Tässä on vielä Antti Viljakaisen kommentit Q1:sta.
Ja sitten yhtiörapsa Antilta ja Tommilta.
EcoUpin perjantaina julkaisema Q1-liiketoimintakatsaus oli isossa kuvassa odotetun vaisu, vaikka yhtiön tuloskunto jäikin hieman ennusteestamme. Laskimme kuluvan vuoden ennusteitamme raportin realisoitua ennakossa liputtamiamme riskejä, mutta lähivuosien ennusteisiimme emme tehneet toistaiseksi muutoksia. Odotettuun H2:n uudisrakentamisen trendikäänteeseen ja Teknologialiiketoiminnan kaupallistamiseen liittyvä epävarmuus on korkea, minkä myötä myös odottamamme tuloskäänteen ajoitus ja kulmakerroin pysyvät epäselvinä.
Tätä varmaankin voidaan pitää positiivisena uutisena. Indereksen ennusteissa käyttökatteen oletetaan olevan tänä vuonna 2,1 miljoonaa, joten positiiviselle yllätykselle mahdollisuus lisäksi epävarmuus pieneni ohjeistuksen kautta.
Tommi Saarisen haastattelussa oli Ecoupin toimitusjohtaja Matti Kaski.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:11 H1’24
01:37 Pientalosaneeraus
03:40 Teknologialiiketoiminta
05:52 Ohjeistus ja näkymät
06:59 Vantaan uuden tuotantolaitoksen vaikutukset
07:49 Viennin näkymät
Tommi ja Antti ovat tehneet uuden yhtiöraportin EcoUpista.
EcoUp julkisti eilen kausiluonteisesti hiljaisen H1-raporttinsa, jonka päärivit ylittivät ennusteemme. Lisäksi perjantaina yhtiön antama tilikautta 2024 koskeva ohjeistus vahvisti luottoamme EcoUpin kykyyn selviytyä siedettävästi vallitsevassa vaikeassa markkinatilanteessa. Ennustemuutokset jäivät raportin pohjalta hienosäädöksi. Kuluvan vuoden riskien tasaantumista sekä ennustamaamme lähestyvää tuloskäännettä peilaten nostamme EcoUpin tavoitehintamme 2,00 euroon (aik. 1,80 €), mutta kurssinousun hieman kiristämän arvostuksen kokonaiskuvan ja neutraaliksi jäävän tuotto-odotuksen myötä toistamme vähennä-suosituksemme.
Rapsasta lainattua:
Tuotto-odotuksen takapainoisuuden (ts. vuodelta 2026 vaaditaan luultavasti iso tuloshyppy) ja korkean tuottovaatimuksen takia tähän nojaaminen ei vielä houkuta, mutta nämä laskelmat kuvaavat osakkeen reipasta nousuvaraa skenaariossa, jossa yhtiö pääsisi edes suurin piirtein tavoitteitaan tai edes ennusteitamme kohti vievälle uralle vuonna 2026.
Kirjoittelin RT:n katsauksesta LapWallin ketjuun. EcoUpille relevantein markkina on nimenomaan pientalorakentaminen, minkä osalta RT povaa selvää pohjakosketusta vuodelle 2024.
EcoUp tiedotti kuluneella viikolla tehneensä ehdollisen ostotarjouksen Ruotsissa toimivasta eristeiden asennus- ja myyntiyhtiöstä. Ostokohde on ajautunut rahoitusvaikeuksiin, mikä on ilmeisesti ollut osaltaan avaamassa mahdollisuutta maltillisesti hinnoiteltuun yritysostoon. Ostokohteen vuoden 2022 liikevaihto oli noin 4 MEUR (noin 12 % EcoUpin 2025:n liikevaihtoennusteestamme), joten toteutuessaan osto liikauttaisi lähivuosien ennusteitamme. Kannattavuuden ennusteisiin yritysostolla olisi selvästi pienempi vaikutus, sillä ostettu yhtiö on EcoUpiin verrattuna kehnommin kannattava.
Strategiselta kantilta uskon EcoUpilla olevan melko selvät suunnitelmat kohteen kannattavuuskäänteen toteuttamiseksi, sillä EcoUp tuntee ostokohteen asiakassuhteen kautta vuosien takaa. Lisäksi ostokohteen myötä EcoUpille syntyy ensimmäistä kertaa oma asennusresurssi Suomen rajojen ulkopuolelle, minkä pitäisi tukea asemaa vientimarkkinoilla.
Tommin ja Antin etkokommentit, kun EcoUp julkaisee Q3-rapsansa tiistaina.
Odotamme päärivien asettuneen kauttaaltaan lähelle vertailukauden tasoja edelleen hidastuneessa markkinatilanteessa. Pientalojen saneerausliiketoiminnan kelvollinen kehitys sekä oman kulurakenteen sopeutustoimet toimivat ennusteessamme vastalääkkeenä heikkoon markkinatilanteeseen. Teknologialiiketoiminnan emme odota tuoneen liikevaihtoa Q3:lla. Odotamme EcoUpin yltävän kuluvan vuoden ohjeistukseensa, vaikka tämä vaatiikin kausiluonteisesti vilkkaamman loppuvuoden osalta hyvää suoritusta.
