-liiketoiminnalle tämä olisi erittäin kova isku.”
s. 32: “Osittain luotamme siihen, että Bittium saa tulevaisuudessa enemmän tukea suurilta asiakkailtaan (kuten Suomi ja Boston Scientific) ja saisi komponenttitoimituksilleen korkeampia prioriteetteja.”
Toinen yhtiön kannalta kriittinen asiakas on edelleen Suomen Puolustusvoimat, joka on raportin mukaan edelleen erinomainen kumppanuus. Bittiumin tärkeimmän kasvuajurin eli Puolustusvoimien Tough SDR-tuotteiden toimituksien alkuun on vielä matkaa ja edessä on testaus- ja koulutusjakso.
Laajassa raportissa tuodaan esille myös Nato-yhteistyömahdollisuus, mutta tämä ei raportin mukaan ole kovin suuri muutos aiempaan.
s. 11: “Suomen todennäköinen liittyminen Natoon avannee uusia yhteistyömahdollisuuksia, mutta emme näe muutosta dramaattisena aiempaan.”
Tough Mobile. Vaikka Tough Mobilesta ei ole tullut odotusten mukaista ajuria, on sen merkitys Bittiumille on kasvanut, sillä tuovat asiakaspysyvyyttä ja jatkuvaa tuloa yhtiölle.
-
Raportissa 11/2020 (s. 14) ei odotettu Tough Mobilesta lähivuosille merkittävää ajuria vaikka mahdollisuuksia sillä nähtiin edelleen olevan. Vuosittainen liikevaihto arviolta luokkaa 4-5 MEUR.
-
Nyt raportissa 8/2022 (s. 13) ei odoteta edelleenkään Tough Mobilesta lähivuosille merkittävää ajuria, mutta raportin mukaan se on “nykyisilläkin volyymeillä jo varsin merkittävä tuote Bittiumille”. Raportin arvion mukaan liikevaihto v. 2021 oli noin 5-10 MEUR.
Kasvua kannatta hakea tulevaisuudessa myös palveluista, sillä laajan raportin mukaan palvelut ovat yksi mahdollistava tekijä koko Bittiumin menestyksen kannalta (s. 24). Bittiumilla on raportin mukaan (s. 25) tällä hetkellä erittäin paljon realisoitumatonta potentiaalia myös nykyisissä liiketoiminnoissa, joten odotuksissa ei ole uusia yritysostoja.
Kaikesta huolimatta raportti kuitenkin toteaa, että riski siitä, että Bittium on lopulta ikuinen lupaus, on edelleen noussut. Oletankin, että yritysostojen sijaan moni osakkeenomistaja luultavasti toivoo lisää näyttöjä nykyisten liiketoimintojen onnistumisesta. Näyttöjä tuloskasvusta kaivataan ja raportin mukaan riskinä on tuloskasvun lykkääntyminen edelleen, jolloin arvostuksessa olisi merkittävää laskuvaraa.