En ole ihan varma ymmärränkö mitä ajat takaa, mutta tässä oma yritykseni vastata pohdintaasi.
Itse olen ymmärtänyt tässä olevan kyse tosiaankin asiakkaiden/markkinoiden vaatimuksesta/oletuksesta. Eli varmistetaan että yrityksen intressit ovat yhtenäiset yrityksen hallinoimiin rahastoihin sijoittavien intressien kanssa. Tähän varmaan joku alaa syvemmin tunteva osaa vastata millaista sitoutumisen astetta tyypillisesti odotetaan.
Kenties rakentavampaa ajatella noihin omiin rahastoihin sijoittamista miettiä piensijoittaman mahdollisuudella päästä osaksi PE sijoituksia. Eli monelle osakkeen omistajalle tämä voi jo itsessään olla syy omistaa yhtiötä. Näissähän taitaa helposti sijoitettavat summat mennä yksityiselle sijoittajalle hivenen turhan korkeiksi.
Ja taitaa noissa PE tyyppisissä sijoituksissa idea muutenkin olla osakemarkkinoita korkeamman tuoton mahdollisuus. Etenkin kun näitä rakennetaa aktiivisen arvonluonnin kautta kuten Capman toimii.
Pohdinnastani ehkä puuttui selkeä punainen lanka, mutta tiivistettynä kuta kuinkin näin mitä hain takaa:
Tapahtuuko Capmanin harjoittama taseesta sijoittaminen omasta halusta vai ulkopuolelta tulevasta vaatimuksesta? Tuohon annoitkin jo omaa näkemystä ja olen ollut pitkälti samassa uskossa. Taseen perusteella eQ:lla ei taida olla vastaavaa vaatimusta.
Jos vaatimus tulee ulkoa päin niin oletettavaa on, että sijoituksia tehdään tulevisuudessa samassa suhteessa kuin hallinnoitava varallisuus kasvaa. Miten tuloksen laatua voidaan tässä tapauksessa parantaa pitkällä aikavälillä?
Tulos heiluu voimakkaasti vuodesta toiseen, joten arvonmääritys on (ainakin minulle) hankalampaa kuin vakaampaa tulosta tekeville yrityksille.
Tuo mainitsemasi pointti piensijoittajan pääsystä PE-rahastoihin on kyllä hyvä. Jostain syystä olin sen jättänyt huomioimatta, vaikka Capman sitä korostaakin sijoittajasivuillaan.
Varmaan både och. Vertailussa CapManin ja eQ:n välillä kuitenkin hyvä pitää mielessä, että aivan erilaisista rahastoista puhutaan, vaikka molemmat käyttävätkin private equity-termiä. eQ rahastot käsittääkseni kaikki rahastojen rahastoja, kun taas Capman tekee suoria kohdeyhtiösijoituksia. Silloin sijoittajien vaatimuksetkin varmaan aika erilaisia. Myös asiakkaat eli rahastosijoittajat ovat ainakin osin eri, CapManin asiakaskunnan painottuessa enemmän kansainvälisiin sijoittajiin, joista oletettavasti monella hyvin paljon neuvotteluvoimaa ja -osaamista.
Kiinteistörahastoissa heillä on myös samanlaisia rahastoja, mutta sielläkin valtaosa CapManin rahastoista on suljettuja value-add-rahastoja, mikä on eri peli kuin avoin erikoissijoitusrahasto, joita eQ:n rahastot ovat.
Tuossa jo tulikin hyviä pointteja vertailusta eQ suhteen.
Toisesta kohdasta en ole itse aivan vakuuttunut että kyse olisi kiinteästä osuudesta suhteessa rahaston kokoon. Enemmänkin voisin kuvitella kyseessä olevan riittävästä hygienia tasosta. Taitaa olla myös oleellista miettiä tuleeko kasvu enemmänkin uusista rahastoista vaiko rahastojen koon kasvusta? Jos lukumäärästä, niin silloin ehkä omien sijoitusten määrä kasvaa ja toisessa tapauksessa kenties vähemmän? Tähän olisi tosiaan kiva saada asioita paremmin tuntevan vastaus.
Tuloshan heiluu voimakkaasti arvonmääritysten perusteella, joka taas seuraa yleistä markkinakehitystä vastaavissa kohteissa. Itse katson tätä enemmän kohinana ja yritän @Sauli_Vilen vinkkien perusteella seurata:
AUM kasvua
Voitonjako-osuustuottoja syntyisi (tällöin rahasto saavuttanut tavoitteensa).
Näistä jälkimmäinen tosin ei ole joka vuosi sama (johtuen rahastojen elinkaaresta), jolloin tuo AUM lienee paras mittari yrityksen suoritukselle. Tosin tämä korkojen nousu tuonut asiakkaille muitakin vaihtoehtoja, eli asiaa pitää jotenkin koittaa suodattaa tämän läpi.