EcoUp julkisti Q3:n liiketoimintakatsauksensa tänään aamulla. Q3:n liikevaihto ylitti ennusteemme yhtiön yllettyä kasvuun pientalosaneerausten turvin supistuneessa markkinassa. Odotuksiamme korkeampi liikevaihto siivitti yhtiön ennusteylitykseen myös kannattavuuden osalta. Koko vuoden ohjeistuksensa EcoUp toisti odotetusti. Eristeliiketoiminnassa lyhyen aikavälin markkinatilanne säilyy erittäin vaikeana, joskin raportti osoitti yhtiön pärjänneen kiitettävästi haastavassa markkinassa. Teknologialiiketoiminnan kaupallistamisen etenemisen osalta lisätiedot jäivät vähäisiksi.
EDIT:
Tässä myös ROBOn kommentit, mitä mieltä ROBOn kommenteista?
Tässä on Tommilta ja Antilta uusi yhtiöraportti heti Q3:n jälkeen.
EcoUpin Q3-raportin kokonaiskuva oli positiivinen sekä liikevaihdon, että kannattavuuden ylitettyä ennusteemme. Tulosennusteemme nousivat lievästi, vaikka laskimme odotuksiamme Teknologialiiketoiminnan kaupallistamisen etenemisen suhteen. Tuotto-odotus tuloskäänteen edetessä on houkutteleva, mutta asuntorakentamisen markkinakäänteeseen sekä Teknologialiiketoiminnan kaupallistamiseen liittyvä epävarmuus pitää osakkeen tuotto/riski-suhteen neutraalina.
Rapsasta lainattua:
Tulos- ja liikevoittopohjaisesti EcoUp on hinnoiteltu erittäin korkealle sekä vuosille 2024–2025. Näin ollen vasta vuoden 2026 ennusteet alkavat näyttää houkuttelevilta. Vuoteen 2026 nojattaessa ennusteriskit ovat korkeat, mutta selvään tuloskasvuun yltäminen on mielestämme hyvin todennäköistä vallitsevan historiallisen huonon markkinatilanteen väistyessä
Tässä Antilta ja Tommilta uusi yhtiöraportti EcoUpista.
EcoUp tiedotti eilen ruotsissa toimivasta eristeiden myynti- ja asennusyhtiöstä tekemänsä ehdollisen ostotarjouksen olevan toteutumassa alkuperäisten ehtojen mukaisesti. Yrityskaupan myötä EcoUp laajenee Ruotsiin pienellä investoinnilla ja maltillisella riskitasolla. Lähivuosien tulosennusteisiin kaupalla oli vain pieni vaikutus ostokohteen viimeaikaisen heikon kannattavuuden vuoksi. EcoUpin kurssilaskun sekä pientalorakentamisen käänteen lähestymisen myötä riski/tuotto -suhde kääntyy arviomme mukaan houkuttelevaksi. Siten toistamme 2 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. Vähennä).
Rapsasta lainattua:
Kauppa on pienestä koostaan huolimatta EcoUpille strategisesti merkittävä, sillä ostettavat yhtiöt synnyttävät ensimmäisen oman myynti- ja asennusyksikön Suomen rajojen ulkopuolelle. Velkasaneerauksessa anteeksi annettavien velkojen myötä pidämme myös kauppahintaa Isoleringslandslagetin tulospotentiaaliin nähden järkevänä (vuoden 2022 käyttökatteella EV/EBITDA noin 4,5x).
Markkina-arvoon suhteutuksien rinnalla kannattaa tsekata mitä EV eli yritysarvoon lisättävä osa eli nettovelka on.
Ecoupin tapauksessa
-korolliset velat 5,3 meur
-likvidit varat 0,3 meur
→ nettovelkaa n 5,0 meur
Joskus tuo nettovelka voi olla sangen huomattava, tai olematon, tai hyvin erilainen kuin toisilla alan firmoilla.
Outokummulla on korona-aikaan nettovelka yli 2 eur/osake ja kurssi reilut 2 eur/osake, ts yritysarvosta oli tuplat markkina-arvoon. Sittemmin koko nettovelka hävisi kokonaan, ja markkina-arvo vastasi yritysarvoa
Ecoupin tapauksessa yritysarvo on noin n 20% markkina-arvon päälle eli noin 0,55 eur/osake. Eli ei kai paha jos firmalla rahoituspelaa, tai kassavirtaa liiketoiminnasta tulee.
Jep, taseessa ei ole mun mielestä ongelmaa (vielä), vaikka vapaa rahavirta on ollut joka vuosi miinuksella isojen investointien ja surkean markkinan vuoksi.
H1’24:n lopussa oli nettovelkaa oli juuri tuo n. 5M€.
EcoUp ei raportoi tarkkoja lukuja kuin puolivuosittain, kuitenkin Q3:lla rahavirta oli positiivinen. Kausiluonteisesti kesä-joulukuu ovat vahvimmat kuukaudet, kun rakennustyömaat valmistuvat ja asunnot eristetään. Inderesin ennusteessa nettovelat ovat 3,4M€ vuoden 2024 lopussa.
Yhtiön oma arvio edelleen on, että pientalorakentamisen markkinan käänne parempaan alkaa vuoden 2025 alkupuolella ja vuonna 2026 pientaloaloituksissa palataan pitkän ajan keskiarvoon eli noin 10 000 kappaleeseen. Tähän arvioon perustuvat myös yhtiön Eristeliiketoiminnan taloudelliset tavoitteet vuoden 2026 loppuun mennessä.
Mielestäni on ihan perusteltua kysyä, että onko tavoitteiden asettamisen pohjalla olevat oletukset realistiset. Asuntoaloituksia tarkasteltaessa talotyypeittäin (liukuva vuosisumma), saa katsoa aika kauas historiaan, että näihin määriin on päästy. Omakotitalot sekä rivitalot huomioituna, tuolla tasolla on pidempiaikaisesti liikuttu viimeksi 2014 alussa ja ennen sitä. Sen jälkeen elettiin vielä pitkään nollakorkoympäristössä ja 2017/2018 vaihteessa näissä luvuissa käytiin hetkellisesti. https://rt.fi/tietoa-alasta/tilastot-ja-suhdanteet/kuviopankki/asuntomarkkinat-kuvaajat/
Tähän on positiivisen skenaarion rinnalle aivan yhtä helppo piirtää negatiivinen skenaario. Mielummin seurailen rauhassa, että mihin markkina lähtee kehittymään kuin heitän kolikkoa. Asuntoaloitusten määrän lisäksi omiin papereihin on isona riskinä kirjoitettu rauha Ukrainassa ja sen vaikutukset työvoiman sekä rakennusmateriaalien saatavuuteen ja hintoihin. Huonossa skenaariossa rakentamisen hinta voi jälleen ottaa tasoloikan ylöspäin ja aiheuttaa markkinoille pitkittyneen jääkauden, jos kuluttajan ostovoima ja luottamus omaan talouteen eivät pysy perässä. Hyvässä skenaariossa rakennusmateriaalien hintojen nousu voi parantaa katteita ja kuluttajan ostovoiman sekä luottamuksen positiivinen kehitys piristää markkinoita. Kuka tietää miten tässä käy.
Tässä on Tompan kommat, kun EcoUp julkaisee tilipäätöstiedotteensa torstaina.
EcoUpin osoitettua viime kvartaaleina hyvää iskukykyä, odotamme sekä liikevaihdon että käyttökatteen kasvaneen vertailukaudesta, vaikka markkinatilanne on arviomme mukaan ollut edelleen todella vaisu. Kasvun ja kannattavuuden parantamiselle yhtiöllä on vuonna 2025 erinomaiset lähtökohdat, minkä myötä odotuksissamme on sekä liikevaihdon että kannattavuuden kohenemista viitoittava ohjeistus.
Liikevaihdon ennusteylitys kompensoitui hieman meidän odotuksia korkeammalla kulurakenteella ja tulosrivit oli lopulta odotuksien mukaiset. Viimeiseltä kolmelta kvartaalilla EcoUpin kehitys on ollut noususuuntaista, vaikka markkina vaikuttaa vielä uinuneen.
Tommi ja Antti ovat tehneet uuden yhtiöraportin H2:n jälkeen.
EcoUpin tilinpäätöstiedote vahvisti luottoamme tuloskasvua sekä Eristeliiketoiminnan iskukykyä kohtaan yhtiön jatkettua kasvua vaikeassa markkinassa. Raportin päärivit sekä ohjeistus olivat odotuksiemme mukaisia, joten ennustemuutokset jäivät vähäisiksi. Eristeliiketoiminnan ennustamamme tuloskasvu kääntää kurssinoususta huolimatta tuotto/riski–suhteen arviomme mukaan edelleen houkuttelevaksi, joten toistamme EcoUpin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 2,60 euroon (aik. 2,00 euroa).
Rapsasta lainattua:
Kehitysvaiheessa olevassa Teknologialiiketoiminnassa EcoUp teki päättyneellä tilikaudella ensimmäisiä kaupallisia tuotetoimituksia, mutta toimitusten liikevaihto jäi arviomme mukaan vielä vähäiseksi. EcoUpin tavoitetila Teknologialiiketoiminnassa on siirtyä vuoteen 2026 mennessä yhtiön kehittämän jauhinlinjaston (Waste-X) toimituksiin, kun taas päättyneellä tilikaudella toimitetut toimitukset olivat linjastolla tuotettuja Cubeco-elementtejä.