Edit: @Osinkohaukka noihin pohdintoihisi löytyy vastauksia kun lukee Yhtiön vuosiraportin huolellisesti. Eli ensinnäkin koskien omaan taseen sijoitusten suuruudesta todetaan (sivu 42): “CapMan’s direct investment (typically between of 1% to 5%) in the funds”. Eli ei oman taseen investointeja välttämättä tarvitse kauheasti kasvattaa (nyt jo ollaan tasolla 1.6% 10mrd AUMista).
Ja itse asiassa tänään yhtökokouksessa toimitusjohtaja totesi tavoitteena olevan että noilla oman taseen sijoitusten tuotoilla voitaisiin hoitaa osuudet uusiin rahastoihin vaadittavista panostuksista. Eli jos oikein ymmärrän tällöin hallinointipalkkiot kasvavat melko lineaarisesti AUMin kanssa ja skaalautuvuus tulee sitten voitonjakousuuksien kautta ja noista oman taseen sijotuksista, jotka kasvavat AUMin kasvaessa yhtiön onnistuessa tekemissään sijoituksissa.
Inderes analyysissänsä on jo vuosia suositellut olemaan mukana tässä pitkän aikavälin tarinassa, vaikka kurssikehitys ei kovin kummoista ole ollut, että ehkä siellä on kuitenkin selkeää taipumusta Capman-myönteisyyteen havaittavissa analyytikoilla.
Nyt aletaan kuitenkin olla jo kurssin osalta koronakriisin aikaisilla tasoilla, joten kyllä pidemmän aikavälin sijoittajalle tämä 1,6 € - 2 € haarukka lienee mainio hetki aloittaa omistuksen kerryttäminen, vaikka markkinatilanne säilyy haastavana.
Liiketoiminnan osalta pahimmat osumat on jo otettu vastaa ja sijoitussalkku alkaa taas pian tuottamaan erinomaisesti, joten ei noita myyjiä nyt aivan loputtomiin riitä sitten kun CapManin kannattavuus alkaa tänä vuonna taas tulla lävitse.
Kauppaneuvos Kyösti Kakkonen ja toimittaja Karo Hämäläinen keskustelevat Karon Grillissä muun muassa kauppaneuvoksen osakesalkusta. Kakkonen suomii CapMania johdon liian avokätisestä palkitsemisesta ja siitä, että voitot valuvat johdolle. Tämä on tervetullutta ja tarjoaa kriittistä näkökulmaa ainakin itselle, joka yleensä ruusun punaisten silmälasien läpi katselee CapMania ja ajattelee yhtiöstä ainostaan hyvää. Kakkosen kommentit CapManista voi kuunnella tuolta
CapManilla on selvästi isoin johtoryhmä, ainakin jos vertaa eQ, Evli, Taaleri tai Titanium.
Jokainen voi itse verokoneesta tutkia ja siitä arvailla paljonko saavat palkkaa ja palkkioita CapManilta. En juurikaan tunne, mikä on tämän kokoisilla pörssiyhtiöillä ns. tavanomainen palkkiotaso johdolle, mutta noin äkkiseltään pääteltynä melkoisen kovia liksoja kyllä maksetaan.
Capmanin osakkeen tuotto oli negatiivinen 2023. Yhtiön nettotulos 1,3 MEUR. Toimitusjohtajan palkkio 2,1 MEUR
Henkilöstön keskitulokin tosiaan aika korkea.
Ihan mielenkiintoinen nosto, että palkitsemispolitiikasta on äänestetty myös vastaan ja jätetty äänestämättä?!
Onhan tässä myös sisäpiirillä omaa rahaa pelissä, mutta en nyt malta olla vielä nostamatta esiin, että viime vuonna ostettiin Dasos aika kalliilla kertoimilla ja siitäkin ostoksesta vanhojen tuotteiden tulot menevät “alan vakiintuneen tavan mukaisesti” Capmanin sijaan työntekijöille.
Kovia palkkioita tosiaan. Perinteisesti voitonjako-osuuksista jopa 50-70% päätyy sijoitustiimin taskuun ja ainoastaan 30-50% Capmanille. Alana varainhoito vaikuttaa kyllä kultakaivokselta ainakin alalla työskentelevälle No täytyyhän ammattilaisille maksaa, ei siinä mitään. Omaksi ilokseni vertailin Capmanin henkilöstön, toimarin ja hallituksen tuloja eQ:n ja Evlin vastaaviin.
Henkilöstö keskitulo
Henkilöstökulut yht
TJ tulot yht
Hallitus yht
Capman
195 306
41,0 M€
2 071 343
536 947
eQ
185 836
25,4 M€
1 755 389
898 171
Evli
93 503
33,9 M€
1 836 720
414 652
Mielenkiintoista, että Capman on listan ykkösenä henkilöstön ja TJ:n osalta kun ottaa huomioon eQ:n ja Evlin suuremmat AUMit, liikevaihdon ja liiketuloksen. Lienee luonnollista, että täysin omien vaihtoehtorahastojen manageeraus on kalliimpaa puuhaa kuin esim kolmannen osapuolen rahastoihin sijoittavilla, mutta kyllä tuo mielestäni osittain tukee tarinaa, että ehkä liiankin suuri osa potentiaalisesta tuotosta jää johdon ja henkilöstön taskuihin.
Toisekseen, katselin tänään 2022 CMD:tä ja siellä on näytetty alla olevaa kuvaa. Kun kerran “Huipputason sijoitustuottojen toimittaminen aktiivisen arvonluonnin kautta” toimii kilpailuetuna omistaja-arvon luomiselle niin olisi syytä säännöllisin väliajoin kertoa omistajille, että miten tässä on suoriuduttu. En muista ainakaan ainuttakaan päivitystä 2023-2024. Mielenkiintoista olisi myös tarkemmin ymmärtää, mihin rahastojoukkoon vertaillaan kun puhutaan kvartiileista ja mikä on tuon datan lähde.
Läpinäkyvyys on yksi Capmanin arvoista, joten onko esteitä minkä vuoksi yhtiö ei voisi kertoa jokaisen rahaston hurdle ratea, rahaston tuottoa ja antaa enemmän infoa vertailujoukosta? Tässäkin ketjussa on monesti todettu, että Capmanin keissi nivoutuu siihen kuinka hyvää tuottoa rahastosijoittajille saadaan tehtyä (kasvavat voitonjako-osuudet, nopeutuva ja kasvava uusmyynti, tasesijoitusten kehitys), mutta yksityissijoittajalla on melko surkea näkyvyys tähän täysin keskeiseen tekijään.
Jos täysin objektiivisesti yrittäisin järkeillä itselleni tätä sijoituskeissiä, (jossa ongelmina ovat heikko tuloksen laatu/ennustettavuus sekä heikko näkyvyys selkeisiin kilpailuetuihin) niin todennäköisesti myisin laput tai vähintään jättäisin lisäämättä, mutta jokin tässä firmassa viehättää äärimmäisen paljon.
CapMan Buyoutin hallinnoimat rahastot ovat sopineet Havator Groupin myynnistä tanskalaisnorjalaisen nostopalveluyhtiö BMS Groupin ja Stangeland Gruppenin muodostamalle yhteisyritykselle. Havator on johtava pohjoismainen nostopalveluita, erikoiskuljetuksia ja raskassiirtopalveluita tarjoava yritys.
CapMan sijoitti Havatoriin vuonna 2010 ja on siitä asti keskittynyt kasvattamaan yhtiön liiketoimintaa ja positiota pohjoismaisilla markkinoilla. Tänä päivänä yhtiö on johtava pohjoismainen nostopalveluita, erikoiskuljetuksia ja raskassiirtopalveluita tarjoava yritys, jonka liikevaihto on noin 100 miljoonaa euroa ja joka työllistää lähes 500 työntekijää.
Osana kauppaa yhteisyritys BMS Stangeland A/S ostaa Havatorin koko osakekannan CapMan Buyout IX Fund -rahastolta sekä Havatorin muilta nykyisiltä omistajilta. Kaupan odotetaan toteutuvan keväällä 2024, ja se on ehdollinen tavanomaisille viranomaishyväksynnöille ja sopimusehdoille.
Ajatuksia kauppahinnasta, kun sitä ei kai kerrottu? Havatorhan on ihan solidia tulosta takova yhtiö, jolla pelkästään aineellisten hyödykkeiden arvo taseessa todennäköisesti jo yli 130M€. Tulospohjainen valuaatio lienee myös +100M€ luokassa?
CapMan announced final close of Infra II fund at EUR 375m, up from EUR 272m at the end of Q4 2023. Infra II was established in 2022 with EUR 400m target size.
The size of the fund is largely in line with our estimates and likely to support Q2 performance through catch-up effect.
Ahead of Q1 report, we are somewhat below consensus on adjusted EBIT, likely driven by FX driven valuation changes on external VC funds.
Kassu ja Sale ovat antaneet etkokommenttinsa, kun Capman julkistaa Q1-tuloksensa perjantaina.
CapMan julkistaa Q1-tuloksensa perjantaina noin kello 08.00. Odotamme CapManin tuloksen jääneen Q1:llä varsin vaisuksi puuttuvista voitonjako-osuustuotoista sekä vaatimattomista sijoitustuotoista johtuen. Dasos-yrityskauppa sekä käynnissä olevat varainkeruuhankkeet kasvattavat kuitenkin ennusteissamme selvästi hallinnoitavia asiakasvaroja. Raportin päähuomio tulee tuttuun tapaan olemaan uusmyynnin näkymissä tämän ollessa yhtiön keskeinen arvoajuri.
Tässä on vielä Kassun kommentit infrarahaston varainkeruusta.
No täytyyhän ammattilaisille maksaa, ei siinä mitään. Omaksi ilokseni vertailin Capmanin henkilöstön, toimarin ja hallituksen tuloja eQ:n ja Evlin vastaaviin.